全体大会一

霍学文:北京将大幅度放开外资金融机构市场准入
霍学文:北京将大幅度放开外资金融机构市场准入

北京市金融工作局党组书记、局长霍学文[详情]

新浪财经|2018年01月25日  09:17
刘世锦:2018年中国经济会略有下调 但幅度不会太大
刘世锦:2018年中国经济会略有下调 但幅度不会太大

中国发展研究基金会副理事长刘世锦[详情]

韩?。合绱逭裥艘娴墩媲沟馗?真金白银地投
韩?。合绱逭裥艘娴墩媲沟馗?真金白银地投

中央财经领导小组办公室副主任韩俊[详情]

中国华融赖小民:银监会在堵邪门 我们在开正道
中国华融赖小民:银监会在堵邪门 我们在开正道

中国华融资产董事长赖小民[详情]

社科院经济所裴长洪:2018年市场会继续温和景气
社科院经济所裴长洪:2018年市场会继续温和景气

中国社会科学院经济研究所研究员裴长洪[详情]

新浪财经|2018年01月25日  10:36
魏迎宁:严监管下保险业务依然稳步快速发展
魏迎宁:严监管下保险业务依然稳步快速发展

中国保监会原副主席魏迎宁[详情]

新浪财经|2018年01月25日  10:48
光大银行张华宇:银行要有序推进理财净值化转型
光大银行张华宇:银行要有序推进理财净值化转型

中国光大银行副行长张华宇[详情]

新浪财经|2018年01月25日  11:03
北交所总裁朱戈:发挥平台优势 提升投行服务能力
北交所总裁朱戈:发挥平台优势 提升投行服务能力

北京产权交易所总裁朱戈[详情]

新浪财经|2018年01月25日  11:20
余永定:美国动用201条款 中美贸易战第一枪已打响
余永定:美国动用201条款 中美贸易战第一枪已打响

中国社会科学院学部委员余永定[详情]

新浪财经|2018年01月25日  11:32
郝福满:一些低效公司占用大量信贷资源 不利经济增长
郝福满:一些低效公司占用大量信贷资源 不利经济增长

世界银行中国蒙古韩国局局长郝福满[详情]

新浪财经|2018年01月25日  11:54
任泽平:房地产周期叠加产能周期将拉动经济增长
任泽平:房地产周期叠加产能周期将拉动经济增长

恒大集团首席经济学家兼恒大经济研究院院长任泽平[详情]

新浪财经|2018年01月25日  12:09

全体大会二

李扬:开年谈金融应当警钟长鸣 主要任务是防风险
李扬:开年谈金融应当警钟长鸣 主要任务是防风险

国家金融实验室理事长李扬[详情]

王乃祥:北金所将增强金融服务能力 提高直接融资比重
王乃祥:北金所将增强金融服务能力 提高直接融资比重

北京金融资产交易所有限公司董事长王乃祥[详情]

新浪财经|2018年01月25日  13:55
汇中利通总经理丁强:在稳健发展中找到新突破
汇中利通总经理丁强:在稳健发展中找到新突破

汇中利通总经理丁强[详情]

新浪财经|2018年01月25日  14:49
郑明君:黄金是宇宙级稀缺物质 有四个属性
郑明君:黄金是宇宙级稀缺物质 有四个属性

国金黄金股份有限公司副总裁郑明君[详情]

新浪财经|2018年01月25日  14:10
温铁军:中国很有可能爆发债务?;?出路在这三个地方
温铁军:中国很有可能爆发债务?;?出路在这三个地方

中国人民大学教授温铁军[详情]

新浪财经|2018年01月25日  14:23
人大教授王国刚:金融科技“热”可能引发风险
人大教授王国刚:金融科技“热”可能引发风险

中国人民大学教授王国刚[详情]

新浪财经|2018年01月25日  15:02
乌兰察布副市长:对入驻金融机构给予一千万经费补助
乌兰察布副市长:对入驻金融机构给予一千万经费补助

中共乌兰察布市委常委兼常务副市长苏和[详情]

新浪财经|2018年01月25日  15:31
红谷滩新区副书记:2020年实现互联网金融规模3000亿
红谷滩新区副书记:2020年实现互联网金融规模3000亿

江西省南昌市红谷滩新区工委副书记兼管委会主任毛顺茂[详情]

新浪财经|2018年01月25日  15:37
邓翊:在江西省互金产业园一切创新都将得到尊重
邓翊:在江西省互金产业园一切创新都将得到尊重

博能控股集团副总裁邓翊[详情]

新浪财经|2018年01月25日  15:57
贺强:经济新周期将带来一片大好形势
贺强:经济新周期将带来一片大好形势

中央财经大学教授贺强[详情]

新浪财经|2018年01月25日  16:04
华丽丽:金融创新的最终目的还是服务实体经济
华丽丽:金融创新的最终目的还是服务实体经济

和信COO华丽丽[详情]

新浪财经|2018年01月25日  16:43

全体大会三

王素珍:第三方支付市场高度集中 前十家占据99%市场
王素珍:第三方支付市场高度集中 前十家占据99%市场

中国支付清算协会副秘书长王素珍[详情]

新浪财经|2018年01月26日  09:16
赵宇:金融服务应回归本源 遵循共同标准
赵宇:金融服务应回归本源 遵循共同标准

中国金融认证中心(CFCA)助理总经理赵宇[详情]

新浪财经|2018年01月26日  09:32
熊福林:金融科技最后还是要回归到普惠金融
熊福林:金融科技最后还是要回归到普惠金融

光大银行电子银行部副总经理熊福林[详情]

新浪财经|2018年01月26日  10:10
沈浩:打造共享直销银行助力中小微银行转型
沈浩:打造共享直销银行助力中小微银行转型

中科金财副总裁沈浩[详情]

新浪财经|2018年01月26日  10:28
秦天:大数据风控很重要的一点是贷后跟踪监测
秦天:大数据风控很重要的一点是贷后跟踪监测

易通贷首席风控官秦天[详情]

新浪财经|2018年01月26日  10:49
伊劲松:技术赋能金融商业才是金融科技的未来
伊劲松:技术赋能金融商业才是金融科技的未来

民生银行网络金融部副总经理伊劲松[详情]

新浪财经|2018年01月26日  11:03
成少勇:消费金融既是市场也是痛点
成少勇:消费金融既是市场也是痛点

小赢科技总裁成少勇[详情]

新浪财经|2018年01月26日  11:20
杨涛:金融严监管将成为常态 要对风险问题对号入座
杨涛:金融严监管将成为常态 要对风险问题对号入座

社科院金融研究所所长助理杨涛[详情]

新浪财经|2018年01月26日  11:42
刘彤:预计2018年底互金平台将减少至800家
刘彤:预计2018年底互金平台将减少至800家

首创金服消费金融部总经理刘彤[详情]

新浪财经|2018年01月26日  11:52
康文:建议对互金的监管多一些耐心
康文:建议对互金的监管多一些耐心

君石控股副总裁康文[详情]

新浪财经|2018年01月26日  12:02
贾康:供给侧结构性改革要有守正出奇的理念
贾康:供给侧结构性改革要有守正出奇的理念

全国政协委员兼中国财政学会顾问贾康[详情]

新浪财经|2018年01月26日  12:11

全体大会四

杨再平:高质量的经济离不开高质量的金融
杨再平:高质量的经济离不开高质量的金融

亚洲金融合作协会秘书长杨再平[详情]

新浪财经|2018年01月26日  13:50
张亮谈城商行创新:围绕三服务宗旨 扎根本土特色服务
张亮谈城商行创新:围绕三服务宗旨 扎根本土特色服务

中国银行业协会副秘书长张亮[详情]

新浪财经|2018年01月26日  14:26
敖一帆:科技文创金融将迎来新的发展
敖一帆:科技文创金融将迎来新的发展

杭州银行副行长敖一帆[详情]

新浪财经|2018年01月26日  15:00
央财教授贺强:股市涨不涨首先看看房地产
央财教授贺强:股市涨不涨首先看看房地产

中央财经大学教授贺强[详情]

新浪财经|2018年01月26日  15:18
王军:详解资管新规带来的影响及应对措施
王军:详解资管新规带来的影响及应对措施

中原银行首席经济学家王军[详情]

新浪财经|2018年01月26日  15:46
浙江泰隆商行马敬春:要让贷款像存款一样方便
浙江泰隆商行马敬春:要让贷款像存款一样方便

浙江泰隆商业银行首席风险官马敬春[详情]

新浪财经|2018年01月26日  16:28
王刚:中小银行转型同质化是明显问题
王刚:中小银行转型同质化是明显问题

国务院发展研究中心金融研究所银行研究室副主任王刚[详情]

新浪财经|2018年01月26日  16:24
石占银:中小银行所占的地位越来越重要
石占银:中小银行所占的地位越来越重要

泰安银行行长石占银[详情]

新浪财经|2018年01月26日  16:39
宗良:金融要理顺与实体经济和房地产的关系
宗良:金融要理顺与实体经济和房地产的关系

中国银行首席研究员宗良[详情]

新浪财经|2018年01月26日  16:50

全体大会五

周延礼:推进保险机制纳入“一带一路”建设整体制度
周延礼:推进保险机制纳入“一带一路”建设整体制度

中国保监会原副主席周延礼[详情]

新浪财经|2018年01月27日  09:18
姚庆海:加大保险业参与社会养老保障的步伐
姚庆海:加大保险业参与社会养老保障的步伐

中国保险学会会长姚庆海[详情]

泰康保险总裁刘经纶:将科技渗透到保险的各环节
泰康保险总裁刘经纶:将科技渗透到保险的各环节

泰康保险集团股份有限公司总裁刘经纶[详情]

新浪财经|2018年01月27日  10:20
谢太峰:政府消费占比太大明显挤压了居民消费
谢太峰:政府消费占比太大明显挤压了居民消费

北京京华金融研究院院长谢太峰[详情]

新浪财经|2018年01月27日  10:38
谷伟:拥抱科技变革 打造服务实体经济的保险新业态
谷伟:拥抱科技变革 打造服务实体经济的保险新业态

人保金融服务有限公司总裁谷伟[详情]

新浪财经|2018年01月27日  11:07
王国刚:保险涉足资产证券化领域需谨慎
王国刚:保险涉足资产证券化领域需谨慎

中国人民大学教授王国刚[详情]

新浪财经|2018年01月27日  11:35
徐德洪:三五年后 只会炒概念的保险公司会死一大半
徐德洪:三五年后 只会炒概念的保险公司会死一大半

利宝保险有限公司董事长兼总经理徐德洪[详情]

新浪财经|2018年01月27日  11:38
李晓林:坚持价值创造 让保险更好发挥资源配置职能
李晓林:坚持价值创造 让保险更好发挥资源配置职能

中央财经大学保险学院院长李晓林[详情]

新浪财经|2018年01月27日  11:53
新浪财经|2018年01月27日  14:31
华融证券肖波:拒绝投资中国将错过新时代
华融证券肖波:拒绝投资中国将错过新时代

华融证券自营管理总部二部副总经理肖波[详情]

新浪财经|2018年01月27日  14:54
宋宇:某些发达国家陷入高等收入陷阱 富裕但是落后
宋宇:某些发达国家陷入高等收入陷阱 富裕但是落后

高盛/高华中国首席经济学家宋宇[详情]

新浪财经|2018年01月27日  15:22
华泰证券研究所李超:2018年核心的风险在于油价
华泰证券研究所李超:2018年核心的风险在于油价

华泰证券研究所宏观首席分析师李超[详情]

新浪财经|2018年01月27日  15:48
李一民:高端制造业是中国弹性问题的重要抓手
李一民:高端制造业是中国弹性问题的重要抓手

申万宏源研究所国际经验与配置研究主管李一民[详情]

新浪财经|2018年01月27日  16:09
郭雪松:中国经济增长出现周期性恢复 或将超过7%
郭雪松:中国经济增长出现周期性恢复 或将超过7%

安信证券高级宏观分析师郭雪松[详情]

新浪财经|2018年01月27日  16:31

中国阳光私募基金投资论坛

星石投资首席策略师刘可:A股已经具有全球价值
星石投资首席策略师刘可:A股已经具有全球价值

星石投资合伙人、首席策略师刘可[详情]

新浪财经|2018年01月30日  18:26
万博兄弟总经理刘哲:2018年蓝筹股行情还会继续
万博兄弟总经理刘哲:2018年蓝筹股行情还会继续

万博兄弟总经理刘哲[详情]

新浪财经|2018年01月30日  20:52
杜可君:买股票永远不要碰那些你不懂的企业
杜可君:买股票永远不要碰那些你不懂的企业

格雷投资高级合伙人杜可君[详情]

新浪财经|2018年01月31日  09:49
董小刚:2018年股票会继续上冲 债券收益将小幅下跌
董小刚:2018年股票会继续上冲 债券收益将小幅下跌

弘酬投资投资总监董小刚[详情]

新浪财经|2018年01月31日  09:36
李耀忠:2018年A股市场没有太大的投资机会
李耀忠:2018年A股市场没有太大的投资机会

暖流资产衍生品部总经理宏观多策略基金经理李耀忠[详情]

新浪财经|2018年01月31日  10:45
钱卫东:要彻底终结A股“优质低价劣质高价”的情况
钱卫东:要彻底终结A股“优质低价劣质高价”的情况

新浪财经|2018年01月31日  10:55
中阅资本总经理孙建波:家族财富长期增值的秘诀
中阅资本总经理孙建波:家族财富长期增值的秘诀

中阅资本总经理孙建波[详情]

中阅资本总经理孙建波:家族财富长期增值的秘诀
中阅资本总经理孙建波:家族财富长期增值的秘诀

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,“中国阳光私募基金投资论坛”也在同期举行,中阅资本总经理孙建波出席并演讲。 他指出对于家族财富的持续增长有几条:第一,家族财富最好以某种好的形态,比如说家族信托的形式固化;第二,一定要尊重、注重、珍惜固定收益,珍惜好的复利收益;第三,股票投资一定要顺应、分享和支持时代的发展,为我们将来社会的发展做出贡献。 如果我们想象十年后的生活是什么样,十年后会用什么,现在的股票就去买什么。如果有一个东西你觉得我不会再用,身边人也不会用,将来也不会再用,这样的东西对应的股票你永远都不要碰。 以下为演讲实录: 孙建波:感谢主持人,非常感谢大家在这样一个场合一起来探讨关于投资的问题。我今天选的题目是家族财富如何实现长期增值,刚才主持人谈到一句非常有意思的话,选择永远大于努力,我想问的是,凭什么选择?为什么选择?为什么在过去十年有人选择了房子?为什么在去有的时候卖房炒股,有的时候卖了股票买房,这些选择基于什么?我想可能背后还是努力。也就是说,对于我们来说,我们的财富实际上是需要去努力的,努力才能够带来更正确的选择。 中阅资本就不多介绍了,我们是山东信托旗下的综合性国有参股的混合所有制的投资公司,为什么我要重点说一下信托呢?因为我今天介绍一项资产的配置,家族财富的存在形式,是和信托密切相关的。 对于家族的财富如何实现长期的增值,或者说长期的增长,这个话题应该说自古以来都是每一个成功人士在探索的,我们有一句古话叫富不过三代,最近关于房子的问题讨论也比较多,有人就说了一句打油诗,房子调控这么多,叽叽歪歪干什么,租来住了又何妨,最终资产的呈现形式,主要是能实现家族常青,比如说杜邦,比如说福特,这都是家族成功的案例。 这里我提出几条,第一条,关于家族信托的构建,家族的资产?;ず图易逦被?,这在欧美成熟的家族里面是非常普遍的,尤其是家族委员会,实际上用类似于法律的形式构建了家族资产长期的使用和应用机制。 第二点,我们要谈一下复利的收益,刚才大家看到了前面,包括今天上午大家探讨了很多股市的机会,实际上,机会是不是时刻都存在,你会说,当然时刻都存在,即便股市跌了还可以做空。我记得曾经有一位保险公司的老总跟我谈到一个话题,董事会认为股市好的时候就做股票,股市不好的时候就做点固定收益,多简单。董事会对他的要求就是既要有绝对收益,也要有相对收益,听起来很容易,但实际上很困难,后来我给他一个建议,请董事会给我一个指示,什么时候股市好我就买股票,什么时候股市不好,我就买债券,有些事情听起来很容易,实际上很难,说这个话的意思就是在任何时候都要重视稳健的收益。 第三点,一定要分享社会的发展。有些人会说,为什么过去十年,我没有买腾讯,我就反问一句话,过去十年腾讯涨了多少倍?上百倍,如果你买的是权重该涨多少倍,为什么没有呢?因为我们没有看到社会的发展是以微信为某种形式给我们的生活带来变化的。2014年,我跟某些朋友说,一定要买腾讯,因为当时有一件事情是我师兄干的,当年他们组建了罗辑思维,有一个比较有意思的支付要求,必须使用微信支付。当时他跟我讲,微信支付这个入口一定是一个大趋势,为了顺应这个趋势,我要求我的会员必须使用微信支付,如果不使用微信支付,他就不是我们的会员。我听到这句话,我的第一反应,我们的支付要产生变化了,我们的手机就可以支付了,最后谁获得了这个入口,如果是微信的话,给我们一个非常明确的信号,我们能够看到微信会在支付领域一统天下,如果他在支付领域一统天下,就意味着他能够在我们未来的生活中占据非常重要的地位。今天我们去订外卖,或者到街上随便干什么事情,微信的小额支付能够随时随刻伴随着你。 往后看,微信会怎么样呢?我最近看到一个新闻,不知道大家有没有关注,就是我们开始有微信身份证了,广东签发了第一张微信身份证,意味着将来的身份证可以不用带在身上了,那个容易丢,只要打开微信,就有你的身份证。手机丢了怎么办?手机丢了有密码,你换个手机,重新登陆还是你的身份证。这就是生活的变化,社会的发展。今后的投资靠什么挣钱?我想最根本的就是要分享社会的发展,你要知道未来社会发展靠什么。 在这里,我们一个话题一个话题来描述。第一个,关于家族的信托,家族资产?;?,什么叫家族的信托呢?说一句非常直观的话,就是把家里面的钱都放到一起,组成一个信托,你觉得我钱放在家里面很爽,很安全,组成一个信托干什么?信托有很多优势,比如说信息保密,如果你直接作为一个企业的股东,直接看到你的,如果放在信托里面,就看不到你的名字了。 第二个,避免遗产的分割。比如说你觉得你就是要把你的遗产,当然是一百年后,给你家老三,你觉得他最好,原因是老三生的儿子最多,你要把遗产都给老三。按照正常的继承法是不可以的,但是信托就可以。财产这一块儿还有一个债务的隔离,现在我们生意非常好,如果有一天其中某一块业务有了债务的纠纷,如何让其他的资产跟他隔离呢?如果说你没有做信托,你就必须要用自己其他的资产为这个债务进行偿还,如果你在之前已经设置了信托,而且信托是他益的,所谓他益,就是信托的受益人不是你自己,而是你的儿子,意味着这个信托的资产,这些债权人没有任何权利主张。 关于婚姻?;?,特殊人士的关爱,我最近听说一个非常有意思的例子,有一个老太太设置了一个信托,这个信托支付的原则就是谁去看她一次支付100美金,不管任何人,只要看她一次,支付100美金,这就是非常特殊的关爱信托,包括我们最近山东信托做了一些公益信托、慈善信托,都是一些基于社会公益来去做的。 再有就是关于税收筹划,信托在税收筹划方面,至少能够起到税收延迟,比如说你投资一个公司赚了钱了,如果分给你个人,你的红利税是必须要缴的,如果说设置的信托,获得收益的时候不用缴税,直到你支取这笔钱的时候才用缴税,这是关于信托。信托的这些优势,我个人觉得只是写在纸面上的,更重要的是可以在家族信托的信托监督下组建家族委员会,保障家族文化的传承。这就是杜邦这么多年来长盛不衰的重要原因,他们家族有他们家族的文化和法庭,这样能够保障一个家族能够长期长盛不衰。这是第一个,家族信托的形式能够对我们实现资产和传承的有效?;?。 第二点非常重要,就是要珍惜复利回报,为什么?我经常跟很多人讲,这个事情你看每年10%的收益多好啊,他说我一个股票一天就10%,我说那玩意儿不靠谱,尤其是股市不太好的时候,一定要珍惜复利回报。我不知道如果宣传这样的信托是不是违规的,所以把名字都盖掉了,网上任意百度截了一下信托的收益率,这一页是比较高的,这一页是比较正常的,7-9%之间是比较正常的,即便如此也比存银行好得多。所以有很多人看不上这样的收益,但是如果说我们的资金在闲置的时候,能够获得这些收益,是不是非常好呢?所以我说,为什么巴菲特这么多年,他的收益率非常高,就是因为他在市场不好的时候,还能够获得很多非常稳健的回报,典型的就是在2008年?;氖焙?,人家干了一个优先股的事,他用优先股支持了高盛,把高盛从濒临破产的边界给挽救回来了,他在优先股上获得了百分之十几的回报,后来在普通股上也获得了很大的回报。 对于信托相对固定的,并且跟存款相比相对较高的收益,我觉得作为家族信托是可以实现长期配置的。对于家族信托里面长期配置这一块儿,如果个人资产在个人兜里面,你想时刻抓住这些高收益不太可能,如果已经设置了家族信托,已经在信托里面了,信托公司会随时为你配置相关的信托计划。 以上两点,一个是法律形式怎样让我们的资产实现保值增值,另外一个是长期当中,我们也要珍惜每一年能够获得的信托稳定回报。怎样获得更高的回报呢?我一直强调,我们之所以能够获得回报,因为我们参与分享了社会的发展,我们之所以能够获得回报,也是因为我们支持了社会的发展,如果你买腾讯的股票是因为你支持了腾讯的发展,如果你在美国投资了京东,是因为你支持了京东的发展。再有一个,最近很火的学而思,如果你在美国买了学而思的股票,说明你希望把小孩送到学而思去每天培训。生活就是投资,投资就是生活,如果大家认为未来的生活要朝着哪个方向走,我们的社会向着哪个方向发展,我们就应该投资什么样的股票。 所以在这里面,我强调三大趋势。第一个,医药,为什么?因为人类一定是吃越来越多的药,吃越来越贵的药,有人说不对啊,社保是要降价,我问你,你现在还能买到安乃近吗?两分钱一片的那种,你现在想去买维生素C的时候,还能买到小白瓶2块钱一瓶的吗?如果你到药店去找,他会告诉你没有,实际上大多数都有,因为这是药店标配的。为什么这些东西越来越少见了,因为他越来越多的被淘汰了,包括我们现在其他的任何一种疾病,都会有越来越多的新药替代老的药,新药替代老药当然是越来越贵。 第二,大家注意,社会有两个趋势,第一个是我们越来越长寿,我先把这个数据说一下,这就是美国的数据,美国在二战之后到现在,他们的保健和社会救助业在GDP的比重从1%多一点,到现在超过了7%,不仅是GDP的增长,他在GDP当中的比重也上升了很多倍,说明健康是最重要的,人类社会的发展把健康放在越来越重要的位置。最根本的原因,我们吃药越来越多,吃爱越来越多的根本原因是两条,第一个,我们越来越老,我们30年前平均年龄十几、二十岁,这个年龄你要是感冒了,发烧了,只要多喝点水,睡两天就好了。最近十年,四五十岁年龄的人,光靠喝水睡觉是不能治病了。 我们再看未来,这是三年前,我们人口结构预测的数据,这个数据告诉我们,再过二三十年,我们的人口当中,60岁义上讲占比35%,我觉得这个数据可能是错的,为什么可能是错的呢?因为这个数据的预测是认为中国的人口生育高峰还没有到来,是会在未来的几年里面到来,他们认为放开二胎大家愿意生,很遗憾,今年刚刚出炉的生育数据告诉我们,2017年已经大幅度下滑了,为什么?因为我们的社会结构发生变化了,我们的人不再都是农村人口了,我们住到城市了,住到城市意味着什么?我记得小时候的一句话,多生个娃就是多一瓢水,做饭的时候,锅里多放一瓢水。现在在城市里面,锅里多一瓢水就解决一个小孩的培养问题了吗?解决不了,现在中国的人口老龄化会更加严重,除了人会变老,人也更有钱了,我们当然要吃更多更好的药,很多病不是古时候没有,是古时候他没有资格得,老年的病得到年龄才能得。二战之后你会看到,美国的股市当中,医药股都是长期上升的,如果把医药指数拿出来,是战胜市场的,如果抓住社会发展,长期当中分享社会的发展,医药肯定是第一位的。医药,我强调一句,一定要买有研发能力的,不能是做神药的,这个东西没用。 二是消费品,快速消费品,比如说可口可乐,昆仑山,牛奶,伊利,蒙牛,这些都属于快速消费品,为什么好?因为人类只要生存着,就得不断的吃,不断吃的东西还有一个特点,是吃的东西不会变,大家想一想,人类数千年来,我们吃的东西有变化吗?几乎没有任何变化,你想,一个生意几百年不变,几千年不变,这种生意是不是好生意?几千年、几百年不变的东西,除了是好生意,还有一点,你会担心,既然不变,别人来竞争怎么办?我告诉你,这种生意别人没办法竞争,不信大家试一试,如果你们家后院挖了一口井,井里面的水是世界上最好的水,你可不可以把井里的水卖出去?不可以,因为你没有广告费,没有渠道费,这就是为什么恒大卖了这么长时间的水还亏损的原因,因为他的水广告费不够多,渠道费不够多,这就是为什么王老吉和加多宝天天打架的原因,有人很不解,觉得两家打什么架,凉茶就是你们两家卖,每家都不要打广告了,每年每家省几个亿的广告费,对不对?不对,如果他们俩不做广告了,后面小三、小四就都起来了,何其正等等等等,很多很多的凉茶品牌就都起来了。所以消费品是有很高壁垒的,消费品的壁垒是什么?就是广告费和渠道费,因为他有非常大的广告费和渠道费,后面所有其他卖的这些东西都起不来,如果有人告诉你,他们家养的牛产的奶特别好,想起来很难,因为前面有伊利、蒙牛,这种小众品牌里面还有圣牧这些,想起来,必须得有足够多的广告费和渠道费用。这是我们对于消费品的基本看法。 对于消费品,大家看一看,欧美历史上股票是怎么涨的,只要你是消费品巨头,快速消费品的巨头,没有下来的原因,哪一年是黄曲霉素的时候,牛奶里面找到了黄曲霉素,说伊利蒙牛他们的牛奶被污染了,股市就跌了,别人问我怎么看?我说别说黄曲霉素了,就是敌敌畏都没事,即便你不卖牛奶了,卖豆浆了,渠道还是他的,他占据了渠道,就拥有了未来。对于消费品来说,任何时候,消费品安全的问题都是最重要的,但是任何时候,占据了渠道才是更重要的。 医药和消费,人类社会医药和消费是亘古不变的?;褂幸桓鍪鞘笔笨炭淘诒浠?,几乎每18年有一次变化的,就是科技革命,我们先看人类历史上的几次科技革命。蒸汽机的时候,只能开火车的时候,道琼斯涨了十倍,就是因为所有造火车的公司上涨的。后来我们做小汽车的时候,道琼斯涨了六倍,为什么只涨了六倍,因为时间短,仅仅花了五年时间,到了电子革命的时候,电视机那个时候,道琼斯又涨了十倍,因为时间足够长,十几年时间。再后来,到了1983年之后,人类开始造计算机了,这个时候计算机又涨了十倍,一千点一直涨到一万点。2000年的互联网泡沫破灭,当时的纳斯达克是五千多点,今天纳斯达克是多少点?六千多点,纳斯达克大概经过了十七八年的时间,去年又突破了2000年的高点,我想说的是什么呢?人类终于在计算机革命的基础之上,又迈进了新时代,这个新时代是什么?我个人的观点,机器人时代?;魅耸贝蠢椿嵩趺囱??我非常赞同巴菲特说的话,如果人类进入了机器人时代,人类进入了人工智能时代,巴菲特的有生之年,虽然他自己觉得看不到十万点,我个人觉得他是可以看得到的,再活十年,不过93岁,还是可以的。 这就是我们对于科技革命的看法,这一轮除了人工智能这个科技,其实我们还有另一个大的科技,有一件事情正在颠覆过去100年的传统,过去100年我们的车烧的是油,现在告诉你,不对了,我们将来的车不允许再烧油了,主要的国家都在开始讨论一个事情,禁止销售燃油车的时间列表,再过20年,你会找不到燃油车的。如果你想一个大趋势在未来20年会确定性的发生,是不是会带来一个社会颠覆性的变化,如果说他带来了社会颠覆性的变化,相关的产业是不是会迎来大发展,并不是说所有跟电动车有关的企业都会实现高速增长。 我跟大家举一个例子,比如说在2000年的时候,中国有很多互联网概念股,大家想一想,我们今天成长起来的互联网巨头,有几个是2000年的概念股,很遗憾,一个也没有。所以,今天我们再去买电动车概念股的时候要注意,要去看一看,到底谁能够成为20年后的巨头,所以这时候我们更需要专业的研究,这就是我一直不主张个人去炒股的原因,而要去主张委托专业机构的原因,因为只有专业机构深入研究,才能够真正找到今后的巨头。 大家想,现在的科技,有了人工智能,有了我们的电动车,这些都是未来十年到二十年确定性的趋势,所以我想,未来关于科技的发展也是毫无疑问的。 如果说新的趋势是确定的,我们买什么,我想第一个,传统的巨头,一定是能够在相关领域保持他的竞争地位,比如说你说卖牛奶,不让伊利蒙牛卖了,中国生产药的,恒瑞不行了,也不太可能。传统巨头会在新的发展环境下继续强化他的地位,这是一个。 另外一个,新兴的公司,中国终于有了新三板,新的公司一定会在新的制度之下迎来大发展,大家会说新三板现在不行,可以看新三板最近的改革。新三板最近在实行的一个竞价交易的改革,历史上有相同的事情,就是1997年纳斯达克也在进行竞价交易的改革,2000年就来了纳斯达克泡沫,我并不是说我们改革两年之后就有泡沫,但是有一点是可以肯定的,竞价交易制度,会为新三板带来新的活力,会打破过去的死气沉沉。所以我们看到,一个全新的资本市场制度安排,为中国的创新创业企业塑造了这种环境。这里面要强调一点,新三把毕竟不是A股,所以不能去炒股票,为什么过去三年有很多人投资新三板失败了,因为他把他当成股票炒了,后来陷进去了,新三板是一个创投市场。 展望未来,对于我们来说,对于家族财富的持续增长有几条。第一个,家族财富最好以某种好的形态,比如说家族信托的形式给他固化,第二个,一定要尊重、注重、珍惜固定收益,珍惜好的复利收益。第三个,我们的股票投资一定要顺应、分享和支持我们时代的发展,为我们将来社会的发展做出贡献,如果我们想象十年后的生活是什么样,十年后会用什么,现在的股票就去买什么。如果有一个东西你觉得我不会再用,身边人也不会用,将来也不会再用,这样的东西对应的股票你永远都不要碰。 我个人对于股市本身,是建议大家一定要客观,股市本身就是资本市场,资本市场肯定有更替,也会有好和坏的年份,今后无论市场的好坏,对于我们来说,抓住市场的趋势,分享社会的发展,才是最重要的,谢谢大家![详情]

新浪财经 | 2018年01月31日 11:13
钱卫东:要彻底终结A股“优质低价劣质高价”的情况
钱卫东:要彻底终结A股“优质低价劣质高价”的情况

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,“中国阳光私募基金投资论坛”也在同期举行,清和泉资本创始合伙人钱卫东出席并演讲。 其表示现在A股市场优质资产正在不断的在驱逐劣质资产,好的东西大家越来越喜欢,越来越愿意去买,坏的东西被淘汰,“这才是真正资本市场应该有的格局?!倍荒芟窆ツ茄?,中国A股过去有很多年都是优质低价,劣质高价,他认为这种游戏要彻底被终结,主流的投资方式一定是由企业业绩、企业基本面推动的市场发展,股价的上涨。 这需要企业自身造血和外部输血,不管是企业内生性增长,还是通过重组并购,“不能再指望天上掉下来的增长了 ?!蔽颐窃丛谖诩χ醒》锘?,这种故事在中国过去的A股市场里曾经上演过,以后不会再有了。 以下为演讲实录: 钱卫东:谢谢主持人,也谢谢金融博览会给我们这么一个机会,在这儿跟大家报告一下清和泉对当今股市的判断,以及2018年以及以后股票市场的投资机会。 我今天把我演讲的主题调整为核心资产迎来黄金时代,什么是核心资产呢?如果在座的有做投资的朋友,可能大家心里比较有数,即使对于普通的居民来讲,核心资产其实就是在你的整个资产当中最重要的,占比最高的,也许是你回报最高的一块资产。 从这个话题延伸开,问一下大家,过去十年,您或者您家庭的核心资产是什么呢?也可能很多朋友会说,是房子,房地产,没错,过去十年,确实房地产给我们的投资人或者是家庭带来的回报是以十倍计的。当然,站在这个时间点上,我们再去展望下一个十年或者是五到十年,我们的核心资产又会是什么呢?我可以比较确定的跟大家讲,应该不会再是房子了,会是什么?为什么说不是房子?一方面目前一线城市房地产的价格,住宅的价格已经跟国际接轨了,另外,最高的政策导向来讲,政府已经明确提出房子是用来住的,而不是用来炒的这样的方向性的指导,这个也明确的写在十九大的报告里面。 同时可以看到,去年开始政府一系列非常精准的,非常频繁的调控措施出台,这个时点上考虑未来的投资机会,会有一个初步的观念给大家提供,那就是下一阶段我们的核心资产,应该是四个字,股票为王。 这里我简单展示了一下2017年刚刚过去的这一年,中国A股市场简要的图景,呈现出非常明显的分化。代表性的分类指数上证50和沪深300,代表偏价值蓝筹和大盘这样的标的指数涨幅是超过了20%,与此同时,很多朋友非常喜欢的一些中小品种,像创业板的指数,却下跌了超过10%。右边这张图可以看到各个指数涨跌的情况,2017年,中国指数已经呈现出了初步的盈利效应,就是投在了这两类,比如说沪深300成分股,甚至是上证50成分指数的朋友平均能够取得20%的收益。与此同时,如果是大家有幸能够买到优质的私募基金,他的回报可能会更加可观,我只是暂时列示了一下,这个是格上理财列示的北京地区的股票策略前十家投资回报的情况,大家可以看一下。 这种分化行情,其实已经揭示出我刚才提到的股票市场已经迎来了一个新的时代,这个时代可能能够给大家更好地提供持续的,可靠的,健康回报的场所,我们自己从专业的角度来讲,2017年是中国证券市场,A股市场发生深刻变化和转折的一年,这一年可能成为新时代的元年。 这种分化行情,为什么会是这样?可能去年大家很多朋友都注意到,少数的一些股票在涨,而且涨得不错,大部分股票可能没有表现,还同时有很多的股票在不断的创新低,甚至创到了三轮股灾以后的新低,为什么会是这样?我们的观点,股市是经济基本面的反映,投射的基本面是我们中国经济的基本面已经发生了一些重要的变化,经济增长的模式发生了一些变化,这张图列示了过去、现在、未来三个阶段中国经济增长不同的驱动因素。 过去的20年,或者是从改革开放,80年代开始,中国经济,以贸易加入WTO为代表,这个阶段中国主要是贸易,尤其是出口贸易带动,这个时候在全球经济的分工当中,中国有一个很重要的竞争优势,就是劳动力成本低,所以中国一旦加入WTO,在全球的分工当中呈现出比较优势,所以那时候我们主要的经济驱动因素是人口红利,劳动力的投入,加上一部分资本投入,其实那时候中国还处于相对资金短缺的阶段。 到了后来第二阶段,过去的10年或者是15年这个阶段,中国的经济进入了新的发展模式,这个阶段通过利用外资,通过适当的人民币增量的发行,也包括企业,包括个人的加杠杆,上去以后,这个时候经济发展的模式,就是资本加劳动力驱动,这个时候劳动力驱动已经降到第二位的程度,代表就是房地产,中国的房地产走过了超过20年的超级周期。 经过这么长时间的发展以后,我们过去的优势,比如说我们的劳动力成本,在全球看来,其实最近的两三年已经不是最便宜的了,过去的十年,我们劳动力成本增加了一倍,提高了一倍,有我们提高,比如说最基层的产业工人或者是农民工,工资待遇的因素,已经进入了国民收入超过人均三千美元、五千美元以后,大家消费升级的需求,即使作为最基层的劳动者,不仅要吃饱,还要追求更好,更有品质的生活,就是习总书记在十九大报告当中提到的,人民追求更加美好生活的要求,所以整个都处于消费升级的阶段,所以劳动力的成本在提高。 其实我们的资金投入已经到了相当高的水平,政府的杠杆,企业的杠杆,金融机构的杠杆,应该说也已经到了历史高位的水平,再用这样的方式去发展,其实已经难以维系了,其实从十八大,在上一届政府的后半段,已经提出了我们不单独要总量发展,GDP为导向的增长目标已经在慢慢调整,要淡化GDP增长,要强调有质量的增长,有效率的增长,健康的增长,环保的增长,已经开始强调这些问题了。所以其实过去的三年,大家看我们GDP的目标在逐步温和的下调,下一阶段,中国更强调什么样的增长模式,他是一种优质的增长,提高效率的增长,在不增加资金投入和不额外增加劳动力成本的情况下,这样一种持续健康良好的成长,这个就是我们这样一个大的背景。在这个大的背景下。 这样大的背景反映在中国的产业和企业当中就出现了分化,本身经济基本面是分化的局面,投射到上市公司,我们的股票也会出现分化的局面,好的会非常好,差的会慢慢的被逐步边缘化,甚至退市,逐步进入这样的逻辑,这是我们为什么2017年有极致分化表现的背景。我们有这样一个判断,这种分化还会持续下去,不是一年的现象,不是风格轮动的现象,而是一种趋势性的,不可逆的过程。 这就是刚才我提到的,中国经济新的驱动因素,新的增长引擎要慢慢的调整为效率驱动和依靠提高效率和生产率来推动经济增长的模式。 大家可以看,有几个参考的指标,一个是中国的产业和企业在研发投入上已经持续的投入,持续增加的投入,最近的三年或者是五年持续的投入,会变成未来五年到十年,在这个行业,或者是在这个产业里面他所形成的技术壁垒和他所形成的门槛,就变成了别人无法超越他的一个重要的优势指标。 左上这张图是过去的五年里,中国在全球一百种最复杂的商品里,这个领域的份额,中国增加了一倍还多,从1.5增加到4.2,与此同时可以看到日本、韩国都在下降,此消彼涨的结果导致中国的企业在未来,尤其是在制造业,我们叫除了高精尖以外的,像军工或者是特别尖端的高技术以外,中国在中游的制造行业里面,逐步确立了自己的竞争优势,即将有一批巨人型的企业,或者是全球龙头型的企业慢慢的催生。 第二点,高端制造能力,我们的高端是相对的高端,不是绝对的高端,比起美国、日本、欧洲来讲,我们相对来讲,比我们过去来讲,有高端产业,制造业提升的阶段,我们会有很好的制造能力或者是很好的企业涌现出来。 中国从过去的三年、五年开始进入了消费社会,消费对经济的拉动作用已经逐渐超过了投资对经济的推动,这一点上,会在我们的产业和企业这个层面产生一些非常深远的影响。对应到股市上,一些龙头股,一些牛股,他也出现了变化。右下角这张图,全球主要经济体的消费率,虽然中国已经进入了消费升级,但是绝对的消费率比起成熟市场来讲,还有发展的空间,现在中国是不到40%,包括美国、日本,包括欧洲的发达国家都是超过50%的,中国还是有这方面的提升潜力。在未来的5-10年里,消费力还会进一步提高。 作为我们作为私募基金来讲,尤其是清和泉,我们是代表着一批专门做股票策略,股票多头策略的基金,在这样的背景下我们怎么看股票市场,怎么做投资。其实我们也是针对中国当下的经济和产业发展的特点,我们也会在选择行业上,有自己的一些侧重,在整个经济里面,我们寻找好的行业,这是一种结构,或者是一种追求分化,在好的行业里面再去寻找好的企业。我们选企业,主要是在这张三角图里面,这三个维度上去选择,去筛选,去优中选优,当然在现在这个阶段,尤其是在最近五年的阶段,可能我们更看重的是最下面这一条,竞争格局好。 两个原因,一个是政策,就是在中国,尤其是在中国发展阶段,政策因素有的时候是非常重要的,其实从前两年开始,尤其是去年,我们特别强调所谓的供给侧结构性改革,说起来挺复杂的,但是最终达到的效果是什么,就是在他所针对的行业里面,说得好听一点,把差的、烂的淘汰掉了,但是最终的结果,其实是把小的,把民营的淘汰掉了,最后剩下的是大的、强的,而且很多行业都是以国有为主的,是这样一个格局。 所以,通过政策的引导,很快实现了产业的重新整合,我们看到一个数据,在过去的两年里面,形成非常极致的寡头垄断的企业,这样的行业从6个增加到9个,在一个相对低一点的寡头垄断的行业,从9个增加到16个,所谓相对低一点,他的前8个企业可能在这个行业里占到40%以上,但是不到70%这样的情况。这种情况下,很多企业体现出了他的规模效应,为什么2017年大家会看到所谓大而美的情况,越大的股票涨得越好,但是背后有一个逻辑,不是因为大才能涨,而是因为大体现出规模效应,体现出龙头对于中小企业的碾压,体现出成本的优势,也体现出品牌提升,消费者对于品牌认知的一种不断的觉醒和提升,他在里面占优了。说白一点,像白色家电,空调里面,格力电器和美的两个人就是双寡头,这个态势非常明显。我们其实还有很多其他的行业,尤其是消费类的行业出现了这种情况。 与此同时,其他的行业门槛,有的时候规模就会形成行业门槛,还有一些其他的行业门槛,比如说技术、资源、牌照。比如说银行业、金融行业就是典型的牌照门槛,牌照垄断的行业,技术可能是有各种情况,比如说他是一个可口可乐、茅台的配方,这是一个配方,也有可能是尖端技术的突破,比如说航天、高铁,包括生物技术,新材料,还有可能是一些资源,他占有一些独特的资源,比如说传统中药,他的资源,驴皮也好,麝香也好,他有独占的资源,别人不具有,他在这里面形成了比较高的行业门槛。就是巴菲特所说的企业的“护城河”。 通过我上述的三个维度选择了优势的行业以外,在行业里面我们还要进一步选企业,也就是在行业里面我们去追求这种分化,或者是这种局部的牛。也借此跟大家报告一下清和泉我们的投资理念,在2017年这个年份,尤其是我们的客户提交了一份很不错的成绩单,平均的收益率,多个产品的平均收益率超过45%,我们取得这样的成绩,实际上我们秉持的是价值成长的投资理念。价值成长的投资理念,我们用一句简单的话来讲,用比较合理的价格,或者是估值水平买入能够有持续成长的企业,并且能够继续跟踪,能够为客户每年不断的提供良好的业绩,良好的回报。 这种风格,其实我们觉得在现在这种中国经济和股市的背景下,特别能够发挥他的优势,为什么?因为我们已经告别了所谓大水漫灌式的增长,我们需要做的是什么?这个股市,或者是这个市场已经有给大家提供回报,或者是提供很好回报的背景,我们要做的事情,是去把那些好的挑出来,但是在上千支股票里面,挑到好的那几十支,或者是好的那百八十支,这是一个专业的活,并不是靠碰运气,今天碰上这个,明天碰到那个就可以解决的,这需要很长很深的基本面的工夫,怎样挑行业,怎样挑企业,这也是我们作为不管是公募也好,私募也好,专业投资者,专业投资机构的价值所在。我们需要在相对比较大的范围内,比较泛的空间里面,我们是去找到那些好的和持续好的企业,去找到那些在未来五年、十年里面的大牛股,能够涨十倍,甚至几十倍的大牛股,这是我们的工作,也是我们的使命。 我们有一个观点跟大家交流,投资是专业的事情,是持续要做的事情,我们是把他作为一个事业来继续经营的事业,我们需要秉持相对比较健康的,比较能够持续的理念去做,所以价值成长,我们要为投资人贡献回报,尤其是正回报,每年的正回报所以我们一定要把价值放在前面,在所有的企业里面找到那些好的,真正优质的企业,同时也要为客户选择一个好的价值,并不是说好的企业就可以不计价格,专业的投资不是那样去做的,也是要在合理的价格内买到这些好的企业,真正有持续成长的企业。当然,我们对成长也有自己新的诠释,因为中国的经济已经进入了新的发展阶段,未来我们怎么看成长,过去在股市上出现过很多非常吸引眼球的爆炸式的成长,但是大家回顾都是怎么实现的呢?无非是经过重组,资产注入或者是跨界并购,或者是借壳这样的方式,但是那个以后,将不是我们主流的成长方式,主流的成长方式是依靠企业的主业,依靠他内生的,自己独特的效率,能够持续的让这个企业增加客户,增加盈利。我们要追求这样的增长,我们认为只有这样的增长才是可持续的,才是健康的,才是符合所谓十九大报告里面,我们的政策指向,就是所鼓励的,或者是所给我们指的方向。 这是我们展示的,其实从2017年年初以来,结构性牛市,去年有人说是牛市,有人说是熊市,是因为他们所持有的品种来讲,感受是不一样的,但是比较准确的说法,结构性的牛市。我们认为在2018年仍然是一个贯穿全年,或者是往以后一两年整体的态势。 这张图是上证50和创业板,这个是我们自己定义的漂亮30指数,我们选了我们认为最看好的30家企业,做成一个指数,和相应其他的指数,比如说创业板,或者是平均指数的比较,这个图线我们是画到了去年的年中,可以继续往下画,仍然是这个态势,我们认为2018年仍然是这个延续,分化格局,结构性牛市的延续,这就是我们的基本判断。 原因刚才我已经讲过了,经济进入新的增长时代,新的格局,我们政策的导向,我们企业自己的自主发展模式的变化,当然还有很重要的一点,在2017年,其实准确的是从2016年的年中,中国的A股市场成功的加入了MSCI,就是摩根史丹利全球的指数,意味着什么?意味着全球的资金可以正常的,中国的A股已经纳入全球资产配置正常大的筐里面去了,国际的资金可以正常的来投中国的市场,来投中国的A股市场,而不是港股。这个变化其实在2017年,大家已经能够看到他的效果,我们所谓的南水北上,北上资金在中国去年的市场塑造里面起到了非常重要的作用,虽然说他们的资金还不是很多,但是他的效果非常明显,因为他们的做法就是找到你好的企业,你的龙头企业,集中买,可能他就集中在十个、二十个股票里面买,其实他对我们国内的很多投资人,包括中小投资人和那些我们认为不太专业的机构投资人,是有一个很大的教育过程,很深刻的教育过程,这个趋势才刚刚开始。 我给大家提一个参考的数据,据高盛最近新的评估,他对A股市场有一个估算,MSCI在2018年进一步正?;院?,预计能够流入的资金可能是400亿美元,到2019年会再增加200亿美元,使得外资,所谓的北上资金加上QFII,在国内A股的占有比从不到2%要提高到3.5%,这是一个非常重要的变化?;褂幸桓鍪?,在全球资产配置当中,其实中国的股市在全球市场里现在是什么地位,GDP中国可能占全球的15%左右,但是咱们的A股在全球整个大盘子里面市值大概就是占8%,如果从国际投资人的角度来讲,他在A股里面的配置,我当时注意到我们行业的大佬陈光明讲到,不到5%,但是我看到的数据应该是不到2%,这是贝莱德,我前段时间参加一个论坛,他们提供的数据,所以后面的空间,在全球配置的情况下,中国市场配置的空间是非常大的,而且有一个非常有利的因素,一方面中国的估值水平在全球来讲,仍然是排在倒数第二,排倒数第一的是香港。 第二,人民币在去年底,今年初出现了逆转,美元的弱势导致人民币升值,对于国际资金流动来讲,这是非常好的背景,人民币在升,所以他从美国流出,流进中国更有动力。之前我们有一个判断,2018年,资金面其实并不是很宽松,尤其是从宏观的资金面来讲,总体去杠杆,金融去杠杆,企业这边,地方政府也在去杠杆,但是我们觉得最近的一个季度发生了一些非常重要的变化,就是说在定向的方向,在股票的方向上,其实资金是慢慢的在增加或者是聚集的。这也是最近一两个月发生的变化,无论是权益市场,公募私募都发生了爆款,权益类出现,公募三四百亿,私募也有一两百亿资金的纳入,从国际资金流动的角度来讲,其实2018年有很多有利的因素,只不过这些有利因素会定量的,定向的流入好的企业里面去,龙头企业,或者是增长潜力很大的,低估值的企业当中去,就是我刚才提到的优质资产,优质资产在未来的五年当中,尤其是优质的股票资产会迎来黄金时代,会有一个不断的超越一般投资人的预期,不断被专业投资人追捧的过程,所以我也希望大家拭目以待。 对于优质资产,我们怎么理解,或者说从清和泉的角度来讲,我们更愿意配置在哪些上面去,结合中国经济的现状,也结合我们自己研究的一些心得,我们觉得未来是两个方向,一个是所谓的消费服务,或者是大消费,一个是我们的高端制造,就是这两条线上。当然这个不是完全我们自己闭门造车出来的,这个也是结合分析了美国在1980年代、1990年代,里根执政的阶段,在当时和现在中国背景很类似的情况下,消费社会,在公积经济学、供给侧做了一些政策导向的背景下,美国的股市也走了长达超过十年的牛市。在十年牛市里面都是什么东西在涨?我就画红框的这四个方向,日用消费、医疗、消费服务、金融服务,这也更加坚定了我们在中国现阶段要着重看消费服务或者是大消费这个方向上,去选牛股我们的信心。 我们相信,中国的这个阶段,从去年开始,未来的五年到十年,我们会催生出一批,不仅是中国行业的龙头,也会成为世界龙头企业这样一批优秀的企业,我们希望抓住他,跟他一起,他成为大牛股,龙头股的同时,我们也跟他一起成长,为我们的客户贡献非??晒鄣幕乇?。 因为最近我也是频繁见到了很多同行和客户,会问很多问题,我把这些问题列在这儿,看这个顺序大家就已经知道答案了。风格,所谓大小股票风格的轮动,价值成长的风格轮动,这个问题在我们看来已经不是问题,所有的风格,最后都会归结到一点,就是归结到企业的基本面,企业业绩,只有持续业绩支撑的股价上涨,才是我们最终要去追求的,也会变成中国A股主流的投资模式,其他的那些,以博弈思维为主的都会慢慢被边缘化。如果我们主动不去做这个调整,那么外资机构也好,国内的大型主流机构也好,他会慢慢用他的行为,把你所有小的技巧全部碾压掉。 确定性和不确定性,其实我想我们以后慢慢的会更加倾向于去追求有确定性的增长,或者是大概率能赢的事情,这才是投资基本的王道。 我刚才提到,A股的分化,其实也可以简单的归结为优质资产不断的在驱逐劣质资产,这才是真正资本市场应该有的格局,好的东西大家越来越喜欢,越来越愿意去买,坏的东西被淘汰,而不能像过去那样,中国A股过去有很多年都是优质低价,劣质高价,这种游戏要彻底被终结,不管是由于政策的原因,还是由于A股市场不断的国际化,外资进入,投资理念对接的原因,但是那个肯定是慢慢的要退出历史舞台的,主流的投资方式一定是由企业业绩、企业基本面推动的市场发展,股价的上涨,一个我们投资产品的业绩增长,一定是这样的。 自身造血和外部输血,这是刚才我提到的企业内生性增长,还是通过重组并购,天上掉下来的增长,这个东西我们慢慢的,已经不去指望他,或者是不去看好他,就是我们原来讲的,不在乌鸡中选凤凰,这种故事在中国过去的A股市场里曾经上演过,以后我想就不会再有了。 最后我选了一张图,想表达的意思,我的同事说是乘风破浪,我更愿意用一句古诗,好风使劲帆,势头很好的时候,我们就把帆扬足,乘风破浪,在中国股市新的时代里,A股进入全新时代里面,我们牢牢的把握住核心资产,为我们的客户在未来的五年、十年,或者更长时间里面也贡献一个长牛的,长期健康稳定的回报。 预祝大家在2018年投资获得成功,谢谢大家![详情]

新浪财经 | 2018年01月31日 10:55
李耀忠:2018年A股市场没有太大的投资机会
李耀忠:2018年A股市场没有太大的投资机会

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,“中国阳光私募基金投资论坛”也在同期举行,暖流资产衍生品部总经理宏观多策略基金经理李耀忠出席并演讲。 他认为2018年A股市场没有太大的投资机会,应该还是一个存量博弈的情况,他建议涨得多的减减仓,涨得少的可以做一些配置。 A股市场依然没有趋势性行情的机会,2018年应该还是结构性行情,或者叫存量博弈。2016年、2017年涨得比较好的,2018年大概率有很好表现的可能性是比较小的,反而从利润的角度应该会有一个外溢,最近一段时间表现比较强势的龙头股可能出现价格的风险,因为他远远已经超出了五年之内业绩表现累计的情况。 以下为演讲实录: 李耀忠:大家好,非常荣幸与各位在这样一个平台进行交流,我主要给大家介绍一下2018年重要的投资机会,简单介绍一下我目前所管的宏观策略基金的投资风格,其实也是与我前面所介绍的市场投资机会相对应的。 第一部分,2018年全球市场投资的机会。第一个投资机会,刚刚刘总讲到了关于黄金的看法,我也认为2018年黄金会是一个比较好关注的资产,当然这里所说的资产,从做多的角度去考虑的。因为这里面核心的问题是这样的,绿色这条线我们基于对全球,包括美国通胀数据的分析来看,2018年应该是面临通胀大幅上升的可能性。根据美国TIPS国债收益率的情况,以及我们对黄金市场的判断,大概率2018年,黄金会有通胀补偿交易的机会。所以这里面我的核心观点,如果通胀继续保持上行的话,黄金可能是比较好的投资机会,反过来引申的含义,除了黄金之外,我们其实还有一些投资的机会,关于通胀的问题。 因为经过了2016年和2017年大宗商品价格上涨,本质上主要是中国经济拉动的,而且中国经济拉动的核心实际上拉动的是PPI,工业品出厂价格。但是我们也看到,全球无论是中国,还是欧美市场,CPI的价格一直维持在比较低的水平,我们也看到国外很多关于配置大宗商品的对冲基金,他在农产品方面,包括能源方面的配置比例是完全不同的。站在当前的市场来看,我们可以看到,以中国生猪市场来看,有一个典型的32个月到38个月的周期,我们目前可能经历在新的周期的起点。 在这样的起点,可能大约一般对应的是一年到一年半的价格上行的过程,所以在这里面,我们初步的假设认为目前猪的价格可能处于相对的底部,未来有可能向上的比较大的弹性。站在这个节点,我们也认为,基于这样的考虑,国内的CPI,包括国内的通胀水平可能也会有上行的空间?;谕ㄕ偷慕灰?,包括刚刚介绍的黄金,其实都是一个基于通胀上行预期的交易,这是我们对后面存栏做的模型的预判,这个预判是基于很多假设的。这个是生猪存栏的情况,基于这些观点,我们认为主要的这一轮猪周期重新的启动,除了价格之外,可能还会有一个产能补库存的过程,类似于前面看到的工业品市场出现了一个补库存的周期。 最后我们谈一下市场上还有很多价格的交易,包括大宗商品里面国内的豆粕价格,包括美国美豆的价格都处于相对比较低的水平,目前也处于较大的弹性,市场给了比较低的看涨期权。 第二,我们谈一下关于经济层面的判断,对于经济的预测,我个人不是很擅长,我比较擅长找矛盾。目前我看到一点比较大的矛盾,绿色这条线,根据目前已经发行的货币,包括资本市场流通的目前流动性的情况做了一个外推。当前来看,一直到2018年年底,整体宏观的景气度是在逐渐下行的,我们现在对于我个人而言,站在2018年年初这个节点,我跟很多主流经济学家的判断有一点不太一样,我个人通过数据的观察,可能对2018年的经济略微有一些悲观或者是有一些担心。至于具体经济会走到什么样的水平,到地上行到什么样的水平,下行到什么样的节点,我可能是没有这样的判断能力,但是从方向来看,对于2018年,大家需要谨慎一些。因为从宏观的景气度来看,是一路下滑的。而且这个高点,其实出现在了去年2017年的三季度,在七八月份的时候,中国的经济景气度已经达到了高峰,三季度末、四季度初,这些经济是一路下行的,可能与大家实际的感受,包括资本市场的表现是完全不同的,这也是我个人现在目前看到的主要矛盾。 反观回来,我们可以看到工业品出厂价格PPI,在今年的一季度见到高点,三四季度的时候,也出现了第二次的高点,并没有继续再上行,反而逐渐出现了同比下滑的状态,包括代表国内工业品商品期货价格的南华工业品指数,目前出现了高位振荡,而且有很强的下行规律?;褂蠵MI,也出现了高位回落。综合这张图来看,经济层面我略微偏谨慎一些,包括刚刚也有嘉宾介绍国内黑色金属方面可能会看空一些,我可能也是基于这样的判断,觉得整个国内的工业品价格都出现比较大的高位价格风险。 回溯过去两年,从2015年四季度,11月、12月开始,以中国经济作为龙头拉动了一波全球经济的复苏,在这一轮复苏的过程当中,中国经济在去年的8月份就出现了见顶的信号,目前来看已经开始回落了超过一个季度。所以对于2018年的经济,我个人是偏谨慎的。对于全球经济来看,也是这样的情况,一般来说,全球经济从最近这十年左右经济的反馈来看,大约是中国经济领先全球一个季度左右。在11月份左右,我们其实也看到了,国外的经济,比如说欧洲的,美国的经济也出现了高位的回落,所以对于2018年我们反而要偏谨慎一些,无论是对中国市场还是对全球市场来看,可能会略微的谨慎,避险的情绪可能会偏强一些。 还有一点,前段时间也谈到了关于中美的问题,可能会讨论一些关于2018年进出口,包括全球贸易?;さ姆缦?,所以对于中美之间的贸易战,在2018年可能也是大家需要关注的,这样的话,对于经济方面可能也有负面的影响。 刚刚很多嘉宾对于A股市场言论比较多一些,我从总量上观察会多一些,对于二级市场下沉的底层的行业资产的关注度可能不够大,从总量来看,红色这条线选取的是沪深两市流通市值指数,蓝色这条线是我们做的一个流动性的指标,从这个模型来看,我们对于2018年来看,A股市场依然没有趋势性行情的机会,我们同意目前市场主流的机会,2018年应该还是结构性行情,或者叫存量博弈。2018年存量博弈,大概率就是在这样一个,目前来看流通市值应该是区间振荡的情况。具体2018年回旋曲什么样的,我个人倾向2016年、2017年涨得比较好的,2018年大概率有很好表现的可能性是比较小的,反而从利润的角度应该会有一个外溢,比如说刚刚第一个嘉宾刘总介绍的中证500这里面的一些股票,可能会有一些受到利润外溢的利好的刺激,反而目前最近一段时间表现比较强势的龙头股可能出现价格的风险,因为他远远已经超出了五年之内业绩表现累计的情况。这是我对A股市场的看法。A股市场,可能没有太大的投资机会,应该还是一个存量博弈的情况,涨得多的减减仓,涨得少的可以做一些配置。 谈一下关于固定收益市场,利率市场。利率市场应该是2018年对市场另外一个估值方面的利空的压制,从最近来看,货币市场的利率上行并不是很快,货币市场的利率基本上跟着美联储,略微领先美联储一次加息的幅度在逐渐上行,但是市场化利率的风险是比较大的,包括我们看到十年期国债利率上升到了4.0的水平,反过来,我们看到十年期的国开债的利率已经上行到5%以上,这两个重要的国内资产的矛已经出现了比较大的变化。在这样大幅变化的过程当中,所有资产要重新出现一个重估和重构的过程。包括现在我们看到的,静态来看,A股市场的这些估值都不是特别高,如果用目前市场化的利率来进行比较的话,其实我们现在很多资产的价格已经偏高了。 我们看到2015年到现在为止,国内的固定收益市场其实是一波比较大的牛市的反转,目前来看很多人已经开始进入了对债券市场悲观情绪,是不是债券进入了比较大的熊市。我个人觉得,从长期无论是国内还是国际市场来看,确实是利率进入了新的一轮上行的大周期。因为从80年代初到2014年,大约30多年的时间,我们经历了全球的一轮债券的牛市,超级大牛市,美联储利率大概从80年代初16%的水平一直降到2014年加息前0-0.25%,几乎零利率的状况。现在经历了新的一轮周期,意味着全球所有的货币可能都会变得比较贵一些,也就是所有人借贷的成本都会上行,对资产的回报率都发生比较大的新的变化。这里面本质上我不做太多的展开,本质上的一个核心原因,我们过去30多年的劳动生产率的增速与劳动回报率的增速是不完全匹配的,资本的回报明显大于劳动的回报,但是在接下来未来的十年、二十年会逆转过来,劳动的回报远远大于资本的回报,资本的借贷成本会逐渐的上升,会一路上升上去,我们对于2018年的利率水平,可能会依然维持比较高的水平,我们猜一下,十年期国债,包括国开债,2018年运行在5.0到6.5这样的水平,十年期国债的水平运行在4.0到4.8这样的水平,可能加权平均在4.5的水平,所有的利率上行的趋势可能是不可逆转的。 最后再谈一下另外一个市场比较大的变化,最近这十几年,因为中国经济上行增长的势头比较迅猛一些,在汇率市场上也出现了很多比较大的动作,典型的就是2015年8月份,8·11汇改出现了一轮比较大的汇率下行,这里面红色的是人民币,绿色的是美元。其实在很早以前,市场就有很多交易员在讨论关于红币和绿币竞争的关系,可能在未来很长一段时间内,确实中美两国的货币会争夺全球的定价权。 2017年比较有趣的事情,20016年底,2017年年初的时候,人民币汇率到了一点九几,当时大家用交易外汇,如果用彭勃终端的话,可以看到当天加权交易价格破了七,外汇管理局也出面进行了一些干预,在此之后我们看到红色的人民币一整年,2017年包括2018年年初都出现了一波比较大的升值,增幅10%以上,主要来自于兑美元的升值,对其他汇率的变化并不是特别大。这一轮美元的贬值也特别有趣,几乎就是在这一轮加息的周期开始,出现了一轮比较明显的回调,或者说这一轮下跌。 站在当下,美国特朗普很多政府的政策是有关的,简而言之,特朗普现在税改改变之后,美国在很多海外的投资要加速换成美元,回流到美国进行缴税,回流资本这样的过程,下半年这一轮美元比较大幅度的贬值有什么好处呢?对于美国的企业,一是可以换回更多的美元,比如说原来对外投资可能是一亿美金兑出的,但是通过这一轮贬值,他在资本市场里面可能至少有10%的增值,在今年年初,或者是一季度末,2017年年初是1亿美金,到了2018年年初就是1亿1000万美金的汇回,汇率方面就赚了10%。另外还会有一个反向的加权增值,这一轮中国经济的上行首先拉动了资源国,包括欧洲,最后拉动的是美国,这一轮美国经济上涨的幅度,相对增速是最缓慢的,相对强度也是最慢的,从汇率的另外一个定价体系来看,经济体的相对经济表现来看,也是美元在这一轮的经济复苏过程当中,表现了跟经济体同样的节奏。 站在2018年,大概率有一个新的变化,中国作为全球经济的龙头,2018年面临比较大的经济的调整,反过来欧洲,包括很多资源国,他们的经济体也同样会受到中国经济下滑的冲击,同样也会下滑。美国受到的影响可能是最后端的,在2018年,美元大概率可能要重新走强,而且美元这一轮走强,可能会比2016年年初的103的高点冲击得更高一些。所以站在现在的节点,我们对2018年汇率市场的变化,我个人倾向于美元可能是值得大家重点关注的一个汇率,其他的资产可能表现得会相对弱一些。 介绍完2018年对市场的投资机会情况,我简单说一下,对于我所管理的系列基金主要关注哪些点。我们平时并不善于对未来市场进行预测,主要是观察这个市场的严重,看到这个市场主要发生哪些变化,以及这些变化产生了哪些矛盾,基于这些矛盾提出了一些矛盾复核的可能性,再进行各种策略、各种资产、各种工具的组合,并不依靠去赌股票的牛市,赌债券的牛市,或者是赌其他资产的牛市获取的利润,因为牛市是三年,或者是五年,七年才可能遇到一次,牛市的过程当中,我们身处其中,并不知道你所说的状态到底是牛市还是熊市,分四个部分。 第一个,我比较关注市场的价格,不太关注市场数量化的变化,因为数量,大家统计过程当中可能会出现很多问题,而价格一般是市场比较真实的情况。 另外,就是刚刚说的,我从一开始介绍2018年的投资机会,主要谈到的是矛盾,一些可能出现的不可持续的,以及最终一定是有限度的一些要回复的矛盾。首先我们看到2017年,包括2016年,中国进行了供给侧改革,以及需求端的,通过基础设施建设的刺激,拉动了大量的需求,供给端又进行了一些收缩,很多大型企业,尤其是处于中上游的这些大型企业,他的利润是非常好的,典型的从最近一段时间朋友圈很多人也看到了2017年很多企业的表现情况。 站在2018年,这种矛盾是不可持续的,我们可以看到全社会总的工业行业的企业利润水平其实并没有在2017年出现明显的增长,几乎是一条平的线。在这样一个上中下整条产业链来看,你的中上游获取了高额的利润,你的中下游的利润显然是比较低的,这个矛盾一定是不可持续的,尤其是中上游的利润是处于非常暴利的水平,我个人倾向于在2018年,或者是在未来的两年时间内,整条产业链重新分配利润,应该是大概率的情况,这就是为什么基于现在的节点,很多人看空黑色金属。我个人觉得,站在现在的节点,我们去趋势性的看空黑色,可能会有一些风险,但是我们去看空整条偏中上游的行业利润,可能概率,或者是确定性更高一些。 接下来就需要,比如说对于我们而言,比如说一些专业的机构,包括一些职业的交易员,可能会构建一系列的组合,会开动脑筋,构建一个组合来去完成这样的交易,而不是单纯的看多或者是看空什么东西。其实还有一个,资产回报率相对价值的比较,这个里面就是刚刚我介绍的,关于收益率的问题,其实你把A股市场PE求一下倒数,反过来就可以得到潜在的名义回报,或者是直接求A股市场的股息率,与目前十年期国债,或者是十年期国开债的回报率相比较,A股市场是明显高估的,站在现在的节点已经明显高估了。我们另外一个分析的方法,对于我而言,我永远不知道哪一个东西是值得绝对回报的,我永远是相对去比较,你站在现在,你不知道一瓶水到底一元钱还是两元钱,这个价格是贵了还是便宜了,永远要与其他的东西相比,而且是因地制宜的去比较,所以是一个相对的比较过程。 第三个,关于时间价值,我倾向于是去投资一些时间价值大于零的东西,而不去投一些时间价值小于零的。简单来说,什么东西时间价值小于零呢?站在2015年、2016年的时候,去投资欧洲的债券,你会发现这个时间价值为零,或者是为负的,当时欧洲的债券已经出现了所谓的负利率,这完全是因为市场投机行为所产生的。我们站在现在的节点,国内市场有哪些东西出现所谓的时间价值为负呢?很多东西,比如说农产品,我们反过来做他的逆向投资,我们相当于站在时间一边,或者是尚未上帝的一面。这是投资的策略。 还有一点,关于投资回报的问题,在座我看到了,有的人是来自于机构的专业投资者,有一些来自于普通民众的投资者,回报率大家关注比较多一些,今年我投了一个产品,赚了50%还是赚了100%,但是大家可能很少关注夏普比,对于基金评价的指标。同样一个基金,比如说今年回报100%,另外一个回报50%的话,他可能潜在面临的风险是不一样的,相同的风险下,可能回报的比例,有的高一些,有的低一些,金融机构会通过夏普比进行比较。真正的绝对回报,是通过投资人自己在基金里面仓位的比例来进行调节的,绝对回报并不是基金本身所带来的真实的回报率,因为他内部会面临更大的一些风险。比如说同样获取50%的回报,夏普比较高的,面临潜在的风险只有3-5%的水平,但是另外一个夏普比只有1%的情况,潜在的风险,博取50%回报的时候,可能面临30-40%的风险,不同的夏普比带来的真实的基金表现是不一样的,所以我们在实际投入的时候,你应该投资一些夏普比比较高的基金,而不是单纯只是看回报率。 对于你去战胜市场,到底是赚α的钱,还是β的钱。如果是β的钱,我不急于市场的表现而获取的绝对回报,每一年并不是做相对的比较,我跑赢了大盘,10恩%或者是20%,如果这一年大盘是熊市的话,跑赢了10%,意味着你也要亏掉一些钱,如果获取α的话,没有所谓的业绩,我追求的是绝对回报,每年都是正的回报。 从宏观多策略的角度来说,我们关注的资产比较多一些,会抓住一些主要的矛盾。核心是我们通过各种多策略,各种组合,最终让整体基金的回报追求比较高的水平。简单介绍一下,去年做了一个小策略,跑了一个五个月的策略,夏普比是2.5左右的水平,年化差不多是50%这样的状态。 谢谢大家,非常感谢大家今天一天的交流与分享。[详情]

新浪财经 | 2018年01月31日 10:45
杜可君:买股票永远不要碰那些你不懂的企业
杜可君:买股票永远不要碰那些你不懂的企业

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,“中国阳光私募基金投资论坛”也在同期举行,格雷投资高级合伙人杜可君出席并演讲。 其表示单单预测股市明天涨还是明天跌,从概率上来说,做这样的事永远是出力不讨好?!凹幢隳愕氖ぢ蚀锏骄懦?,连续下去的话,0.9%的N次方乘下去,总有一天你会败,而且一次失败可能会让你血本无归?!倍淌奔淙ピげ馐谐〉牟ǘ遣惶智傻氖?。 股市长期来看,到底有没有确定性的规律?杜可君认为有两点是可以把握的: 第一是企业成长规律,什么决定了股价一直往上涨?就是每股收益。所以每股收益你能保证他一直往上涨,这个股票就会一直涨。 第二是商业护城河,这主要包括这几方面:第一个是无形资产,有溢价权的品牌才有无形资产,并不是说品牌都是;第二是客户转换成本;第三是是否具有社交价值。 杜可君告诫,永远不要去碰那些你不懂的企业,如果这家企业做什么你没有概念,不要买。作为散户和个人投资者来说,一生投资20个企业,这20个企业给你赚很多钱,就足够了,有的人一年炒两百个股票,你只能相信你的运气好。 以下为演讲实录: 杜可君:谢谢主持人,谢谢主办方金博会,很高兴今天有时间跟大家一起分享。关于投资这个事情,千人千面,本身是很有客观规律在支配的东西,但是本身也很主观。我自己在投资这方面做过很多不同风格的尝试,在我还上学的时候,因为我是计算机专业的博士,我从我上研究生开始,十几年前,开始一直在想,我能不能找到一种模型,一种学习的方法,交易的时候,作为交易的对手盘和大家交易。做了很多年没做出什么特别好的办法,投资,我也是在想,怎么让投资变得更理性的获得投资的回报,今天我跟大家分享一下我的观点,因为选择投资有很多的面,我今天只能谈到一点。 今天跟大家分享的就是这个所谓的确定性。价值选股,择时交易,大家可能听烂了,大家听了不下百遍千遍了,今天我想从价值选股的角度谈一谈,到底什么是价值投资,其实不光我们的个人投资者,机构投资者对此也有非常多的分歧,什么叫价值投资?我们今天跟大家讲的这句话,买股票就是买企业股权的商业本质,这句话我理解了十年,看着简单,讲完之后大家再对这句话重新理解。我买了一家企业的股票,就意味着我做了这家企业的股东,为什么格雷是这样的风格?因为我们从事投资的都是从一级股权出身的,我们以前做过教育行业,互联网行业,包括我个人从事了六年的军工行业,我们非常清楚一家企业的股权买进去意味着什么,如果你不想做这家企业的股东,最好永远不要买他们的股票,实际上我们买的很多的股票曾经都是我们的竞争对手,这是第一点。 第二点,股市预测明天涨还是明天跌,从概率上来说,你做这样的事,永远是出力不讨好的,即便你的胜率达到九成,连续下去的话,0.9%的N次方乘下去,总有一天你会败,而且一次失败可能会让你血本无归。短时间去预测市场的波动是不讨巧的事。股市长期来看,到底有没有确定性的规律?其实我想说有两点我们是可以把握的。 第一点,成长规律,刚才很多嘉宾都在讲,比如说我们说到有一家企业,他的招股说明,当年上市的静态利润是3个亿人民币,到了今年,我们估计,初步估计他的利润大概是700亿人民币,所以这家企业利润增长了200多倍,这家企业的股价增长了500倍,这就是腾讯,这就是确定的规律。为什么呢?源自下面的公式,股价等于每股收益乘以市盈率。如果我想追求这个股价的上涨,PE是波动的,拉到十年看,基本上围绕中枢在不变,什么决定了股价一直往上涨?就是每股收益。所以每股收益你能保证他一直往上涨,这个股票就会一直涨,大家会觉得这个市场中我研究过的波浪理论,研究过很多东西,想通过短期的波动去研究,后来发现,其实你研究或者是找到一家EPS一直在涨的企业,忽略掉PE,你就赢了,A股里有非常多这样的企业,万科、云南白药、格力、茅台等等,一口气能说几十个,拉过去十年看都是百倍股,不知道过去十年,各位投资者有没有赚一百倍的,应该是少数,大部分人来讲,找不到。 PE这个事就比较简单了,所以这个公式的理论在于EPS的成长,有人说,是不是PE低就是价值股?显然不是,如果今年的PE很低,明年这家企业基本面发生变化,他亏损了,这个PE低毫无疑问,伟大如诺基亚这样的企业,还有在互联网第一代的门户型网站的雅虎这些,今天都不存在了,PE低有什么用呢?一年之内,两年之内可能就亏损了。所以如果EPS保证在持续增长,这个时候的PE低就很厉害了,这是我想说的这个,或者说合理。 某一家企业,我们估计他今年的利润,在2017年年初我们估算出来今年的利润是220亿,这一家企业历史的估值一直在15-45倍之间,我给他一个30倍的中枢估值,我认为这家企业今年值6600亿,这家企业就是贵州茅台,我今年年初跟大家分享,300块钱的时候,买啊,400块钱的时候,买啊,500块钱的时候,我说买啊,有人说,你是让我接盘吗?实际上最后涨到了一万亿。三季度的时候,茅台的利润已经到了200亿了,我估计的年化收益220亿显然是远超预期,到年底的时候,可能会干到300亿,明年呢,提价已经提了18%,量产是提10%,如果说今年年报出来的利润是在300亿附近的话,乘以30%的增长,应该说他明年的利润接近400亿,再给他30倍PE的话,明年的合理估值是在12000亿。遇到熊市就不能这么简单做估计了,PE可能是20倍,甚至更低,这个时候股价选择的就要相对来说更加稳健的。 有一些牛熊大的波段是有一些非?;囊蛩?,你发现市场整体变化的规律,就很容易去把握,比如说我现在跟大家推演一下,2014年到现在,资本市场发生了什么事情?2014年年底的时候,资本市场发生了第一件非常重大的事情,放开两融,允许50万以上的去融资融券,投资股票的钱会以一倍,两倍,甚至四倍的速度增长,这个催化剂导致杠杆年来了。2015年顶部的时候,估值非常高。2016年下半年资本市场又发生什么变化,IPO开始高速的发,每周发十个、九个,打的是壳资源,紧接着出的再融资新规,紧接着减持新规,如果看到这些政策就知道给中小板和创业板指明了中期的方向,价值回归。你看到这一点就知道,从2017年开始,一定是玩蓝筹、玩主板。2017年我统计市值60亿以下的A股有800家,市值在30亿以下的有400家,这在中国A股历史上都没有发生过。未来有人说A股会港股化,会有很多的先股,当然。作为机构投资者,我们过去炒小票,涨得快,有没有反过来想想,假如我手里有几十亿的资金,一家公司上市的流通市值才30亿,每天的交易量才几千万,我怎么买,买不进去也卖不出来。 所以,股市的牛熊也是有波动的,这两个是非常确定的因素,今天我想跟大家分享的是第一点,怎么找EPS一直要往上涨的企业。EPS要好,有非常多的因素,今天我只跟大家分享一点,我们怎么找到一家好的公司。 今天跟大家分享的核心理念就是商业护城河,刚才很多嘉宾也讲到了,我想讲得更细一点,什么样的企业是具备商业护城河的,为什么要有商业护城河,这个道理很简单。我们知道一家企业的利润非常好,ROE非常高,你做一款矿泉水赚钱,我也做矿泉水,大家都去竞争的时候,这个利润自然就下来了。什么样的企业能保持很高的净利润的收益率,同时又受不到竞争对手的冲击呢,这就需要商业护城河。什么样才是商业护城河?记住我讲的最后一句话,利润的垄断和定价权,这个东西太重要了。 先讲一下常见的商业护城河的误区,很多人觉得上述三点就是护城河,知名品牌就是护城河,可能,有时候对,有时候不对,一会儿我给大家举例子。第二,有人说市场份额,我占据了庞大的市场份额,我就有了商业护城河,对吗?不是,我可以举很多占据庞大市场份额,一夜之间就死掉的例子,比如说诺基亚。第三,优秀企业管理团队,我只能说是加分项,但绝对不是护城河。 为什么知名品牌就不是护城河呢?举一个简单的例子,我这里放了两瓶矿泉水,第一瓶卖1块一瓶,第二瓶矿泉水无论怎么做广告,能不能做到10块钱卖一瓶,大家都趋之若鹜的买10块钱一瓶的矿泉水吗?难,不是说不可能,难。同样的,牛奶也是一样,一边是蒙牛,一边是伊利,如果某一个品牌比另外一个品牌莫名提高3倍价格,消费者一定用脚投票,可口可乐、百事可乐,一样。两个包,都是牛皮做的,一模一样的材质,这款叫LV,这款卖十几万一个,限量版还买不到,那个包只能卖600块钱?;褂?,一瓶酒,这瓶酒,普通的二锅头卖100块钱,成本在几十,还有一瓶酒,贵州茅台,成本也是几十,但是这瓶酒两千块钱都抢不到,为什么?想过这个问题吗?同样是知名品牌,为什么这个有护城河,那个不能有呢?或者说这个牌子的东西想提价就提价,想降价就降价,没人管得了我,我说的是合法的情况下,市场趋之若鹜。另外一个,略微一提价,马上就卖不出去,为什么? 什么是真正的商业护城河呢?我想说的第一个是无形资产,刚才讲的品牌,有溢价权的品牌才有无形资产,并不是说品牌都是。第二是客户转换成本,我们知道为什么很多的软件那么赚钱?我举一个例子,因为我在航天工作过六年,我们用某一种软件做航天三维设计的时候,我们所有的都用这种软件,沉积了我们大量的数据和成果,如果换掉,代价非常大,这就是转换成本,你买的这个东西,如果客户要换,成本是不是很高,在我们看来,简单的零售业不是好的商业模式,餐馆也不是,为什么?因为客户随便去哪家餐馆吃饭,他的选择基本上是没有什么代价的。有代价的是什么呢?比如说微信,微信换掉的代价非常高?;褂幸坏?,你们去银行开户,换一家银行,把资产转移过去,也是有客户转换成本的,只不过没有那么高,但是总比去参观吃饭好得多。我今天要跟大家分享的是第一条,第三条网络效应这个也是,一会儿我讲两个例子大家会看到。最后一个是成本优势,有些企业天然就是有优势的,比如说造纸或者是资源的地方,这个工厂开在矿边上,运输成本天然就比别人低,别人是做不到的。 我以消费股为例,大家要去选消费股,什么样的消费股是非常好的企业?有可能成为牛股的企业,你要分析几个问题。第一,是否在某一细分领域处于绝对的垄断,我讲的垄断是消费者心智的垄断,不是市场给予他特殊的垄断。消费者都认可,这就是最好的。一家垄断的比双雄并立的好,白电里的美的和格力,乳品里的蒙牛和伊利,双雄并立比群起并立的好,家具就是群起的,垄断消费者心智是什么概念?消费者愿意给你花更多的钱,还不讲价。 是否高频非常重要,高频用户决定了用户是不是有黏性,我们买的东西,买的电视,买的家具,当你用完十年换掉的时候,十年之后会不会买一款同样的,一模一样的,不可能,很少。但是你们吃的饼干,你们喝的酒,你们日常消费用的很多东西,你会经常重复的消费同一样东西,他代表了成长空间。 最后我想说了,我卖关子卖到最后,为什么有些产品能有溢价权,他的核心是看他是否有社交价值。你想想看,LV的包为什么这么值钱?因为你拿到他有身份的象征,有社交价值,茅台酒为什么卖得这么贵,仅仅是口感吗?如果把茅台酒的标签撕掉,这瓶酒卖不了这么贵,拿出这瓶酒,意味着你请客的时候是对客人的尊重,所有人都知道,这是最好的酒。在很多商务消费场合的时候,一些酒店里一瓶酒卖四五千,那也得开,办事嘛,这就是附加价值,同理可用于大家开的车,为什么你追求奔驰和宝马的牌子?奔驰和宝马用的谁的发动机,谁的轮胎你知道吗?你不知道,你只知道我买的是奔驰、宝马。同理,很多人问我,老师,我怎么看苹果产业链,我说你买苹果产业链,为什么不买苹果呢?你知道苹果用的是谁的触摸屏,谁的CPU,谁的通信???,统统没有定价权,何必呢?直接买苹果就是最好的选择。但是反过来到PC端,很多牌子你不重视,你重视CPU是不是因特尔的,显卡是不是英伟达的,这就是我讲的心智,因为心智才会有护城河。 讲了这么多之后,我想说的,消费品一定是要有成长空间的垄断,最后我想讲一下这个酒,这个酒为什么还想推荐呢?现在在白酒产能里面,这个酒在全中国所有白酒里面产量的消费品只占千分之三,离天花板的边际还远得很,我不否认目前他是一个泡沫的过程,但是我想知道,这个消费品,中国现在还有90%的人没有喝过一瓶正宗的53度的飞天茅台,而且53度飞天茅台在所有白酒里面的产能只占千分之三,像你买房子,你有钱肯定买北京二环以内的房子是一样的,可能某一年涨不过三四线的房子,十年、二十年一定是他涨得最多,为什么?稀缺,心智的认可,这就是消费品。 第二个,互联网,互联网概念股有一大堆,什么样的互联网股票是你值得拥有,并且长期投资的?互联网大家都在讲流量,什么样的流量是有效的?你们想想看,互联网的发展,三个阶段,第一阶段是以门户网站为代表的,国外的就是雅虎,国内的就是新浪、搜狐,包括曾经的网易,网易现在主要是游戏了。这些浏览型的用户有什么问题?就是客户的黏性不够,我看一个新闻,我在哪家网站上看都是一样的,没有什么黏性。 但是为什么交互型的就不一样呢?发展到互联网的第二个阶段,以BBS和搜索引擎为代表的互动式的平台,我要找,比如说在座的各位,假如说都是我的好友,我们要交互的时候,我必须在这个平台里,才能跟你们交互,如果仅仅只是看一看消息的话,我可以在哪儿都可以,但是我要是和我的朋友聊天,必须在这个平台里,像大家说的微信。如果现在有,这个护城河在哪儿呢? 全中国有了9亿的微信用户和8亿的绑卡用户,造成的护城河,这个护城河,9亿之间的连接是爆炸式的,几何式的,别人要想取代他,取代不了这么多的连接,这个连接是不可复制的。因为我切换到另外一家平台之后,你们只要没有切换过去,这个切换无效,这就是交互式平台巨大的优点?;チ锏拇笈9赏惩扯际墙换ナ降?,包括直播里起来的陌陌,网易、Facebook,全都是。变现是否足够方便,这里对应的是用户的场景是否丰富,如果客户的量很多,但是应用场景不是很丰富的话,变现就有麻烦,比如说香港的美图,曾经上市说自己有4亿的用户,特别是女性用户特别多,问题是他只是做美颜,拍照处理一下,发布一下,怎么变现,他的应用场景还能渗透到哪些方面,这是他要面临的问题,这里大概就是这样。 最后我想说一下腾讯,刚才很多人说他的支付,你们知道2017年交出的成绩单,仅仅到2017年第三季度,互联网金融在腾讯的业绩占比里只占到10%,也就是他还有非常大的发展空间。我们只是从这个时刻去想一想,从今天开始,我们所有的人用微信支付会越来越多,还是越来越少?用的额度会越来越大还是越来越小,就可以轻易的推算出来,是不是EPS还在不断的往上走。我再说其他的,游戏业务就不多讲了,大家都知道,还有广告业务,广告业务在三季度交出来的成绩单是4200万的用户,就是给腾讯视频做了VIP的付费,这个数字对比于中国的13亿,是增长还是降低?而且用户对这个钱是不敏感的,今年的VIP收你200,明年收220,一旦你上了瘾之后你还会交,因为你受不了广告,受不了大量新的电影和娱乐节目看不了,就是一年多交20块钱,但是一年的20块钱意味着10%的利润增长。所以,这个企业的增长,EPS还在高速的增长。今年2017年三个季度交出的成绩单是58%,60%,62%,刚才讲了,EPS我确定了,PE怎么确定,很多人问我,我这里多说一句,怎么看一下公司的PE合理还是不合理,两个东西可以判断。第一个,历史古值,贵州茅台15-45%,没到45%以上,PE都是合理的。30%是中枢。腾讯这家公司的是30到60倍,这之间都是合理的。 另外,同时也要看增长,这家公司的PE一直是10-30倍之间,但是明年是100%的增长,给他70倍的PE高吗?不高,不是PE低你就去买,特别是周期类的股票,PE低的时候,往往是顶点,而不是底部。比如说券商行业,业绩最好的时候,都是牛市的末端,这个时候PE很低,买进去,傻了,后面是遥遥无期的下跌,他们这种企业恰恰是在亏损的时候买,是好的抄底的时候。 交易的时候,我们讲到了怎么选股,我刚才列了十几条标准,今天只给大家讲了一条,商业护城河,想一想,我选一家企业,他的经营非常好,别人要去竞争,能不能跟他一样平分秋色,去分他的利润,如果分不了,恭喜你,找到了一家非常伟大的公司。 第二点,怎么交易呢,伟大的公司也要有交易的时间,我这里给大家讲三点。核心是价值评估,简单的说,就是一个方法、PE是不是合理,第二,现金流折线的中值法,很多人拿这个方法算中国平安,今年的保单费在他还有37块钱的时候,他现在所有的保单,以每年8%的现金流折现,5%的投资收益率的话,基本上应该在七千亿人民币,中国平安在三十多块钱,市值还不到七千亿,现在开始,他不做任何一家新的业务了,这家企业是白送你的。 再往后看,技术分析系统,催化剂系统,催化剂我刚才讲了,2014年牛熊的逻辑给大家推演了一下,2018年问我时常是什么样,会不会二八切换,不要做这种主观的预测,预测没有用,看市场的变化。对于那一部分,我不好点名讲了,估值下压的动作有没有做完,去杠杆的动作有没有做完,如果没有做完,不要做预测,跌多了股票一定会涨,成熟的市场不是这样的。 举一个例子,香港这两年是大牛市,香港过去这两年有40%的股票根本就没涨,而且中间有一家非常有名的知名品牌,雨润火腿,他从29块钱跌到了8毛钱,你们过去都了解的康师傅,回去看看跌了多少,每股走了八年的牛市,这八年有一个非常牛的知名企业叫IBM,而且是巴菲特重仓股,这八年没涨,八年的牛市没涨,为什么?因为他的业绩,因为他企业的成长空间到头了,就这么简单。 所以未来不要指望跌多了必然要涨,要看企业的内因事实上有没有变化。另外,钱是越来越多,还是钱越来越少。另外,政策面有没有对股市直接的利好,有没有对那方面打压解禁的松绑,如果没有,不要主观的臆测创业板,中小板就要涨,我不否认这里面有一些不错的股票,所以看企业。 技术分析这个东西讲得太多了,我跟大家分享一点心得,我从2003年刚刚开始入股市的时候,我就是学技术分析的,2009年我把技术分析大概忘掉了95%,还剩下5%,他可以知道我在某些重要的时刻做出一些判断,技术分析相当于工具,心法是什么?心法就是找好的企业,如果你把技术分析经典的方法用到好的企业上,你发现你一用一个准,正是因为你过去不分市场的好坏,你把全市场所有的企业用技术分析去做,一定是一半正确,一半止损,十年之后,就是一半对,一半错,原地踏步。 我举一个例子,这个地方有一个平台突破,三线共振,当时的催化剂因素,一批价格没有被打下去,三季度发了七千吨的货,很快第一批价格还在往上走,带动了市场终端价格往上走,估值体系,今年贵州茅台涨了这么多,动态估值还在三十多倍,很多人说,一股七百多了,这么贵,我说贵是要看估值的,美股有一股30万美金,贵吗? 个人投资人也好,机构投资人也好,一定要做好风控,很多人有很多的方法,今天对于个人投资者,我给大家一个比较好的建议,做好前两项,做好风险规避和风险识别。什么叫风险规避?当你去买一家股票的时候,回想我刚才跟你讲的第一句话,我买这家股票就是做这家企业的股东,所以如果这家企业你完全不了解,你根本不知道他是干什么的时候?最好的方式就是不要买。 我今年非常有幸碰到了两个案例,一个是乐视,一个是保千里,我对这两家企业不做评价,只想说一个投资风险。曾经跟我做同一个行业的私募的老大哥,跟我讲了很多次保千里,跟我讲了乌鸦变凤凰的故事,说他做夜视仪,怎么支持国家军工的发展,现在保千里18个跌停了,乐视我不知道多少个跌停,在三年前,我被同行嘲笑了无数遍,别人告诉我这家企业多好多好,我不做评价,商业模式上去判断,一家企业好不好,首先不能严重的多元化,如果一家企业的主营业务不清晰,你不知道他到底从哪儿赚钱,首先是商业模式逻辑不清晰。第二,他布局的视频、手机、新能源汽车,每一个领域都有龙头,他拿什么赚钱,资金链断裂是非常容易产生的,这是三年前我的结论,我不管这家企业的领导人是谁。 第一,永远不要去碰那些你不懂的企业,如果这家企业做什么你没有概念,不要买。作为散户和个人投资者来说,一生投资20个企业,这20个企业给你赚很多钱,就足够了,有的人一年炒两百个股票,你只能相信你的运气好。 风险识别,我简单说两点,第一是系统性的风险,刚才讲了2015年、2016年下半年,由于资本市场发生的变化,你要对某一部分系统性的风险做规避。第二,企业基本面的变化,我以前讲过,经常举例的就是苏宁电器,过去的商业模式是非常好的,线下开实体店,跟国美一样,开一家赚一家,直到电商发展起来了,你要敏锐地意识到,这种商业模式要受到侵袭,基本面变了,大家网购越来越多的通过电商。第二,苏宁自己也去做电商,意味着他要拿出大量的利润跟京东、阿里做PK,这个基本面就有变化,对于专业投资者来说,就要迅速拿出我的股票池,观察上几年再说。 最后,风险控制,你遇到危险的时候,比如说熔断,一上来千股跌停,还有个别股票没跌停的时候,赶紧斩仓,看清楚,这就是系统性风险,那段时间3600点到2600点,一个月跌了1000点,对于绝大多数股票来说,第二天砍回来都是对的,这就是风险控制。 不投资不懂的企业,这个讲过了。 投资方向,这个地方我想再强调一点,这里有很多的点,重点我想讲第一点,是不是熊末牛初每个人都有自己的定义,我不想讨论,但是这个点大家要注意回避高估值,估值非常高的企业,为什么在这个时候大家不愿意去买?你们从交易人心的角度去想,这个时候专业的投资者更愿意把钱投向一两年之内能清晰看到利润的股票,虽然很多股票未来十年能改变中国,但是明年看不清楚的话,熊市的阶段,资金紧张的时候,大家不敢重仓压,这些股票跌得很厉害就在这儿。这个时候大家去选有业绩支撑的,转到牛市了,可以适当参考一下有行业前景,但是估值很高的企业,甚至是亏损的,比如说特斯拉,这种股票在牛市的时候会非常好,熊市的时候会非常糟。 第二点,白龙马的行情,这个不说了,资本市场的时候2018年有几件事,深港通,大量的港股,北上的机构资金在进来,公募基金、私募基金在快速的发展,今年MSCI的资金也在发展,这么多企业去买什么股票?一定是买那家企业我能看得清清楚楚的,而不是只是一个概念,我什么都不明白,这些资金一定会往这个方向去买,就烘托了结构性的牛熊,让这些资金买概念股是不可能的,他不敢拿自己的职业生涯做赌注,这一点跟个人投资者的区别很大。 这个刚才很多老师讲了,我稍微跟大家再去细化一点点,比如说消费升级,刚刚讲了,方便面、火腿肠肯定是不行的,特别是高铁起来以后,肯定是不行了?;褂写车囊媳幌收ス〈??;褂幸坏阄姨嵝汛蠹?,文化和娱乐方面的消费不要忽视,很多的企业都跟互联网相关,比如说今年的王者荣耀,直播,包括像我们知道过去旅游的时候,大家都是跟团,现在旅游我们不仅是跟团,还要到当地了解他的风土人情,还要看一看千古情,所以像这些都是我们消费增长的方向,还有刚才讲的教育,特别是私立教育,因为现在中国经济和眼界的开阔,让孩子从事私立教育是非常好的选择,在美国20%的人走的是私立教育,我们国家现在只有1%,成长空间还非常大。美国最好的大学都是私立的大学,我们国家私立的高校也在快速发展。这些都是跟消费升级相关的,大家去细找。 产业升级,我这里想讲一点点供给改,2017年供给改相关的行业快速发展,但是记住,供给改的时候,有两块非常重要,一方面是供给侧,一方面是需求侧,去找哪些企业?供给侧在收缩,把落后的产能淘汰掉,用什么方式呢?我去加环保的加码,比如说很多的造纸企业,一年的利润在一到两个亿,造一套环保,符合标准设备的投入一年也要一到两个亿,这样的企业只能被淘汰,淘汰之后的结果,就是大的企业,他有产能,他把这些吃过去了,吃过去之后,自然这些行业龙头就会快速的扩张,他的市场占有率会很快的成倍的增长,这是供给侧给他们带来的好处。同时需求端没有收缩,没有收缩就非常好,为什么同样是以造纸为例,这两年我们国家的快递业发展非???,纸盒的需求量没有减,而且是增的。这边的需求在增,这边的供给在收,你想想看。但是有些行业,比如说水泥、钢铁,我就不确定,为什么呢?供给在收,需求不知道是不是在拉,如果是的话,恭喜你,我不确定是因为我没做研究,并不是说他不是。我知道有些化工,有些造纸,需求端是确定性的没有下降,还有增长,但是供给在收缩。 最后讲一下科技进步,刚才讲的新能源汽车、人工智能,刚才的嘉宾都讲得非常好,新能源汽车、锂电池这些股票为什么不能随便买,就是因为你能不能捉到这个行业垄断的核心。美国1940年到1990年这50年是航空和汽车高速发展的50年,如果你拿着这个大逻辑在1940年投资了一家汽车企业,你以为50年之后你会富如巴菲特吗,事实告诉你不是,两千多家企业活到最后的只剩下不到十家,也就是说,你会血本无归。今天也是,你去投资苹果产业链,投资锂电池产业链,新能源产业链,很可能这些企业十年以后就不存在了,所以一定要找有行业壁垒的。 另外人工智能,我十年前博士论文就是做的这个,十年前很惨,毕业以后找不到工作,因为没人要这方面的人,太前卫了,只能到大学里去教书。十年之后,已经开始火了,我想告诉大家,人工智能怎么???我在这周,就在这周二的时候,央视我做了一个九点半直播的节目,我专门讲了人工智能,记住,有一点一定要找有应用场景的,在生活中已经有应用场景的,你看到东西了,有变现的东西,比如说我讲到一个效果广告,大家以前在用腾讯新闻和微信的时候,以前还不太关注到他会给你推广告,现在你会发现,他经常推一些你日常生活当中的广告,这就是人工智能的体现。包括电商上,这是大数据分析给你的推荐,这叫智能推荐?;褂幸恍┲悄芤粝涞慕换?,他可以和家电做控制?;褂泻芏嗪芏?,这就是我们说的,一定要从生活中去找,看到东西了再买,一点都不迟,不要怕晚。微信是2012年出来的,如果你在2012年满仓买了腾讯,放在今天,我数了一下也超过10倍了,根本不晚,不用害怕晚。 复利,刚才有人讲了,我给大家再讲投资者,甚至是专业的投资者,为什么十几年下来,很多人会犯错误?刚才讲了第一点,我第一年挣100%,我用我的交易方法,第一年挣100%,第二年亏了50%,对不起,扯平,不是你挣了50%,第三年挣了多少,第四年又亏了,十年下来,很多人在原地踏步,想想看你们是不是?我如果第一年挣了20%,第二年又是20%,两年就是44%了。如果有一家基金告诉你,我每年都是20%,放到任何一年去,都有无数的基金可以秒杀他,但是你知道十年,每年都是20%,中国的基金有几家吗?不到五家,我们在朝这个方向努力,我们做到了五年,我们希望六七八九一直往下走,这就是我想说的第一,我追求的是复利,就是我刚才的方法,不要嫌这支股票一年挣20%觉得少,关键是确定吗??赡芤恢Ч善币荒昕梢哉?0%,但是你的概率只有20%,你的数学期望只有10%,可是一家企业一年涨30%,你对他的把握是90%,他的数学期望是27%,远远高于那10%,你看那个弹性好的股票能给你带来更高的收益,那是一种错觉。 第二点,你敢重仓吗?你确定性非常高的股票才敢重仓,现在你手里有一百万,你敢不敢把这一百万都拿去买这几支企业,如果一个人告诉你这家企业明天要重组了,可能之后会乌鸦变凤凰,你赶紧把全部的身家都押进去,错了怎么办,你只敢用很少的仓位去赌,给你带来的收益还是很小。所以我想说的是,什么叫确定性,什么样的企业你敢重仓?这就是复利。 最后跟大家想说一下,希望大家能用股权投资的思路深挖企业的价值,逆向操作,在市场不好的时候敢于去买,有兴趣的投资者我们可以去分享怎么做逆向投资。 最后一点,希望大家有一些全球事业50万以上的个人投资者可以开深港通了,还是希望大家多关注一下港股里面好的投资标的,真的很不错,投资价值比A股还是不低的,很多教育股和互联网股都是在美股或者是港股,美股买不了,还是可以买港股的,港股平均的估值还是很低,希望大家有全球视野。 谢谢大家,今天就分享这么多![详情]

新浪财经 | 2018年01月31日 09:49
董小刚:2018年股票会继续上冲 债券收益将小幅下跌
董小刚:2018年股票会继续上冲 债券收益将小幅下跌

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,“中国阳光私募基金投资论坛”也在同期举行,弘酬投资投资总监董小刚出席并演讲。 其表示2018年股票可能继续上冲,资金继续往股市里面涌,收益率继续提高。资金往市场里面涌的时候,大家首先会买股票,大家都想获得高收益,在这个时候,债券可以买,但是你要做好长期的准备,2018年不一定上涨,还有可能继续下跌一点点。 以下为演讲实录: 董小刚:大家上午好!我今天跟大家带来的是我们2018年的投资展望和资产配置策略。我们先来看一下,2018年投资展望。在2018年,现在市场上已经涨这么高了,A股最近连续涨了将近一个月,一直在反弹,我们还要不要入场,这是投资者非常纠结的一件事情,我们到底怎么看后面的市场。 我们认为FOF可能会为您另辟蹊径,什么叫FOF,一会儿跟大家讲一点,FOF就是购买基金的基金,基金中的基金,我们只购买基金份额,而不对股票或者是商品,或者是债券直接操作,相当于我们买其他基金。现在私募基金的迅速发展,为FOF打下了基础,FOF到底怎么去做,为什么要配置FOF,FOF有哪些优势,简单跟大家介绍一下。最后简单用一两分钟的时间介绍一下FOF的案例。大家都知道,公募FOF在2017年9月份,中国发行了6支公募基金的FOF,经过半年的走势,他们也获得了一些正的收益。 先看第一部分,政策与市场。主要是看国家的,2017年12月18日到20日的中央经济工作会议,对于2018年整体宏观经济的指引,一个是中央经济工作会议,另外一个是3月份的两会,这会对2018年形成非常重要的指引。首先开了中央经济工作会议,提出来这个新的习近平同志新时代社会主义发展的新思想,新经济思想,这里面有哪些新的提法,释放出什么信号,对于我们来讲应该是非常重要的,我们应该逐字逐句的琢磨。 第一个关键词,我们提出了新发展理念,就是新经济思想,新经济思想提出的主要思想就是高质量发展,这是中国行稳至远的法宝,高质量发展就是GDP从高速增长转变为质量增长的过程。 新的提法里面,形成了中等收入群体的发展中国家,中等收入群体有什么特点呢?2012年到2016年GNI由5000多美元提高到了8260美元的人均GDP,2018年是什么样的概念呢?2018年是中国共产党要向全世界宣布中国改革开放40年成果的一年,2020年是中国要向全世界宣布中国的GDP要达到全国建成小康社会,标准就是人均GDP一万美元左右。2017年我们觉得应该接近九千美元,我们还有一千美元,13亿人口一千美元的GDP,这是非常庞大的数字,要想实现,只有靠拉动经济不断向上增长。中国在未来三年,经济下滑的可能性就比较小,这个中国共产党要对外宣布的话,我们不可能完不成判断,这是我们的一个基本判断。 另外一个,消费,中国的经济非常具有韧性,为什么?因为消费,既然是中等收入阶层的消费,即使发生了一些变化,中国经济也能够支撑得住。2008年,2009年全球经济下滑的时候,中国经济在不断下滑的时候,成都的GDP是向上增长的,为什么?成都是一个消费型城市,他的GDP一直在持续增长,包括在2008年发生经济?;氖焙?,消费的能量是非常大的。 另外一个是管住货币的总闸门,这里面强调的是什么呢?是风险,我们要把风险控制住,不可能不断的加大风险,如果发生通货膨胀,经济下行,猛的下跌,不可能发生这种风险。管住货币总闸门跟2016年的中央经济工作会议不太一致,2016年说的是调节好货币的总闸门,而今年中央经济工作会议提出的是要管住货币总闸门,这体现出共产党的决心与力度。所以我们认为,在2018年发生经济风险的情况下,共产党是有能力进行调节好的。当然中央经济工作会议里面提出了很多的概念和想法,高质量,还有关注民生的发展,包括高校中小学的发展等等这类情况,包括污染的处理这些情况,我们说都在中央经济工作会议里面提出。 另外一点,中央经济工作会议继续要深化供给侧结构性改革,跟2016年提出的不一样,原来提出的是“三去一补一降”,去产能、去库存、去杠杆,原来我们把“三去”归为“破”的话,2018年要变成“立”和“降”,这是我们工作的重点,立什么,降什么,首先是降成本,怎么降,就是降税,减税,2018年以后,全球经济在增长,全球进入加息的阶段,全球进入加息阶段以后,以减税为代表的经济改革可能取代货币宽松政策,减税的目的就是降成本,增加企业利润。企业股票上涨的根本原因是什么?根本原因就是企业有利润,才会有上涨,这是最根本的原因,如果是偶然的一次上涨,被资金操纵的,那就叫泡沫,企业赚钱,股票上涨的根本原因是企业有利润。这个“立”,刚才也讲了,我们要大力培育一批,强化科技创新,培育一批具有创新性的企业,搞军民融合的企业发展,这些东西可能是我们未来关注的股票或者是企业可能会增长的行业,或者是板块。刚才我们最早的时候,星石的刘总也是讲了一些,讲得特别详细,我在这儿就不多讲了。 我们再来看一下市场,沪深300的指数来看,从2007年、2008年这一次大的上涨,2014年、2015年这一次上涨来看,现在沪深300指数处于4000点以上一点点,还没有达到最高点,如果算PE,滚动是用TDM来看,也处于中枢神经上。这种情况下,发生大的风险的可能性是比较小的,我认为是这样的。在中枢神经上发生大的风险的可能性是比较小的,什么情况下会发生风险,只有这个曲线立起来的时候,他才会发生风险,有大涨必有大跌,涨得猛,跌得必然猛?;褂腥丝赡艿P牧?,会不会发生明斯基时刻,就是慢牛形成突然间下来这种明斯基时刻,也有可能发生,但是在未来的两到三年内,有中国共产党领导的情况下,不会发生这种风险,尤其是2018年,我们要向全世界宣布,中华人民共和国带领全世界人民40年改革开放的成果,这是一个非常重要的时刻点。 另外从南华商品指数来看,有点走到高点了,其实还没有,因为起步时间是2013年,2017年、2018年钢铁曾经吨钢达到过五千多块钱一吨,现在才4300,4400,还没有达到最高点。 刚才有人说了房地产市场可能会下跌,我们做一个基本的判断,市场上的资金怎么去?要么就是买房,要么是投入股市,投入二级市场,不买房就往股市涌,那就会造成泡沫,股票可能会迅速增长。如果迅速增长的时候,也是风险来临的时候,当然这一波情况下,如果你胆子大,能够承受得住,有一个非常好的判断,我抓住了一波上涨,在高点我跑了,是你的幸运。我们什么时候上涨,在资金量什么情况下,大幅增长的资金量,大幅涌入股市的时候,你就要注意了。现在好了,为什么刚才说房地产市场有可能下跌,这就造成上证综指连续十几个阳线。 债券从2002年以来这条曲线,现在债券的利率,收益率十年期国债的收益率接近4%左右,很多专家判断,可以闭着眼睛买了,因为超过4%以上的这种国债收益率不多,或者是存续时间不长,甚至有80%,90%以上的概率会赚钱,这种情况下我们就买国债,买国债是闭着眼睛赚钱的,我们认为在这个时间点上,买国债赚钱的可能性比较大,但是我们不保证100%?;灰痪浠八?,长期投资国债的话,比如说我想投两三年,三四年我觉得会赚钱的机会来了,2018年,股票可能继续上冲,资金继续往股市里面涌,就得把国债还得往下拉,收益率继续提高。资金往市场里面涌的时候,大家首先会买股票,大家都想获得高收益,在这个时候,我们觉得可能债券,我们认为可以买,但是你要做好长期的准备,2018年不一定上涨,还有可能继续下跌一点点,这是我们做的一个基本判断。 但是有一种策略,并不是买国债就完全不能赚,有一种策略能赚钱,只有短期的持有到期策略,就不会亏损,100%赚,除非有一种情况,就是发生不能兑付,债券他偿付不了而发生风险,只要是买高信用债,短期持有到期策略是能够赚钱的。 第二部分,讲一下FOF,刚才讲了一下,2018年到底资产怎么配置,因为大家都很纠结,到这个点上我还要不要杀入股市,眼看着不进别人都在赚钱,我进了万一亏了怎么办,觉得现在已经要到高点了。FOF可能是给大家另外开辟一个非常好的产品。什么叫FOF,FOF具有哪些天然优势。 你买基金产品,这支基金买了十支股票,量化策略,买了三四十支股票,这进行了第一次风险平缓,我在这个基础上买基金产品,买十到八支产品,相当于把风险二次平缓,在这个基础上进行大类资产配置,又有股票,又有债券,又有商品,风险进行三次平缓,这样的话,能获得高于市场平均收益的产品,就是FOF。我们认为FOF可能是未来投资者需要关注的一支产品。正好恰逢其时,在2017年9月份,六大公募基金发行的FOF产品,大家可以关注收益,也可以关注弘酬投资的FOF收益。 为什么投FOF?理财产品发生刚性兑付的风险,大家都知道,我们在2014年1月5号,1月4号两天,两支理财产品发生刚性兑付,风险就是资管新规出来以后,不允许出现保本收益产品,FOF的资管新规还没有最终落地,原来我们闭着眼睛买理财产品,现在不是这样了,这个时代已经过去了,现在银监会发行的要求,不允许再发保本产品,还不允许发期限错配产品,如果这支产品投进去的标的,比你这支产品标的的时间还要长,比如说我投了A产品,A产品比本身这支基金产品期限还要长,到时候兑付不了,就会发生风险,会出现期限错配的情况,现在不允许。 买信托吧,现在信托也出现危险了,两个产品也发生了大的风险,将近十亿产品不能兑付。信托跟理财产品都发生了风险,我们认为FOF是投资者不错的选择。我们选择的FOF基金都是市场上非常知名的私募基金。 第三部分,为什么要做FOF,私募发展有哪些基???大家从这个图上可以看出来,这个FOF基金的发展是非??斓?,截止到现在,管理人数量8467家,管理的产品是32216支产品,相当于股票9倍到10倍,从基金里面选择是非常多的,选择的道路也非常多。另外一个,管理规模也是这样的,2.29万亿,我们说的这个是私募证券类的,不包括股权类的,因为私募真正股权类的加一块儿应该是11.1万亿。 我们可以看到,现在我们管理人的数量大于100亿的大概有187家,50亿到100亿有238家,20亿到50亿有599家,今年大部分基金都在赚钱了,规模越大,打破了规模大就难赚钱的说法,很多规模大照样在赚钱,主要看你选没选好股票,做没做好投资策略。 我们来看一下我们国家的基金规模增长,这是一个天文数字,从2014恩年3855亿增长到了11.1万亿,28倍的增长,三年的时间,28倍的增长,这对于私募基金做FOF有了更多的选择。原来刚开始做FOF的时候,只有那么几家可以选,现在有三万多支基金可以选择,可见FOF将来有多大的量。 另外我们可以看一下美国FOF的发展,从原来1998年到现在2016年,这是最新数据,增加到1.87万亿,将近增长了50多倍,FOF的规模增长。为什么FOF这么受投资者的青睐?现在据统计数据,美国50%的家庭持有FOF基金,中国的FOF规?;乖对恫还?,我们按照现在中国11万亿的私募基金来讲,我们国家的FOF应该是在1万亿左右,还有很大的发展空间。而美国,美国跟我们国家不一样,美国是占世界全球基金产品最多的国家,全球40多万亿美元的基金产品,美国占了18万亿,接近40%左右,美国一个国家接近40%的基金资产。他的FOF资产是1.87万亿,接近10%左右,美国公募基金的10%左右。对于这个来讲,我们国家的发展还有很大的空间。 第四部分,为什么做FOF,FOF具有哪些优势?刚才我讲了,FOF要经过三次平缓,当然我们也可以做两次平缓的。某私募基金产品,这支产品2016年180%的增长,2017年37%左右的回撤,如果买了这支基金的话,亏损很大。为了避免这种情况,怎么办?不买单一基金,我们买多支基金,就是做FOF,买多支基金就不会踏空,这就是我们为什么做FOF的根本原因,我能够平缓风险,就是闭着眼睛我也能做到市场平均,这对于稳健型投资者来讲是特别好的一款产品。 哪怕我做了同一种产品,这儿没有标具体是哪支产品,因为这涉及到隐私,某一个基金的曝光程度,我们都没有写产品的名称。即使发生灾难来临,风险来临的时候,每支基金下跌的程度也是不一样的。如果不巧正好买到了右上角那支,下跌的最大,不好意思,你下跌了35%以上,下跌了30%以上,这种情况下是最不容易出现的,不想出现这种情况,我们就得做一个平均,买三支产品,就能做到市场平均,这是我们做FOF最基本的方法,所以FOF有很多天然的优势。 这是做单策略FOF,我们还可以做多策略FOF,多策略FOF的优点,能够适应任何市场,即使风险来临的时候,我们也可以进行风险对冲,大类资产进行对冲。做对冲的时候,有很多方法,有很多数学模型,比如说风险评价模型,各类资产之间的风险进行对冲,想获取一定的高收益,我们可以做一些目标风险模型,目标风险把波动率控制在一定层次上,这样的情况下,我们就能获取大类资产之间的风险对冲。 多策略FOF也有很多优势,他有哪些收益呢?我们认为多策略FOF应该是中低风险,中高收益的产品,他能够降低风险,因为他里面进行了资产对冲,因为资产对冲,我们找出了两者,股票跟商品,或者是债券之间相关性比较低的,当股票涨的时候债券在跌,债券涨的时候股票在跌,这种情况下实现风险对冲,让你的产品不会有大的下跌。 我们在股灾期间,多策略产品最大的回撤才不到7%,这是已经经过事实证明的。 最后一部分,简单介绍一下弘酬投资,弘酬投资成立于2008年,是国内最早做FOF的机构之一。我们自己创立了我们自己独特的SEER体系,左手边是FOF的配置体系,通过了分类,深入了解,我们了解风险收益特性,这并不是简单的分类,我们要进行风险资产之间的对冲,进行相关性分析,我们可以做里面的深入了解,比如说我们的风险调整后的收益,夏普率等等各种风险收益特性。最后我们进行平衡配置,刚才已经讲了,我们说有两种模型,最近比较常用的,在FOF上就是风险评价模型,还有一个是目标风险模型。现在通过时间的验证,能够抗击风险,基本上能达到年化8-12%之间的收益,特别适合稳健的投资者,这就是我们的核心竞争力,这里我就不再多讲了。 现在目前的产品分类,单策略的,纯股票策略,还可以做纯商品策略的,还可以做MOM,选几家我认为比较好的标的,也可以做多策略,我想做得更稳健一点,这支标的选取的都是价值策略的也可以,都是套利策略的也可以,这样的话,就降低风险,同时获取一定的收益。你要知道,你是哪种类型的投资者,这样也可以,多样化的产品,弘酬投资也有多样化的产品,也适合各类投资者。 我们可以看一下例子,这是弘酬投资一个单策略产品,具体的产品名称我没有写上,但是我们可以看到2017年以来我们的收益,27.06%的收益,做FOF,应该在全市场上数得上的一支产品,起码是名列前茅。另外一个是风险收益比来讲,2.82,每增加一个风险有2.8的收益,这是我们常用的夏普率,刚才讲的投资风险减去无风险收益率,除以投资组合的方差,就是夏普率,出来以后每增加一个风险有多大的收益,就是风险收益比,每增加一个风险有2.8的收益,说明是非常稳健的产品,这是单策略的FOF产品。 这是一个MOM产品,20.92%的收益,全市场也是7.34%,这个风险收益比是3.09,通过近一年的测算,2017年的数据为基础测算的,每增加一个风险有3倍的收益,是这样的情况。 最后一个是多策略产品,刚才我们讲了,这是非常稳健的,刚才也讲了,是非常稳健的产品,这上面也可以看出来,跟私募全市场获得一样的收益,几乎没有什么回撤,或者回撤非常小,这支产品我们曾经经历过股灾,当时的周度收益最大回撤是7%,历史最大回撤7%,这样的话,这支产品,多策略产品今年获取是9.03%的收益,是非常稳健的,几乎没有什么回撤,一直在上涨,曲线是非常完美的。这样的话,每种风格做出来的不一样,看你是什么样的投资者,看你适应什么样的投资,我就适合高波动的,就能够承受30%的波动,你就做单策略的也可以,或者我就想做很低很低的,做量化,做套利的,也是可以的,但你能承受多大的风险。 FOF的四个特点,低、优、全、稳,低是指各个产品之间,各个策略之间是低相关度的,因为只有低相关度才能形成对冲。优,是SEER基金筛选,筛选的都是优质标的。全就是里面的资产策略是非常全面的,包括市场上主流的策略,包括准股票策略,套利策略,相对价值策略,还有商品策略,债券策略等等里面都包括了,CTA里面包括长期策略,还有短期策略,中频交易,高频交易,低频交易的都有,还可以细分。稳,这个产品里面可以构建等全的,可以根据目标风险的,有很多种方法。 最后简单说一下,刚才说了这么多,我们投资还是有风险的,今天我就跟大家介绍到这里,谢谢大家![详情]

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中阅资本总经理孙建波:家族财富长期增值的秘诀
中阅资本总经理孙建波:家族财富长期增值的秘诀

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,“中国阳光私募基金投资论坛”也在同期举行,中阅资本总经理孙建波出席并演讲。 他指出对于家族财富的持续增长有几条:第一,家族财富最好以某种好的形态,比如说家族信托的形式固化;第二,一定要尊重、注重、珍惜固定收益,珍惜好的复利收益;第三,股票投资一定要顺应、分享和支持时代的发展,为我们将来社会的发展做出贡献。 如果我们想象十年后的生活是什么样,十年后会用什么,现在的股票就去买什么。如果有一个东西你觉得我不会再用,身边人也不会用,将来也不会再用,这样的东西对应的股票你永远都不要碰。 以下为演讲实录: 孙建波:感谢主持人,非常感谢大家在这样一个场合一起来探讨关于投资的问题。我今天选的题目是家族财富如何实现长期增值,刚才主持人谈到一句非常有意思的话,选择永远大于努力,我想问的是,凭什么选择?为什么选择?为什么在过去十年有人选择了房子?为什么在去有的时候卖房炒股,有的时候卖了股票买房,这些选择基于什么?我想可能背后还是努力。也就是说,对于我们来说,我们的财富实际上是需要去努力的,努力才能够带来更正确的选择。 中阅资本就不多介绍了,我们是山东信托旗下的综合性国有参股的混合所有制的投资公司,为什么我要重点说一下信托呢?因为我今天介绍一项资产的配置,家族财富的存在形式,是和信托密切相关的。 对于家族的财富如何实现长期的增值,或者说长期的增长,这个话题应该说自古以来都是每一个成功人士在探索的,我们有一句古话叫富不过三代,最近关于房子的问题讨论也比较多,有人就说了一句打油诗,房子调控这么多,叽叽歪歪干什么,租来住了又何妨,最终资产的呈现形式,主要是能实现家族常青,比如说杜邦,比如说福特,这都是家族成功的案例。 这里我提出几条,第一条,关于家族信托的构建,家族的资产?;ず图易逦被?,这在欧美成熟的家族里面是非常普遍的,尤其是家族委员会,实际上用类似于法律的形式构建了家族资产长期的使用和应用机制。 第二点,我们要谈一下复利的收益,刚才大家看到了前面,包括今天上午大家探讨了很多股市的机会,实际上,机会是不是时刻都存在,你会说,当然时刻都存在,即便股市跌了还可以做空。我记得曾经有一位保险公司的老总跟我谈到一个话题,董事会认为股市好的时候就做股票,股市不好的时候就做点固定收益,多简单。董事会对他的要求就是既要有绝对收益,也要有相对收益,听起来很容易,但实际上很困难,后来我给他一个建议,请董事会给我一个指示,什么时候股市好我就买股票,什么时候股市不好,我就买债券,有些事情听起来很容易,实际上很难,说这个话的意思就是在任何时候都要重视稳健的收益。 第三点,一定要分享社会的发展。有些人会说,为什么过去十年,我没有买腾讯,我就反问一句话,过去十年腾讯涨了多少倍?上百倍,如果你买的是权重该涨多少倍,为什么没有呢?因为我们没有看到社会的发展是以微信为某种形式给我们的生活带来变化的。2014年,我跟某些朋友说,一定要买腾讯,因为当时有一件事情是我师兄干的,当年他们组建了罗辑思维,有一个比较有意思的支付要求,必须使用微信支付。当时他跟我讲,微信支付这个入口一定是一个大趋势,为了顺应这个趋势,我要求我的会员必须使用微信支付,如果不使用微信支付,他就不是我们的会员。我听到这句话,我的第一反应,我们的支付要产生变化了,我们的手机就可以支付了,最后谁获得了这个入口,如果是微信的话,给我们一个非常明确的信号,我们能够看到微信会在支付领域一统天下,如果他在支付领域一统天下,就意味着他能够在我们未来的生活中占据非常重要的地位。今天我们去订外卖,或者到街上随便干什么事情,微信的小额支付能够随时随刻伴随着你。 往后看,微信会怎么样呢?我最近看到一个新闻,不知道大家有没有关注,就是我们开始有微信身份证了,广东签发了第一张微信身份证,意味着将来的身份证可以不用带在身上了,那个容易丢,只要打开微信,就有你的身份证。手机丢了怎么办?手机丢了有密码,你换个手机,重新登陆还是你的身份证。这就是生活的变化,社会的发展。今后的投资靠什么挣钱?我想最根本的就是要分享社会的发展,你要知道未来社会发展靠什么。 在这里,我们一个话题一个话题来描述。第一个,关于家族的信托,家族资产?;?,什么叫家族的信托呢?说一句非常直观的话,就是把家里面的钱都放到一起,组成一个信托,你觉得我钱放在家里面很爽,很安全,组成一个信托干什么?信托有很多优势,比如说信息保密,如果你直接作为一个企业的股东,直接看到你的,如果放在信托里面,就看不到你的名字了。 第二个,避免遗产的分割。比如说你觉得你就是要把你的遗产,当然是一百年后,给你家老三,你觉得他最好,原因是老三生的儿子最多,你要把遗产都给老三。按照正常的继承法是不可以的,但是信托就可以。财产这一块儿还有一个债务的隔离,现在我们生意非常好,如果有一天其中某一块业务有了债务的纠纷,如何让其他的资产跟他隔离呢?如果说你没有做信托,你就必须要用自己其他的资产为这个债务进行偿还,如果你在之前已经设置了信托,而且信托是他益的,所谓他益,就是信托的受益人不是你自己,而是你的儿子,意味着这个信托的资产,这些债权人没有任何权利主张。 关于婚姻?;?,特殊人士的关爱,我最近听说一个非常有意思的例子,有一个老太太设置了一个信托,这个信托支付的原则就是谁去看她一次支付100美金,不管任何人,只要看她一次,支付100美金,这就是非常特殊的关爱信托,包括我们最近山东信托做了一些公益信托、慈善信托,都是一些基于社会公益来去做的。 再有就是关于税收筹划,信托在税收筹划方面,至少能够起到税收延迟,比如说你投资一个公司赚了钱了,如果分给你个人,你的红利税是必须要缴的,如果说设置的信托,获得收益的时候不用缴税,直到你支取这笔钱的时候才用缴税,这是关于信托。信托的这些优势,我个人觉得只是写在纸面上的,更重要的是可以在家族信托的信托监督下组建家族委员会,保障家族文化的传承。这就是杜邦这么多年来长盛不衰的重要原因,他们家族有他们家族的文化和法庭,这样能够保障一个家族能够长期长盛不衰。这是第一个,家族信托的形式能够对我们实现资产和传承的有效?;?。 第二点非常重要,就是要珍惜复利回报,为什么?我经常跟很多人讲,这个事情你看每年10%的收益多好啊,他说我一个股票一天就10%,我说那玩意儿不靠谱,尤其是股市不太好的时候,一定要珍惜复利回报。我不知道如果宣传这样的信托是不是违规的,所以把名字都盖掉了,网上任意百度截了一下信托的收益率,这一页是比较高的,这一页是比较正常的,7-9%之间是比较正常的,即便如此也比存银行好得多。所以有很多人看不上这样的收益,但是如果说我们的资金在闲置的时候,能够获得这些收益,是不是非常好呢?所以我说,为什么巴菲特这么多年,他的收益率非常高,就是因为他在市场不好的时候,还能够获得很多非常稳健的回报,典型的就是在2008年?;氖焙?,人家干了一个优先股的事,他用优先股支持了高盛,把高盛从濒临破产的边界给挽救回来了,他在优先股上获得了百分之十几的回报,后来在普通股上也获得了很大的回报。 对于信托相对固定的,并且跟存款相比相对较高的收益,我觉得作为家族信托是可以实现长期配置的。对于家族信托里面长期配置这一块儿,如果个人资产在个人兜里面,你想时刻抓住这些高收益不太可能,如果已经设置了家族信托,已经在信托里面了,信托公司会随时为你配置相关的信托计划。 以上两点,一个是法律形式怎样让我们的资产实现保值增值,另外一个是长期当中,我们也要珍惜每一年能够获得的信托稳定回报。怎样获得更高的回报呢?我一直强调,我们之所以能够获得回报,因为我们参与分享了社会的发展,我们之所以能够获得回报,也是因为我们支持了社会的发展,如果你买腾讯的股票是因为你支持了腾讯的发展,如果你在美国投资了京东,是因为你支持了京东的发展。再有一个,最近很火的学而思,如果你在美国买了学而思的股票,说明你希望把小孩送到学而思去每天培训。生活就是投资,投资就是生活,如果大家认为未来的生活要朝着哪个方向走,我们的社会向着哪个方向发展,我们就应该投资什么样的股票。 所以在这里面,我强调三大趋势。第一个,医药,为什么?因为人类一定是吃越来越多的药,吃越来越贵的药,有人说不对啊,社保是要降价,我问你,你现在还能买到安乃近吗?两分钱一片的那种,你现在想去买维生素C的时候,还能买到小白瓶2块钱一瓶的吗?如果你到药店去找,他会告诉你没有,实际上大多数都有,因为这是药店标配的。为什么这些东西越来越少见了,因为他越来越多的被淘汰了,包括我们现在其他的任何一种疾病,都会有越来越多的新药替代老的药,新药替代老药当然是越来越贵。 第二,大家注意,社会有两个趋势,第一个是我们越来越长寿,我先把这个数据说一下,这就是美国的数据,美国在二战之后到现在,他们的保健和社会救助业在GDP的比重从1%多一点,到现在超过了7%,不仅是GDP的增长,他在GDP当中的比重也上升了很多倍,说明健康是最重要的,人类社会的发展把健康放在越来越重要的位置。最根本的原因,我们吃药越来越多,吃爱越来越多的根本原因是两条,第一个,我们越来越老,我们30年前平均年龄十几、二十岁,这个年龄你要是感冒了,发烧了,只要多喝点水,睡两天就好了。最近十年,四五十岁年龄的人,光靠喝水睡觉是不能治病了。 我们再看未来,这是三年前,我们人口结构预测的数据,这个数据告诉我们,再过二三十年,我们的人口当中,60岁义上讲占比35%,我觉得这个数据可能是错的,为什么可能是错的呢?因为这个数据的预测是认为中国的人口生育高峰还没有到来,是会在未来的几年里面到来,他们认为放开二胎大家愿意生,很遗憾,今年刚刚出炉的生育数据告诉我们,2017年已经大幅度下滑了,为什么?因为我们的社会结构发生变化了,我们的人不再都是农村人口了,我们住到城市了,住到城市意味着什么?我记得小时候的一句话,多生个娃就是多一瓢水,做饭的时候,锅里多放一瓢水。现在在城市里面,锅里多一瓢水就解决一个小孩的培养问题了吗?解决不了,现在中国的人口老龄化会更加严重,除了人会变老,人也更有钱了,我们当然要吃更多更好的药,很多病不是古时候没有,是古时候他没有资格得,老年的病得到年龄才能得。二战之后你会看到,美国的股市当中,医药股都是长期上升的,如果把医药指数拿出来,是战胜市场的,如果抓住社会发展,长期当中分享社会的发展,医药肯定是第一位的。医药,我强调一句,一定要买有研发能力的,不能是做神药的,这个东西没用。 二是消费品,快速消费品,比如说可口可乐,昆仑山,牛奶,伊利,蒙牛,这些都属于快速消费品,为什么好?因为人类只要生存着,就得不断的吃,不断吃的东西还有一个特点,是吃的东西不会变,大家想一想,人类数千年来,我们吃的东西有变化吗?几乎没有任何变化,你想,一个生意几百年不变,几千年不变,这种生意是不是好生意?几千年、几百年不变的东西,除了是好生意,还有一点,你会担心,既然不变,别人来竞争怎么办?我告诉你,这种生意别人没办法竞争,不信大家试一试,如果你们家后院挖了一口井,井里面的水是世界上最好的水,你可不可以把井里的水卖出去?不可以,因为你没有广告费,没有渠道费,这就是为什么恒大卖了这么长时间的水还亏损的原因,因为他的水广告费不够多,渠道费不够多,这就是为什么王老吉和加多宝天天打架的原因,有人很不解,觉得两家打什么架,凉茶就是你们两家卖,每家都不要打广告了,每年每家省几个亿的广告费,对不对?不对,如果他们俩不做广告了,后面小三、小四就都起来了,何其正等等等等,很多很多的凉茶品牌就都起来了。所以消费品是有很高壁垒的,消费品的壁垒是什么?就是广告费和渠道费,因为他有非常大的广告费和渠道费,后面所有其他卖的这些东西都起不来,如果有人告诉你,他们家养的牛产的奶特别好,想起来很难,因为前面有伊利、蒙牛,这种小众品牌里面还有圣牧这些,想起来,必须得有足够多的广告费和渠道费用。这是我们对于消费品的基本看法。 对于消费品,大家看一看,欧美历史上股票是怎么涨的,只要你是消费品巨头,快速消费品的巨头,没有下来的原因,哪一年是黄曲霉素的时候,牛奶里面找到了黄曲霉素,说伊利蒙牛他们的牛奶被污染了,股市就跌了,别人问我怎么看?我说别说黄曲霉素了,就是敌敌畏都没事,即便你不卖牛奶了,卖豆浆了,渠道还是他的,他占据了渠道,就拥有了未来。对于消费品来说,任何时候,消费品安全的问题都是最重要的,但是任何时候,占据了渠道才是更重要的。 医药和消费,人类社会医药和消费是亘古不变的?;褂幸桓鍪鞘笔笨炭淘诒浠?,几乎每18年有一次变化的,就是科技革命,我们先看人类历史上的几次科技革命。蒸汽机的时候,只能开火车的时候,道琼斯涨了十倍,就是因为所有造火车的公司上涨的。后来我们做小汽车的时候,道琼斯涨了六倍,为什么只涨了六倍,因为时间短,仅仅花了五年时间,到了电子革命的时候,电视机那个时候,道琼斯又涨了十倍,因为时间足够长,十几年时间。再后来,到了1983年之后,人类开始造计算机了,这个时候计算机又涨了十倍,一千点一直涨到一万点。2000年的互联网泡沫破灭,当时的纳斯达克是五千多点,今天纳斯达克是多少点?六千多点,纳斯达克大概经过了十七八年的时间,去年又突破了2000年的高点,我想说的是什么呢?人类终于在计算机革命的基础之上,又迈进了新时代,这个新时代是什么?我个人的观点,机器人时代?;魅耸贝蠢椿嵩趺囱??我非常赞同巴菲特说的话,如果人类进入了机器人时代,人类进入了人工智能时代,巴菲特的有生之年,虽然他自己觉得看不到十万点,我个人觉得他是可以看得到的,再活十年,不过93岁,还是可以的。 这就是我们对于科技革命的看法,这一轮除了人工智能这个科技,其实我们还有另一个大的科技,有一件事情正在颠覆过去100年的传统,过去100年我们的车烧的是油,现在告诉你,不对了,我们将来的车不允许再烧油了,主要的国家都在开始讨论一个事情,禁止销售燃油车的时间列表,再过20年,你会找不到燃油车的。如果你想一个大趋势在未来20年会确定性的发生,是不是会带来一个社会颠覆性的变化,如果说他带来了社会颠覆性的变化,相关的产业是不是会迎来大发展,并不是说所有跟电动车有关的企业都会实现高速增长。 我跟大家举一个例子,比如说在2000年的时候,中国有很多互联网概念股,大家想一想,我们今天成长起来的互联网巨头,有几个是2000年的概念股,很遗憾,一个也没有。所以,今天我们再去买电动车概念股的时候要注意,要去看一看,到底谁能够成为20年后的巨头,所以这时候我们更需要专业的研究,这就是我一直不主张个人去炒股的原因,而要去主张委托专业机构的原因,因为只有专业机构深入研究,才能够真正找到今后的巨头。 大家想,现在的科技,有了人工智能,有了我们的电动车,这些都是未来十年到二十年确定性的趋势,所以我想,未来关于科技的发展也是毫无疑问的。 如果说新的趋势是确定的,我们买什么,我想第一个,传统的巨头,一定是能够在相关领域保持他的竞争地位,比如说你说卖牛奶,不让伊利蒙牛卖了,中国生产药的,恒瑞不行了,也不太可能。传统巨头会在新的发展环境下继续强化他的地位,这是一个。 另外一个,新兴的公司,中国终于有了新三板,新的公司一定会在新的制度之下迎来大发展,大家会说新三板现在不行,可以看新三板最近的改革。新三板最近在实行的一个竞价交易的改革,历史上有相同的事情,就是1997年纳斯达克也在进行竞价交易的改革,2000年就来了纳斯达克泡沫,我并不是说我们改革两年之后就有泡沫,但是有一点是可以肯定的,竞价交易制度,会为新三板带来新的活力,会打破过去的死气沉沉。所以我们看到,一个全新的资本市场制度安排,为中国的创新创业企业塑造了这种环境。这里面要强调一点,新三把毕竟不是A股,所以不能去炒股票,为什么过去三年有很多人投资新三板失败了,因为他把他当成股票炒了,后来陷进去了,新三板是一个创投市场。 展望未来,对于我们来说,对于家族财富的持续增长有几条。第一个,家族财富最好以某种好的形态,比如说家族信托的形式给他固化,第二个,一定要尊重、注重、珍惜固定收益,珍惜好的复利收益。第三个,我们的股票投资一定要顺应、分享和支持我们时代的发展,为我们将来社会的发展做出贡献,如果我们想象十年后的生活是什么样,十年后会用什么,现在的股票就去买什么。如果有一个东西你觉得我不会再用,身边人也不会用,将来也不会再用,这样的东西对应的股票你永远都不要碰。 我个人对于股市本身,是建议大家一定要客观,股市本身就是资本市场,资本市场肯定有更替,也会有好和坏的年份,今后无论市场的好坏,对于我们来说,抓住市场的趋势,分享社会的发展,才是最重要的,谢谢大家![详情]

钱卫东:要彻底终结A股“优质低价劣质高价”的情况
钱卫东:要彻底终结A股“优质低价劣质高价”的情况

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,“中国阳光私募基金投资论坛”也在同期举行,清和泉资本创始合伙人钱卫东出席并演讲。 其表示现在A股市场优质资产正在不断的在驱逐劣质资产,好的东西大家越来越喜欢,越来越愿意去买,坏的东西被淘汰,“这才是真正资本市场应该有的格局?!倍荒芟窆ツ茄?,中国A股过去有很多年都是优质低价,劣质高价,他认为这种游戏要彻底被终结,主流的投资方式一定是由企业业绩、企业基本面推动的市场发展,股价的上涨。 这需要企业自身造血和外部输血,不管是企业内生性增长,还是通过重组并购,“不能再指望天上掉下来的增长了 ?!蔽颐窃丛谖诩χ醒》锘?,这种故事在中国过去的A股市场里曾经上演过,以后不会再有了。 以下为演讲实录: 钱卫东:谢谢主持人,也谢谢金融博览会给我们这么一个机会,在这儿跟大家报告一下清和泉对当今股市的判断,以及2018年以及以后股票市场的投资机会。 我今天把我演讲的主题调整为核心资产迎来黄金时代,什么是核心资产呢?如果在座的有做投资的朋友,可能大家心里比较有数,即使对于普通的居民来讲,核心资产其实就是在你的整个资产当中最重要的,占比最高的,也许是你回报最高的一块资产。 从这个话题延伸开,问一下大家,过去十年,您或者您家庭的核心资产是什么呢?也可能很多朋友会说,是房子,房地产,没错,过去十年,确实房地产给我们的投资人或者是家庭带来的回报是以十倍计的。当然,站在这个时间点上,我们再去展望下一个十年或者是五到十年,我们的核心资产又会是什么呢?我可以比较确定的跟大家讲,应该不会再是房子了,会是什么?为什么说不是房子?一方面目前一线城市房地产的价格,住宅的价格已经跟国际接轨了,另外,最高的政策导向来讲,政府已经明确提出房子是用来住的,而不是用来炒的这样的方向性的指导,这个也明确的写在十九大的报告里面。 同时可以看到,去年开始政府一系列非常精准的,非常频繁的调控措施出台,这个时点上考虑未来的投资机会,会有一个初步的观念给大家提供,那就是下一阶段我们的核心资产,应该是四个字,股票为王。 这里我简单展示了一下2017年刚刚过去的这一年,中国A股市场简要的图景,呈现出非常明显的分化。代表性的分类指数上证50和沪深300,代表偏价值蓝筹和大盘这样的标的指数涨幅是超过了20%,与此同时,很多朋友非常喜欢的一些中小品种,像创业板的指数,却下跌了超过10%。右边这张图可以看到各个指数涨跌的情况,2017年,中国指数已经呈现出了初步的盈利效应,就是投在了这两类,比如说沪深300成分股,甚至是上证50成分指数的朋友平均能够取得20%的收益。与此同时,如果是大家有幸能够买到优质的私募基金,他的回报可能会更加可观,我只是暂时列示了一下,这个是格上理财列示的北京地区的股票策略前十家投资回报的情况,大家可以看一下。 这种分化行情,其实已经揭示出我刚才提到的股票市场已经迎来了一个新的时代,这个时代可能能够给大家更好地提供持续的,可靠的,健康回报的场所,我们自己从专业的角度来讲,2017年是中国证券市场,A股市场发生深刻变化和转折的一年,这一年可能成为新时代的元年。 这种分化行情,为什么会是这样?可能去年大家很多朋友都注意到,少数的一些股票在涨,而且涨得不错,大部分股票可能没有表现,还同时有很多的股票在不断的创新低,甚至创到了三轮股灾以后的新低,为什么会是这样?我们的观点,股市是经济基本面的反映,投射的基本面是我们中国经济的基本面已经发生了一些重要的变化,经济增长的模式发生了一些变化,这张图列示了过去、现在、未来三个阶段中国经济增长不同的驱动因素。 过去的20年,或者是从改革开放,80年代开始,中国经济,以贸易加入WTO为代表,这个阶段中国主要是贸易,尤其是出口贸易带动,这个时候在全球经济的分工当中,中国有一个很重要的竞争优势,就是劳动力成本低,所以中国一旦加入WTO,在全球的分工当中呈现出比较优势,所以那时候我们主要的经济驱动因素是人口红利,劳动力的投入,加上一部分资本投入,其实那时候中国还处于相对资金短缺的阶段。 到了后来第二阶段,过去的10年或者是15年这个阶段,中国的经济进入了新的发展模式,这个阶段通过利用外资,通过适当的人民币增量的发行,也包括企业,包括个人的加杠杆,上去以后,这个时候经济发展的模式,就是资本加劳动力驱动,这个时候劳动力驱动已经降到第二位的程度,代表就是房地产,中国的房地产走过了超过20年的超级周期。 经过这么长时间的发展以后,我们过去的优势,比如说我们的劳动力成本,在全球看来,其实最近的两三年已经不是最便宜的了,过去的十年,我们劳动力成本增加了一倍,提高了一倍,有我们提高,比如说最基层的产业工人或者是农民工,工资待遇的因素,已经进入了国民收入超过人均三千美元、五千美元以后,大家消费升级的需求,即使作为最基层的劳动者,不仅要吃饱,还要追求更好,更有品质的生活,就是习总书记在十九大报告当中提到的,人民追求更加美好生活的要求,所以整个都处于消费升级的阶段,所以劳动力的成本在提高。 其实我们的资金投入已经到了相当高的水平,政府的杠杆,企业的杠杆,金融机构的杠杆,应该说也已经到了历史高位的水平,再用这样的方式去发展,其实已经难以维系了,其实从十八大,在上一届政府的后半段,已经提出了我们不单独要总量发展,GDP为导向的增长目标已经在慢慢调整,要淡化GDP增长,要强调有质量的增长,有效率的增长,健康的增长,环保的增长,已经开始强调这些问题了。所以其实过去的三年,大家看我们GDP的目标在逐步温和的下调,下一阶段,中国更强调什么样的增长模式,他是一种优质的增长,提高效率的增长,在不增加资金投入和不额外增加劳动力成本的情况下,这样一种持续健康良好的成长,这个就是我们这样一个大的背景。在这个大的背景下。 这样大的背景反映在中国的产业和企业当中就出现了分化,本身经济基本面是分化的局面,投射到上市公司,我们的股票也会出现分化的局面,好的会非常好,差的会慢慢的被逐步边缘化,甚至退市,逐步进入这样的逻辑,这是我们为什么2017年有极致分化表现的背景。我们有这样一个判断,这种分化还会持续下去,不是一年的现象,不是风格轮动的现象,而是一种趋势性的,不可逆的过程。 这就是刚才我提到的,中国经济新的驱动因素,新的增长引擎要慢慢的调整为效率驱动和依靠提高效率和生产率来推动经济增长的模式。 大家可以看,有几个参考的指标,一个是中国的产业和企业在研发投入上已经持续的投入,持续增加的投入,最近的三年或者是五年持续的投入,会变成未来五年到十年,在这个行业,或者是在这个产业里面他所形成的技术壁垒和他所形成的门槛,就变成了别人无法超越他的一个重要的优势指标。 左上这张图是过去的五年里,中国在全球一百种最复杂的商品里,这个领域的份额,中国增加了一倍还多,从1.5增加到4.2,与此同时可以看到日本、韩国都在下降,此消彼涨的结果导致中国的企业在未来,尤其是在制造业,我们叫除了高精尖以外的,像军工或者是特别尖端的高技术以外,中国在中游的制造行业里面,逐步确立了自己的竞争优势,即将有一批巨人型的企业,或者是全球龙头型的企业慢慢的催生。 第二点,高端制造能力,我们的高端是相对的高端,不是绝对的高端,比起美国、日本、欧洲来讲,我们相对来讲,比我们过去来讲,有高端产业,制造业提升的阶段,我们会有很好的制造能力或者是很好的企业涌现出来。 中国从过去的三年、五年开始进入了消费社会,消费对经济的拉动作用已经逐渐超过了投资对经济的推动,这一点上,会在我们的产业和企业这个层面产生一些非常深远的影响。对应到股市上,一些龙头股,一些牛股,他也出现了变化。右下角这张图,全球主要经济体的消费率,虽然中国已经进入了消费升级,但是绝对的消费率比起成熟市场来讲,还有发展的空间,现在中国是不到40%,包括美国、日本,包括欧洲的发达国家都是超过50%的,中国还是有这方面的提升潜力。在未来的5-10年里,消费力还会进一步提高。 作为我们作为私募基金来讲,尤其是清和泉,我们是代表着一批专门做股票策略,股票多头策略的基金,在这样的背景下我们怎么看股票市场,怎么做投资。其实我们也是针对中国当下的经济和产业发展的特点,我们也会在选择行业上,有自己的一些侧重,在整个经济里面,我们寻找好的行业,这是一种结构,或者是一种追求分化,在好的行业里面再去寻找好的企业。我们选企业,主要是在这张三角图里面,这三个维度上去选择,去筛选,去优中选优,当然在现在这个阶段,尤其是在最近五年的阶段,可能我们更看重的是最下面这一条,竞争格局好。 两个原因,一个是政策,就是在中国,尤其是在中国发展阶段,政策因素有的时候是非常重要的,其实从前两年开始,尤其是去年,我们特别强调所谓的供给侧结构性改革,说起来挺复杂的,但是最终达到的效果是什么,就是在他所针对的行业里面,说得好听一点,把差的、烂的淘汰掉了,但是最终的结果,其实是把小的,把民营的淘汰掉了,最后剩下的是大的、强的,而且很多行业都是以国有为主的,是这样一个格局。 所以,通过政策的引导,很快实现了产业的重新整合,我们看到一个数据,在过去的两年里面,形成非常极致的寡头垄断的企业,这样的行业从6个增加到9个,在一个相对低一点的寡头垄断的行业,从9个增加到16个,所谓相对低一点,他的前8个企业可能在这个行业里占到40%以上,但是不到70%这样的情况。这种情况下,很多企业体现出了他的规模效应,为什么2017年大家会看到所谓大而美的情况,越大的股票涨得越好,但是背后有一个逻辑,不是因为大才能涨,而是因为大体现出规模效应,体现出龙头对于中小企业的碾压,体现出成本的优势,也体现出品牌提升,消费者对于品牌认知的一种不断的觉醒和提升,他在里面占优了。说白一点,像白色家电,空调里面,格力电器和美的两个人就是双寡头,这个态势非常明显。我们其实还有很多其他的行业,尤其是消费类的行业出现了这种情况。 与此同时,其他的行业门槛,有的时候规模就会形成行业门槛,还有一些其他的行业门槛,比如说技术、资源、牌照。比如说银行业、金融行业就是典型的牌照门槛,牌照垄断的行业,技术可能是有各种情况,比如说他是一个可口可乐、茅台的配方,这是一个配方,也有可能是尖端技术的突破,比如说航天、高铁,包括生物技术,新材料,还有可能是一些资源,他占有一些独特的资源,比如说传统中药,他的资源,驴皮也好,麝香也好,他有独占的资源,别人不具有,他在这里面形成了比较高的行业门槛。就是巴菲特所说的企业的“护城河”。 通过我上述的三个维度选择了优势的行业以外,在行业里面我们还要进一步选企业,也就是在行业里面我们去追求这种分化,或者是这种局部的牛。也借此跟大家报告一下清和泉我们的投资理念,在2017年这个年份,尤其是我们的客户提交了一份很不错的成绩单,平均的收益率,多个产品的平均收益率超过45%,我们取得这样的成绩,实际上我们秉持的是价值成长的投资理念。价值成长的投资理念,我们用一句简单的话来讲,用比较合理的价格,或者是估值水平买入能够有持续成长的企业,并且能够继续跟踪,能够为客户每年不断的提供良好的业绩,良好的回报。 这种风格,其实我们觉得在现在这种中国经济和股市的背景下,特别能够发挥他的优势,为什么?因为我们已经告别了所谓大水漫灌式的增长,我们需要做的是什么?这个股市,或者是这个市场已经有给大家提供回报,或者是提供很好回报的背景,我们要做的事情,是去把那些好的挑出来,但是在上千支股票里面,挑到好的那几十支,或者是好的那百八十支,这是一个专业的活,并不是靠碰运气,今天碰上这个,明天碰到那个就可以解决的,这需要很长很深的基本面的工夫,怎样挑行业,怎样挑企业,这也是我们作为不管是公募也好,私募也好,专业投资者,专业投资机构的价值所在。我们需要在相对比较大的范围内,比较泛的空间里面,我们是去找到那些好的和持续好的企业,去找到那些在未来五年、十年里面的大牛股,能够涨十倍,甚至几十倍的大牛股,这是我们的工作,也是我们的使命。 我们有一个观点跟大家交流,投资是专业的事情,是持续要做的事情,我们是把他作为一个事业来继续经营的事业,我们需要秉持相对比较健康的,比较能够持续的理念去做,所以价值成长,我们要为投资人贡献回报,尤其是正回报,每年的正回报所以我们一定要把价值放在前面,在所有的企业里面找到那些好的,真正优质的企业,同时也要为客户选择一个好的价值,并不是说好的企业就可以不计价格,专业的投资不是那样去做的,也是要在合理的价格内买到这些好的企业,真正有持续成长的企业。当然,我们对成长也有自己新的诠释,因为中国的经济已经进入了新的发展阶段,未来我们怎么看成长,过去在股市上出现过很多非常吸引眼球的爆炸式的成长,但是大家回顾都是怎么实现的呢?无非是经过重组,资产注入或者是跨界并购,或者是借壳这样的方式,但是那个以后,将不是我们主流的成长方式,主流的成长方式是依靠企业的主业,依靠他内生的,自己独特的效率,能够持续的让这个企业增加客户,增加盈利。我们要追求这样的增长,我们认为只有这样的增长才是可持续的,才是健康的,才是符合所谓十九大报告里面,我们的政策指向,就是所鼓励的,或者是所给我们指的方向。 这是我们展示的,其实从2017年年初以来,结构性牛市,去年有人说是牛市,有人说是熊市,是因为他们所持有的品种来讲,感受是不一样的,但是比较准确的说法,结构性的牛市。我们认为在2018年仍然是一个贯穿全年,或者是往以后一两年整体的态势。 这张图是上证50和创业板,这个是我们自己定义的漂亮30指数,我们选了我们认为最看好的30家企业,做成一个指数,和相应其他的指数,比如说创业板,或者是平均指数的比较,这个图线我们是画到了去年的年中,可以继续往下画,仍然是这个态势,我们认为2018年仍然是这个延续,分化格局,结构性牛市的延续,这就是我们的基本判断。 原因刚才我已经讲过了,经济进入新的增长时代,新的格局,我们政策的导向,我们企业自己的自主发展模式的变化,当然还有很重要的一点,在2017年,其实准确的是从2016年的年中,中国的A股市场成功的加入了MSCI,就是摩根史丹利全球的指数,意味着什么?意味着全球的资金可以正常的,中国的A股已经纳入全球资产配置正常大的筐里面去了,国际的资金可以正常的来投中国的市场,来投中国的A股市场,而不是港股。这个变化其实在2017年,大家已经能够看到他的效果,我们所谓的南水北上,北上资金在中国去年的市场塑造里面起到了非常重要的作用,虽然说他们的资金还不是很多,但是他的效果非常明显,因为他们的做法就是找到你好的企业,你的龙头企业,集中买,可能他就集中在十个、二十个股票里面买,其实他对我们国内的很多投资人,包括中小投资人和那些我们认为不太专业的机构投资人,是有一个很大的教育过程,很深刻的教育过程,这个趋势才刚刚开始。 我给大家提一个参考的数据,据高盛最近新的评估,他对A股市场有一个估算,MSCI在2018年进一步正?;院?,预计能够流入的资金可能是400亿美元,到2019年会再增加200亿美元,使得外资,所谓的北上资金加上QFII,在国内A股的占有比从不到2%要提高到3.5%,这是一个非常重要的变化?;褂幸桓鍪?,在全球资产配置当中,其实中国的股市在全球市场里现在是什么地位,GDP中国可能占全球的15%左右,但是咱们的A股在全球整个大盘子里面市值大概就是占8%,如果从国际投资人的角度来讲,他在A股里面的配置,我当时注意到我们行业的大佬陈光明讲到,不到5%,但是我看到的数据应该是不到2%,这是贝莱德,我前段时间参加一个论坛,他们提供的数据,所以后面的空间,在全球配置的情况下,中国市场配置的空间是非常大的,而且有一个非常有利的因素,一方面中国的估值水平在全球来讲,仍然是排在倒数第二,排倒数第一的是香港。 第二,人民币在去年底,今年初出现了逆转,美元的弱势导致人民币升值,对于国际资金流动来讲,这是非常好的背景,人民币在升,所以他从美国流出,流进中国更有动力。之前我们有一个判断,2018年,资金面其实并不是很宽松,尤其是从宏观的资金面来讲,总体去杠杆,金融去杠杆,企业这边,地方政府也在去杠杆,但是我们觉得最近的一个季度发生了一些非常重要的变化,就是说在定向的方向,在股票的方向上,其实资金是慢慢的在增加或者是聚集的。这也是最近一两个月发生的变化,无论是权益市场,公募私募都发生了爆款,权益类出现,公募三四百亿,私募也有一两百亿资金的纳入,从国际资金流动的角度来讲,其实2018年有很多有利的因素,只不过这些有利因素会定量的,定向的流入好的企业里面去,龙头企业,或者是增长潜力很大的,低估值的企业当中去,就是我刚才提到的优质资产,优质资产在未来的五年当中,尤其是优质的股票资产会迎来黄金时代,会有一个不断的超越一般投资人的预期,不断被专业投资人追捧的过程,所以我也希望大家拭目以待。 对于优质资产,我们怎么理解,或者说从清和泉的角度来讲,我们更愿意配置在哪些上面去,结合中国经济的现状,也结合我们自己研究的一些心得,我们觉得未来是两个方向,一个是所谓的消费服务,或者是大消费,一个是我们的高端制造,就是这两条线上。当然这个不是完全我们自己闭门造车出来的,这个也是结合分析了美国在1980年代、1990年代,里根执政的阶段,在当时和现在中国背景很类似的情况下,消费社会,在公积经济学、供给侧做了一些政策导向的背景下,美国的股市也走了长达超过十年的牛市。在十年牛市里面都是什么东西在涨?我就画红框的这四个方向,日用消费、医疗、消费服务、金融服务,这也更加坚定了我们在中国现阶段要着重看消费服务或者是大消费这个方向上,去选牛股我们的信心。 我们相信,中国的这个阶段,从去年开始,未来的五年到十年,我们会催生出一批,不仅是中国行业的龙头,也会成为世界龙头企业这样一批优秀的企业,我们希望抓住他,跟他一起,他成为大牛股,龙头股的同时,我们也跟他一起成长,为我们的客户贡献非??晒鄣幕乇?。 因为最近我也是频繁见到了很多同行和客户,会问很多问题,我把这些问题列在这儿,看这个顺序大家就已经知道答案了。风格,所谓大小股票风格的轮动,价值成长的风格轮动,这个问题在我们看来已经不是问题,所有的风格,最后都会归结到一点,就是归结到企业的基本面,企业业绩,只有持续业绩支撑的股价上涨,才是我们最终要去追求的,也会变成中国A股主流的投资模式,其他的那些,以博弈思维为主的都会慢慢被边缘化。如果我们主动不去做这个调整,那么外资机构也好,国内的大型主流机构也好,他会慢慢用他的行为,把你所有小的技巧全部碾压掉。 确定性和不确定性,其实我想我们以后慢慢的会更加倾向于去追求有确定性的增长,或者是大概率能赢的事情,这才是投资基本的王道。 我刚才提到,A股的分化,其实也可以简单的归结为优质资产不断的在驱逐劣质资产,这才是真正资本市场应该有的格局,好的东西大家越来越喜欢,越来越愿意去买,坏的东西被淘汰,而不能像过去那样,中国A股过去有很多年都是优质低价,劣质高价,这种游戏要彻底被终结,不管是由于政策的原因,还是由于A股市场不断的国际化,外资进入,投资理念对接的原因,但是那个肯定是慢慢的要退出历史舞台的,主流的投资方式一定是由企业业绩、企业基本面推动的市场发展,股价的上涨,一个我们投资产品的业绩增长,一定是这样的。 自身造血和外部输血,这是刚才我提到的企业内生性增长,还是通过重组并购,天上掉下来的增长,这个东西我们慢慢的,已经不去指望他,或者是不去看好他,就是我们原来讲的,不在乌鸡中选凤凰,这种故事在中国过去的A股市场里曾经上演过,以后我想就不会再有了。 最后我选了一张图,想表达的意思,我的同事说是乘风破浪,我更愿意用一句古诗,好风使劲帆,势头很好的时候,我们就把帆扬足,乘风破浪,在中国股市新的时代里,A股进入全新时代里面,我们牢牢的把握住核心资产,为我们的客户在未来的五年、十年,或者更长时间里面也贡献一个长牛的,长期健康稳定的回报。 预祝大家在2018年投资获得成功,谢谢大家![详情]

李耀忠:2018年A股市场没有太大的投资机会
李耀忠:2018年A股市场没有太大的投资机会

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,“中国阳光私募基金投资论坛”也在同期举行,暖流资产衍生品部总经理宏观多策略基金经理李耀忠出席并演讲。 他认为2018年A股市场没有太大的投资机会,应该还是一个存量博弈的情况,他建议涨得多的减减仓,涨得少的可以做一些配置。 A股市场依然没有趋势性行情的机会,2018年应该还是结构性行情,或者叫存量博弈。2016年、2017年涨得比较好的,2018年大概率有很好表现的可能性是比较小的,反而从利润的角度应该会有一个外溢,最近一段时间表现比较强势的龙头股可能出现价格的风险,因为他远远已经超出了五年之内业绩表现累计的情况。 以下为演讲实录: 李耀忠:大家好,非常荣幸与各位在这样一个平台进行交流,我主要给大家介绍一下2018年重要的投资机会,简单介绍一下我目前所管的宏观策略基金的投资风格,其实也是与我前面所介绍的市场投资机会相对应的。 第一部分,2018年全球市场投资的机会。第一个投资机会,刚刚刘总讲到了关于黄金的看法,我也认为2018年黄金会是一个比较好关注的资产,当然这里所说的资产,从做多的角度去考虑的。因为这里面核心的问题是这样的,绿色这条线我们基于对全球,包括美国通胀数据的分析来看,2018年应该是面临通胀大幅上升的可能性。根据美国TIPS国债收益率的情况,以及我们对黄金市场的判断,大概率2018年,黄金会有通胀补偿交易的机会。所以这里面我的核心观点,如果通胀继续保持上行的话,黄金可能是比较好的投资机会,反过来引申的含义,除了黄金之外,我们其实还有一些投资的机会,关于通胀的问题。 因为经过了2016年和2017年大宗商品价格上涨,本质上主要是中国经济拉动的,而且中国经济拉动的核心实际上拉动的是PPI,工业品出厂价格。但是我们也看到,全球无论是中国,还是欧美市场,CPI的价格一直维持在比较低的水平,我们也看到国外很多关于配置大宗商品的对冲基金,他在农产品方面,包括能源方面的配置比例是完全不同的。站在当前的市场来看,我们可以看到,以中国生猪市场来看,有一个典型的32个月到38个月的周期,我们目前可能经历在新的周期的起点。 在这样的起点,可能大约一般对应的是一年到一年半的价格上行的过程,所以在这里面,我们初步的假设认为目前猪的价格可能处于相对的底部,未来有可能向上的比较大的弹性。站在这个节点,我们也认为,基于这样的考虑,国内的CPI,包括国内的通胀水平可能也会有上行的空间?;谕ㄕ偷慕灰?,包括刚刚介绍的黄金,其实都是一个基于通胀上行预期的交易,这是我们对后面存栏做的模型的预判,这个预判是基于很多假设的。这个是生猪存栏的情况,基于这些观点,我们认为主要的这一轮猪周期重新的启动,除了价格之外,可能还会有一个产能补库存的过程,类似于前面看到的工业品市场出现了一个补库存的周期。 最后我们谈一下市场上还有很多价格的交易,包括大宗商品里面国内的豆粕价格,包括美国美豆的价格都处于相对比较低的水平,目前也处于较大的弹性,市场给了比较低的看涨期权。 第二,我们谈一下关于经济层面的判断,对于经济的预测,我个人不是很擅长,我比较擅长找矛盾。目前我看到一点比较大的矛盾,绿色这条线,根据目前已经发行的货币,包括资本市场流通的目前流动性的情况做了一个外推。当前来看,一直到2018年年底,整体宏观的景气度是在逐渐下行的,我们现在对于我个人而言,站在2018年年初这个节点,我跟很多主流经济学家的判断有一点不太一样,我个人通过数据的观察,可能对2018年的经济略微有一些悲观或者是有一些担心。至于具体经济会走到什么样的水平,到地上行到什么样的水平,下行到什么样的节点,我可能是没有这样的判断能力,但是从方向来看,对于2018年,大家需要谨慎一些。因为从宏观的景气度来看,是一路下滑的。而且这个高点,其实出现在了去年2017年的三季度,在七八月份的时候,中国的经济景气度已经达到了高峰,三季度末、四季度初,这些经济是一路下行的,可能与大家实际的感受,包括资本市场的表现是完全不同的,这也是我个人现在目前看到的主要矛盾。 反观回来,我们可以看到工业品出厂价格PPI,在今年的一季度见到高点,三四季度的时候,也出现了第二次的高点,并没有继续再上行,反而逐渐出现了同比下滑的状态,包括代表国内工业品商品期货价格的南华工业品指数,目前出现了高位振荡,而且有很强的下行规律?;褂蠵MI,也出现了高位回落。综合这张图来看,经济层面我略微偏谨慎一些,包括刚刚也有嘉宾介绍国内黑色金属方面可能会看空一些,我可能也是基于这样的判断,觉得整个国内的工业品价格都出现比较大的高位价格风险。 回溯过去两年,从2015年四季度,11月、12月开始,以中国经济作为龙头拉动了一波全球经济的复苏,在这一轮复苏的过程当中,中国经济在去年的8月份就出现了见顶的信号,目前来看已经开始回落了超过一个季度。所以对于2018年的经济,我个人是偏谨慎的。对于全球经济来看,也是这样的情况,一般来说,全球经济从最近这十年左右经济的反馈来看,大约是中国经济领先全球一个季度左右。在11月份左右,我们其实也看到了,国外的经济,比如说欧洲的,美国的经济也出现了高位的回落,所以对于2018年我们反而要偏谨慎一些,无论是对中国市场还是对全球市场来看,可能会略微的谨慎,避险的情绪可能会偏强一些。 还有一点,前段时间也谈到了关于中美的问题,可能会讨论一些关于2018年进出口,包括全球贸易?;さ姆缦?,所以对于中美之间的贸易战,在2018年可能也是大家需要关注的,这样的话,对于经济方面可能也有负面的影响。 刚刚很多嘉宾对于A股市场言论比较多一些,我从总量上观察会多一些,对于二级市场下沉的底层的行业资产的关注度可能不够大,从总量来看,红色这条线选取的是沪深两市流通市值指数,蓝色这条线是我们做的一个流动性的指标,从这个模型来看,我们对于2018年来看,A股市场依然没有趋势性行情的机会,我们同意目前市场主流的机会,2018年应该还是结构性行情,或者叫存量博弈。2018年存量博弈,大概率就是在这样一个,目前来看流通市值应该是区间振荡的情况。具体2018年回旋曲什么样的,我个人倾向2016年、2017年涨得比较好的,2018年大概率有很好表现的可能性是比较小的,反而从利润的角度应该会有一个外溢,比如说刚刚第一个嘉宾刘总介绍的中证500这里面的一些股票,可能会有一些受到利润外溢的利好的刺激,反而目前最近一段时间表现比较强势的龙头股可能出现价格的风险,因为他远远已经超出了五年之内业绩表现累计的情况。这是我对A股市场的看法。A股市场,可能没有太大的投资机会,应该还是一个存量博弈的情况,涨得多的减减仓,涨得少的可以做一些配置。 谈一下关于固定收益市场,利率市场。利率市场应该是2018年对市场另外一个估值方面的利空的压制,从最近来看,货币市场的利率上行并不是很快,货币市场的利率基本上跟着美联储,略微领先美联储一次加息的幅度在逐渐上行,但是市场化利率的风险是比较大的,包括我们看到十年期国债利率上升到了4.0的水平,反过来,我们看到十年期的国开债的利率已经上行到5%以上,这两个重要的国内资产的矛已经出现了比较大的变化。在这样大幅变化的过程当中,所有资产要重新出现一个重估和重构的过程。包括现在我们看到的,静态来看,A股市场的这些估值都不是特别高,如果用目前市场化的利率来进行比较的话,其实我们现在很多资产的价格已经偏高了。 我们看到2015年到现在为止,国内的固定收益市场其实是一波比较大的牛市的反转,目前来看很多人已经开始进入了对债券市场悲观情绪,是不是债券进入了比较大的熊市。我个人觉得,从长期无论是国内还是国际市场来看,确实是利率进入了新的一轮上行的大周期。因为从80年代初到2014年,大约30多年的时间,我们经历了全球的一轮债券的牛市,超级大牛市,美联储利率大概从80年代初16%的水平一直降到2014年加息前0-0.25%,几乎零利率的状况。现在经历了新的一轮周期,意味着全球所有的货币可能都会变得比较贵一些,也就是所有人借贷的成本都会上行,对资产的回报率都发生比较大的新的变化。这里面本质上我不做太多的展开,本质上的一个核心原因,我们过去30多年的劳动生产率的增速与劳动回报率的增速是不完全匹配的,资本的回报明显大于劳动的回报,但是在接下来未来的十年、二十年会逆转过来,劳动的回报远远大于资本的回报,资本的借贷成本会逐渐的上升,会一路上升上去,我们对于2018年的利率水平,可能会依然维持比较高的水平,我们猜一下,十年期国债,包括国开债,2018年运行在5.0到6.5这样的水平,十年期国债的水平运行在4.0到4.8这样的水平,可能加权平均在4.5的水平,所有的利率上行的趋势可能是不可逆转的。 最后再谈一下另外一个市场比较大的变化,最近这十几年,因为中国经济上行增长的势头比较迅猛一些,在汇率市场上也出现了很多比较大的动作,典型的就是2015年8月份,8·11汇改出现了一轮比较大的汇率下行,这里面红色的是人民币,绿色的是美元。其实在很早以前,市场就有很多交易员在讨论关于红币和绿币竞争的关系,可能在未来很长一段时间内,确实中美两国的货币会争夺全球的定价权。 2017年比较有趣的事情,20016年底,2017年年初的时候,人民币汇率到了一点九几,当时大家用交易外汇,如果用彭勃终端的话,可以看到当天加权交易价格破了七,外汇管理局也出面进行了一些干预,在此之后我们看到红色的人民币一整年,2017年包括2018年年初都出现了一波比较大的升值,增幅10%以上,主要来自于兑美元的升值,对其他汇率的变化并不是特别大。这一轮美元的贬值也特别有趣,几乎就是在这一轮加息的周期开始,出现了一轮比较明显的回调,或者说这一轮下跌。 站在当下,美国特朗普很多政府的政策是有关的,简而言之,特朗普现在税改改变之后,美国在很多海外的投资要加速换成美元,回流到美国进行缴税,回流资本这样的过程,下半年这一轮美元比较大幅度的贬值有什么好处呢?对于美国的企业,一是可以换回更多的美元,比如说原来对外投资可能是一亿美金兑出的,但是通过这一轮贬值,他在资本市场里面可能至少有10%的增值,在今年年初,或者是一季度末,2017年年初是1亿美金,到了2018年年初就是1亿1000万美金的汇回,汇率方面就赚了10%。另外还会有一个反向的加权增值,这一轮中国经济的上行首先拉动了资源国,包括欧洲,最后拉动的是美国,这一轮美国经济上涨的幅度,相对增速是最缓慢的,相对强度也是最慢的,从汇率的另外一个定价体系来看,经济体的相对经济表现来看,也是美元在这一轮的经济复苏过程当中,表现了跟经济体同样的节奏。 站在2018年,大概率有一个新的变化,中国作为全球经济的龙头,2018年面临比较大的经济的调整,反过来欧洲,包括很多资源国,他们的经济体也同样会受到中国经济下滑的冲击,同样也会下滑。美国受到的影响可能是最后端的,在2018年,美元大概率可能要重新走强,而且美元这一轮走强,可能会比2016年年初的103的高点冲击得更高一些。所以站在现在的节点,我们对2018年汇率市场的变化,我个人倾向于美元可能是值得大家重点关注的一个汇率,其他的资产可能表现得会相对弱一些。 介绍完2018年对市场的投资机会情况,我简单说一下,对于我所管理的系列基金主要关注哪些点。我们平时并不善于对未来市场进行预测,主要是观察这个市场的严重,看到这个市场主要发生哪些变化,以及这些变化产生了哪些矛盾,基于这些矛盾提出了一些矛盾复核的可能性,再进行各种策略、各种资产、各种工具的组合,并不依靠去赌股票的牛市,赌债券的牛市,或者是赌其他资产的牛市获取的利润,因为牛市是三年,或者是五年,七年才可能遇到一次,牛市的过程当中,我们身处其中,并不知道你所说的状态到底是牛市还是熊市,分四个部分。 第一个,我比较关注市场的价格,不太关注市场数量化的变化,因为数量,大家统计过程当中可能会出现很多问题,而价格一般是市场比较真实的情况。 另外,就是刚刚说的,我从一开始介绍2018年的投资机会,主要谈到的是矛盾,一些可能出现的不可持续的,以及最终一定是有限度的一些要回复的矛盾。首先我们看到2017年,包括2016年,中国进行了供给侧改革,以及需求端的,通过基础设施建设的刺激,拉动了大量的需求,供给端又进行了一些收缩,很多大型企业,尤其是处于中上游的这些大型企业,他的利润是非常好的,典型的从最近一段时间朋友圈很多人也看到了2017年很多企业的表现情况。 站在2018年,这种矛盾是不可持续的,我们可以看到全社会总的工业行业的企业利润水平其实并没有在2017年出现明显的增长,几乎是一条平的线。在这样一个上中下整条产业链来看,你的中上游获取了高额的利润,你的中下游的利润显然是比较低的,这个矛盾一定是不可持续的,尤其是中上游的利润是处于非常暴利的水平,我个人倾向于在2018年,或者是在未来的两年时间内,整条产业链重新分配利润,应该是大概率的情况,这就是为什么基于现在的节点,很多人看空黑色金属。我个人觉得,站在现在的节点,我们去趋势性的看空黑色,可能会有一些风险,但是我们去看空整条偏中上游的行业利润,可能概率,或者是确定性更高一些。 接下来就需要,比如说对于我们而言,比如说一些专业的机构,包括一些职业的交易员,可能会构建一系列的组合,会开动脑筋,构建一个组合来去完成这样的交易,而不是单纯的看多或者是看空什么东西。其实还有一个,资产回报率相对价值的比较,这个里面就是刚刚我介绍的,关于收益率的问题,其实你把A股市场PE求一下倒数,反过来就可以得到潜在的名义回报,或者是直接求A股市场的股息率,与目前十年期国债,或者是十年期国开债的回报率相比较,A股市场是明显高估的,站在现在的节点已经明显高估了。我们另外一个分析的方法,对于我而言,我永远不知道哪一个东西是值得绝对回报的,我永远是相对去比较,你站在现在,你不知道一瓶水到底一元钱还是两元钱,这个价格是贵了还是便宜了,永远要与其他的东西相比,而且是因地制宜的去比较,所以是一个相对的比较过程。 第三个,关于时间价值,我倾向于是去投资一些时间价值大于零的东西,而不去投一些时间价值小于零的。简单来说,什么东西时间价值小于零呢?站在2015年、2016年的时候,去投资欧洲的债券,你会发现这个时间价值为零,或者是为负的,当时欧洲的债券已经出现了所谓的负利率,这完全是因为市场投机行为所产生的。我们站在现在的节点,国内市场有哪些东西出现所谓的时间价值为负呢?很多东西,比如说农产品,我们反过来做他的逆向投资,我们相当于站在时间一边,或者是尚未上帝的一面。这是投资的策略。 还有一点,关于投资回报的问题,在座我看到了,有的人是来自于机构的专业投资者,有一些来自于普通民众的投资者,回报率大家关注比较多一些,今年我投了一个产品,赚了50%还是赚了100%,但是大家可能很少关注夏普比,对于基金评价的指标。同样一个基金,比如说今年回报100%,另外一个回报50%的话,他可能潜在面临的风险是不一样的,相同的风险下,可能回报的比例,有的高一些,有的低一些,金融机构会通过夏普比进行比较。真正的绝对回报,是通过投资人自己在基金里面仓位的比例来进行调节的,绝对回报并不是基金本身所带来的真实的回报率,因为他内部会面临更大的一些风险。比如说同样获取50%的回报,夏普比较高的,面临潜在的风险只有3-5%的水平,但是另外一个夏普比只有1%的情况,潜在的风险,博取50%回报的时候,可能面临30-40%的风险,不同的夏普比带来的真实的基金表现是不一样的,所以我们在实际投入的时候,你应该投资一些夏普比比较高的基金,而不是单纯只是看回报率。 对于你去战胜市场,到底是赚α的钱,还是β的钱。如果是β的钱,我不急于市场的表现而获取的绝对回报,每一年并不是做相对的比较,我跑赢了大盘,10恩%或者是20%,如果这一年大盘是熊市的话,跑赢了10%,意味着你也要亏掉一些钱,如果获取α的话,没有所谓的业绩,我追求的是绝对回报,每年都是正的回报。 从宏观多策略的角度来说,我们关注的资产比较多一些,会抓住一些主要的矛盾。核心是我们通过各种多策略,各种组合,最终让整体基金的回报追求比较高的水平。简单介绍一下,去年做了一个小策略,跑了一个五个月的策略,夏普比是2.5左右的水平,年化差不多是50%这样的状态。 谢谢大家,非常感谢大家今天一天的交流与分享。[详情]

杜可君:买股票永远不要碰那些你不懂的企业
杜可君:买股票永远不要碰那些你不懂的企业

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,“中国阳光私募基金投资论坛”也在同期举行,格雷投资高级合伙人杜可君出席并演讲。 其表示单单预测股市明天涨还是明天跌,从概率上来说,做这样的事永远是出力不讨好?!凹幢隳愕氖ぢ蚀锏骄懦?,连续下去的话,0.9%的N次方乘下去,总有一天你会败,而且一次失败可能会让你血本无归?!倍淌奔淙ピげ馐谐〉牟ǘ遣惶智傻氖?。 股市长期来看,到底有没有确定性的规律?杜可君认为有两点是可以把握的: 第一是企业成长规律,什么决定了股价一直往上涨?就是每股收益。所以每股收益你能保证他一直往上涨,这个股票就会一直涨。 第二是商业护城河,这主要包括这几方面:第一个是无形资产,有溢价权的品牌才有无形资产,并不是说品牌都是;第二是客户转换成本;第三是是否具有社交价值。 杜可君告诫,永远不要去碰那些你不懂的企业,如果这家企业做什么你没有概念,不要买。作为散户和个人投资者来说,一生投资20个企业,这20个企业给你赚很多钱,就足够了,有的人一年炒两百个股票,你只能相信你的运气好。 以下为演讲实录: 杜可君:谢谢主持人,谢谢主办方金博会,很高兴今天有时间跟大家一起分享。关于投资这个事情,千人千面,本身是很有客观规律在支配的东西,但是本身也很主观。我自己在投资这方面做过很多不同风格的尝试,在我还上学的时候,因为我是计算机专业的博士,我从我上研究生开始,十几年前,开始一直在想,我能不能找到一种模型,一种学习的方法,交易的时候,作为交易的对手盘和大家交易。做了很多年没做出什么特别好的办法,投资,我也是在想,怎么让投资变得更理性的获得投资的回报,今天我跟大家分享一下我的观点,因为选择投资有很多的面,我今天只能谈到一点。 今天跟大家分享的就是这个所谓的确定性。价值选股,择时交易,大家可能听烂了,大家听了不下百遍千遍了,今天我想从价值选股的角度谈一谈,到底什么是价值投资,其实不光我们的个人投资者,机构投资者对此也有非常多的分歧,什么叫价值投资?我们今天跟大家讲的这句话,买股票就是买企业股权的商业本质,这句话我理解了十年,看着简单,讲完之后大家再对这句话重新理解。我买了一家企业的股票,就意味着我做了这家企业的股东,为什么格雷是这样的风格?因为我们从事投资的都是从一级股权出身的,我们以前做过教育行业,互联网行业,包括我个人从事了六年的军工行业,我们非常清楚一家企业的股权买进去意味着什么,如果你不想做这家企业的股东,最好永远不要买他们的股票,实际上我们买的很多的股票曾经都是我们的竞争对手,这是第一点。 第二点,股市预测明天涨还是明天跌,从概率上来说,你做这样的事,永远是出力不讨好的,即便你的胜率达到九成,连续下去的话,0.9%的N次方乘下去,总有一天你会败,而且一次失败可能会让你血本无归。短时间去预测市场的波动是不讨巧的事。股市长期来看,到底有没有确定性的规律?其实我想说有两点我们是可以把握的。 第一点,成长规律,刚才很多嘉宾都在讲,比如说我们说到有一家企业,他的招股说明,当年上市的静态利润是3个亿人民币,到了今年,我们估计,初步估计他的利润大概是700亿人民币,所以这家企业利润增长了200多倍,这家企业的股价增长了500倍,这就是腾讯,这就是确定的规律。为什么呢?源自下面的公式,股价等于每股收益乘以市盈率。如果我想追求这个股价的上涨,PE是波动的,拉到十年看,基本上围绕中枢在不变,什么决定了股价一直往上涨?就是每股收益。所以每股收益你能保证他一直往上涨,这个股票就会一直涨,大家会觉得这个市场中我研究过的波浪理论,研究过很多东西,想通过短期的波动去研究,后来发现,其实你研究或者是找到一家EPS一直在涨的企业,忽略掉PE,你就赢了,A股里有非常多这样的企业,万科、云南白药、格力、茅台等等,一口气能说几十个,拉过去十年看都是百倍股,不知道过去十年,各位投资者有没有赚一百倍的,应该是少数,大部分人来讲,找不到。 PE这个事就比较简单了,所以这个公式的理论在于EPS的成长,有人说,是不是PE低就是价值股?显然不是,如果今年的PE很低,明年这家企业基本面发生变化,他亏损了,这个PE低毫无疑问,伟大如诺基亚这样的企业,还有在互联网第一代的门户型网站的雅虎这些,今天都不存在了,PE低有什么用呢?一年之内,两年之内可能就亏损了。所以如果EPS保证在持续增长,这个时候的PE低就很厉害了,这是我想说的这个,或者说合理。 某一家企业,我们估计他今年的利润,在2017年年初我们估算出来今年的利润是220亿,这一家企业历史的估值一直在15-45倍之间,我给他一个30倍的中枢估值,我认为这家企业今年值6600亿,这家企业就是贵州茅台,我今年年初跟大家分享,300块钱的时候,买啊,400块钱的时候,买啊,500块钱的时候,我说买啊,有人说,你是让我接盘吗?实际上最后涨到了一万亿。三季度的时候,茅台的利润已经到了200亿了,我估计的年化收益220亿显然是远超预期,到年底的时候,可能会干到300亿,明年呢,提价已经提了18%,量产是提10%,如果说今年年报出来的利润是在300亿附近的话,乘以30%的增长,应该说他明年的利润接近400亿,再给他30倍PE的话,明年的合理估值是在12000亿。遇到熊市就不能这么简单做估计了,PE可能是20倍,甚至更低,这个时候股价选择的就要相对来说更加稳健的。 有一些牛熊大的波段是有一些非?;囊蛩?,你发现市场整体变化的规律,就很容易去把握,比如说我现在跟大家推演一下,2014年到现在,资本市场发生了什么事情?2014年年底的时候,资本市场发生了第一件非常重大的事情,放开两融,允许50万以上的去融资融券,投资股票的钱会以一倍,两倍,甚至四倍的速度增长,这个催化剂导致杠杆年来了。2015年顶部的时候,估值非常高。2016年下半年资本市场又发生什么变化,IPO开始高速的发,每周发十个、九个,打的是壳资源,紧接着出的再融资新规,紧接着减持新规,如果看到这些政策就知道给中小板和创业板指明了中期的方向,价值回归。你看到这一点就知道,从2017年开始,一定是玩蓝筹、玩主板。2017年我统计市值60亿以下的A股有800家,市值在30亿以下的有400家,这在中国A股历史上都没有发生过。未来有人说A股会港股化,会有很多的先股,当然。作为机构投资者,我们过去炒小票,涨得快,有没有反过来想想,假如我手里有几十亿的资金,一家公司上市的流通市值才30亿,每天的交易量才几千万,我怎么买,买不进去也卖不出来。 所以,股市的牛熊也是有波动的,这两个是非常确定的因素,今天我想跟大家分享的是第一点,怎么找EPS一直要往上涨的企业。EPS要好,有非常多的因素,今天我只跟大家分享一点,我们怎么找到一家好的公司。 今天跟大家分享的核心理念就是商业护城河,刚才很多嘉宾也讲到了,我想讲得更细一点,什么样的企业是具备商业护城河的,为什么要有商业护城河,这个道理很简单。我们知道一家企业的利润非常好,ROE非常高,你做一款矿泉水赚钱,我也做矿泉水,大家都去竞争的时候,这个利润自然就下来了。什么样的企业能保持很高的净利润的收益率,同时又受不到竞争对手的冲击呢,这就需要商业护城河。什么样才是商业护城河?记住我讲的最后一句话,利润的垄断和定价权,这个东西太重要了。 先讲一下常见的商业护城河的误区,很多人觉得上述三点就是护城河,知名品牌就是护城河,可能,有时候对,有时候不对,一会儿我给大家举例子。第二,有人说市场份额,我占据了庞大的市场份额,我就有了商业护城河,对吗?不是,我可以举很多占据庞大市场份额,一夜之间就死掉的例子,比如说诺基亚。第三,优秀企业管理团队,我只能说是加分项,但绝对不是护城河。 为什么知名品牌就不是护城河呢?举一个简单的例子,我这里放了两瓶矿泉水,第一瓶卖1块一瓶,第二瓶矿泉水无论怎么做广告,能不能做到10块钱卖一瓶,大家都趋之若鹜的买10块钱一瓶的矿泉水吗?难,不是说不可能,难。同样的,牛奶也是一样,一边是蒙牛,一边是伊利,如果某一个品牌比另外一个品牌莫名提高3倍价格,消费者一定用脚投票,可口可乐、百事可乐,一样。两个包,都是牛皮做的,一模一样的材质,这款叫LV,这款卖十几万一个,限量版还买不到,那个包只能卖600块钱?;褂?,一瓶酒,这瓶酒,普通的二锅头卖100块钱,成本在几十,还有一瓶酒,贵州茅台,成本也是几十,但是这瓶酒两千块钱都抢不到,为什么?想过这个问题吗?同样是知名品牌,为什么这个有护城河,那个不能有呢?或者说这个牌子的东西想提价就提价,想降价就降价,没人管得了我,我说的是合法的情况下,市场趋之若鹜。另外一个,略微一提价,马上就卖不出去,为什么? 什么是真正的商业护城河呢?我想说的第一个是无形资产,刚才讲的品牌,有溢价权的品牌才有无形资产,并不是说品牌都是。第二是客户转换成本,我们知道为什么很多的软件那么赚钱?我举一个例子,因为我在航天工作过六年,我们用某一种软件做航天三维设计的时候,我们所有的都用这种软件,沉积了我们大量的数据和成果,如果换掉,代价非常大,这就是转换成本,你买的这个东西,如果客户要换,成本是不是很高,在我们看来,简单的零售业不是好的商业模式,餐馆也不是,为什么?因为客户随便去哪家餐馆吃饭,他的选择基本上是没有什么代价的。有代价的是什么呢?比如说微信,微信换掉的代价非常高?;褂幸坏?,你们去银行开户,换一家银行,把资产转移过去,也是有客户转换成本的,只不过没有那么高,但是总比去参观吃饭好得多。我今天要跟大家分享的是第一条,第三条网络效应这个也是,一会儿我讲两个例子大家会看到。最后一个是成本优势,有些企业天然就是有优势的,比如说造纸或者是资源的地方,这个工厂开在矿边上,运输成本天然就比别人低,别人是做不到的。 我以消费股为例,大家要去选消费股,什么样的消费股是非常好的企业?有可能成为牛股的企业,你要分析几个问题。第一,是否在某一细分领域处于绝对的垄断,我讲的垄断是消费者心智的垄断,不是市场给予他特殊的垄断。消费者都认可,这就是最好的。一家垄断的比双雄并立的好,白电里的美的和格力,乳品里的蒙牛和伊利,双雄并立比群起并立的好,家具就是群起的,垄断消费者心智是什么概念?消费者愿意给你花更多的钱,还不讲价。 是否高频非常重要,高频用户决定了用户是不是有黏性,我们买的东西,买的电视,买的家具,当你用完十年换掉的时候,十年之后会不会买一款同样的,一模一样的,不可能,很少。但是你们吃的饼干,你们喝的酒,你们日常消费用的很多东西,你会经常重复的消费同一样东西,他代表了成长空间。 最后我想说了,我卖关子卖到最后,为什么有些产品能有溢价权,他的核心是看他是否有社交价值。你想想看,LV的包为什么这么值钱?因为你拿到他有身份的象征,有社交价值,茅台酒为什么卖得这么贵,仅仅是口感吗?如果把茅台酒的标签撕掉,这瓶酒卖不了这么贵,拿出这瓶酒,意味着你请客的时候是对客人的尊重,所有人都知道,这是最好的酒。在很多商务消费场合的时候,一些酒店里一瓶酒卖四五千,那也得开,办事嘛,这就是附加价值,同理可用于大家开的车,为什么你追求奔驰和宝马的牌子?奔驰和宝马用的谁的发动机,谁的轮胎你知道吗?你不知道,你只知道我买的是奔驰、宝马。同理,很多人问我,老师,我怎么看苹果产业链,我说你买苹果产业链,为什么不买苹果呢?你知道苹果用的是谁的触摸屏,谁的CPU,谁的通信???,统统没有定价权,何必呢?直接买苹果就是最好的选择。但是反过来到PC端,很多牌子你不重视,你重视CPU是不是因特尔的,显卡是不是英伟达的,这就是我讲的心智,因为心智才会有护城河。 讲了这么多之后,我想说的,消费品一定是要有成长空间的垄断,最后我想讲一下这个酒,这个酒为什么还想推荐呢?现在在白酒产能里面,这个酒在全中国所有白酒里面产量的消费品只占千分之三,离天花板的边际还远得很,我不否认目前他是一个泡沫的过程,但是我想知道,这个消费品,中国现在还有90%的人没有喝过一瓶正宗的53度的飞天茅台,而且53度飞天茅台在所有白酒里面的产能只占千分之三,像你买房子,你有钱肯定买北京二环以内的房子是一样的,可能某一年涨不过三四线的房子,十年、二十年一定是他涨得最多,为什么?稀缺,心智的认可,这就是消费品。 第二个,互联网,互联网概念股有一大堆,什么样的互联网股票是你值得拥有,并且长期投资的?互联网大家都在讲流量,什么样的流量是有效的?你们想想看,互联网的发展,三个阶段,第一阶段是以门户网站为代表的,国外的就是雅虎,国内的就是新浪、搜狐,包括曾经的网易,网易现在主要是游戏了。这些浏览型的用户有什么问题?就是客户的黏性不够,我看一个新闻,我在哪家网站上看都是一样的,没有什么黏性。 但是为什么交互型的就不一样呢?发展到互联网的第二个阶段,以BBS和搜索引擎为代表的互动式的平台,我要找,比如说在座的各位,假如说都是我的好友,我们要交互的时候,我必须在这个平台里,才能跟你们交互,如果仅仅只是看一看消息的话,我可以在哪儿都可以,但是我要是和我的朋友聊天,必须在这个平台里,像大家说的微信。如果现在有,这个护城河在哪儿呢? 全中国有了9亿的微信用户和8亿的绑卡用户,造成的护城河,这个护城河,9亿之间的连接是爆炸式的,几何式的,别人要想取代他,取代不了这么多的连接,这个连接是不可复制的。因为我切换到另外一家平台之后,你们只要没有切换过去,这个切换无效,这就是交互式平台巨大的优点?;チ锏拇笈9赏惩扯际墙换ナ降?,包括直播里起来的陌陌,网易、Facebook,全都是。变现是否足够方便,这里对应的是用户的场景是否丰富,如果客户的量很多,但是应用场景不是很丰富的话,变现就有麻烦,比如说香港的美图,曾经上市说自己有4亿的用户,特别是女性用户特别多,问题是他只是做美颜,拍照处理一下,发布一下,怎么变现,他的应用场景还能渗透到哪些方面,这是他要面临的问题,这里大概就是这样。 最后我想说一下腾讯,刚才很多人说他的支付,你们知道2017年交出的成绩单,仅仅到2017年第三季度,互联网金融在腾讯的业绩占比里只占到10%,也就是他还有非常大的发展空间。我们只是从这个时刻去想一想,从今天开始,我们所有的人用微信支付会越来越多,还是越来越少?用的额度会越来越大还是越来越小,就可以轻易的推算出来,是不是EPS还在不断的往上走。我再说其他的,游戏业务就不多讲了,大家都知道,还有广告业务,广告业务在三季度交出来的成绩单是4200万的用户,就是给腾讯视频做了VIP的付费,这个数字对比于中国的13亿,是增长还是降低?而且用户对这个钱是不敏感的,今年的VIP收你200,明年收220,一旦你上了瘾之后你还会交,因为你受不了广告,受不了大量新的电影和娱乐节目看不了,就是一年多交20块钱,但是一年的20块钱意味着10%的利润增长。所以,这个企业的增长,EPS还在高速的增长。今年2017年三个季度交出的成绩单是58%,60%,62%,刚才讲了,EPS我确定了,PE怎么确定,很多人问我,我这里多说一句,怎么看一下公司的PE合理还是不合理,两个东西可以判断。第一个,历史古值,贵州茅台15-45%,没到45%以上,PE都是合理的。30%是中枢。腾讯这家公司的是30到60倍,这之间都是合理的。 另外,同时也要看增长,这家公司的PE一直是10-30倍之间,但是明年是100%的增长,给他70倍的PE高吗?不高,不是PE低你就去买,特别是周期类的股票,PE低的时候,往往是顶点,而不是底部。比如说券商行业,业绩最好的时候,都是牛市的末端,这个时候PE很低,买进去,傻了,后面是遥遥无期的下跌,他们这种企业恰恰是在亏损的时候买,是好的抄底的时候。 交易的时候,我们讲到了怎么选股,我刚才列了十几条标准,今天只给大家讲了一条,商业护城河,想一想,我选一家企业,他的经营非常好,别人要去竞争,能不能跟他一样平分秋色,去分他的利润,如果分不了,恭喜你,找到了一家非常伟大的公司。 第二点,怎么交易呢,伟大的公司也要有交易的时间,我这里给大家讲三点。核心是价值评估,简单的说,就是一个方法、PE是不是合理,第二,现金流折线的中值法,很多人拿这个方法算中国平安,今年的保单费在他还有37块钱的时候,他现在所有的保单,以每年8%的现金流折现,5%的投资收益率的话,基本上应该在七千亿人民币,中国平安在三十多块钱,市值还不到七千亿,现在开始,他不做任何一家新的业务了,这家企业是白送你的。 再往后看,技术分析系统,催化剂系统,催化剂我刚才讲了,2014年牛熊的逻辑给大家推演了一下,2018年问我时常是什么样,会不会二八切换,不要做这种主观的预测,预测没有用,看市场的变化。对于那一部分,我不好点名讲了,估值下压的动作有没有做完,去杠杆的动作有没有做完,如果没有做完,不要做预测,跌多了股票一定会涨,成熟的市场不是这样的。 举一个例子,香港这两年是大牛市,香港过去这两年有40%的股票根本就没涨,而且中间有一家非常有名的知名品牌,雨润火腿,他从29块钱跌到了8毛钱,你们过去都了解的康师傅,回去看看跌了多少,每股走了八年的牛市,这八年有一个非常牛的知名企业叫IBM,而且是巴菲特重仓股,这八年没涨,八年的牛市没涨,为什么?因为他的业绩,因为他企业的成长空间到头了,就这么简单。 所以未来不要指望跌多了必然要涨,要看企业的内因事实上有没有变化。另外,钱是越来越多,还是钱越来越少。另外,政策面有没有对股市直接的利好,有没有对那方面打压解禁的松绑,如果没有,不要主观的臆测创业板,中小板就要涨,我不否认这里面有一些不错的股票,所以看企业。 技术分析这个东西讲得太多了,我跟大家分享一点心得,我从2003年刚刚开始入股市的时候,我就是学技术分析的,2009年我把技术分析大概忘掉了95%,还剩下5%,他可以知道我在某些重要的时刻做出一些判断,技术分析相当于工具,心法是什么?心法就是找好的企业,如果你把技术分析经典的方法用到好的企业上,你发现你一用一个准,正是因为你过去不分市场的好坏,你把全市场所有的企业用技术分析去做,一定是一半正确,一半止损,十年之后,就是一半对,一半错,原地踏步。 我举一个例子,这个地方有一个平台突破,三线共振,当时的催化剂因素,一批价格没有被打下去,三季度发了七千吨的货,很快第一批价格还在往上走,带动了市场终端价格往上走,估值体系,今年贵州茅台涨了这么多,动态估值还在三十多倍,很多人说,一股七百多了,这么贵,我说贵是要看估值的,美股有一股30万美金,贵吗? 个人投资人也好,机构投资人也好,一定要做好风控,很多人有很多的方法,今天对于个人投资者,我给大家一个比较好的建议,做好前两项,做好风险规避和风险识别。什么叫风险规避?当你去买一家股票的时候,回想我刚才跟你讲的第一句话,我买这家股票就是做这家企业的股东,所以如果这家企业你完全不了解,你根本不知道他是干什么的时候?最好的方式就是不要买。 我今年非常有幸碰到了两个案例,一个是乐视,一个是保千里,我对这两家企业不做评价,只想说一个投资风险。曾经跟我做同一个行业的私募的老大哥,跟我讲了很多次保千里,跟我讲了乌鸦变凤凰的故事,说他做夜视仪,怎么支持国家军工的发展,现在保千里18个跌停了,乐视我不知道多少个跌停,在三年前,我被同行嘲笑了无数遍,别人告诉我这家企业多好多好,我不做评价,商业模式上去判断,一家企业好不好,首先不能严重的多元化,如果一家企业的主营业务不清晰,你不知道他到底从哪儿赚钱,首先是商业模式逻辑不清晰。第二,他布局的视频、手机、新能源汽车,每一个领域都有龙头,他拿什么赚钱,资金链断裂是非常容易产生的,这是三年前我的结论,我不管这家企业的领导人是谁。 第一,永远不要去碰那些你不懂的企业,如果这家企业做什么你没有概念,不要买。作为散户和个人投资者来说,一生投资20个企业,这20个企业给你赚很多钱,就足够了,有的人一年炒两百个股票,你只能相信你的运气好。 风险识别,我简单说两点,第一是系统性的风险,刚才讲了2015年、2016年下半年,由于资本市场发生的变化,你要对某一部分系统性的风险做规避。第二,企业基本面的变化,我以前讲过,经常举例的就是苏宁电器,过去的商业模式是非常好的,线下开实体店,跟国美一样,开一家赚一家,直到电商发展起来了,你要敏锐地意识到,这种商业模式要受到侵袭,基本面变了,大家网购越来越多的通过电商。第二,苏宁自己也去做电商,意味着他要拿出大量的利润跟京东、阿里做PK,这个基本面就有变化,对于专业投资者来说,就要迅速拿出我的股票池,观察上几年再说。 最后,风险控制,你遇到危险的时候,比如说熔断,一上来千股跌停,还有个别股票没跌停的时候,赶紧斩仓,看清楚,这就是系统性风险,那段时间3600点到2600点,一个月跌了1000点,对于绝大多数股票来说,第二天砍回来都是对的,这就是风险控制。 不投资不懂的企业,这个讲过了。 投资方向,这个地方我想再强调一点,这里有很多的点,重点我想讲第一点,是不是熊末牛初每个人都有自己的定义,我不想讨论,但是这个点大家要注意回避高估值,估值非常高的企业,为什么在这个时候大家不愿意去买?你们从交易人心的角度去想,这个时候专业的投资者更愿意把钱投向一两年之内能清晰看到利润的股票,虽然很多股票未来十年能改变中国,但是明年看不清楚的话,熊市的阶段,资金紧张的时候,大家不敢重仓压,这些股票跌得很厉害就在这儿。这个时候大家去选有业绩支撑的,转到牛市了,可以适当参考一下有行业前景,但是估值很高的企业,甚至是亏损的,比如说特斯拉,这种股票在牛市的时候会非常好,熊市的时候会非常糟。 第二点,白龙马的行情,这个不说了,资本市场的时候2018年有几件事,深港通,大量的港股,北上的机构资金在进来,公募基金、私募基金在快速的发展,今年MSCI的资金也在发展,这么多企业去买什么股票?一定是买那家企业我能看得清清楚楚的,而不是只是一个概念,我什么都不明白,这些资金一定会往这个方向去买,就烘托了结构性的牛熊,让这些资金买概念股是不可能的,他不敢拿自己的职业生涯做赌注,这一点跟个人投资者的区别很大。 这个刚才很多老师讲了,我稍微跟大家再去细化一点点,比如说消费升级,刚刚讲了,方便面、火腿肠肯定是不行的,特别是高铁起来以后,肯定是不行了?;褂写车囊媳幌收ス〈??;褂幸坏阄姨嵝汛蠹?,文化和娱乐方面的消费不要忽视,很多的企业都跟互联网相关,比如说今年的王者荣耀,直播,包括像我们知道过去旅游的时候,大家都是跟团,现在旅游我们不仅是跟团,还要到当地了解他的风土人情,还要看一看千古情,所以像这些都是我们消费增长的方向,还有刚才讲的教育,特别是私立教育,因为现在中国经济和眼界的开阔,让孩子从事私立教育是非常好的选择,在美国20%的人走的是私立教育,我们国家现在只有1%,成长空间还非常大。美国最好的大学都是私立的大学,我们国家私立的高校也在快速发展。这些都是跟消费升级相关的,大家去细找。 产业升级,我这里想讲一点点供给改,2017年供给改相关的行业快速发展,但是记住,供给改的时候,有两块非常重要,一方面是供给侧,一方面是需求侧,去找哪些企业?供给侧在收缩,把落后的产能淘汰掉,用什么方式呢?我去加环保的加码,比如说很多的造纸企业,一年的利润在一到两个亿,造一套环保,符合标准设备的投入一年也要一到两个亿,这样的企业只能被淘汰,淘汰之后的结果,就是大的企业,他有产能,他把这些吃过去了,吃过去之后,自然这些行业龙头就会快速的扩张,他的市场占有率会很快的成倍的增长,这是供给侧给他们带来的好处。同时需求端没有收缩,没有收缩就非常好,为什么同样是以造纸为例,这两年我们国家的快递业发展非???,纸盒的需求量没有减,而且是增的。这边的需求在增,这边的供给在收,你想想看。但是有些行业,比如说水泥、钢铁,我就不确定,为什么呢?供给在收,需求不知道是不是在拉,如果是的话,恭喜你,我不确定是因为我没做研究,并不是说他不是。我知道有些化工,有些造纸,需求端是确定性的没有下降,还有增长,但是供给在收缩。 最后讲一下科技进步,刚才讲的新能源汽车、人工智能,刚才的嘉宾都讲得非常好,新能源汽车、锂电池这些股票为什么不能随便买,就是因为你能不能捉到这个行业垄断的核心。美国1940年到1990年这50年是航空和汽车高速发展的50年,如果你拿着这个大逻辑在1940年投资了一家汽车企业,你以为50年之后你会富如巴菲特吗,事实告诉你不是,两千多家企业活到最后的只剩下不到十家,也就是说,你会血本无归。今天也是,你去投资苹果产业链,投资锂电池产业链,新能源产业链,很可能这些企业十年以后就不存在了,所以一定要找有行业壁垒的。 另外人工智能,我十年前博士论文就是做的这个,十年前很惨,毕业以后找不到工作,因为没人要这方面的人,太前卫了,只能到大学里去教书。十年之后,已经开始火了,我想告诉大家,人工智能怎么???我在这周,就在这周二的时候,央视我做了一个九点半直播的节目,我专门讲了人工智能,记住,有一点一定要找有应用场景的,在生活中已经有应用场景的,你看到东西了,有变现的东西,比如说我讲到一个效果广告,大家以前在用腾讯新闻和微信的时候,以前还不太关注到他会给你推广告,现在你会发现,他经常推一些你日常生活当中的广告,这就是人工智能的体现。包括电商上,这是大数据分析给你的推荐,这叫智能推荐?;褂幸恍┲悄芤粝涞慕换?,他可以和家电做控制?;褂泻芏嗪芏?,这就是我们说的,一定要从生活中去找,看到东西了再买,一点都不迟,不要怕晚。微信是2012年出来的,如果你在2012年满仓买了腾讯,放在今天,我数了一下也超过10倍了,根本不晚,不用害怕晚。 复利,刚才有人讲了,我给大家再讲投资者,甚至是专业的投资者,为什么十几年下来,很多人会犯错误?刚才讲了第一点,我第一年挣100%,我用我的交易方法,第一年挣100%,第二年亏了50%,对不起,扯平,不是你挣了50%,第三年挣了多少,第四年又亏了,十年下来,很多人在原地踏步,想想看你们是不是?我如果第一年挣了20%,第二年又是20%,两年就是44%了。如果有一家基金告诉你,我每年都是20%,放到任何一年去,都有无数的基金可以秒杀他,但是你知道十年,每年都是20%,中国的基金有几家吗?不到五家,我们在朝这个方向努力,我们做到了五年,我们希望六七八九一直往下走,这就是我想说的第一,我追求的是复利,就是我刚才的方法,不要嫌这支股票一年挣20%觉得少,关键是确定吗??赡芤恢Ч善币荒昕梢哉?0%,但是你的概率只有20%,你的数学期望只有10%,可是一家企业一年涨30%,你对他的把握是90%,他的数学期望是27%,远远高于那10%,你看那个弹性好的股票能给你带来更高的收益,那是一种错觉。 第二点,你敢重仓吗?你确定性非常高的股票才敢重仓,现在你手里有一百万,你敢不敢把这一百万都拿去买这几支企业,如果一个人告诉你这家企业明天要重组了,可能之后会乌鸦变凤凰,你赶紧把全部的身家都押进去,错了怎么办,你只敢用很少的仓位去赌,给你带来的收益还是很小。所以我想说的是,什么叫确定性,什么样的企业你敢重仓?这就是复利。 最后跟大家想说一下,希望大家能用股权投资的思路深挖企业的价值,逆向操作,在市场不好的时候敢于去买,有兴趣的投资者我们可以去分享怎么做逆向投资。 最后一点,希望大家有一些全球事业50万以上的个人投资者可以开深港通了,还是希望大家多关注一下港股里面好的投资标的,真的很不错,投资价值比A股还是不低的,很多教育股和互联网股都是在美股或者是港股,美股买不了,还是可以买港股的,港股平均的估值还是很低,希望大家有全球视野。 谢谢大家,今天就分享这么多![详情]

董小刚:2018年股票会继续上冲 债券收益将小幅下跌
董小刚:2018年股票会继续上冲 债券收益将小幅下跌

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,“中国阳光私募基金投资论坛”也在同期举行,弘酬投资投资总监董小刚出席并演讲。 其表示2018年股票可能继续上冲,资金继续往股市里面涌,收益率继续提高。资金往市场里面涌的时候,大家首先会买股票,大家都想获得高收益,在这个时候,债券可以买,但是你要做好长期的准备,2018年不一定上涨,还有可能继续下跌一点点。 以下为演讲实录: 董小刚:大家上午好!我今天跟大家带来的是我们2018年的投资展望和资产配置策略。我们先来看一下,2018年投资展望。在2018年,现在市场上已经涨这么高了,A股最近连续涨了将近一个月,一直在反弹,我们还要不要入场,这是投资者非常纠结的一件事情,我们到底怎么看后面的市场。 我们认为FOF可能会为您另辟蹊径,什么叫FOF,一会儿跟大家讲一点,FOF就是购买基金的基金,基金中的基金,我们只购买基金份额,而不对股票或者是商品,或者是债券直接操作,相当于我们买其他基金。现在私募基金的迅速发展,为FOF打下了基础,FOF到底怎么去做,为什么要配置FOF,FOF有哪些优势,简单跟大家介绍一下。最后简单用一两分钟的时间介绍一下FOF的案例。大家都知道,公募FOF在2017年9月份,中国发行了6支公募基金的FOF,经过半年的走势,他们也获得了一些正的收益。 先看第一部分,政策与市场。主要是看国家的,2017年12月18日到20日的中央经济工作会议,对于2018年整体宏观经济的指引,一个是中央经济工作会议,另外一个是3月份的两会,这会对2018年形成非常重要的指引。首先开了中央经济工作会议,提出来这个新的习近平同志新时代社会主义发展的新思想,新经济思想,这里面有哪些新的提法,释放出什么信号,对于我们来讲应该是非常重要的,我们应该逐字逐句的琢磨。 第一个关键词,我们提出了新发展理念,就是新经济思想,新经济思想提出的主要思想就是高质量发展,这是中国行稳至远的法宝,高质量发展就是GDP从高速增长转变为质量增长的过程。 新的提法里面,形成了中等收入群体的发展中国家,中等收入群体有什么特点呢?2012年到2016年GNI由5000多美元提高到了8260美元的人均GDP,2018年是什么样的概念呢?2018年是中国共产党要向全世界宣布中国改革开放40年成果的一年,2020年是中国要向全世界宣布中国的GDP要达到全国建成小康社会,标准就是人均GDP一万美元左右。2017年我们觉得应该接近九千美元,我们还有一千美元,13亿人口一千美元的GDP,这是非常庞大的数字,要想实现,只有靠拉动经济不断向上增长。中国在未来三年,经济下滑的可能性就比较小,这个中国共产党要对外宣布的话,我们不可能完不成判断,这是我们的一个基本判断。 另外一个,消费,中国的经济非常具有韧性,为什么?因为消费,既然是中等收入阶层的消费,即使发生了一些变化,中国经济也能够支撑得住。2008年,2009年全球经济下滑的时候,中国经济在不断下滑的时候,成都的GDP是向上增长的,为什么?成都是一个消费型城市,他的GDP一直在持续增长,包括在2008年发生经济?;氖焙?,消费的能量是非常大的。 另外一个是管住货币的总闸门,这里面强调的是什么呢?是风险,我们要把风险控制住,不可能不断的加大风险,如果发生通货膨胀,经济下行,猛的下跌,不可能发生这种风险。管住货币总闸门跟2016年的中央经济工作会议不太一致,2016年说的是调节好货币的总闸门,而今年中央经济工作会议提出的是要管住货币总闸门,这体现出共产党的决心与力度。所以我们认为,在2018年发生经济风险的情况下,共产党是有能力进行调节好的。当然中央经济工作会议里面提出了很多的概念和想法,高质量,还有关注民生的发展,包括高校中小学的发展等等这类情况,包括污染的处理这些情况,我们说都在中央经济工作会议里面提出。 另外一点,中央经济工作会议继续要深化供给侧结构性改革,跟2016年提出的不一样,原来提出的是“三去一补一降”,去产能、去库存、去杠杆,原来我们把“三去”归为“破”的话,2018年要变成“立”和“降”,这是我们工作的重点,立什么,降什么,首先是降成本,怎么降,就是降税,减税,2018年以后,全球经济在增长,全球进入加息的阶段,全球进入加息阶段以后,以减税为代表的经济改革可能取代货币宽松政策,减税的目的就是降成本,增加企业利润。企业股票上涨的根本原因是什么?根本原因就是企业有利润,才会有上涨,这是最根本的原因,如果是偶然的一次上涨,被资金操纵的,那就叫泡沫,企业赚钱,股票上涨的根本原因是企业有利润。这个“立”,刚才也讲了,我们要大力培育一批,强化科技创新,培育一批具有创新性的企业,搞军民融合的企业发展,这些东西可能是我们未来关注的股票或者是企业可能会增长的行业,或者是板块。刚才我们最早的时候,星石的刘总也是讲了一些,讲得特别详细,我在这儿就不多讲了。 我们再来看一下市场,沪深300的指数来看,从2007年、2008年这一次大的上涨,2014年、2015年这一次上涨来看,现在沪深300指数处于4000点以上一点点,还没有达到最高点,如果算PE,滚动是用TDM来看,也处于中枢神经上。这种情况下,发生大的风险的可能性是比较小的,我认为是这样的。在中枢神经上发生大的风险的可能性是比较小的,什么情况下会发生风险,只有这个曲线立起来的时候,他才会发生风险,有大涨必有大跌,涨得猛,跌得必然猛?;褂腥丝赡艿P牧?,会不会发生明斯基时刻,就是慢牛形成突然间下来这种明斯基时刻,也有可能发生,但是在未来的两到三年内,有中国共产党领导的情况下,不会发生这种风险,尤其是2018年,我们要向全世界宣布,中华人民共和国带领全世界人民40年改革开放的成果,这是一个非常重要的时刻点。 另外从南华商品指数来看,有点走到高点了,其实还没有,因为起步时间是2013年,2017年、2018年钢铁曾经吨钢达到过五千多块钱一吨,现在才4300,4400,还没有达到最高点。 刚才有人说了房地产市场可能会下跌,我们做一个基本的判断,市场上的资金怎么去?要么就是买房,要么是投入股市,投入二级市场,不买房就往股市涌,那就会造成泡沫,股票可能会迅速增长。如果迅速增长的时候,也是风险来临的时候,当然这一波情况下,如果你胆子大,能够承受得住,有一个非常好的判断,我抓住了一波上涨,在高点我跑了,是你的幸运。我们什么时候上涨,在资金量什么情况下,大幅增长的资金量,大幅涌入股市的时候,你就要注意了。现在好了,为什么刚才说房地产市场有可能下跌,这就造成上证综指连续十几个阳线。 债券从2002年以来这条曲线,现在债券的利率,收益率十年期国债的收益率接近4%左右,很多专家判断,可以闭着眼睛买了,因为超过4%以上的这种国债收益率不多,或者是存续时间不长,甚至有80%,90%以上的概率会赚钱,这种情况下我们就买国债,买国债是闭着眼睛赚钱的,我们认为在这个时间点上,买国债赚钱的可能性比较大,但是我们不保证100%?;灰痪浠八?,长期投资国债的话,比如说我想投两三年,三四年我觉得会赚钱的机会来了,2018年,股票可能继续上冲,资金继续往股市里面涌,就得把国债还得往下拉,收益率继续提高。资金往市场里面涌的时候,大家首先会买股票,大家都想获得高收益,在这个时候,我们觉得可能债券,我们认为可以买,但是你要做好长期的准备,2018年不一定上涨,还有可能继续下跌一点点,这是我们做的一个基本判断。 但是有一种策略,并不是买国债就完全不能赚,有一种策略能赚钱,只有短期的持有到期策略,就不会亏损,100%赚,除非有一种情况,就是发生不能兑付,债券他偿付不了而发生风险,只要是买高信用债,短期持有到期策略是能够赚钱的。 第二部分,讲一下FOF,刚才讲了一下,2018年到底资产怎么配置,因为大家都很纠结,到这个点上我还要不要杀入股市,眼看着不进别人都在赚钱,我进了万一亏了怎么办,觉得现在已经要到高点了。FOF可能是给大家另外开辟一个非常好的产品。什么叫FOF,FOF具有哪些天然优势。 你买基金产品,这支基金买了十支股票,量化策略,买了三四十支股票,这进行了第一次风险平缓,我在这个基础上买基金产品,买十到八支产品,相当于把风险二次平缓,在这个基础上进行大类资产配置,又有股票,又有债券,又有商品,风险进行三次平缓,这样的话,能获得高于市场平均收益的产品,就是FOF。我们认为FOF可能是未来投资者需要关注的一支产品。正好恰逢其时,在2017年9月份,六大公募基金发行的FOF产品,大家可以关注收益,也可以关注弘酬投资的FOF收益。 为什么投FOF?理财产品发生刚性兑付的风险,大家都知道,我们在2014年1月5号,1月4号两天,两支理财产品发生刚性兑付,风险就是资管新规出来以后,不允许出现保本收益产品,FOF的资管新规还没有最终落地,原来我们闭着眼睛买理财产品,现在不是这样了,这个时代已经过去了,现在银监会发行的要求,不允许再发保本产品,还不允许发期限错配产品,如果这支产品投进去的标的,比你这支产品标的的时间还要长,比如说我投了A产品,A产品比本身这支基金产品期限还要长,到时候兑付不了,就会发生风险,会出现期限错配的情况,现在不允许。 买信托吧,现在信托也出现危险了,两个产品也发生了大的风险,将近十亿产品不能兑付。信托跟理财产品都发生了风险,我们认为FOF是投资者不错的选择。我们选择的FOF基金都是市场上非常知名的私募基金。 第三部分,为什么要做FOF,私募发展有哪些基???大家从这个图上可以看出来,这个FOF基金的发展是非??斓?,截止到现在,管理人数量8467家,管理的产品是32216支产品,相当于股票9倍到10倍,从基金里面选择是非常多的,选择的道路也非常多。另外一个,管理规模也是这样的,2.29万亿,我们说的这个是私募证券类的,不包括股权类的,因为私募真正股权类的加一块儿应该是11.1万亿。 我们可以看到,现在我们管理人的数量大于100亿的大概有187家,50亿到100亿有238家,20亿到50亿有599家,今年大部分基金都在赚钱了,规模越大,打破了规模大就难赚钱的说法,很多规模大照样在赚钱,主要看你选没选好股票,做没做好投资策略。 我们来看一下我们国家的基金规模增长,这是一个天文数字,从2014恩年3855亿增长到了11.1万亿,28倍的增长,三年的时间,28倍的增长,这对于私募基金做FOF有了更多的选择。原来刚开始做FOF的时候,只有那么几家可以选,现在有三万多支基金可以选择,可见FOF将来有多大的量。 另外我们可以看一下美国FOF的发展,从原来1998年到现在2016年,这是最新数据,增加到1.87万亿,将近增长了50多倍,FOF的规模增长。为什么FOF这么受投资者的青睐?现在据统计数据,美国50%的家庭持有FOF基金,中国的FOF规?;乖对恫还?,我们按照现在中国11万亿的私募基金来讲,我们国家的FOF应该是在1万亿左右,还有很大的发展空间。而美国,美国跟我们国家不一样,美国是占世界全球基金产品最多的国家,全球40多万亿美元的基金产品,美国占了18万亿,接近40%左右,美国一个国家接近40%的基金资产。他的FOF资产是1.87万亿,接近10%左右,美国公募基金的10%左右。对于这个来讲,我们国家的发展还有很大的空间。 第四部分,为什么做FOF,FOF具有哪些优势?刚才我讲了,FOF要经过三次平缓,当然我们也可以做两次平缓的。某私募基金产品,这支产品2016年180%的增长,2017年37%左右的回撤,如果买了这支基金的话,亏损很大。为了避免这种情况,怎么办?不买单一基金,我们买多支基金,就是做FOF,买多支基金就不会踏空,这就是我们为什么做FOF的根本原因,我能够平缓风险,就是闭着眼睛我也能做到市场平均,这对于稳健型投资者来讲是特别好的一款产品。 哪怕我做了同一种产品,这儿没有标具体是哪支产品,因为这涉及到隐私,某一个基金的曝光程度,我们都没有写产品的名称。即使发生灾难来临,风险来临的时候,每支基金下跌的程度也是不一样的。如果不巧正好买到了右上角那支,下跌的最大,不好意思,你下跌了35%以上,下跌了30%以上,这种情况下是最不容易出现的,不想出现这种情况,我们就得做一个平均,买三支产品,就能做到市场平均,这是我们做FOF最基本的方法,所以FOF有很多天然的优势。 这是做单策略FOF,我们还可以做多策略FOF,多策略FOF的优点,能够适应任何市场,即使风险来临的时候,我们也可以进行风险对冲,大类资产进行对冲。做对冲的时候,有很多方法,有很多数学模型,比如说风险评价模型,各类资产之间的风险进行对冲,想获取一定的高收益,我们可以做一些目标风险模型,目标风险把波动率控制在一定层次上,这样的情况下,我们就能获取大类资产之间的风险对冲。 多策略FOF也有很多优势,他有哪些收益呢?我们认为多策略FOF应该是中低风险,中高收益的产品,他能够降低风险,因为他里面进行了资产对冲,因为资产对冲,我们找出了两者,股票跟商品,或者是债券之间相关性比较低的,当股票涨的时候债券在跌,债券涨的时候股票在跌,这种情况下实现风险对冲,让你的产品不会有大的下跌。 我们在股灾期间,多策略产品最大的回撤才不到7%,这是已经经过事实证明的。 最后一部分,简单介绍一下弘酬投资,弘酬投资成立于2008年,是国内最早做FOF的机构之一。我们自己创立了我们自己独特的SEER体系,左手边是FOF的配置体系,通过了分类,深入了解,我们了解风险收益特性,这并不是简单的分类,我们要进行风险资产之间的对冲,进行相关性分析,我们可以做里面的深入了解,比如说我们的风险调整后的收益,夏普率等等各种风险收益特性。最后我们进行平衡配置,刚才已经讲了,我们说有两种模型,最近比较常用的,在FOF上就是风险评价模型,还有一个是目标风险模型。现在通过时间的验证,能够抗击风险,基本上能达到年化8-12%之间的收益,特别适合稳健的投资者,这就是我们的核心竞争力,这里我就不再多讲了。 现在目前的产品分类,单策略的,纯股票策略,还可以做纯商品策略的,还可以做MOM,选几家我认为比较好的标的,也可以做多策略,我想做得更稳健一点,这支标的选取的都是价值策略的也可以,都是套利策略的也可以,这样的话,就降低风险,同时获取一定的收益。你要知道,你是哪种类型的投资者,这样也可以,多样化的产品,弘酬投资也有多样化的产品,也适合各类投资者。 我们可以看一下例子,这是弘酬投资一个单策略产品,具体的产品名称我没有写上,但是我们可以看到2017年以来我们的收益,27.06%的收益,做FOF,应该在全市场上数得上的一支产品,起码是名列前茅。另外一个是风险收益比来讲,2.82,每增加一个风险有2.8的收益,这是我们常用的夏普率,刚才讲的投资风险减去无风险收益率,除以投资组合的方差,就是夏普率,出来以后每增加一个风险有多大的收益,就是风险收益比,每增加一个风险有2.8的收益,说明是非常稳健的产品,这是单策略的FOF产品。 这是一个MOM产品,20.92%的收益,全市场也是7.34%,这个风险收益比是3.09,通过近一年的测算,2017年的数据为基础测算的,每增加一个风险有3倍的收益,是这样的情况。 最后一个是多策略产品,刚才我们讲了,这是非常稳健的,刚才也讲了,是非常稳健的产品,这上面也可以看出来,跟私募全市场获得一样的收益,几乎没有什么回撤,或者回撤非常小,这支产品我们曾经经历过股灾,当时的周度收益最大回撤是7%,历史最大回撤7%,这样的话,这支产品,多策略产品今年获取是9.03%的收益,是非常稳健的,几乎没有什么回撤,一直在上涨,曲线是非常完美的。这样的话,每种风格做出来的不一样,看你是什么样的投资者,看你适应什么样的投资,我就适合高波动的,就能够承受30%的波动,你就做单策略的也可以,或者我就想做很低很低的,做量化,做套利的,也是可以的,但你能承受多大的风险。 FOF的四个特点,低、优、全、稳,低是指各个产品之间,各个策略之间是低相关度的,因为只有低相关度才能形成对冲。优,是SEER基金筛选,筛选的都是优质标的。全就是里面的资产策略是非常全面的,包括市场上主流的策略,包括准股票策略,套利策略,相对价值策略,还有商品策略,债券策略等等里面都包括了,CTA里面包括长期策略,还有短期策略,中频交易,高频交易,低频交易的都有,还可以细分。稳,这个产品里面可以构建等全的,可以根据目标风险的,有很多种方法。 最后简单说一下,刚才说了这么多,我们投资还是有风险的,今天我就跟大家介绍到这里,谢谢大家![详情]

首创财富彭程璘:金融行业正进入强监管时代
首创财富彭程璘:金融行业正进入强监管时代

  金融行业经历不断洗牌正进入强监管时代。在刚刚落幕的2017北京金博会上,首创财富投资银行部总经理彭程璘在接受新浪财经专访时表示,就投资基金而言“产业+金融”的模式更利于未来发展。 彭程璘介绍,利用产业基金的模式可以为政府和希望融资的企业提供更多、更全面的资本的支持,包括前期资金、后期的资本路径。具体而言,一是从资金端通过产业基金助力于节能环保、基础方面的建设。二是产业的升级,通过产业基金帮助地方政府助力当地产业发展。三是用产业基金的一部分去投当地细分行业、中小企业、龙头企业助力当地金融企业的发展。 谈及首创财富的风控,彭程璘表示,风险控制是首创财富一贯秉承的理念。第一,我们选择的项目都是由当地政府和国企合作,资本金和稳定性由政府把关。第二,我们投的项目都是国家重点支持项目,如节能环保、农业等领域,顺应政策方向。第三,以专业化的管理团队帮助基金进行正常运作从而保证收益安全。 彭程璘还透露,未来首创财富会进一步挖掘细分行业的潜力民营企业进行扶持。[详情]

国金黄金王青松:钱币收藏有望成消费新潮流
国金黄金王青松:钱币收藏有望成消费新潮流

  在刚刚落幕的2017北京金博会上,国金黄金市场推广服务中心副总经理王青松在接受新浪财经专访时表示,在消费升级背景下,人们对能够提升生活品质的消费品需求呈现出个性化、多元化、差异化的趋势。收藏已经不再局限在古玩字画中,钱币在收藏界逐渐兴起,有望成消费新潮流。 王青松介绍,作为银行贵金属业务综合服务提供商,国金黄金已经布局了品类创新,在本次金博会上,围绕“文化自信”、“国际视野”、“消费升级”、“时尚轻奢”等关键词布展。此外,与多个国际IP合作同样是本次国金黄金展位上的最大看点。 本次金博会上,国金黄金与迪士尼、孩之宝、华纳、美泰、麒麟珠宝、FOREVERMARK、PCGS、NGC等多个国际知名品牌签署战略合作。王青松表示,这些品牌在各个领域都备受大家喜爱,通过对国际优质资源的整合,力求以黄金这一文化载体,带动不同民族间的文化交流,在消费升级背景下扩展国际视野,推动品类创新,打造中国人的新时代轻奢生活范本。[详情]

倍睿软件刘岳:跨行业能力储备不足成物联网产业痛点
倍睿软件刘岳:跨行业能力储备不足成物联网产业痛点

  在刚刚落幕的2017北京金博会上,倍睿软件大中华区总经理刘岳在接受新浪财经专访时表示,物联网产业中最致命的问题之一即是跨行业能力储备不足,多产业的全面智能整合成为新时代下物联网发展面临的挑战。 刘岳指出,在新时代物联网趋势下,行业面临的问题可能不是某一领域,而是全域的智能整合,而软件测试正是解决相关问题、确保软件应用安全的直接手段。如今软件业务种类非常多,提高软件开发质量且降低成本成为行业竞争的关键。 在多个国家的多条产业链中,倍睿软件稳定持续的为客户输出高质量产品和服务。刘岳介绍,自1987年成立以来,倍睿软件一直致力于研究和开发软件解决方案,经过20多年的发展,成为自动化软件错误预防工具及软件生命周期管理解决方案提供商,帮助企业减少了大量软件开发的成本。 在中国企业积极走出去的当下,从“中国制造”向“中国智造”转型也随之加快。软件的国际化应用、信息交互安全以及嵌入式功能安全等因素正逐渐成为影响“中国智造”的关键所在。刘岳表示,“我们积极响应‘一带一路’倡议的号召,在全球范围内提供国际化标准的自我认证和检测手段,以保障这些核心因素的稳定与可控性?!?刘岳还透露,根据目前整个中国市场的需求和发展趋势,金融、科技、汽车、医疗器械将会是倍睿软件下一步的发力重点,倍睿软件将在这些领域的市场、技术、人员等多方面加大投入。[详情]

小赢科技成少勇:中国金融的机会非常巨大
小赢科技成少勇:中国金融的机会非常巨大

  随着移动互联网的深入普及,“互联网+金融”服务逐渐被人们理解和认可。在刚刚落幕的2017北京金博会上,小赢科技总裁成少勇在接受新浪财经专访时表示,如何在金融的本质规律下,通过技术手段提高金融效率,降低金融服务门槛,优化金融服务体验,成为新金融形态发展的重点。 “中国金融的机会是近乎无穷的?!?成少勇解释,这表现在中国消费经济在整个的国民经济比重里仍然占比很小,但作为金融科技公司,所面临的市场庞大,信息海量化,如果要精准找到目标人群,用科技手段解锁用户的金融需求,这既是金融科技存在的意义,也是金融科技自身应当承担的使命。 在成少勇看来,“金融科技真正能够生存并持续获得发展的前提,是能否以适当的费率,给客户更好的体验?!卑樗孀呕チ沙さ哪昵嵋淮鸾コ晌阎魈?,他们对新型的消费信贷模式更为容易接受。成少勇举例,现在的时代,人们已经生活在移动端,尤其是对于年轻用户来说,去传统银行网点办理有关业务已经不太可能。在这种情况下,利用AI技术在移动端完成金融交易的需求量很大,这为行业发展提供了无限可能。 成少勇表示,金融科技公司的发展注定是一个动态的过程,随着应对风险手段的不断升级,风险自身也在进化升级。随着金融业务的复杂程度日益提高,需求日益丰富,金融行业的发展不可能靠退回过去的手工时代来解决问题,最终还是要依靠科技手段解决问题?!罢飧鍪贝?,小赢科技作为一家基于互联网平台的公司,我们感受到科技确实能够改变金融,改变人的生活?!背缮儆滤?。[详情]

网利宝杨军:信息不透明是互联网金融行业一大痛点
网利宝杨军:信息不透明是互联网金融行业一大痛点

  互联网金融经过野蛮生长和不断洗牌,终于迎来了行业强监管时代。在刚刚落幕的2017北京金博会上,网利宝副总裁杨军在接受新浪财经专访时表示,信息不透明是互联网金融业的痛点,但汽车金融市场很大,机会较多,比起没有太多业务场景的信用贷,车贷可延伸的空间更大。 谈及当下的互联网金融环境,杨军指出,2017年前后,监管机构密集发布了一系列的网贷业务监管政策,对网贷行业的银行存管、信息披露、合规备案都作出了详细规定和指引,并明确了具体的整改和备案时间表,要求互金平台在2018年6月底前完成备案登记工作。 就网利宝而言,“汽车金融的市场足够大,机会也相应会很多”,杨军表示,作为“小额分散”的资产代表,汽车金融有着期限短、流动性强、风控模式可以标准化的优势,并且车贷业务有车辆实物抵押或质押,更容易风险把控。此外,比起没有太多业务场景的信用贷,车贷可延伸的空间更大。 信息不透明是横亘在互联网金融面前的一大痛点,为了保持业务的健康快速发展,网利宝已经展开汽车金融深度布局。杨军介绍,以汽车金融为中心,打造购车消费、车辆抵质押、车辆保养维修、车辆加油等全方位汽车金融服务是网利宝的下一个目标。 杨军表示,未来网利宝将继续整合产业链物流、资金流和数据流,把汽车金融服务做到产业链当中,提高风控精准度和风控效率。打造通过产业链相互支持与制约而形成融资环境,并实现与实体经济共生的“普惠金融生态”。[详情]

首创金服刘彤:互金平台密集洗牌 备案成首要任务
首创金服刘彤:互金平台密集洗牌 备案成首要任务

  目前互金行业处于监管逐步落地、合规稳健发展的阶段。在刚刚落幕的2017北京金博会上,首创金服消费金融部总经理刘彤在接受新浪财经专访时指出,“对互金平台而言,随着监管政策逐步细化、逐项落地,取得金融局备案是首要任务?!?在刘彤看来,行业内拥有品牌资源、实践经验、社会责任感的平台都在为取得备案努力。经过这段时间的整顿、清理,行业将去伪存真,真正合规的,为中小微企业及个人创造价值的平台将获得发展机会。 监管政策频繁出台,强监管、去杠杆的趋势非常明显。刘彤认为,互金平台开展非标资产业务的空间不断被限制,但仍然在科技金融、消费金融领域存在一定的发展空间。其解释,一是深耕消费场景的线上金融服务有发展机遇,如汽车金融、租房分期、教育分期等资产开拓或资金服务。二是能将线下金融服务转到线上,并且基于互联网做出更高效创新的金融科技。这两部分内容也是首创金服聚焦、深耕的内容。 刘彤介绍首创金服旗下首益融平台目前累计交易量突破93亿元,注册人数超40万人,我们在国资互金平台中按照交易量排名大约在20位左右,按在贷余额排名约第8位。整体而言,在监管风暴、业务结构调整的情况下,首创金服保持了一个相对比较稳健发展的状态。 谈及首创金服下一阶段的发展,刘彤透露,一是取得网络借贷备案,二是继续推动有场景的消费金融业务的拓展,用科技金融武装平台,提高内部运转、投资人投资的效率。未来可能联合业务合作伙伴共同拓展消费金融资产,打造金服的核心竞争力。[详情]

万博兄弟总经理刘哲:2018年蓝筹股行情还会继续
万博兄弟总经理刘哲:2018年蓝筹股行情还会继续

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,“中国阳光私募基金投资论坛”也在同期举行,万博兄弟总经理刘哲出席并演讲。 刘哲称,2018年中国经济的韧性可能会超乎预期,既有量的积极的变化,又有质的提升。此外,她认为没有必要过度夸大房地产的风险。如果不再发生更加严厉的调控措施,那么整个房地产就可以看做已经进入了软着陆阶段。 在投资趋势上,她建议,看空黑色金属,趋势性、战略性的看好黄金资产。至于股市,她认为,2018年,蓝筹股行情还会继续。此外,由于2016年和2017年间,创业板的跌幅大大降低了A股的系统性风险,所以部分成长性股票已经进入了估值区间。 以下为演讲实录: 刘哲:各位朋友们,大家早上好,今天我跟大家分享一下2018年的宏观经济和大类资产配置。万博兄弟一直是以宏观经济研究见长的,今天的外面很冷,给大家讲一点干货。做宏观经济最害怕的就是做预测和做判断,今天要讲干货。 我带来的第一个判断,我们认为2018年宏观经济将好于预期。前两天刚刚公布了2017年的宏观经济数据是6.9%,公布之后,相信超出了大多数人的预期,觉得是非常好于预期,大家不禁要问,2018年这样的好于预期还在出现吗?先看一下2018年的市场一致预期是什么样的。 现在市场最乐观的预期是中金公司认为中国宏观经济大概在7%左右的增速,比较低的是德意志银行大概只给到了6.3%,中位数是在6.9%和6.7%左右,相比于2017年的经济增速,其实是相对悲观的预测。这么多的投资机构为什么会给出一个较2017年更为悲观的预测呢?其实主要就是这四个方面。1、库存周期;2、金融收缩与扩张周期;3、设备投资周期;4、需求周期。这四个周期到底在2018年会发生怎样的变化。 首先看库存周期。其实这是一个相对市场化的周期,我们看到从2015年底的时候,库存周期已经开始往上走了,这也是为什么在2016年中国经济短期企稳很重要的短期的因素。但是到了2017年的三季度,上面出来一个小尖,这一波库存周期补库存的阶段已经基本上结束了,从库存周期来看,实际上2018年我们将要给出一个相对谨慎的判断,这个可能是机构给出谨慎判断的第一个短期的原因。 第二个,金融周期。索罗斯曾经说过,金融的收缩与扩张是全球经济不稳定的一个源泉,为什么这么说呢?我们都知道,如果货币和信贷进行扩张的时候,我们会基本上在之后的半年或者是一年的时间里看到经济会有一波向上的行情,但如果整个金融是收缩的阶段,会有一个时滞性,半年或者是一年之后,经济会面临一定的下行压力。 2017年,从货币供给量M1、M2的角度来讲,出现了非常陡峭的下滑。对应的融资成本,无论是短期融资成本还是长期融资成本,其实都经历了比较明显的上升趋势。虽然货币政策是中性的,但从实践角度来讲,我们看到其实是中性偏紧的情况,在这种情况下,机构也有可能会给出一个悲观的预测。 第三个,设备投资周期?;旧?002年的时候是一波上涨,2009年是一波上涨,基本上7年一个小周期,到2016年,很多机构,包括券商的投资机构,都开始讲7年一轮的中长期的中期的周期又来临了。的确我们看到2016年的时候,设备投资周期也开始往上走了。问题是2016年的斜率是非常陡峭的,但是到2017年虽然还在往上走,但是已经开始相对平缓了,所以我们给出的判断,设备投资周期处于增长的下半场了。 第二个,设备投资周期在不同的经济阶段和不同的国家对经济的影响是不一样的。在工业社会早期,工业在经济体的占比是非常大的,设备投资周期对宏观经济的影响就非常之大。如果是在工业社会后期的时候,出现了非常严重的产能过剩,整个工业对于整个经济的影响占比会逐渐的降低,在这种情况下,工业的设备投资周期对整个经济的影响也会相对较弱。 如果我们把这个图放在美国来看,美国设备投资周期对美国经济的影响是非常有限的,2010年以来,美国的经济复苏早已经结束了,但是为什么美国的经济复苏一直持续到2017年,我们还说他在弱复苏呢?根本的原因就是设备投资周期对整个美国经济的影响已经非常小了,更多的消费,其他的三产的影响,对美国的影响更大。从这个角度来讲,一个是他虽然处于上升周期,动能减弱,二是他在整个经济中的影响,占比在逐渐的减缓,这个也可能是机构给出悲观预期的第三个原因。 最后一个原因,三架马车,需求周期,投资、消费、出口。从投资来看,确实一直维持着下滑的趋势,从2009年大概30%左右固定资产投资的增长,一直到2017年的将近个位数。在这个阶段,无论是房地产投资和制造业投资,都经历了一波相对长期的下滑趋势。唯一高高在上的其实就是基建投资,而基建投资在经济学中,在很大程度上是一个对冲投资,受到政策的影响是非常大的。所以从这个角度来讲,可能投资很难出现,我们很难看到,用线性外推的方法,很难看到他会出现大幅增长的情况。 第二个是消费,大家看到这个图有波动,实际上就是从9.5-11%,上下不超过1%,2%的波动,其实从消费来看,是相对来说比较稳定的状态。另外就是出口,其实我们看美国的出口和看中国的出口影响是不同的,美国的出口和进口在很大程度上受到美国货币政策和美元汇率的影响,但是中国不一样,中国的出口虽然也受到汇率的影响,但是更主要的原因是全球经济的变化。我们看到这一波出口,其实在很大程度上上升是因为美国这个经济复苏对整个出口的带动作用。 从以上的四个周期来看,我们看到无论是库存周期、设备周期、金融周期还是需求周期,基本上都是中性略偏悲观的判断,这个时候可能市场上很多的投资机构都会做出大概6.6%,6.7%的判断,这样的判断对不对呢?如果在整个供给结构不发生变化的情况下,这样的判断是对的,因为我们可以用现在的需求来预测未来的需求,我们可以用历史的投资趋势来预测未来的投资趋势,我们可以用以前的消费来预测未来的消费。所以在整个供给结构不变的情况下,上面的这个预测其实是可以成立的。但是恰恰如果说我们认为未来的整个供给结构会发生变化的情况下,这种线性外推就不一定成立了。 举一个例子来说,乔布斯创造苹果手机之前,世界对他的需求是零,但是一旦创造出来了,整个苹果产业链和苹果生态链对美国的经济贡献率是高达0.5%。再举一个例子,几年前,大家可能都没用过微信,我觉得我们交流也很通畅,但是现在一旦出现微信之后,我们发现我们再也无法接受没有朋友圈,没有刷朋友圈,没有微信好友的时代了。再举一个例子,三年前的冬天,我们要打车的时候,还要穿很厚的棉袄站在路边招手,还面临着拒载的风险,现在往往我们点一下小程序,互联网的约车,司机就会开到我们的门口,甚至等待我们的到来。这些新的供给对于整个经济消费的变化,是我们所无法预测到的,所以在这种情况下,我们怎么来反复再看整个中国经济的周期呢?其实我们把整个的经济周期可以分为四个阶段。第一个阶段,新供给的形成阶段,第二个阶段是新供给扩张阶段,第三个是成熟阶段,第四个是老化阶段。 中国经济这几年的增长可以用这几个阶段来解释。从2002年到2007年左右,大概是在房地产、家电、钢铁的带动下,中国经济进入了新供给的形成阶段。在2008年、2009年,甚至2010年的时候,整个无论是房地产、家电,还是钢铁都进入了供给的成熟阶段,在这个阶段,一个单位的有效供给只能创造一个单位的需求。这个时候经济增速就会出现稍微平稳,甚至于减速的状态。到2010年以后,这个时候其实是整个经济的供给老化的阶段,就是一个单位的有效供给已经只能创造N分之一的需求,产生大量的产能过剩。在这种情况下,我们看到整个经济是往下走的。在2015年、2016年,尤其是2017年,这几年之后,我们看到整个经济发生了一些结构性的变化,我们认为整个经济又处于新供给形成的阶段。在这个阶段,整个供给创造需求能力,我们认为会出现一个比较大幅的提升,这就是为什么我们判断整个经济可能会好于之前所有机构一致预期的重要原因。 中国经济将会发生什么样结构性的变化呢?从大的方面来讲,我们看到二产和三产的剪刀差越来越大,整个经济是往下走的,但是整个三产的增速却是往上走的。二产虽然整个增速是往下走的,但是会有一些右图中结构性的变化。一些像黑色、有色、煤炭,下面这三条线,是一直往下走的,但是对于一些仪器仪表、计算机、专用设备,这些增速是维持了将近20%的高增长状态。 大家可能说了,这是中国经济的现象还是整个全球经济的发展趋势呢?我们来看一下美国经济,我们都知道美国经济其实从2010年开始复苏,大家有没有注意到,美国经济的复苏其实不是一个全方位的复苏,而是不平衡的结构化的复苏。我们看到黑色的区域是整个经济复苏比较明显的区域,而在中部的区域,对于整个美国,其实还是相对来说,增长是非?;郝?。增长比较快的,像加州,以加州整个驱动力,我们知道硅谷、好莱坞都在加州,我们看到增长第二位的,像得克萨斯州,很多信息产业,被称为第二硅谷,第三位的是纽约州,是他的金融中心,第四个包括新英格兰地区,包括佛罗里达,很多都是旅游,包括南方小镇,我们再也看不到钢铁,看不到煤炭,看不到房地产,看不到重工业,而恰恰在前面的这些州,都是一些像知识产业、信息产业、文化产业、金融产业和服务产业来带动的这些州,我刚才提到的这些产业占整个经济的79%,什么意思?将近80%对于美国经济的贡献都是刚才提到的知识产业、信息产业、文化产业、娱乐产业和其他服务业带来的。其实这个就是全球经济整个发展的二八定律。中国这五大产业,现在的占比只到49%,这30%就是中国经济未来发展很重要的空间。 万博兄弟把刚才我提到的新兴产业和未来整个代表中国经济长期增长的15个行业做了一个万博新经济指数,这个指数在2017年的时候,大概是40%左右,2018年,我们认为会涨到41%,2019年会涨到42到43%,在这样的带动下,整个新经济,过去2016年、2017年的增速大概是10%以上,我们以三年平均增速10.2%进行预测,对于一些传统的经济,剩下的15个行业之外的经济,过去几年的增速在5%以下,我们以4.77%的增速来预测的话,2017年的增速是6.9%,2018年大概是7%左右,2019年就会提到7%以上。 除了刚才提到的那些内部的周期性的原因和因素,中国经济从2007年持续下行,除了周期性因素,其实还有一些偶然性的,短期的,冲击的因素,2007年那个时候是金融?;?,对整体经济带来了比较大的影响,经济?;隼粗?,我们都知道有一个四万亿的投资,这四万亿的投资显然是政府对整个经济的干预,不可避免就会带来通胀,2012年的时候,导致整个经济出现了严重的货币紧缩,大概2012年左右使得经济出现了第二轮的下台阶。好不容易在2012年底的时候,其实已经到了平台的时候,这个时候出现了钱荒。中国企业的信贷大概是70万亿,每上升一个点,1%的融资成本,企业的利润就少七千亿,我们想想钱荒的时候,何止上升了一个点的成本,三个点、五个点都不止,对整个经济带来了非常大的负面影响,经济又出现了再下台阶。 好不容易在2015年刚刚要稳住的时候,又出现了股灾,我记得当时在出现股灾的时候,民间投资出现了断崖式的下滑,从20%几一直到了负增长。当时有很多的专家学者,我们坐在一起讨论,说现在国家对民间投资下滑非常的关注,派出了专门的督导组和调查组来调查民间投资到底为什么下滑。调查了一圈之后,到后来我还问了一下,我说你们的结论是什么?他说我们的结论很多,比如说融资环境下滑了,比如说融资成本提高了,比如说税收现在力度还不够等等等等。他说你觉得我们调查得全吗?我说你们调查了很多原因,也确实有这些方面的因素,但是没有抓到重点,为什么呢?因为无论是营商环境也好,融资成本也好,税收环境也好,不是2015年刚刚发生的,2013年、2014年这些问题统统都存在,为什么在2015年的时候,整个民间投资发生了断崖式下滑呢?就是股灾。 为什么?所有的民间企业都遵循一个原则,就是金钱永不眠,他们不会把钱放在银行里面存着,他会拿去把所有的股票质押,原来我的股票是100亿的市值,可以质押50亿,现在市值只有30亿了,就只能质押15亿了。我不仅要归还之前的成本,我还要承受整个资金链紧缩的成本,在这种情况下,民间投资还怎么会出现大幅度的增长,又怎么会不出现断崖式的下滑呢。 股灾之后,2016年的时候,出现了要素成本的冲击,去产能、去库存、去杠杆这是没有问题的,从整个经济来看,如果整个经济处于供给老化的阶段,我们需要把一些低端的,无效的,过剩的供给给它去掉。问题在哪儿?如果我们去掉的东西是无效的,是过剩的,是闲置的,大家想一下,对整个价格会不会有影响?是不会有影响的。如果我们去掉的是正在用的,有用的,或者是还在使用的,还有一定市场价值的东西,这个时候就会对价格产生爆发式的影响,因为大宗商品和原材料的价格优一个特点,一旦出现了一点点的供给的缺口,他的价格弹性是非常大的。在这种情况下,我们认为部分地方政府选择性执行供给侧改革的政策,进行层层的加码,造成了2016年、2017年大宗商品剧烈上涨的原因。 综上所述,我们看到从2007年到2016年十年的时间里,整个经济下行,不仅有内部周期性的因素,其实也有很多外部性的因素,我记得马云曾经说过这样一句话,他说一个真正强大的对手,并不是我左勾拳、右勾拳都打中了对手,真正强大的对手,是我被左勾拳打中了,又被右勾拳打中了,但是这个时候我还可以站起来反击你,我们请问你,怕不怕?中国经济,我们认为就是这样一个强大的对手,所以我们认为2018年中国经济的韧性可能会超乎大家一致性的预期,既有量的积极的变化,又有质的提升。中国经济的判断取决于基本面,但是对于整个股市的波动取决于预期面,只要有一点点预期差,对于整个股市就是非常大的向上的推动力。所以我们认为,2018年,中国经济将会给股市带来正的预期差。 再谈一下2018年的大类资产配置。第一个观点,我们趋势性的看空黑色金属,为什么这么说呢?其实这一波黑色金属的上涨,很大程度上不是由于需求侧,而是由于供给侧,我们还能不能走供给侧的逻辑,关键看供给侧的政策有没有发生变化。2017年的时候中央经济工作会议提出的“三去一补一降”,2018年的时候,整个供给侧结构性改革的核心发生了变化,不再是简单的“三去一补一奖”,而是增添了破、立、降。破是大力破除无效供给,把处置僵尸企业作为重要的抓手,什么意思?原来我们用的是总量调控整个去产能,现在我们用的是结构化调整整个去产能,我们用的不再是总量的指标来控制地方政府,省政府说我要高于国家的指标,市的说我要高于省的指标,进行层层加码,不是,今后2018年更多的是抓住整个僵尸企业的抓手,真正去除无效的供给。立是大力佩玉新供给,强化科技创新。降是降低实体经济的成本。通过政策的变化,我们认为2018年去产能将会回到价值回归的阶段。 之前我们认为是去产能扩大化的影响,我们看到螺纹钢从1500涨到了4000,焦煤焦炭从几百块钱翻了三百左右,包括铁矿石都发生了非常大的涨幅,上游成本的上涨对于中下游成本的影响大概有三万亿的利润挤压,2017年我们拼死拼活减税不到一万亿,大宗商品的上涨对整个下游的企业冲击,是整个减税冲击的三倍。我们认为2018年整个的黑色金属走势,将会回归需求侧,在需求侧我们给出了相对谨慎的判断。 第二个判断是房地产,2017年初我们讨论最多的就是房地产的灰犀牛风险,整个灰犀牛对于房地产的定位是非常形象化的,但是我们需要注意一个问题,灰犀牛是什么意思?就是一个大概率事件,我们忽视他了,结果他发生了?;蚁W羁膳碌牡胤绞悄愫鍪铀?,最不可怕的地方,就是你已经深刻地重视了他。 从2017年的时候,国家已经对于整个房地产的调控和风险的控制推向了前所未有的高度,在这样的情况下,我们觉得整个的炒房趋势已经得到了显著的改变,没有必要再过度夸大房地产的风险。为什么这么说呢?管理学当中都知道,有一个故事,魏延之反祸在诸葛,大家都知道魏延有反骨,他就认为魏延会反,实际上他知道有反骨,处处不信任魏延,把他安排到不信任的地方,最后他反了,他说我说你有反骨,你会反。为什么这么说呢?如果不把他放在不合适的地方,如果我们重用他,好好培养他,让他去合适的地方做合适的事情,魏延还会反吗?不定了。风险也是这样,我们看到风险没有错,控制风险也没有错,但是过多的夸大风险,聪明的人告诉决策层说,房地产有风险,决策层说,我就去杠杆,控风险,结果反而是我们的控制风险引发了一个新的风险,反而我们让整个房地产慢慢的软着陆。我们刚刚看到房地产的投资已经从30%左右下降到5%左右的投资,其实我们还有多大的空间让它去下滑呢?如果我们再让他平稳的下滑,对中国经济的影响会很大吗?但是如果断崖式下滑,5%立刻到负增长的话,对整个经济又会有什么样的影响呢?如果房地产的调控不再发生更加严厉性的,加码性的调控的话,整个房地产已经进入了软着陆的阶段。 第三个,趋势性、战略性的看好黄金资产。2017年相信没有人不知道比特币,在2017年涨了将近17倍,但是大家有没有感觉到,比特币为什么上涨,其实比特币的属性和黄金的属性是非常一致的,他们都是主权货币的一个对立面。只不过黄金的供给是上帝创造的,比特币的供给可能是科技或者是区块链创造的。但是信用货币的供给,其实是掌握在国家的手中的,当我们对主权货币越来越不信任的时候,我们更多要依靠一些不被人为操控的这些资产,去作为整个主权货币的对立面,所以2017年我们看到比特币上涨了将近17倍。正因为上涨了17倍,网上的黄金比特币受到了追捧,但是现实中的黄金却受到了冷落。在2018年初的时候,我们发现比特币出现了非常剧烈的波动,很重要的一个原因,我们追涨、避险都没有问题,但是过度的避险可能就会推升比特币估值迅速上涨短期的风险和短期的泡沫,当市场对这种短期的泡沫持谨慎态度的时候,往往会走到另一个极端,对现实中的黄金重新拾起他的关注度。这也是为什么年初黄金走出了一波令人兴奋行情的重要原因之一。 如果从价值来看,我们认为2018年整个黄金是所有商品中的一个价值洼地,为什么这么说,和比特币比起来就不用比了,17倍和10%的涨幅,简直天壤之别,如果和其他的大宗商品,无论是铜、铝、螺纹钢相比,黄金的涨幅也远远逊色于他们,甚至巴和波的贵金属相比,他们2017年也达到了40%左右的涨幅,也是黄金涨幅的将近四倍。除了这些因素,我们都知道全球不稳定的因素,现在依然存在,黑天鹅甚至慢慢变成了常态,无论是美国的贸易政策,特朗普的不按常理出牌,还是整个朝鲜的核问题,包括中东问题,任何一个矛盾的激化都会阶段性的推升黄金的价值。所以我们认为2018年,黄金可能会迎来一个价值和估值的双回归。 最后谈一下大家最关心的股市,2017年整个股市用一个词来描述的话,就是分化。年初的时候有一个段子,大家说我们都是被平均的那个人,其实也不怪大家,统计一下,去年大概80%的股票都是下跌的,只有20%的股票是上涨的,所以如果你不买那20%的话,肯定是2017年处于被平均的状态。 大家可能会问,2017年这样,2018年这样的行情会不会继续延续?我对2018年有几个判断,第一个判断是2017年是一个蓝筹股回归的过程,但是蓝筹股的回归并没有形成显著的泡沫,所以我们认为2018年蓝筹股的行情还会继续。第二个判断,2017年和2016年,创业板的跌幅大大降低了整个A股的系统性风险,部分成长股票已经进入了他的估值区间,这是我们对2018年做出的两个基本判断。第三个判断就是看市场环境,整个资金还是存量博弈的资金,大家可能会说,为什么会判断存量博弈,我看到很多外资都在慢慢进入了,外资对整个股市的影响并不是增量资金的影响,而是资金示范效应的影响。对于增量资金的影响远远小于资金示范效应的影响,2018年我们看到整个经济的矛盾已经成了从速度到质量的矛盾,从总量到结构的矛盾,在这样的情况下,货币政策是没有大幅放水可能性的。当然,我们又强调了要控制风险,所以整个货币之政策也不会出现剧烈的收缩。所以在这种情况下,整个股市的资金应该大概率还是一个存量资金的博弈,虽然会有一些外资的进入,但是也会有IPO的对冲,有进有出,我们认为对于整个中国股市2018年不会出现大的牛市,依然维持结构性的行情,整个股指的波动还是会维持低波动。 从第二个市场环境来看,就是监管和货币政策,我们认为监管总体来说,2018年还会趋严,货币政策是中性趋紧,这种情况下也是不支持2018年出现牛市行情的,在这种情况下,我们认为2018年整个操作难度会加大。 2018年到底投什么呢?万博总结出来了“四变”和“四不变”,我们认为2018年市场分化的格局不会发生变化,变化的是什么呢?变化的是聪明资金的选择,我们看到那些聪明资金,他们也不是一直抱着大白马不放,他们也会进行内部的调节,会衡量风险和收益比。第二个,我们认为价值和成长的主线不变,2018年这个新时代,是一个价值投资的新时代,是成长业绩的新时代,也是中国A股走向全球国际化的开端,在这种情况下,价值和成长投资的理念不会发生变化。第三个是恒者恒强的龋失补会发生变化,变化的是什么呢?变化的可能是强者诞生的领域,对于大的龙头,强者恒强,这是毋庸置疑的,但是对于一些细分的领域,包括刚才刘总提到的生物医药产业的,像一致性评价,对于整个细分领域的提升,我们认为2018年可能会有超乎预期的投资机会。第四个是A股国际化进程不会发生变化,而且还会加剧。 大家可能说,今天我得到了很多信息,比如说我们得到了两个预期差,第一个预期差是整个宏观经济会给股市带来正的预期差,第二个预期差就是房地产集中度的提升和整个房地产的软着陆,会给整个房地产的行业带来一个预期差,而且我还把握着变和不变的规律,是不是就可以投资了?其实万博兄弟一直认为,研究和投资中间还差着一步,很重要的一步,就是投资理念。万博有四个方面的投资理念,在这里也跟大家分享一下。 第一句是明心见性,智慧觉察,我们做了这么多年的二级市场,得到一个感受,投资反映的并不是投资本身,而是一个人对于整个世界的认知水平。所谓一人一世界,有的时候我们都觉得我们要强大,我们要做强,我们要挡住很多东西,我们要面对很多东西,但是实际上我们认为真正强大的不是强,是镜子,镜子没有自己,他永远照不到自己的样子,但是他却可以照出一个真实的世界。所以在整个投资当中就是这样,我们往往把自己的投资,自己的认知强加于整个市场这个时候我们往往会做出一些错误的决策。所以我们认为,做投资第一个就是明心见性,智慧觉察,放下自己。 第二句是倾听市场,把握趋势。其实我们做投资的时候,我们大亏的时候,往往都是跟市场作对的时候,不知道止损的时候,为什么跟市场作对,为什么不知道止损呢?其实很大一部分原因,我们要证明我们自己是对的,但是在投资中,你最不需要证明的就是你自己是对的,你要顺应市场,捕捉趋势,这样才能赚钱,所以你先要听到市场,第一步听到市场,第二步要顺应市场,你要跟着市场的节奏去走。 第三个是发现价值,守候成长。投资的过程当中,我们都是凡人,我们都会犯错,市场就是由很多很多的凡人组成的,所以市场也会给你一些投资的机会。这个时候一旦你发现了价值,你就要跟时间做朋友,你要一直守候你所要成长的标的,也做一个长期的价值和成长理念下的投资者,不是做短期的炒作。 最后一句,就是万千求证,博观约取。任何一个人,他只能赚到他相信的那份钱,你宁可错过很多投资的机会,但是你真正把握住的机会,一定是你相信的那个机会,所以在2018年,我也预祝各位投资者能够取得好的投资收获,也提前祝大家新春快乐,身体健康,投资赚钱,谢谢![详情]

星石投资首席策略师刘可:A股已经具有全球价值
星石投资首席策略师刘可:A股已经具有全球价值

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,“中国阳光私募基金投资论坛”也在同期举行,星石投资合伙人、首席策略师刘可出席并演讲。 刘可将2018年的策略总结成两个关键词:高质量增长、全球价值。他认为,需要关注A股的全球价值?!捌涫荡咏改暌岳?,尤其是2017年之后,A股已经不再是国内投资人的A股了,也是全球投资人的A股,在A股具有全球价值之后,整个投资的思路、方向、板块、时间、持续长度都会发生非常显著的变化”。 他给出了看好的几个板块:医药生物行业、生物育种行业、消费品行业、新零售行业、高端制造和智能制造行业。 以下为演讲实录: 刘可:大家好,非常荣幸感谢组委会,今天有这个机会分享一下我们星石投资对于2018年A股市场全年走势的看法。 我们把对于2018年的策略总结成两个关键词,一个是高质量增长,二是全球价值。我希望大家参加完这个重要会议之后,最能够记住的就是A股的全球价值。其实近年来,A股的走势跟之前是完全不一样的,这背后的根本原因就是我们总结的关键词。 A股其实从近几年以来,尤其是2017年之后,已经不再是国内投资人的A股了,也是全球投资人的A股,在A股具有全球价值之后,整个投资的思路、方向、板块、时间、持续长度都会发生非常显著的变化。 下面我分这么几部分展开,第一,我们做任何事情的时候,都要分析一下权益类投资和A股所面临的基本面。在2017年之后,我们的基本面也发生了很显著的变化,就是我们进行结构性改革,静悄悄的进行了五年,实际上取得了非常显著的变化。中国目前的经济情况已经十分不同于之前的情况,跟市场上绝大部分投资人所认识的状况可能是有天壤之别。 第二点,既然A股开始具有了不断显现的全球价值,他配置的方向和持续性是否还是会有,第二部分会具体展开讲。 第三部分,我们会重点分析一下未来哪些板块会有比较好的投资收益。总的看来,星石认为未来整个市场会从价值逐渐过渡到价值成长,也就是说未来兼具价值和成长属性的公司才是最优的投资标的。 首先看一下宏观经济基本面,经过这么多年,尤其是近五年以来的发展,中国目前已经不是一个靠高速增长来驱动的经济体了,更倾向于一个高质量的经济发展体,之前的经济数据或者是总量的数据显示还不明显,但是截止到2017年底,可以说中国全新的经济模式已经开始确立并成形了,这种确立和成形实际上是非常良好的转变,而且是静悄悄发生的,如果不深入分析各种总量宏观经济数据的话,其实是感受不到发展变化的。 这种发展变化之后,在股票市场上,权益类投资市场上体现的是什么呢?A股市场很多从来没有发生过的现象开始出现了,比如说今年年初的11连阳,我们之前没有看到过。实际上很多市场上对他解释,价值回归、理性投资等等并不是主要原因。 我们认为的主要原因是市场或者权益类的资产的先行反映之一,因为他一直是经济的晴雨表,或者是预期的反映。对于中国未来形势的经济模式提前的反映,这是一种比较好的,而且是真正高质量的增长。之前中国主要靠房地产、重化工业投资驱动的,现在为止,GDP增速当中,我们更依靠的是消费,因为如果你算GDP增量当中的贡献比例,消费已经贡献了超过60%,接近70%,这是什么样的概念呢?基本上我们已经相当于美国很多年前消费驱动为主的经济贡献水平了,投资和房地产已经不是经济主要的驱动力量,这是很明显的一个转变,这种转变,我刚才说了是静悄悄的,如果不分析详细数据,其实是看不到的。 理论上,现在基本上很多的投资人还是认为中国是以房地产和固定资产驱动的经济体,他对权益类的投资机会是没有很好把握的。我们具体看一下显著的变化是在什么地方,如果仔细研究的话。 第一点,消费。我们总结的是新消费,跟之前的消费是不一样的,如果我们有一个很好的衡量指标来衡量的话,算恩格尔系数,到近两年的恩格尔系数,农村的恩格尔系数0.30,城镇的恩格尔系数0.29,这相当于联合国和世界银行根据全球发展统计的,已经是中等富裕国家的消费水平了。原来我们的恩格尔系数非常高,一百块钱当中80-90%都是要维持基本生活支出的需要,但是现在相当于30%,城市可能更低一些,如果只算北上广深可能更低。意味着人们70%以上的,包括农村的,大部分消费的是什么呢?我们的教育、健康、娱乐、旅游,还有一些中高端的产品。 换句话说,从总量上来讲,中国已经不是一个消费领域,他不是一个发展中国家,已经基本上接近于中等富裕国家的水平了。所以这个我觉得是一个根本性的转变,这是在2017年底开始确立形成的。我觉得这是未来发展的核心和关键的因素,他会变成像美国和欧洲那样,以消费为核心驱动,再加上部分科技创新为主的过程。 很明显,投资领域和投资范围是不一样的,之前我们在重工业化、城市化的阶段,最好的金融类的产品、信托类的产品、固收类的产品、贷款类的产品,但是之后不是,之后最好的是各种消费类的龙头公司,消费类的龙头公司,他的特点是轻资产的,品牌价值的,消费驱动的,现金流收入会比较好,绝大部分的消费品龙头公司都已经是A+H上市公司了,如果你想分享未来中国新的经济增长模式给你带来的收益,最好的资产类别是权益类的市场,因为这些消费类的公司集中在这里,他们更倾向于,因为我的现金流收入非常好,我是不需要用更多的债权,借更多的固收类的产品来进行融资的,直接融资就好了,这个也不是中国独特的经验。美国的可口可乐公司也是一样的,一九零几年上市,一直发展得非常好。 还有几点,我继续给大家再展开讲一下,大家可能会更理解我们的新消费到底是什么样的模式。前五年我们说网购的时候,基本上所有人都是什么便宜买什么,淘宝,还有京东这些数据也是这样的支持。近几年已经不是了,总量还在增长的过程当中,类别发生了很显著的变化,我们的高端产品、奢侈品、轻奢品、国有自主品牌、定制品牌的增长速度是非??斓?,质量不好的,虽然很便宜的产品,质量是环比下降很明显的,这是我们的网购。 还有我们的汽车,其实总量上来讲,增长已经非常非常有限了,但是是什么东西呢?如果你看分类数据的话,我们的SUV消费,现在占45%,近几年直线上升。在大众消费当中,结构升级改善是非常非常明显的,白酒我就不再说了,家电我举一个例子,因为在座很多人也用高端品牌,有一个高端的家用电器的品牌戴森,是一个国外的品牌,原来只供给欧洲和美国,还有日本的主要市场,但是2012年的时候,在中国市场占有率的份额是0%,现在已经快速增长到了15%,这已经等同于欧洲和美国的情况了,他的家用电器卖得非常贵,一个电吹风大概卖到四五千人民币,但是这在中国,全球已经占了1/3的市场了,跟欧美国家一样了。说明我们的消费格局已经发生了很显著的变化,也能解释为什么我们的消费板块近年来在市场上表现得特别特别好,而且这种趋势可能还会有很强的持续性。 为什么有很强的持续性?我再说一下星石计算的两个数据,引用一个阿里研究院的数据,我们国家现在消费的人口大概还有13到14亿人,实际上我们真实的人口比这个还要多,我们就按照13、14亿人算。这么多的人口,相当于全球最富裕的,包括美国、欧洲所有国家,日本等等,前20个最富裕国家人口综合的1.67到1.68倍,这13亿、14亿人口之前基本上没有消费,无论是富裕的家庭还是等等,之前都是在储蓄,更富裕的就是不断的储蓄,不断的买房子,再买房子,还有一部分人干脆没有消费,都在储蓄,等待买房子。十九大之后,已经定义了房子不是用来炒的,是用来住的,之后我们可能会看到,这13亿人当中,有一部分会开始增加消费。如果说每个家庭的消费边际增量增长1%,2%,总量是非常惊人的,而且是很有持续性的。这13亿人,如果去掉房地产消费的话,这么多年以来我们真的没有消费什么其他的产品,这是一个总量上的数据。 另外一个总量的数据,阿里研究院和BCG做了一个最新的统计数据,如果说你预测一下,到2021年的时候,中国的消费总量情况、增量情况是什么样的?他们最新的研究数据表明,我相信是非常准的,中国到2021年的时候,光消费的增量,不算消费的存量大概会增加1.8万亿美金的水平,再加上4.4万亿美金的消费存量,1.8万亿美金是什么概念呢?基本上相当于现在整个英国全国消费的总和。我们知道英国其实是消费驱动的经济体,他这么大的消费量已经驱动了英国这么大的资本市场了,所以中国未来的消费,是我们最需要投资的方向,包括市场上其实也是一样的,这是宏观经济背景。新消费全面的崛起,跟之前完全不一样,跟我们大部分投资人所认识的也是基本上完全不一样。 第二点,我说一下新投资,说到投资,所有的投资人非常担心,因为一提到投资,我们想到的就是房地产,固定资产设施等等,然后想到的就是无效,过多的债务,很多金融方面的风险。但是现在其实不是,尤其要感谢近几年我们进行的大力的结构性改革或者是供给侧改革。 看一下最新的数据,新旧经济体已经非常明显了,旧的投资在整个投资当中的比重不断下降,新的在不断上升,到现在最新的数据是什么样呢?如果算一下整个投资当中,投资在服务业、消费行业、高端制造行业的比例占整个投资的比例,从2012年的接近30%到现在已经是超过50%,这是一个转折点,到2017年底的时候,意味着什么呢?新的经济体的投资已经占了超过50%的转折点,原来都是重化工业的,老的经济体,旧的经济投资逐渐缩减,说明无效的东西在逐渐的缩减,高效的东西在逐渐的上升。 我这里举了几个例子,其实我们现在在新的集成电路、新能源汽车、高端轮胎、高端玻璃制造领域全球都是领先的,我这样说可能大家还没有特别详细的理解,我再举一个投资领域最新的例子,新的投资跟之前老的投资展开方式也是不一样的。我举一个轮胎的例子,之中国最大的国际知名的化工央企,原来有很多国内的轮胎橡胶厂,但是质量不行,效益也不好,为了改善这种情况,近几年他怎么进行投资呢?直接全资收购了一个国际上最著名的轮胎厂商,那个轮胎厂商之前是生产高端轮胎的,主要供给是欧洲、日本、美国这样的市场,但是他没有在那个市场上再大力推进他的销售,而是把他的技术拿到国内,把他国内生产的橡胶轮胎厂全面进行升级。导致什么结果呢?导致现在他在国内的特种轮胎橡胶制品市场占有率份额全国第一,效益非常好。其实中国现在在很多领域,确确实实高质量的全球领先。 新的消费和新的投资导致的结果,就是我们在对外经济领域里面出现了完全不同于以往的新出口,新出口是什么意思呢?我不说新出口这个词的话,可能大家觉得,现在所有大部分投资人也是这么认为的,中国的出口,你一提到中国的出口,我们是以小产品、服装鞋帽这种低附加值为主的,但是现在是不是呢?2017年最新的数据,尤其是经过近五年的发展是不是呢?其实发生了很显著的变化,已经不是原来的样子了,现在是什么样子呢?中国对美国,毕竟是我们最大的贸易合作伙伴之一,中国在美国原来的时候,这种小商品和服装鞋帽的出口一度曾经占到过14%,15%,甚至到16%,现在只有不到3%。 另外一个方面,机电产品,车辆、航空器、船舶等高端装备制造业产品,对美出口从20%翻番到了40%,45%,马上可能会超过50%。也就是说,我们现在中国的企业真正经过这五年的去杠杆,或者是供给侧改革,还能在市场上存活的企业,就是全球具有竞争力的企业,包括上市公司,我刚才讲到A股企业海外利润出现了不同以往的增长,所以在新出口、新投资、新消费整个驱动的模式下,2018年整体市场可能会出现不同于以往的情况,可能会按照新的经济模式的情况下,出现继续的,好的会非常好,不好的会继续进行淘汰。导致大型企业和好企业的市场份额在不断的上升,不断的提高。这是为什么我们之所以好的原因。 其实我们现在资本已经不是相对稀缺,是相对充裕的国家,这个特别有意思,中国的技术含量,或者是技术能力,我们统计的时候也特别吃惊,之前我们没有觉得,我们知道中国的技术在改善,没有想到改善的这么迅速。从现在申请主要的国家专利来看,中国已经是仅次于,美国当然多,我们可以理解,日本也是这样,但是中国增长的非???,已经是全球第三名了,未来我们还会有很显著的增长动力,或者是未来五到十年后面增长很重要的原因。 我们工程师的红利,还有我们国家政府对相关科技企业的孵化和科研的支出,增长是非常非常显著的,尤其是在2012年之后,十八大之后。这个点我重点展开讲,很多“互联网+”企业,《中国制造2025》的企业,背后是中国的工程师红利,原来我们是劳动密集型的红利,现在是工程师红利。我举一个例子,如果腾讯、阿里这样的技术,背后的原因是因为他有大量的高质量的工程师,你这样的技术,你让美国、日本和欧洲的国家,重复一下,他们没有这样的竞争能力,因为什么呢?他们的工程师太贵了,人本来就少,但是我们就有这样的竞争能力,这种竞争能力是未来持续存在的。所以你看腾讯,包括阿里这些公司,包括未来确实是很强大的。背后的原因是真正的工程师的红利,人才的红利,这个东西还是很显著的。 基本面分析完成之后,要说一下A股现在已经不是国内投资人的A股了,也可以说是跟国内投资人关系特别不大的一个市场了,他已经变成全球化,你在生产要素流动,人才全球化的情况下,资本市场全球化是一个必然的趋势,要素是全球定价的。在全球定价的情况下,我们会发现,A股确确实实可能是未来最具有投资价值的之一。 主要的原因,我这里还要第二次说,我们真的要确确实实感谢供给侧结构性改革,供给侧结构性改革导致我们在经济结构当中,原来每个行业大概至少有30-40%,我说的是少的,是一些无效的供给,比如说医药行业生产出来的药没有效果,假药,老百姓花了很多的钱,但是没有改善。 供给侧改革之后,我们发现很多原来供给能力不行的企业,或者是假冒伪劣的企业完全退出市场了,他就没有生存空间。这样的话,我们剩下的有效需求,集中向这些大型的龙头企业集中,导致了大型龙头企业的市场份额不断集中,利润率开始不断提升,我们已经有了三到四个季度大型企业的利润环比很好的改善。未来,这个还会继续,因为十九大报告的原文说的是供给侧结构性改革是未来经济发展的主线,之前我们只在有限的几个领域,钢铁、有色、煤炭等等推行了供给侧结构性改革,未来会向所有其他的行业推进,会导致什么呢?A股、上市公司其他各个行业龙头的利润率、市场占有率显著的回升,这是大家的投资机会。我们看到2016年、2017年沪深300是比较好的,我下面会有详细的数据,到时候我再讲。 还有一点,2018年要关注一下中国A股公司的全球价值,我们开始有海外利润了,之前的时候,我们海外利润是非常非常低的,因为你的公司没有那么大的高质量,或者是竞争能力不强,你是没有什么海外利润的。现在已经出现了显著的改善趋势,或者有海外利润的时候就那么一下,我们看到现在在信息行业、工业、日常消费品、原材料、金融、医疗保健、日常消费、能源、电信等等都具有了全球显著的利润来源。 而且这个也不是中国公司自己独有的特点,我们现在基本上是全球第二大经济体,当日本当年成为全球第二大经济体的时候,我们看到他的资本市场,他的公司也是有全球价值的。比如说松下,还有东芝等等,那个时候是那个时代。下一阶段,中国企业的海外利润增长,估值水平,这是我要说的,2016年、2017年沪深300比较好,现在基本上到了历史均值的附近,但是实际上也是一个历史底部区间。 未来由于供给侧改革会向其他所有的行业推广,导致什么情况呢?我们的中证500离历史均值还很低,真的是很低,这是历史数据。所以说我们觉得未来是各个其他行业的龙头受益于供给侧结构性改革,利润会持续反升。投资权益类资产的时候,你在什么时候的投资一定会给你带来相应的回报呢?当他的企业利润不是由于货币的放松,杠杆的增加,而是由于企业的利润真真正正开始增长的时候,会给你带来很好的投资回报。 这一点也是今天比较重要的,为什么有全球价值呢?如果一类资产比较高的时候,已经在高的位置了,其实是没有什么价值的。我们如果比较一下全球三四十个主要市场,跟中国相关的,其实横生中国企业指数都是中国相关的,沪深300虽然涨了一点,其实现在也是全球最有投资价值的前几名。你再看一下,如果把全球当成一个市场看的话,中国的优势更明显,现在估值最高的,排在最前面的是罗素2000,Forward的PE是35倍左右,这是美国的中小盘股,是以美元计价的,如果把美国的中小盘股乘以六、七的话,相当于我们的大中盘股,或者把中国的大中盘股除以六、七,是这样计算的,他已经35倍的市盈率,我们才是十几倍,这是我们真真正正有全球价值最核心的动态估值比较,这类资产还是相对处于历史底部区间的位置。这个事情能够解释什么呢?2017年,一共有多少家外商企业申请,向我们国家监管部门申请外商独资投资A股的执照呢?一年一共有130家,我们当初看到这个数据的时候,也觉得挺惊讶的,今年1月份已经批了10家,我觉得这个是他有全球价值很显著的比较。 还有这些具体的数据,我就不再具体讲了,还有未来增量的空间,我也不再具体讲了。 最后,我再给大家重点展望一下我们认为可能比较好的几个行业和板块。 第一个板块,我们认为是医药生物行业??赡苁侵泄蠢醋钊鄙俚囊桓鲂幸?,因为我们这么大的人口基数,发展最不平衡的就是我们的医疗生物的供给,其他国家,像美国前几年是20%左右,现在基本上是25%了,我们国家现在可能还不到10%,未来至少有翻倍的空间,医疗生物也符合未来整个生活是人们追求的幸福生活,最重要的是医疗生物。 医疗生物行业还有一个比较重要的事情,现在的企业具有了全球的竞争能力,这一点是毫无质疑的,我们在出口或者是外包产业链上,我们的医疗生物行业经过二三十年的技术发展,全球取得了很强的科技进步。之前比如说在全球医药产业链当中,很多供给欧美主要市场中间品的生产商是集中在印度,印度在2008年之后,出现了一显著系列的不行,2014年之后表现得更明显,跟三星生产电池一样,质量不合格,被国外很多国家,首先是警告,后来干脆禁止进入了,导致什么呢?全球医药产业链开始转移,寻找下一个能够提供大规模生产基地的地方。找来找去,中国最好,恰恰好好,还处于医疗生物产业升级的地方。 医药生物行业的供给侧改革也是非常明显的,包括审批药的速度,还有上市公司的质量改善,就是新药品推出的储备和未来营收投入的情况。 仿药一致性的改革,这个简单讲就是医药行业的供给侧改革,会导致龙头品牌的市场占有率份额显著提升,仿药一致性就是说生产商生产这个药必须要有效,没有效的话,2018年底之后完全退出市场。未来可能是什么情况呢?老百姓消费的药品都是这些龙头大型厂商生产的,肯定有效,而且价格还不会比原来更贵,这一点是特别重要的,这是重点值得关注的。 还有些生物育种的行业,主要是市场占有率份额提高的,已经从10%左右的年均提高到了40%左右的市场占有率份额,实际上还不够,种子企业经过这么多年的供给侧改革,现在还有2000多家,太多,我们没有看到其他的国家和地区有这么多家种子企业提供供给的,好企业、大企业才能提供最优质的供给。 消费品我就不再说了,最上面那条线是沿着接近于60到90度角上取得就是高端食品饮料,高端白酒,据说现在在江浙地区和广深地区,这种高端白酒的价格还是蛮惊人的,这是一种消费升级很显著的体现,主要是我们人口基数太广阔了。未来,消费品会向各个其他高端行业的龙头企业演进,包括乳制品,调味品,茶,饮料,服装鞋帽的品牌产品等等。 第四个方面是新零售,新的零售行业不是传统的超市或者是百货行业,他是一个什么呢?他是一个半电商行业,由于腾讯、阿里、百度入股之后,他变成了一个大型电商的配送和体验中心,目前是在一二线城市运行得还比较好,未来他向三四五线城市拓展的话,这一块儿是最有发展潜力的。而且这些新零售的成本端,我刚才说的是需求端,成本端是商业地产,商业地产看得到的未来一段时间之内都是相对比较低迷的,所以他的需求端在上,成本端在下,中间的利润空间还是相当可观的。关键他是一个新兴行业,而不是夕阳行业,原来我们认为超时百货是夕阳行业,电商入股之后就是新兴行业了。这些大型电商入股的这些企业,我基本上都用了,我觉得未来这是很强的。 最后一点,中国的高端制造和智能制造了,现在在同等情况下,我们国内制造的高端产品,比如说你跟日本的小松、卡特彼勒比,同样性能的产品,大概比他的价格便宜20-25%,竞争能力是非常非常强的,真的是强,不是我们自己说我们自己强。同样质量,同样功能的,能够实现这个功能产品的高端制造产品,中国确实是比他强,主要其实我们的工程师红利,我们的工程师没有他们那么高的价格,能够提供及时的服务。高端制造还包括华为,华为现在的手机很厉害,原来我们只是贴牌,现在我们自己有技术,自己有品牌,自己有渠道,很厉害了,再加上未来的“一带一路”,这方面是非常有广阔空间的。 这就是一些新的技术,我觉得可能未来都还会有比较好的情况。 最后我想说一下,A股可能是面临着2018年之后完全不同于之前的方式,会按照A股市场的全球价值来展开,而且这种全球价值跟之前完全是不一样的,之前国内市场,大部分是炒并购,炒重组,未来这个可能不再会,会按照他在整个全球经济到底有多大的价值,到底质量多么强来展开。如果确实很强的话,就会出现中国的可口可乐,中国的苹果,中国的很多品牌,会一直很好,给投资人带来中长期的收益。但是有一些不好的企业,本身的技术能力就不行,上市的时候就不合规,未来永远不行,市场2017年是一九,未来可能是二八,好的会继续好,由于他真正的高质量而好。 最后我也预祝大会取得给好的成功,在座的投资人今年及及后几年都取得比较好的投资收益,谢谢大家![详情]

互金产业园马小兰:做防范系统性金融风险技术桥头堡
互金产业园马小兰:做防范系统性金融风险技术桥头堡

  新浪财经讯 1月25日消息,在今天开幕的2017北京国际金融博览会暨北京国际金融投资理财博览会上,北京互联网金融安全示范产业园首席执行官马小兰表示,2016年产业园有2000万效益,2017年实现2.5亿税收,实现了指数增长。防范系统性金融风险,产业园要做技术桥头堡。2018年要把金融科技特色小镇建成建好。 她表示,园区凝聚了一大批金融科技企业,致力于“打造生态”,“互为生态”,以风险防控为核心、以网络安全、数据安全、信息安全、系统安全企业为龙头,以现代金融为主体建立了跨界的生态组合。目前,已经在探索金融科技小镇的建设,切实在新金融、新生态、新安全方面承担产业园应尽的职责。 马小兰介绍了产业园向互联网金融安全产业转型的经过,期间吸引了一批企业入驻形成了集聚优势。 通过引入行业协会、高??蒲谢?、院士教授专家和专注于信息安全、金融安全的互联网、大数据、人工智能等产业实体,构建包括政府监管、行业自治、研究创新、人才培养、信息技术、金融服务的互联网金融安全产业生态,发展金融安全产业、培养金融科技人才,构筑首都金融安全防火墙,并辐射国内其他地区。 她表示,产业园在落实十九大报告中指出的“着力加快建设实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的产业体系”,“抓住疏解北京非首都核心功能的‘牛鼻子’,推动京津冀协同发展”。未来将以产业园为基础,规划建设3.57平方公里的金融科技特色小镇,承接首都核心区优质资源的外溢。 马小兰介绍,将做好金融科技小镇规划。站在金融科技创新中心建设的制高点,立足实际,高水平做好金融科技小镇的规划设计,绘制好发展蓝图,构筑起金融科技创新发展的新载体。此外,还要争取更多有利资源的支持,吸引更多符合园区定位的企业入园共同发展?;挂艚糇プ』チ鹑诎踩飧觥芭1亲印?,推动以科技创新、科技应用、系统建设、安全服务为主线的园区建设,做好园区生态打造。 2015年6月18日经北京市金融工作局正式授牌"北京互联网金融安全示范产业园”,是迄今为止全球唯一的互联网金融安全主题产业园。[详情]

易生金服CEO陈启彰:引进全牌照资源打造核心产品
易生金服CEO陈启彰:引进全牌照资源打造核心产品

  易生金服亮相北京金博会  获评卓越成长性互联网金融公司 2018年1月25日至28日,第十三届北京国际金融博览会暨中国金融年度论坛在北京展览馆召开。凭借过去一年在旅游金融领域的卓越表现和创新服务,易生金服控股集团有限公司获得北京金博会主办方颁发的“卓越成长性互联网金融公司”荣誉。 北京金博会创办于2005年,已经走过12年的发展历程,是国内规模最大、最具影响力、国际化程度最高的金融博览会,每年均吸引上百家金融机构和金融服务企业参展,被誉为“中国金融第一展”。 旅游金融新星变身行业标杆        近年来,随着人们生活水平的提高,外出旅游越来越普遍,与之相关的旅游金融也蓬勃发展。 受益于旅游金融的大爆发,背靠海航旅业集团丰富旅游资源,凭借自身不断努力,易生金服仅用了两年时间成为行业的独角兽,也因此获得“卓越成长性互联网金融公司”荣誉。 1月15日,易生金服成立2周年生日之际,曾对外发布一份“成绩单”。根据数据显示,截至2017年12月底,公司总资产61.95亿元,两年增长了190%;总营收达到48.61亿元,两年增长了154%(注:2017年12月数据未经审计)。在B+轮融资后,易生金服整体估值已逾80亿元。 易生金服隶属于海航旅业集团,根植于旅游行业,着力于金融创新,通过完整的牌照资源打造开放旅游综合服务平台,发展了旅游支付、旅游金融、旅游增值服务三大核心业务板块,旗下易生支付、渤海通汇、易生小贷、新生中彩等核心金融公司为航旅领域企业提供金融支付平台,为消费者提供全方位金融服务。 2017年9月份,易生金服获得由国内知名评级机构联合信用评级有限公司发布的信用等级公告,易生金服主体长期信用等级为“AA”,评级展望为“稳定”。同月,北京长城战略咨询发布《2017中国FinTech独角兽企业发展报告》,公司位列中国FinTech独角兽15名;12月,胡润研究院首次对外发布《2017胡润大中华区独角兽指数》,大中华区独角兽企业总数达120家,易生金服以逾80亿元估值上榜,并跻身百强名单。连续受到行业认可,易生金服已然成功从一枚“璀璨新星”化身为了“行业标杆”。 不断探索创新布局四网合一 快速卓越的成长,源于易生金服团队上下坚持把“创新”作为发展的第一动力,深挖用户需求,把真正满足用户需求作为创新的前提和基础。 据介绍,易生金服旗下拥有全牌照的第三方支付公司——易生支付,推出聚合支付产品“收款啦”,现已覆盖全国40余万商户,包括传统大中型零售企业、连锁、快消、餐饮、娱乐、医疗等领域。利用航空业的支付优势,推出“机票通”产品,帮助OTA 平台、机票代理、旅行社更方便、快捷地向航空公司采购机票,同时为航空以及上下游客户提供供应链金融服务。2018年,易生支付全面升级了跨境支付业务,计划与多家国际支付公司签约合作,运用包括动态虚拟卡,多币种及多种支付工具清算模式等创新金融科技手段,致力为更多企业提供全方位的跨境支付解决方案。 成员企业渤海通汇2017年推出业内首款外币零钱包,解决兑换难题。这是国内首创统一卡包式换汇,基本覆盖比较热门的国家地区的币种,让旅客享受“提包就走”的快捷。从便民惠民角度出发,渤海通汇还自主研发官网“退税宝”品牌,与腾讯微信、腾讯QQ、万事达卡组织、途牛网等合作开创线上服务平台,为广大用户提供了便利退税服务。 另一家提供全产业链的专业彩票运营服务商的成员企业——新生中彩从2015年转向技术创新,积极储备技术力量, 获得了包括积分娱乐平台管理系统、新彩种研发管理平台等在内的17项软件著作权,已被认定为高新技术企业、海南省互联网企业、创新型企业。另外,新生中彩还得到了视频电子即开型彩票(拍拍乐)的海南省首批多渠道销售资质,重金打造的“积分彩票娱乐平台”淘彩乐——承载着新生中彩由线下向线上战略转型的拳头产品,也即将上线。 放眼2018年,易生金服将继续发挥自身优势,把握行业趋势的前提下,持续推进创新,探索构筑国际支付网络+国际退税网络+国际货币兑换网络+国际汇款网络四网合一的核心服务网络。易生金服CEO陈启彰表示,“通过着力引进战略投资并继续推进资本运作,我们将进一步引进全牌照资源,重点打造核心产品,凝聚核心竞争力,构建国际领先的旅游金融开放综合服务平台,打造国际化的旅游金融支付品牌?!?/span>[详情]

2017北京金博会带你感受北京新城顺义的金融脉搏
2017北京金博会带你感受北京新城顺义的金融脉搏

  有“中国金融风向标”之称的2017北京金博会暨北京国际金融投资理财博览会于2018年1月25日至28日在北京展览馆举行,本届展会以“新时代、新金融、新发展”为主题。据组委会介绍,本届展会以 “金融服务国家战略”、“金融支持实体经济”、“科技金融”、“百姓理财”、“智慧金融与未来金融”等十个主题展区呈现金融业已经取得的创新发展成果以及将要发生的变化。 本站记者参观的位于二号馆的顺义展台并听取了顺义区金融办领导较为全面的介绍:顺义区作为北京最具发展活力的新城之一,在金融产业发展创新方面为服务国家战略和建设新北京积极开展工作。以下对顺义区的金融发展成果和发展规划进行介绍。 新时代 新成果 金融初心不忘,牢记使命前行,十八大以来的五年,是顺义金融砥砺奋进的五年,作为新兴金融的领航者,顺义依旧艳压群芳。 一、顺义概况 顺义区位于北京市东北部,距市区30公里,总面积1021平方公里,是首都国际机场所在地,被北京市纳入建设全国科技创新中心主平台“三城一区”中创新型产业集群和2025示范区,是全国双创示范基地。近年来,全区经济社会快速发展。2017年,据初步预计,顺义区地区生产总值1695亿元,一般公共预算收入148.88亿元,经济总量稳居全市第五,在北京城市总体规划中位居城市空间布局中的“多点”首位,是首都重点建设新城、国际交往的重要门户和高端产业基地。 二、金融发展新成果 十八大以来,随着经济社会的快速发展,顺义金融乘势而为,悄然蜕变。顺义区金融机构总数达282家,机构加速聚集。上市挂牌企业70家,多层次资本市场稳步推进。金融业增加值占全区GDP比重超过10%,成为全区继临空经济、汽车制造之后第三大支柱产业。 (一)金融业整体实力稳步提升 1.金融机构数量282家。 金融机构数量282家 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 54 69 85 106 140 170 200 220 250 282 2.上市挂牌企业数量达到70家。 上市挂牌企业数量达到70家 2012 2013 2014 2015 2016 2017 14 15 16 30 50 70 3.金融业财税收入(亿元) 金融业财税收入(亿元) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 13.2 15.9 15.9 23 31.9 36.8 43.3 (二)产业金融发展突出 依托雄厚的产业基础、便捷的交通设施、优美的生态环境、优惠的政策条件,先后引进国开系基金、中交系基金、中铝系基金、国创基金、国投基金、京津冀城际铁路发展基金等优质基金近70家,累计募集规模1.7万亿元,其中产业基金4000亿元,金融支持实体经济能力大幅提升。 (三)多层次资本市场顺义板块继续壮大 目前顺义区拥有上市企业70家,涵盖主板、创业板、新三板、海外市场等资本市场现有各板块。上市企业累计实现直接融资1540亿元,顺义经济实现跨越式发展提供了多点支撑与持久动力。 新时代 新机遇 习近平总书记在党的十九大会议上指出:“金融是现代经济的核心,金融服务实体经济的能力是解决我国经济发展“不平衡不充分”问题的关键因素”。要求“必须深化金融体制改革,增强金融服务实体经济的能力,提高直接融资比重,促进多层次资本市场的健康发展,健全金融监管体系,守住不发生系统性金融风险的底线” 北京市委书记蔡奇在北京市金融工作会议上强调,要按照城市总规划要求优化首都金融发展空间布局,各区要实现特色化、差异化发展,顺义要依托临空经济区发展离岸金融、融资租赁。 第二届京交会上,市政府领导与市金融局领导一席对话,明确了顺义区是根据金融机构的需求,按照市场规律发展起来的北京新兴金融聚集区。 顺义作为国务院批准的全国双创示范基地、工信部等四部委确定的国家产融合作试点城市、北京市确定的向工信部争创“中国制造2025”示范区,及北京市服务业扩大开放综合试点示范区、北京市融资(金融)租赁聚集区,在多项重大试点示范政策方面先行先试。 国家双创示范基地: 2017年顺义区成功获批国家大众创业万众创新示范基地,为区内中小企业登陆资本市场营造了全新的成长土壤。 国家产融合作试点城市: 2016年12月29日,工信部、财政部、人民银行、银监会正式批准顺义区成为国家产融合作试点城市,依托雄厚产业基础,蓬勃发展的新兴金融,推进产业与金融融合发展。 北京市服务业扩大开放综合试点示范区: 2016年5月5日,北京市服务业扩大开放综合试点工作领导小组第二次会议上,正式批准顺义区成为北京市服务业扩大开放综合试点示范区。 北京市融资(金融)租赁聚集区: 2017年1月,顺义区政府与北京市租赁行业协会签署四方战略合作协议,共享资源信息,争取政策倾斜,共同打造首都融资租赁聚集区。 这些示范平台的集聚,充分体现了国家对北京、北京对顺义的高度关注和大力支持,也为顺义产业转型升级、金融蓬勃发展带来了强大动力。 新时代  新平台 顺义金融的跨跃式发展,离不开条件优越的物理承载空间,顺义为金融的蜕变,开创了新的空间,打造了新的平台。围绕打造首都产业金融中心、北京新兴金融聚集区的总体目标,重点规划建设好20平方公里、1980万平方米的“一区一城一园”三大金融平台。 后沙峪金融商务区重点凸显展览展示功能、试验示范功能、聚集承接功能、活跃市场功能、引领带动功能,优先集聚基金类金融机构、外资类金融机构、商务类金融机构、财富管理类金融机构;率先成为“两走廊一基地三平台”的发展先行区和品牌引领区,带动全区金融业再上新台阶。 马坡金融城重点凸显金融综合服务功能、金融特色展示功能、地方金融监管功能和承接辐射功能,重点突出发展总部型功能性金融机构、金融信息、数据交易类金融机构、行业性枢纽机构。 空港融资租赁产业园重点凸显特色金融集聚功能、临空指向型金融服务功能;重点突出发展融资租赁相关业态、临空指向型金融业态、金融专业服务机构。 新时代 新举措 璀璨的顺义金融,见证了顺义人民洒下的辛勤汗水,展望未来,顺义将继续耕耘播撒金融梦想的沃土。十九大为顺义金融的发展指明了方向,将顺义金融带入新时代,播下新希望。 依托顺义是北京市城市总体规划明确的创新型产业集群和2025示范区、全国双创示范基地、国家产融合作试点城市、北京市服务业扩大开放综合试点示范区,依托试点平台优势,加快推动金融发展和产业转型升级。 健全政策体系。制定出台《顺义区支持股权投资机构服务实体经济发展的办法》,修订完善《顺义区促进金融产业业发展办法》和《顺义区推动企业上市工作办法》,促进产业提升,服务高精尖产业结构体系建设。 完善发展模式。综合运用“金融机构+”、“上市企业+”、“行业协会+”等联盟招商模式,挖掘存量,扩充增量,继续引进、聚集各类业态金融机构。抓住军民融合、混改的机遇,积极与大型央企、国企和金融机构对接,发展金融产业?;斡牍式鹑谡够?,加大金融宣传和推介力度,提高顺义新兴金融聚集区的形象,推进新兴金融聚集区建设。 做好风险防控。按照地方金融风险可控的原则,做好三方面工作,一是要建立上市企业资源库,掌握底数,预判风险点,做好防控工作;二是要深入各镇、街道、经济功能区,开展形式多样的“打非”宣传,提高居民风险意识,营造全民防范金融风险氛围;三是与金融监管机构密切配合,争取区内职能部门支持,确保不发生系统性金融风险。 优化营商环境。以修编后的北京城市总体规划为指导,推进三大金融平台建设。通过多元化的投资融资方式,提升金融机构实体办公环境,打造景观靓丽、氛围浓郁、办公生活适宜的新兴金融聚集区。 十年铸梦,不忘初心,承载顺义新兴金融梦想的航船正破浪前进,驶向更加光辉的彼岸,新兴金融机构正在用加速聚集的切实行动,为北京新兴金融聚集区点燃希望的火炬,照亮前行的征程。 新时代 新思路 十九大是顺义金融的重要契机,在新的历史发展背景下,顺义金融酝酿新思路,出台新措施,将以全新的姿态出现在世人面前。 习近平总书记在十九大上指出“金融是现代经济的核心,金融服务实体经济的能力是解决我国经济发展“不平衡不充分”问题的关键因素”,要求“必须深化金融体制改革,增强金融服务实体经济的能力,提高直接融资比重,促进多层次资本市场的健康发展,健全金融监管体系,守住不发生系统性金融风险的底线”。 中央经济会议对当前金融发展形势做了进一步分析研判。明确“未来3年,打好防范化解重大风险攻坚战,重点是防控金融风险,要服务于供给侧结构性改革这条主线,促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环”,最直接的方法就是要增强金融服实体经济能力。 蔡奇书记在近期召开的全市金融工作会议上进一步强调“谋划首都金融发展,必须与加强“四个中心”功能建设、提高“四个服务”水平紧密结合,发展与首都地位相匹配的现代金融业”,“要按照北京市城市总体规划的要求,高水平建设各具特色的金融功能区”。 下一步,金融业如何深化改革,如何布局,如何提高站位,如何发挥金融对实体经济发展的支持作用,确保守住不发生系统性金融风险的底线需要我们深入研究。抓住机遇,砥砺前行,新兴金融聚集区建设值得期待。 顺义金融将以十九大精神为指针,坚持“稳中求进”的总基调,践行五大发展理念,按照区委、区政府的工作部署,巩固金融业的支柱地位。 围绕“一个目标”:建设北京新兴金融聚集区 开拓“两个市场”:货币市场和资本市场 打造“三大平台”:后沙峪金融商务区、马坡金融城和空港融资租赁产业园三大金融发展平台。 落实“四项举措”: 健全政策体系——制定出台《顺义区支持股权投资机构服务实体经济发展的办法》,修订完善《顺义区促进金融产业业发展办法》和《顺义区推动企业上市工作办法》,促进产业提升,服务高精尖产业结构体系建设。 完善发展模式——综合运用“金融机构+”、“上市企业+”、“行业协会+”等联盟招商模式,聚集各类业态金融机构; 做好风险防控——确保不发生系统性金融风险; 优化营商环境——打造景观靓丽、氛围浓郁、办公生活适宜的新兴金融聚集区。 北京的发展、顺义的发展为顺义金融业提出了更高的要求,使命使然、时代使然,顺义金融一定能够不辱使命,开启新时代金融业发展的新征程![详情]

打造北京新兴金融聚集区 开启新时代金融新征程
打造北京新兴金融聚集区 开启新时代金融新征程

  八年布局,一朝勃发。自2010年顺义区以全新姿态惊艳亮相第六届金博会以来,离岸金融、产业金融、商务金融……每个概念都在金融领域掀起波浪。 已跻身北京新兴金融聚集区的顺义,近年来备受金融业界追捧,民生银行总部基地、北京银行科技研发中心、中信银行信息技术研发基地等功能性总部相继落地,股权投资、融资租赁、资产管理、财务公司等新业态快速聚集,成为北京新兴金融崛起中的一抹亮色。 首都产业金融中心的“成绩单” 透过数据看成果,既可增强发展信心、保持战略定力,亦可为做好未来工作找准方向、锁定目标。 千亿元基金——京津冀城际铁路发展基金和国创投资引导基金、国家第一只创新产业母基金国投创合国家新兴产业创业投资引导基金、中青旅廿一资本、北京银铝融?;?、芯鑫融资租赁、北京市文科金融信息服务公司、国新盛德投资(北京)有限公司……刚刚过去的2017年,顺义新增金融机构达31家。其中,产业基金12家。 眼下,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期,产业变革呼之欲出,产业金融风起云涌。 作为北京市首都产业金融中心、北京新兴金融聚集区的顺义,近年来金融业蓬勃发展,依托完善的政策环境、雄厚的产业基础、便捷的交通条件,先后引进华夏基金、民生银行总部基地、中交资管等大型优质金融机构,总数达到282家,金融业增加值占全区GDP比重超过10%,已成为继汽车、航空之后全区第三大支柱产业。 在北京,顺义产业金融的表现可谓卓越。数据显示,顺义聚集了国创基金、国投基金、国开系基金、中交基金、中铝基金、中车基金等优质基金公司70余家,累计募集规模1.7万亿元,其中产业基金近4000亿,有力支撑和促进了顺义的创新驱动发展,新技术、新产业、新业态在顺义不断涌现。与此同时,资本市场顺义板块蹄疾步稳,谋定后动——全区70家上市挂牌企业涵盖了资本市场现有各板块,直接融资空间已全部打开;上市储备资源充沛,近百家拟上市企业已经蓄势待发,志在资本市场开启顺义板块新征程。 当前,顺义被赋予了更为重要的历史使命,作为被北京市确定为建设全国科技创新中心“三城一区”总体布局中的“一区”,承担着3项重点任务、8个重点项目;并获评了国家双创基地、 “中国制造2025”示范区、北京市服务业扩大开放综合试点示范区、国家产融合作试点城市,正在努力争创国家临空经济示范区。 为加速优质产业项目向顺义聚集,强化产业金融推动实体经济的作用,顺义区政府投资引导基金于2017年正式设立?;鸸婺?00亿元,采用母子基金及直接投资模式,重点支持京津冀协同发展、高精尖产业及中小企业发展、重大基础设施建设、科技成果转化及创新创业等六大领域,助推产业发展和转型升级。 高举北京新兴金融聚集区的大旗,顺义的产业金融已在北京异军突起,当前,正在发展产业金融的跑道上一路领跑。 新兴金融聚集区的“探路者” 在日前召开的北京全市金融工作会上,市委书记蔡奇指出,要深刻认识首都金融所处的重要地位,高水平建设各具特色的金融功能区,发展与首都地位相匹配的现代金融业。 以特色金融功能区立足的顺义,在2017年北京国际服务贸易交易会期间,正式对外公布将依托20平方公里,1980万平米建筑面积的物理空间,打造后沙峪金融商务区、马坡金融城、空港融资租赁产业园三大新兴金融发展平台,建设特色聚集区、承载区和创新区,形成平台支撑有力、差异定位鲜明的金融发展格局。 这其中,优先打造的后沙峪金融商务区,规划总面积1510公顷,现有绿地启航国际总面积8000平方米的3栋楼宇、4万米花博会场馆,可用于承接在非首都功能疏解过程中有意落户顺义的优质金融资源。 根据规划,后沙峪金融商务区将成为展现顺义区经济发展成就和新兴金融发展成果的窗口,以及服务业扩大开放和产融合作政策的试验田,成为聚集承接北京新兴金融发展的活力之区、魅力新城。 2017年8月,北京市金融工作局携手北京市商务委将“北京市融资(金融)租赁聚集区”落子北京天竺综合保税区,将重点引进以外资为主的融资租赁企业,发展飞机租赁业务。工银租赁、农银租赁分别在综保区完成两架波音737-800飞机的引进和租赁;2017年11月,建信租赁通过天竺综保区完成了一架空客A320-NEO飞机的引进和租赁。北京市融资(金融)租赁聚集区将重点集聚融资租赁、商业保理、拍卖、典当、财务公司等融资租赁相关业态,和金融中介服务、行业协会、资产交易平台等商务金融相关机构,以及离岸金融、货币兑换、跨境结算等临空指向型金融机构。 马坡金融城致力成为非首都功能疏解过程中,大体量金融机构的承载地、功能性金融总部的首选区和外埠进京金融机构的聚集地,将重点集聚交易运营、结算清算、经纪中介、金融研究发布等功能性总部金融机构,数据资产交易、金融信息服务、资本运作平台、新兴金融科技等金融科技研发及平台型金融机构,行业协会、专业组织、行业联盟、国际组织等金融枢纽型机构,以及地方金融监管机构。 习近平总书记多次强调,深化金融体制改革,增强金融服务实体经济能力。 在此背景下,顺义区出台了《顺义区政府投资基金管理办法》。正在修订完善《顺义区促进金融产业发展办法》、《顺义区推动企业上市工作办法》,扩大政策扶持主体范围,增强政策的后期扶持性,为金融业提供强大助力;制定出台《顺义区关于促进股权投资基金发展的若干意见》,鼓励基金投向区内产业项目和重点企业,引导基金将优质募投项目、关联机构落户顺义,切实发挥金融支持实体经济作用,促进区域经济发展提质增效。 与此同时,顺义区已起草完成了《顺义区后沙峪金融商务区建设实施方案》呼之欲出,2018年将正式对外公布。 “积力之所举,则无不胜也;众智之所为,则无不成也?!币斐性厮骋逍滦私鹑诿蜗氲暮酱评饲敖?,驶向更加光辉的彼岸,新兴金融机构正在用加速聚集的切实行动,为北京新兴金融聚集区三大金融平台建设投出赞成票。[详情]

王文凯:监管正推动财富管理行业告别野蛮生长
王文凯:监管正推动财富管理行业告别野蛮生长

  新浪财经讯 1月27日消息,2017北京金博会”于2018年1月25-28日在北京展览馆举办。和信财富副总裁王文凯在金博会上接受采访时表示,监管正推动财富管理业告别“野蛮生长”。随着监管政策不断加强,财富管理行业从盲目追求规模向追求规范发展转变,从合规到创新,从投资者教育到综合化经营,对财富管理行业而言任重道远。 在王文凯看来,财富管理公司应时刻具有“?;馐丁?,以合规经营与风控为前提,通过科技创新满足多样化的投资需求,并及时、准确、充分披露信息,揭示风险。 谈及当下的财富管理市场,王文凯认为,财富管理市场发展势头强劲,面对当前多元化的用户需求、白热化的市场竞争以及日趋完善的行业监管。就和信财富而言,在为客户提供服务的过程中,正从财富管理多元化、风险管理专业化、客户服务品质化、经营管理合规化四个方面做出提升。 2017年是金融监管大年,日渐成熟的监管更有利于行业发展,王文凯表示,和信财富将借助金融科技驱动高效风控,以“大众金融、互惠共赢”为愿景,基于安全风控体系、信用合作、数据存储建立符合现代财富管理模式的风险控制模型,设计更加符合市场实际,对风险交易风险赔付方面的控制也将更加精准。[详情]

房互网侯宇翔:互金市场巨大 将迎来合规发展之年
房互网侯宇翔:互金市场巨大 将迎来合规发展之年

  新浪财经讯 1月27日消息,2017北京金博会”于2018年1月25-28日在北京展览馆举办,房互网联席CEO侯宇翔在金博会上接受采访时表示,当下的互联网金融市场存在巨大的发展空间,目前的行业痛点是需要瞄准小微企业主,用科技创新的力量帮助小微企业解决融资难,融资贵,融资慢的问题,今年也将成为互联网金融合规发展之年。 互联网金融发展的机遇在哪里?侯宇翔分析,就企业个数而言,目前小微占企业总数的90%。在整个金融行业中,银行管理资金的规模占金融行业80%以上,作为最主要的金融服务输出体,银行为小微企业提供的服务约24%,这意味着市场上近80%的小微企业无法得到传统的金融服务。在此背景下,互联网金融存在着巨大的发展空间。 “巨大的市场是整个行业的机遇所在?!痹诤钣钕杩蠢?,互联网金融的发展存在两大机会。一是解决传统行业的痛点,瞄准小微企业主,用科技创新的力量帮助解决小微企业融资难,融资贵,融资慢的问题,优化现有的市场结构。二是技术的发展解决了一些底层问题,比如区块链技术,它解决的是生产关系的问题,解决了陌生人之间信任的问题。 就房互网而言,最大的优势就是金融科技创新能力,侯宇翔解释,在房互网出现之前,个人不动产融资是一门线下生意,手续繁琐、效率较低;而资金供应方只能在银行和民间借贷中“二选一”,相对应的年化利率从6%直接跃升30%-40%;完全缺乏有效的中间层服务。房互网通过自主研发的科技模型系统,把原本分散、非标的个人不动产融资业务向线上标准化转换;其输出的风控服务帮助传统金融机构挑选出优质债权,降低成本、提升效率。 房互网通过科技创新,率先将金融OMO模式引入个人不动产融资服务中,提升了金融资源匹配效率,两年时间内房互网累计交易达200亿元,帮助中小微企业将融资成本降低到年化10%左右。 侯宇翔透露,“未来房互网有三大方向,第一是智能化,如AI大数据等新技术将在更大范围逐渐深化应用,从数据收集到数据处理,到最后的贷后分析都会加大应用。第二是专业化,包括风控模型、产品线,都会更专业丰富,为不同的客户提供不同的产品。第三是规?;?,我们会快速复制金融OMO模式,进驻更多的城市,服务更多的小微企业?!?/span>[详情]

郭雪松:中国经济增长出现周期性恢复 或将超过7%
郭雪松:中国经济增长出现周期性恢复 或将超过7%

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,安信证券高级宏观分析师郭雪松出席今日举行的“2017中国金融年度论坛”并发表演讲。 其表示中国经济正积极向好,没有像一些人说的过冷。全球经济增长的恢复带动了中国这一轮经济增长,而在这个过程中,中国进行了一些供给侧改革和环保限产的政策,这些政策掩盖了中国真实的经济增长的恢复。也使得我们的经济变得更L型。 但随着经济增长持续恢复,以及中国的房地产市场由之前的去库存进入到下一轮房地产库存回补的过程,外需内需都会形成回升局面,那时候中国经济增长出现周期性恢复,经济增长超过7%,GDP增速在季度水平回升7.3%,甚至阶段性回升都不意外。 以下为演讲摘编: 郭雪松:首先感谢主办方的邀请,很高兴有机会来到会场和大家分享一下我们对于经济增长以及市场的一些看法。 首先我们想从两方面探讨对经济的看法??∥蚁敫魑换毓艘幌?,过去的2017年国内的大类资产市场的表现。直接反映市场交易的博弈者用钱投票,投票的结果是什么样的。是用真金白银在市场做交易的。所以我们回顾过去一年的时间里,上证综指涨了7%,沪深300涨了22%,说明股票市场是在涨,债券市场,国债跌了5%,国开债跌了4.3%,债券市场在下跌。中国的大宗商品价格,在过去的一年时间里,上涨了12%,同时我们看到人民币兑美元的汇率升值的幅度是6%。所以从过去一年的时间里去看,中国的大类资产表现,其组合就是股票涨、债券跌,大宗商品涨,用资产配置对应一个经济的阶段,就是一个经济复苏的阶段。说明什么呢?说明在这个市场之中,大家用钱投票,认为2017年中国经济是复苏的。 海外市场的表现是怎样的?全球大类市场的表现跟总统完全一样。过去一年MSCI全球股市涨了22%,海外美国的债券下跌,亚洲新兴市场债券下跌,全球的债券都在下跌。全球的大宗商品的价格涨了11%,其实跟国内的工业品指数涨得差不多。全球的新兴市场的汇率对美元大概升值了6%,和人民币汇率的升值幅度是一样的。所以从全球资产类别表现来看,反映出来的结果也是全球的股票市场在涨,债券市场在跌,大宗商品价格在涨,全球的新生市场汇率都在升值。所以在全球范围内所有的投资者用钱投票的结果也是全球的经济增长是在复苏的。这是资产市场的表现。 第二从经济数据看,前面演讲的几位嘉宾也都讲到,在过去的一年时间里,全球的经济增长都是在恢复的,这里我想简单请各位看一张图,这幅图是全球制造业的PMI,可以理解为全球经济增长速度的一个指标。我们看大概从2016年中以后,全球经济增长是恢复的,到现在恢复到什么样的程度呢?已经恢复到比2013年到2014年时的高点还要更高的水平。所以从全球的经济数据角度看,全球的经济是在恢复的,是在复苏的。从资产类别的表现来看,市场中的投资者用钱投票的结果也是认为经济增长是复苏的。这两者是一致的。中国投资者用钞票也是投票中国经济是复苏的,但复苏没有海外市场那么强劲。为什么?到底中国经济现在是什么样的状况? 前面几位嘉宾都谈到了对中国经济不一样的看法。这里我聚焦一下,如何理解过去一年经济增长的速度。我们知道过去一年海外经济增长在复苏,我们也讨论了它对中国经济增长的拉动。在这里我想跟大家分享一下,我们对于中国经济增长第一个看法。因为供给侧改革,因为环保的限产,因为中国进行了一系列的改革措施,压低了中国经济增长的速度。为什么这样说?很显然供给侧改革和环保的限产都使得企业不能够继续进行正常的生产。比如钢铁,为了北京的空气,为了降低PM2.5,为了达到画报的目标?;繁本┲鼙?,河北的很多省份钢厂都要减产,特别是冬天的时候,都不能进行正常的生产。很简单,不能进行正常的生产,一定会对经济增长有一些负面的压制,而这些负面的压制,为什么我们没有在GDP的增速中看出来呢?核心的原因就在于海外经济在恢复。 这里我们画了两条线,红线是所有受到环保限产及供给侧改革影响行业的生产情况。蓝线是所有没有受到供给侧改革和环保限产行业的生产情况。我们看这两条线在这幅图的右侧出现非常明显的背离之前,在此前的10年时间,从2006年到2015年的时间里,这两表线,或者说受到环保政策限产的行业,受到供给侧改革政策限产的行业,在10年的时间里,工业增加值经历上下波动,但总体两者波动方向是一样的。一直到供给侧改革出现以后,红色的这条线也就是说受到政策限制的这些行业,它的工业生产情况出现了大幅的下降。在2016年年底的时候,在供给侧改革影响最强的时候,这些行业甚至产出都是负增长,到现在仍然可以看到红线的趋势还是向下的,说明就是政策的影响。 但是另一方面,请各位注意一下,蓝色的这条线,蓝色的这条线在不断回升,回升到2013年-2014年上半年的水平?;痪浠八等绻挥泄└喔母?,如果没有环保对于生产的一些限制,中国的经济增长会像蓝色的这条线一样,随着全球经济增长的改善中国的经济增长也会起来?;崞鸬绞裁辞榭瞿??假定现在没有供给侧改革,中国现在的GDP增速应该在7.3%左右的水平,中国的工业增加值的增速会在9%-10%的水平。而现实中,中国的GDP增速是多少呢?是6.9%的水平。差出来的这0.4个百分点就是中国为了供给侧改革,为了环保的限产所付出的代价。所有的改革都会有一定的代价,那么中国的代价是什么呢?它的代价就是经济增长的速度或者说经济增长的弹性。如果没有政策影响,我们的弹性会更大一些。 理解了这些再理解一些事,假定没有这些改革,中国GDP的增长速度一路回升到7.3%左右的水平,我们还会去担心中国经济吗?我们现在应该要担心的是中国经济会不会过热的问题,我们还能不能够理解过去一年资本市场的表现,为什么股票市场会涨这么多,为什么沪深300,上证500涨这么多,为什么债券市场下跌。如果你对经济是我们刚刚讲的看法,实际上它在经济增速和资产市场的表现就对应起来,就变得一致起来。所以这是我们对于经济增长的看法。站在现在来看,过去一年的时间,全球经济增长受到中国市场的支持。有人讨论到底是中国拉动了海外,还是海外拉动了中国。在我们看来中国供给侧改革和海外的供给侧改革是一致的原油价格触底回升发生在2016年1、2月份的时候,布伦特原油价格是20多美金,最低的低点其实跟我们进行供给侧改革的时间点是完全一样的,大概是2016年的年初。 海外的原油价格和中国的供给侧改革其实没有明显的关系。为什么海外原油价格触底回升,因为欧佩克集体减产,中国集体进行了供给侧改革,两者为什么同时发生?关联在哪里?核心的原因就在于说这都是全球产能出清最后的一环,这两者之间都是由于政策带来的产能出清。中国的供给侧改革是政策大幅削减钢铁和煤炭的产能。海外原油价格的触底回升和欧佩克的减产有关。最后的原因都是价格跌无可跌,国企亏损,使得政府到了无法忍受的程度,海外原油价格跌到沙特这样的国家财政都无法忍受的程度。所以各国政府进行了所谓的供给侧改革和减产的政策。价格跌到极限,使得政府不得不采取这样的措施。 其背后的结果是什么?结果就是这一轮全球性的经济恢复,是建立在各个市场、各个经济体,各个行业都是出清的基础之上的。而这种出清,使得全球经济增长的恢复更具有持续性,持续的时间会更长。从历史经验的角度去看,历史上去打断这种出清,或者打断这种经济增长的恢复一般只有两个力量。第一个力量就是通胀起来。全球性的通胀如果起来了,各国的央行会进行严厉的货币政策的收紧从而去打断一轮经济增长的恢复。第二种可能的力量就是说在金融市场,比如说在股票市场,在房地产市场上,存在非常大的扭曲。一个比较明显的例子就是在2008年的金融?;?,在房地产市场,在金融市场上有很大的扭曲,而这种金融市场上一些扭曲的冲击,会打乱这样一轮经济增长的恢复。但是幸好,站在现在,我们看到全球都面临的是低通胀的格局。幸好站到现在我们看到全球金融市场上都不存在扭曲。 所以考虑到全球经济增长恢复是建立在出清的基础上,也考虑到全球的低通胀以及金融市场稳健的格局,我们倾向于认为这次全球经济增长的恢复其同步性是历年来非常少见的,而持续性也会是比较少见的,会持续比较长的时间,继而会对中国经济产生非常明显的支持。这是我们对于第一个层面经济增长的看法。 第二个层面我们想简单讨论一下国内经济增长内需的情况。 我们知道内需中国的房地产市场是影响国内经济内需一个最核心的力量。简单看一下中国现在房地产市场的格局是什么样的。首先分享两个数据上的观察,接下来看一下房地产市场现在所面临的格局。第一个数据观察,这是我们测算的上市的房地产企业存货的情况,蓝色的这条线是房地产企业的合理存货水平,红色的这条线是实际的存货水平??梢钥吹?014年到2016年这一段时间里,中国总体进行房地产去库存的过程。到现在为止中国的房地产库存的水平已经降到了合理的水平之下。所以在现实中,大家可以看得到的是越来越多的城市需要去进行一些限购限贷的政策。而现在的限购限贷政策的范围事实上比2011年的范围还要更广,其背后说明的就是比2011年时更广泛的城市,其房地产价格都存在一些上涨的压力,那么这个压力来源来自于哪里?就是来自于这里,房地产市场的存货是不足的。 第二个数据观察,都知道现在房地产市场销售的情况是比较差的。各位都在北京,能够有非常直观的认识。这里是我们测算的1、2、3线城市房地产销售面积的同比增速,红线是一线城市,绿线是三、四线城市,无论一线城市还是三、四线城市,房地产销售情况都是在逐步下降的。也就是说你去问很多中介机构,都会反映说我们现在房地产市场的成交量是不太好的。但是在成交量不太好的背后,我们再看一眼价格。这里是一、二、三线住宅新建住宅的环比情况,即新建住宅的指数,红线是一线城市的价格,绿线是三线城市的价格。 历史上每轮房地产价格下降的过程中,价格都是跟随调整的。比如我们看北京,北京也经历过一轮一轮房地产价格的上涨和下降。但每轮房地产价格销售下降的过程中,价格都是在回落调整的。但是这一轮我们看一眼三、四线城市的情况,重点看右边绿线的情况,尽管三、四线城市房地产销售回落,但你看房价仍然在创出新高。现在很多三、四线城市的房价都已经比2013年历史最高点又要高出百分之三、四十的(绝对价格)。这个上涨是房地产销售回落的情况下上涨,其背后的原因是什么呢?其实刚才我们所分享的两个数据的观察,背后核心的原因都是一样的。就是中国的房地产市场的库存水平实在是太低了。所以过去一年的时间里,万科这样的房地产企业拼命在全国市场拿地,因为看到越来越多的房地产市场存货不足。所以三、四线城市尽管销售回落,价格还能创出新高,是因为房子实在是不够用了。 我们观察到这些现象,其结果是什么?其结果是我们现在已经渡过了中央所讲的房地产去库存的过程,马上我们需要面临的就是一轮房地产存活回补的过程。去存款从2014年到2016年甚至到2017年,经历了三、四年的过程,下一轮房地产补存货的过程,持续时间也会长一些。内需方面,一旦进入房地产市场补存货的过程中,那么房地产的开工,房地产企业所要进行的房地产建设和开工向上的弹性也会非常大,应该会超过大家的预期。 最后做一个简单的总结,刚才我们讨论了两方面,第一方面是说全球经济增长的恢复带动了中国这一轮经济增长,而在这个过程中,中国进行了一些供给侧改革和环保限产的政策,这些政策掩盖了中国真实的经济增长的恢复。也使得我们的经济变得更L型,但随着经济增长持续恢复,以及中国的房地产市场由之前的去库存进入到下一轮房地产库存回补的过程,外需内需都会形成回升局面,那时候中国经济增长出现周期性恢复,经济增长超过7%,GDP增速在季度水平回升7.3%,甚至阶段性回升都不意外。这是我们对接下来经济增长的一些看法。谢谢各位![详情]

李一民:高端制造业是中国弹性问题的重要抓手
李一民:高端制造业是中国弹性问题的重要抓手

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,申万宏源研究所国际经验与配置研究主管李一民出席今日举行的“2017中国金融年度论坛”并发表演讲。 其认为中国的高端制造业可能是中国之后要抓弹性问题的一个重要抓手,高端制造业可能是供给侧改革“三降一去一补”,一补中要解决中国如何突破L型底的一个弹性的出口和抓手性。 美国也是一样,中、美、德在资源投入,价值链重构的过程中都在构建高端制造业的投资和分配。所以大家看美德对比2011年和2001年全球出口的类别里,整个制造业高端制造业占比在不断提升。中国也有提升,机械装备的整个占比,计算机电子和光学化学品的占比在提升,但这一点我们还需努力。 以下为演讲摘编: 李一民:首先要感谢金博会,再次邀请我来这里跟大家分享。我谈的是弹性的问题,有三方面主要内容: 第一中国目前优先要解决的是弹性问题,而非拐点问题。中国经济2017年6.9%非常强的GDP增速,上证指数11连涨的时候,显然我们不应该关心拐点问题,前后关系,谁先复苏,谁先下来,我觉得应该讨论弹性问题。第二弹性怎么测度,这给我们以后的研究有一个跟踪性,第三中国的高端制造业可能是中国之后要抓弹性问题的一个要抓手。 还是从中美的复苏谈起。这张图展现的是中美各自对于市场经济的拉动的贡献比。这一轮的复苏,从09年之后,数据明显起来。我们看到它分两个阶段。中国2009年和2012年做了两次明显的需求侧的周期逆调控。我们看到这一轮的启动,看到中国的柱状图,首先在2009年、2012年跳起来拉动中国经济的增长。所以中国这两个阶段扮演了定心锤的角色,但2013年之后不同了,美国也明显强起来。前后看到中美的差异,但从弹性上,2013年之后全球经济的复苏,美国明显扮演了更强的弹性。中国依然处于L型底的调整期,中美共振形成全球经济正向加速和正像循环的过程,这可能是我和前面嘉宾谈得不一样的点。 美国很强,2017年3季度GDP3.2,4季度GDP我印象里是2.6。这个数据可以看出美国产出缺口已经弥合,不是在潜在增长率以下运行,不是复苏的起点,已经进入非常强的扩张阶段。这是美国的问题,而且拆分美国的GDP,可以看到美国强的东西在哪里。在消费。这不意外,美国是消费大国。但美国的亮点在于固定资产投资。美国投资强反映出美国经济这一轮弹性的亮点在投资。2017年美国强大家预料到了,但没预料到欧洲更强。欧洲哪里强?我们发现欧洲强的地方也在固定资产投资。欧洲2011年之后出了债务?;?,之后出了一系列的政策一直努力降低欧洲的杠杆。我们说去杠杆最近是中国在强调的词语,其实欧洲早就在做去杠杆,而且效果很好,欧洲政府、企业、居民的债务率都在下调,形成了加杠杆的好起点。所以从2016年开始跟美国基本是同步,可能稍晚一点,欧洲也出现了一轮固定资产投资的明显增长。这里我们看到资本形成总额明显增长,在GDP中扮演的角色越来越重。欧洲的领头羊德国、法国出现了PMI的明显上涨,这跟整个固定资产投资的联动关系是非常强烈的。 再看中国,中国的投资可以拆分成四部分,可以看到中国确实在2016年出现了一轮向上的趋势,来自于房地产和制造业。但是我们看到弹性其实不如美国、欧洲。拐点可能不是我们今天需要是的问题,2018年要重视的可能是弹性的问题。而且来看来看,我们依然处于这轮复苏的第二阶段,拐点的问题其实应该延伸到弹性的问题。在以后2018年我们面临的是中国经济和美欧经济对比谁强谁弱的问题。 我们看美国占比最高的品类前面,可能是消费品,跟美国消费大国的特征一致。红色是很好的指标,整个制造业是这一轮复苏的亮点,制造业需要的原材料就是一些能源、矿产、资源。中国是原材料的主要消耗国,我们进口铁矿石,进口原油,美国其实也是,但品类不同。我们找到了铅,铅在全球进口美国进口量占比67%,铅基本代表了美国进口的需求。对比了美国铅的价格和全世界铅的价格和全世界铁矿石的价格,如果铁矿石代表中国的工业需求,铅能代表美国的工业需求,我们可以看到弹性的问题。起点基本一致,刚开始弹性差不多。中国受益于供给侧改革,美国有其自身的逻辑,后面的持续性出现了分化。美国的铅持续向上,中国铁矿石出现了波动的问题。所以弹性是我想跟大家分享的重要的问题,也是2018年宏观经济讨论不多的问题。2018年更多的宏观经济经济学家在讨论周期。周期重不重要?要看哪个角度,我觉得2018年周期要讨论的是振幅,是弹性,中美哪家的弹性更强。 第二弹性很重要,如何测度弹性,弹性到底是什么。 虽然我是宏观研究员,但弹性是微观经济学领域的话题。我们说需求弹性、供给弹性,弹性谈论的其实是一个均衡问题。怎么样在动态过程中达成的一个过程。弹性我找到一个指标,产能利用率。我觉得产能利用率可以很好地寻找到需求、供给孰强孰弱,共同影响,最后统一表现在宏观经济弹性的指标。产能利用的变化,分三个阶段回顾一下。大家日常生活中感受可能跟我一样,第一阶段需求起来,厂商要生产,生产起来了,生产起来固有的产能不够用,产能利用率就增长了。产能不够用,厂商开始设备投资,2016年、2017年我们看到固定资产增加,设备增加,供给起来,产能利用率下降。供求缺口决定了产能利用率波动,产能利用率波动决定了APPI动,供需失衡就应该涨价。第二阶段是2017年、2018年可能所处的阶段,是供给和需求共同上升的阶段。因为产能不够要开产,开产要投资,从厂商角度是供给,但是从另外一个链条(需求)要生产要买机器,要建厂房,要雇人,这是需求,所以第二阶段供给和需求互为因果,此起彼伏。第三阶段经济进入衰退,突发因素导致需求突然消灭,导致产能下来,产能下来生产也会下来,最后整个经济进入沉寂的状态。我觉得产能利用率是一个很好的指标,建议大家关注。 如何关注?找出美国产能利用率波动,一轮时间差不多是8-9年,找到过去三个周期,大家还可以看出8-9年的规律,细分析小规律可以发现,每次产能利用率波动都有三次冲高的过程,跟我们刚刚说的产能利用率三个阶段可能是一致的。 2017年、2018年我们在哪里?我认为在新一轮产能利用率第二个阶段,供给和需求互为因果,一同向上的作用。所以我对2018年之后的经济还是偏乐观。再拉长一点看产能利用率和投资的关系。我们说产能利用率在每一轮的波动规律里有三次冲高,这三次冲高往往对应着固定资产投资的冲高,我这里也用箭头列示了,跟2016年、2017年我们的直观感受是一样的,美国欧洲都出现了固定资产投资和资本投资的增强,下来可能处于第二阶段。这个数据在美国的细分数据里,我们也看到了一些印证,我们更关心中国的问题。 好在我们在2017年11月,中国统计局终于发布了中国自己的工业产能利用率,为我们回答刚刚的问题,形成了一个可获得的指标。当然这个数据偏短,只有2013年到2017年。做宏观研究的找了一个办法,用其他的数据替代,用人民银行之前公布5000户企业设备利用能力水平来替代没有的产能利用率,这就是里面呈现的蓝色的线,而黄色的线是统计局刚刚公布的偏短的官方的产能利用率,当然里面有一些计量的调整,最后的结果还是不错的拟合效果。我的贡献是把这个数据可以拉到1992年跟大家讨论这个问题。 我们发现的现象比较直观。第一中国在2001年之前产能利用率跟美国没什么关系,因为当时我们的经济体偏闭塞。2001年之后产能利用率出现了明显的共振关系,跟我们加入WTO,经济整个开放有关。所以我觉得大家讨论中美之间的联动关系,谁前谁后我回答不了。我觉得好像冥冥之中,大家就是同步的。值得讨论的是弹性的问题,我们看美国的产能利用率(红线)弹性明显高于中国,而且振幅是中国的两倍。这张图反映了1992年开始,中美产能利用率的规律大家基本是共振,但美国的弹性好过中国,中国发生了变化,即供给侧改革发生的变化。这轮变化在于中国这一次产能利用率在2016年开始跟美国同步出现了上行,但我们超过了美国,我们的弹性表现强于美国。跟供给侧有关,我们出现了坚决的落后产能的淘汰,淘汰之后我们的产能利用率出现了加速上行的阶段,这个阶段可能还是供给侧改革带来的供给侧的冲击。其实我想说的问题是,这里列示了两个供给侧的重要行业,钢铁和煤炭也反映了类似的问题,中美之间的产能是共振的。2016年随着供给侧改革推动,这两个行业出现的弹性共振的特征更为明显。 我觉得供给侧改革对中国明显的效果其实是解决了弹性问题。拐点问题比较复杂,有外需、内需,有结构性问题,有传导的问题,但供给侧改革实际上能带来效果,需要我们去验证的是中国整个传统工业行业能否具备更高的弹性。这个问题在2016年1月4日人民日报刊发文章第一次公开场合谈供给侧改革的时候可以找到证据,“提高供给结构对需求变化的适应性和灵活性?!苯裉煳颐羌さ降奈侍?,2016年、2017年是供给侧改革带来供给冲击的时候,中国工业经济和固定资产投资呈现好的弹性。2018年、2019年我们需要更关注的问题是当需求起来,需求冲击出现中国经济能否呈现非常好的弹性,这一点我们还没有看到,我们期待以后看到。如果真正发生,那是供给侧改革对中国经济转型带来非常深远的影响。 这一段是我想说的测度的问题,以及供给侧改革带来的不同的角度。如何解决这个问题,研究机构、高校和市场化机构都在努力研究。前几天金博会论坛很多大家都在谈这个问题。我提一点自己的想法,高端制造业可能是供给侧改革三降一去一补,一补中要解决中国如何突破L型底的一个弹性的出口和抓手。固定资产拆分的行业,高端制造业确实呈现了比较好的弹性。美国也是一样,中、美、德在资源投入,价值链重构的过程中都在构建高端制造业的投资和分配。所以大家看美德对比2011年和2001年全球出口的类别里,整个制造业高端制造业占比在不断提升。中国也有提升,机械装备的整个占比,计算机电子和光学化学品的占比在提升,但这一点我们还需努力。中国制造业也有我们本身的优势,上面谈到了“一带一路”。 最后我谈两个风险:第一中美的贸易摩擦,中国希望在新的全球价值链中占据更高的位置,美国人不会认怂,不会让你领先。美国人提制造业回归,我们在动美国人的饭碗,所以我不认为整个贸易战会在整个贸易链展开,也不认为会在中低端链条展开,美国人会更多在我们努力的方向上设置绊脚石,即高端制造业,会努力抑制中国这一轮需求复苏里带来的弹性增强的一个良好的趋势。 我认为人民币升值有利于出口结构的升级。 Vix指数下行阶段,大家谈到美股和A股都贵都高,投资上更多会倾向于选择确定性高的资产,所以以往大类资产配置的划分来看,往往资金对保守型的产品和价值股的流入明显增加,这是低Vix阶段的特征,所以上证500不是个例而是全球资本市场和宏观经济特有环境下呈现出的现象,这个现象我觉得还会持续。而且随着中国对高端制造业位置的再进驻,随着我们对弹性问题,供给侧改革需求冲击带来之后,弹性继续增强的时候,整个资产配置还是会寻找确定性高,弹性更高的标的。这是我们今天想跟大家分享的问题,经济的弹性问题,行业的弹性问题,产业的弹性问题,以及资本市场的弹性问题。我跟大家汇报的就这些。谢谢大家![详情]

华泰证券研究所李超:2018年核心的风险在于油价
华泰证券研究所李超:2018年核心的风险在于油价

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,华泰证券[股评]研究所宏观首席分析师李超出席今日举行的“2017中国金融年度论坛”并发表演讲。 其表示2018年核心的风险在于油价,而油价上涨的核心可能来自于政治因素。例如沙特反腐,伊朗出现了大规模的示威游行,反对伊斯兰革命卫队,还有特朗普准备把以色列的大使馆牵往耶路撒冷……这些其实都是对应中东的问题,中东历次出现风险事件,油价都会快速上行。 分析油价的过程中,要深刻地分析政治因素,历次地缘政治紧张都会导致油价的快速上行。而油价一旦快速上行,对CPI的影响是非常大的。尽管油价本身在CPI八大类中占的权重非常小,但它是各行业的成本,包括农产品,比如化肥、饲料以及运输成本,因此油价上行会使CPI明显上行。 李超认为,通过敏感性测试,10美元的布伦特原油价格的上行基本将对应0.5%的CPI走高,他中性预测2018年油价中枢在65美元,此时CPI预测值为2.5%,如果油价上行至70美元,则CPI可能上3%,一旦上3%我们的货币逻辑都会发生相应的变化。如果油价因为政治因素不可控,CPI不止可能上3%,甚至可能上5、6%的水平,此时央行可能采取连续加息的方式加以调控,这很可能拉爆所有的资产价格,当冲击到房地产的价格的时候,房地产泡沫的戳破,中国经济可能会受到非常大的冲击。 以下为演讲摘编: 李超:非常高兴主办方邀请我来参加本次论坛,我们年度策略报告的题目是“风起通胀,渐显宝藏”,这是去年11月份选的题目。去年宏观经济有非常热点的问题,叫做“新周期”。尤其在2016年4季度的时候,大家预期2017年的宏观经济,绝大多数人都是看向下的。当然也“新周期”有的观点,在2017年一季度GDP达到了6.9%的增速水平,很多人说新周期胜利了。但当2017年三季度的时候,GDP从6.9%下滑到6.8%,大家说新周期幻灭了。我们觉得实际上经济增长在未来很长一段时间内,可能都不是宏观经济的一个核心问题。因为有经济L型的论断,所以今年11月份的时候我们率先在全市场第一篇策略报告把通胀作为主题。 既然题目叫风起通胀,渐显宝藏,我们认为通胀还是有利于宏观经济和我们的股票市场的。2018年最重要的宏观变量是通胀。2018年我们预计CPI水平在2.5%左右,同时我们认为2018年最需要谨防的风险也是来自于通胀维度。 首先看影响CPI的最主要的变量是什么,在中国,食品端是猪价,非食品端是油价。我们有一个什么样的宏观背景呢?第一是货币超发,第二是资本管制。在这样一个大的宏观背景下,很多宏观分析师或者经济学家想预测通胀,但预测的结果都被打脸了。为什么出现这样的情况?有人说是科技进步,但我不赞同,我觉得核心还是猪价和油价没有形成相应的共振。2018年我们觉得猪价和油价可能形成小幅上行的共振。首先猪价,最近华东、华中地区感觉比较冷,天气比较寒冷,有利于助推菜价,广义农产品都会相应提高价格,也包括猪价。第二,我们看猪周期的问题,过去是散户养猪模式为主,容易出现价格上行的时候一哄而上都养猪,进而导致供给过剩价格下降,即我们宏观经济所谓的蛛网模型。上一轮猪周期见顶是2016年2、3、4月,之后价格一路波动下行,现在相对处于底部,结合环保措施的影响,散户养猪越来越难。集中化养殖的程度越来越高。所以我们认为猪肉价格可能形成小幅上行,但不会形成大幅上行。主要原因刚刚说,集中化养殖改变了过去散户养猪的状态。 非食品端最重要的因素是油价。我们对布伦特原油价格今年中枢中性预测是65美元,油价在50多美元的水平时,大家感觉2018年很难迎来大幅上行,因为2017年已经涨了不少,我们觉得从基本面因素和一些政治因素来看,还会推升油价上涨,开年油价就已经摸到了70美元。油价是所有价格中最复杂的,其影响因素很多,分成两个因素,一是金融因素,一是非金融因素。金融因素取决于美元指数和金融机构的炒作。最近这两个因素都是油价上行的重要因素。首先美元指数破位了,破了90,本身石油是用美元标价的,美元走弱会助推油价。第二金融机构的炒作。例如,沙特是重要的产油国,沙特反腐会使油价出现上涨的预期,这本身只能让油价涨到65美元,但对冲基金一炒作,油价可能就上70或75美元。所以金融的炒作也起了一定的作用。 另外是非金融因素,我们称之为基本面因素,实际上取决于需求端和供给端。需求端的核心首先是全球经济复苏的态势,尽管当前的复苏我个人认为还是弱复苏,但实际上也会改善对石油的需求。另外一方面,以我们国家为典型代表的新能源汽车替代或者是今年会往油里面掺10%的乙醇,都是减少原油需求,对油价是负向的影响。这样一正一负我们觉得2018年大体变化不会太大。供给端主要看两块,一是美国端,过去四、五年油价出现大幅下行的重要原因就是美国发展页岩油、页岩气,负向影响油价;另外一方面是石油的主要生产国,尤其是OPEC和俄罗斯搞的石油限产,会让油价向上拉升,这是从供给端对油价正向和负向的影响,所以综合判断2018年,我们给出了65美元的总体判断。 基于上述假设,我们认为综合来看2018年会呈现温和的通胀,我们判断全年中枢在2.5%左右,这样温和的通胀我们觉得只有价格上涨,才能带来中下游预期的改善。另外对于资本市场而言,尤其是股票市场而言,大家喜欢温和的通胀。 再看生产价格指数PPI,2017全年增速为6.3%,2018年我们预测值是4%,即水平会出现一个相对明显的下行。结合CPI和PPI看对资本市场的影响是非常重要的。首先我们看债市怎么看通胀。大家说通胀上行不利于债市,关键债市到底是看什么物价指数?有人说看CPI,有人说看PPI,有人说看CPI+PPI,买债的看CPI,卖债的看PPI,到底怎么看?我个人觉得还是CPI和PPI结合看,当然看加和也不能算错,但最对应的有点类似于我们说的平减指数,名义GDP通过平减指数的平减得到实际GDP。2017年名义GDP增速11.2%,2018年我们初步预计在9.8%-10%之间,即名义GDP增速会有所回落,这是决定我们债市最基本的因素。所以将CPI和PPI结合看,对债券市场并不是不利的,这是第一个结论。 第二我们来看股市,首先企业盈利有了很大程度上的改善。大家知道周期股有两波比较大的行情,最主要的行情原因是对应PPI的超预期的高企。这个主要的原因是价格上涨会带来周期性行业利润的改善,比如钢铁、煤炭、有色这些行业。我们觉得股票市场在2018年核心的变量就是PPI和CPI的剪刀差的收窄。这个剪刀差的收窄,过去大家说PPI向CPI的传导比较难,钢铁、煤炭、有色利润改善得很好,但那是中下游的成本,一旦成本抬升,对中下游行业就面临着是否可以转嫁给消费者。2017年只有消费电子和烟酒茶比较少的和消费升级相关的行业可以转嫁给消费者。除此之外,广义的中下游行业几乎全部都是受挤压的。如果CPI能够有一定程度的上行,并叠加预期自我实现的话,我们认为2018年物价上行是有利于部分下游行业的。首先是石油产业链,另外PPI和CPI的剪刀差的收窄有利于相关下游行业利润的改善,比如我看看好农产品、食品饮料、商贸零售行业。 虽然有监管政策风险,但我们认为监管政策不是最大的风险。我们说不能因为处置风险而产生新的风险,这一块也是国家监管部门严守的底线。我们认为2018年核心的风险在于油价。在讲油价之前,我先讲一下猪价和菜价。刚刚说了天气比较寒冷,容易触发菜价的上行,猪肉这边核心的担心可能是疫病。当然集中养殖后疫病出现的概率不大。前两个因素在风险维度不是最重要的因素,关键是看油价。油价这一轮上涨的核心因素来自于政治因素,政治因素实际上从美国最新的一系列的策略来看,我觉得都与油价密切相关。刚刚只举了一个例子,沙特反腐。伊朗出现了大规模的示威游行,反对伊斯兰革命卫队,这么封闭、保守的国家,很大程度上没有美国或者外部势力的推动,很难出现这样的情况?;褂刑乩势兆急赴岩陨械拇笫构萸M啡隼?。这些其实都是对应中东的问题,中东历次出现政治风险,油价都会快速上行。所以分析油价的过程中,实际上要深刻地分析政治因素。而且其实我们也回顾了一下,历次地缘政治紧张都会导致油价的快速上行。而油价一旦快速上行,对CPI的影响是非常大的。尽管油价本身在CPI八大类中占的权重非常小,但它是各行业的成本,包括农产品,比如化肥、饲料以及运输成本,因此油价上行将会使CPI明显上行。 我们做了敏感度测试,10美元的布伦特原油价格的上行基本将对应0.5%的CPI走高,他中性预测2018年油价中枢在65美元,此时CPI预测值为2.5%,如果油价上行至70美元,则CPI可能上3%,一旦上3%我们的货币逻辑都会发生相应的变化。如果油价因为政治因素不可控,CPI不止可能上3%,甚至可能上5、6%的水平,此时央行可能采取连续加息的方式加以调控,这很可能拉爆所有的资产价格,当冲击到房地产的价格的时候,房地产泡沫的戳破,中国经济可能会受到非常大的冲击。 还有一点时间我们讲一下第二个风险,美国金融市场也没有想象得这么乐观。第一,美股持续创新高,这个资产我个人认为已经非常像中国的房地产,捆绑了一国的宏观经济,货币政策,金融稳定,内在已经没有调整机理,是典型的逼空行情,都是获利盘,一旦掉头,很可能崩盘结束。 大家看美股是盈利推动,市盈率还没中国高,不见得有风险,我帮你找一个风险,美债的长短端利率比较平。我们看到10年期和1年期美债收益率期限利差收得越来越窄。2017年发生了什么?美联储三次加息,启动缩表,美国税改通过,这些都是不利于长端利率的,但2017年10年期国债收益率从2.6%下降到2.4%,美联储会议纪要明确讲,长端利率比较平,历史出现很多次,这不是什么问题?;职殉ざ汤时冉掀阶魑?018年最流行的交易。是否太乐观了?确实很乐观,但又找不到触发因素。我帮你找一个触发因素,关于中国是否再进一步增持美债问题。前两天有市场传言,说中国不增持美债,外交部做了辟谣,说可能是假消息。怎么看待这个问题?中国作为美国国债最大的一个持有主体,如果调仓或者抛了美债,市场会出现非常大的崩塌,这跟中美博弈关系走得越来越近。美国提出印太概念遏制中国,美国不承认中国市场经济地位,国情咨文提出中国是主要竞争对手,特朗普高调宣布一个月内决定是否贸易制裁中国。这块的核心是管控好风险,如果不能管控好风险,一是中国的通胀问题,如果触发加息,可能刺破资产价格泡沫,一是美国金融市场的问题,可能会是2018年比较大的风险。尽管出现的概率比较小,但是冲击力可能比较大。 我的观点就是这些,谢谢大家![详情]

宋宇:某些发达国家陷入高等收入陷阱 富裕但是落后
宋宇:某些发达国家陷入高等收入陷阱 富裕但是落后

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,高盛/高华中国首席经济学家宋宇出席今日举行的“2017中国金融年度论坛”并发表演讲。 其表示一些发达国陷入了高等收入的陷阱,富但是落后?!暗比徊皇侨媛浜?,”宋宇表示,是某些方面停止了发展?!叭サ饺毡镜母邢刖褪?,每天兜里揣一堆的现金和钢蹦,外卖不好叫,打车还要打电话,你下楼打不到?!闭庑┕胰肥岛芊⒋?,但基本是停留在过去很高水平的状态,它是不动的,没有新东西出现。 以下为演讲摘编: 宋宇:当前经济绝对没有偏冷的嫌疑,现在经济稍微有一点偏热的嫌疑,也不偏热,但是绝对不偏冷。不偏热也是因为政策方面,中央采取了非常多的政策,从货币到金融监管到地方财政的监管,到房地产的紧缩,到治理污染,这么多的政策压着的结果经济保持现在的水平,如果这些政策去掉,增长速度会高得多。现在增速也不偏低,现在从通胀和失业率的情况看,都不能说是偏冷的。CPI处于合适的水平,PPI还处于比较高的水平,而PPI是从一个很低的水平上来。只要看到通货膨胀普遍上升,这就代表着现在实际的增速跟经济合适的增速至少不比它低,这是一方面。另外佐证失业率,无论是调查失业率还是注册失业率都处于近十年的低点,有的是2002年的低点,而且在继续下降,失业率下降,通胀上升,所以不偏冷。 第二经济的可持续性,内需是历年来累计下的存量,跟每年的GDP增量比是非常大的量,这个量要进行产能升级,其潜在的需求非常大。所以制造业投资的空间,是非常大的,这个没有什么疑义。 投资,中央在压,地方在推。前段时间内蒙有一个项目,有地方钱的支持,有土地,有审批,什么东西都有,强行被下马了。说明两种力量顶在这儿,这没有一个必然的经济下滑的周期,看中央政策和地方政策变化,哪个力量更强,这是一个关键因素,而不是有一个必然下降。 第三个领域,房地产投资普遍预期比较低。其实房地产的政策去年之所以紧缩是因为房价上涨过快,经过一年的调控,房地产价格普遍稳定,有些地方包括北京在内可能还有一些下降。下一步如果再强力紧缩,造成房地产快速下降,这恐怕也会带来其他的风险。所以下一步出现一些房地产政策的进一步调整,应该没什么奇怪的。当然之前也提到了土地政策的调整,我觉得最后把这些东西放在一起写是什么意思?不担心内需的可持续性。外需的可持续性目前看也比较强。 贸易争端现在是比较集中的领域,我觉得这一块值得关注,有一些冲突恐怕是不可避免。背后可能有一个背景,我国经济过去一年表现比预想要好,从数字来看也没好那么多。当然这有数字报道的问题,前几年的情况可能比报出来的更差,现在反弹程度比报出来的更大,但原来不太好讲这个话,现在很多政府都承认自己做假了,所以这话也好讲了。一是反弹幅度大,另外很重要的一点,搞出很多新经济的东西。 因为我们高盛公司性质原因,经常出国出差,最大的感想就是落后。去了发展中国家感觉就是贫穷加落后。去了发达国家感觉是富但也落后。哪方面落后?不是全面落后。有人说我们全面领先,这个我不同意,但某些领域我们是领先。去到日本的感想就是每天兜里揣一堆的现金和钢蹦,打车还要打电话或者下楼,基本停留在过去很高水平的状态,但它是不动的,没有新东西出现。我们担心中等收入陷阱,其实大部分国家都处在各种陷阱里,日本就处在高等收入陷阱里。 我们过去几年为什么发展这么快?甚至比美国很快。这导致美国一些贸易争端跟过去的性质不一样了,不是说你多出口一些东西或是少出口一些东西。过去的争端是我的新东西,你多久学我,只是学快学慢的问题。现在我们搞出新东西,美国公司来学中国,这件事发生了,美国心里不安的程度跟以前完全不一样。这几年为什么可以产生相对的竞争优势呢?竞争优势的来源之一是教育等各领域的投入,党的领导。另外还有一个很重要的原因,就是他们自己划地为牢,监管保守主义、金融保守主义,不让干这个,不让干那个。 当然我们国家的情况,新来的技术和产品带来很多竞争优势,但业带来一些风险,现在总的倾向和潜在风险就是不要被监管保守主义和金融保守主义的风气传染。一旦传染很容易产生各监管部门的监管竞争,你要监管,我要管得更严。这会产生两个效果,第一你管得严之后,发明挺不容易,一旦发明出来要学很快。如果我们监管严格,他们灵活起来,过五年大家就一样了。 第二短期紧缩政策,可持续性是很强的,但无论多有可持续性内需如果把所有的流动性闸门都封住了,还是会打下去。所以现在有一种倾向,我称之为杠杆负债的妖魔化,认为杠杆、负债是坏东西。杠杆本身的高低不是问题,问题是能不能把钱挣出来。所以要分出好杠杆和坏杠杆的区别。 比如出了交通事故,警察叔叔来看说下次慢点开,非常为什么不要求慢点开?开慢了要掉下来。所以有时候出不出问题跟绝对的速度没关系。我不到20岁的时候第一次去德国,德国的高速公路不限速,非常老的奔驰200,开着开着就开到250以上,我想这个车太老了,速度表都坏了,后来发现没坏,他就是开得那么快??饷纯?,按尝试来讲,德国的高速公路不是非常危险吗?事实上德国的高速公路是非常安全的。第一路铺得很安全,各方面的指示非常完备,路的质量也高。另外很重要的是大家守规矩,不守规矩的人,很快就会被警察严罚,最后形成文化,大家都很守规矩。结果是可以以很高的效果,很高的速度进行交通运输,事故率很低。 其实这是监管最终的目标,不要一禁了之,说这个东西不好,关掉,不允许干。不允许干的结果就是没了,人家给搞起来了,我们又落后了。讲起来我不担心今年增长方面的问题,不担心今年通胀方面的问题,我担心今年以及以后监管趋势。 最后讲一下通胀的问题,大家总喜欢关注猪肉的价格,食品的价格,这个都不讲。凡是通货膨胀高的时候,都是食品价格比较高的时候。但这不代表通胀是食品推动的。凡是猪肉和食品价格特别高的时候,都是铁矿石、铜这些价格高的时候。他们之间有什么传导?其实没有什么传导,是需求旺了把所有这些都拉上来。过去猪肉大幅上涨,达到40%的时候,2004年、2007年、2014年都是通胀压力比较高的时候,现在基本把需求控制在基本稳定的水平,虽然有短期的天气因素,因为最近下雪比较多,天气比较冷,新鲜食品价格上升,CPI涨了一点,但只要整个需求增长保持在现在一个比较稳定的水平,这都是不足为虑,主要担心的是政策监管。最近一个月不担忧,因为处于政策相对的空窗期,3月份以后政策力度会加大,也是呼吁考虑一下政策带来的机遇和风险。 谢谢大家。[详情]

华融证券肖波:拒绝投资中国将错过新时代
华融证券肖波:拒绝投资中国将错过新时代

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,华融证券自营管理总部二部副总经理肖波出席今日举行的“2017中国金融年度论坛”并发表演讲。 其表示未来一定要重视中国,在全球新时代来临的时候,全球资本现在在国际配置的过程中,把中国放在首选的位置上。 而且“一带一路”提供了强劲的动力,2013年中欧板列只发80列,2016年已发了1702列,今年1月7日已发了3000列,现在总共发了7000多列,成本优势非常明显,时间成本也非常明显。12天可以到欧洲。如果走航运,从中国的东边送到欧洲需要45天左右。 “靠近大西洋沿岸的航运经济体未来是没希望的,”肖波表示,越向东,越向西部的地方越有希望,借助“一带一路”的国家越来越有希望,大家的投资也要知道,这个方向是最大的投资亮点,所谓港湾经济必须依托于国内。 以下为演讲实录: 肖波:感谢主办方每年邀请我来参加演讲。今天我们将站在一个世界的角度上来看待中国的投资。我们会剖析为什么要投资中国。 全球化的新时代不是通过的贸易连接,也不是通过国家意识形态的输出来改变世界,而是国家如何选择最优的发展方式和机制、体制,加入到全球化新时代的过程中。同时微观的层面上,国家的经济活力和微观层面上发展的能力,可能是本国的比较优势和提升竞争力的关键。 二百多年以前,李嘉图在原始贸易环境中提出了贸易理论,同时对全球的第一次工业革命起到了非常重要的作用。随着经济推移,美国枪声,美国成为全球主要市场,这时候克鲁格曼提出一国市场规?;岢晌飧龉以谑澜绲谋冉嫌攀?,是美国上世纪80年代成为霸主的主要阶段,最主要的原因是美国提出了全球化的观点。一九九几年多勒尔认为比较优势和技术在发展中国家应用,发展国家很可能在比较优势会超越很多发达国家,中国就是范例。在互联网和数据时代,国家的体制和机制配置资源的优势在日益凸显。 购买力平价是全球公认的指标,30年前中国排在印度之后,当然也排在美国、日本的后面,但从2013年开始中国超越美国,同时超越了所有的国家,成为购买力平价最高的国家。现在回头看,它是我们国家改革开放红利的体现和释放,所以在政治经济文化以及科技生产、生活、教育诸多的领域,中国已经在发挥重要的作用。再看数据方面,2016年我们国家在美国获得专利上涨速度28.4%,其他排在前面的五个国家,美国、日本、德国、韩国,中国分别超过他们几倍。这反映的是中国竞争力的提高。 中国方案对全球新时代的影响,一是体制、机制,一是平台。这个平台就是现在的互联互通和“一带一路”平台,但这个方案是我们国家在习主席的倡导下,提出了很多方面。中国这些方案大家一看就明白,比较典型的魅力是共同响应,得到了全球的响应,同时共同出钱,绿色部分是大家共同出钱,另外共享平台,互联互通和“一带一路”都是平台。这未来对合作共赢会发挥非常重要的作用?;チネǘ怨揖赫Φ淖饔迷嚼丛酱?,这是新时代典型的特征。一个国家的比较优势如果不借助平台一定会丧失。 再看互联网的作用,在互联网的经济发展模式下,传统的、完全的自由经济理论在无边界的互联网环境下是存在缺陷的。即市场的供求关系以及价格的发现是滞后和被动的,这样对整个经济的影响是非常大的。如果还在传统的经济领域中,比较优势一定会大幅下降。通过互联网互联互通后,国家可以迅速发现价格,发现供求关系,可以进行调整。这时候就体现出制度的优势。哪一个国家应变能力越强,一定是获得比较优势越强的国家,所以中国的体质优势在这里发挥了巨大的作用。 互联互通中间的服务环节,对降低成本发挥了非常大的作用,解决了中间繁琐的过程,提高了工作效率。我们国家现在已经承诺24小时一定会通关。B2B、B2C、C2C平台发挥了重要的作用。谁拥有了平台,谁就拥有了天下,这实际上是互联网新时代一个典型特征。中国现在在全球的跨境电商,阿里巴巴占到42%多,其他的合计加起来超过60%,所以这个时代是中国在引领全球新时代的典型特征。 再看“一带一路”给丝绸之路注入新的观点、新思想、新发展特征。参与国家有90个,项目接近2000,这个地区人口46亿,占全球的比重三分之二,但经济规模只占三分之一,说明发展空间很大。另外贸易依赖度很高,前三季度进出口贸易增长20%,一年来这些地区增加了100条航线通向43个国家。铁路运输效益越来越高,成本优势凸显。铁路资金周转率7.56%,而行业的周转率是5.1%,这个速度一比较大家就知道了,原因很简单,就是高速铁路的打通以及跟各个国家用互联互通和全球化的思路来解决贸易和各方面的环节问题,才会有今天。 全球这些国家的参与选择可以看到,2013年中欧板列只发80列,2016年已发了1702列,这个速度是2000%,今年1月7日已发了3000列,现在总共发了7000多列,其中6000多列都是近几年发的,成本优势非常明显,时间成本也非常明显。12天可以到欧洲。如果航运,从中国的东边送到欧洲需要45天左右??拷笪餮笱匕兜暮皆司锰逦蠢词敲幌M?,越向东,越向西部的地方越有希望,借助“一带一路”的国家越来越有希望,大家的投资也要知道,这个方向是最大的投资亮点,所谓港湾经济必须依托于国内。一定要注意外贸数据的增长并不是靠对发达国家而是在“一带一路”的增长。 我们看一下依赖度,红色反映的是对中国的依赖,只有泰国,中国依赖度更高一点。这十个国家是“一带一路”的国家。得出的结论是在“一带一路”四大理念的支持下,中国依托互联网,互联互通和“一带一路”不仅改变了区域经济的面貌,也引领了全球的新时代。从数据上看,从投资的角度看,中国越来越吸引全球的目光。我们列几个数据,全球GDP贡献率最大,工业增加值我们一家超过美国、日本、德国三家的综合,每年新增就业人口1300多万,三年可以超过澳大利亚的总人口。全球拥有的产业数最多,建设速度最快,市场规模最大。刚才我们讲比较优势的时候,第二档的特鲁格曼就提出,当一个国家的市场规模足以影响全球的时候,它的比较优势是非常突出的。这个时候中国已经开始取代美国,这是必然的,没有什么妥协的余地,中国就是要取代美国。 掌握中英文人数全球最多,中英文对掌握技术,互通有无,对商业贸易,对各领域发挥至关重要的作用。所以邓小平的伟大就是在改革开放的第一年提出科技是第一生产力,同时高考,放行留学,这就是福利。所以科技的增长速度越来越快,数据方面我不再赘述。 我们对中国的三架马车没有别人那么悲观,我们先讲出口。由于“一带一路”的带动,中国的出口无忧,内需方面,一个是投资,一个是消费。由于土地政策国家不再控制土地,而是全国放开,导致房地产建设从民间投资的角度发挥作用。这刺激全国的需求要远远大于原来控制土地的阶段,所以会带动投资和消费。大家一听就明白,三架马车没有任何问题。另外人民币升值是没问题的,“一带一路”人民币输出现在的效益就是美元不再受大家青睐,人民币成为主要的储备货币,所以人民币的上升势头越来越强。所以在座的各位不要再买美元,持有人民币,持有十年、二十年甚至更长的时间。 再看央行的动作,央行的货币政策会非常谨慎,原因很简单,就是央行在2009年4万亿之后非常谨慎的处置中,给国家带来了非常平稳的经济发展。另外从央行的动作也可以看到良苦用心,启动降准目的是为了下一阶段美元加息到1.75-2%的水平,有利于人民币可以有很少的利率上调,但不会冲击经济。原因就是央行需要稳定。需要稳定的原因,大家看红色这条线,预警指数现在还在偏冷的区间,央行不敢过松也不敢过紧,过紧会导致经济下滑到过冷区间,如果过渡放松,会出现人民币的大幅贬值,这都不是中国的选项,所以保持稳定最好。 中国流动性的增量一定靠融资和外资,这张图是央行操作过程中投放货币的逻辑关系。大家照一下这张图,回去慢慢看,关键M2的下滑,是央行降杠杆的原因。我们看外资,看一下沪港通、深港通,方向都一样,资金流入。经济发展前十几年,非常依赖M2增速,那时候中国是投资拉动和出口导向的发展模式。现在不同,大多数是用市场的手段。5178点创造出来,最近一年多来慢牛的走势,完全是在M2增速下滑的状态下完成的,原因就是资金除了外资还要靠融资。这张图太复杂,前面部分不讲了,只讲现在的。2638点之后,市场在3400点遇阻是因为融资不能突破9000亿规模。最近一段时间,12月中旬突破了10100亿的融资规模,市场开始突破3400,现在接近10800亿的融资水平,已经突破了3500。我们相信这个数字还会增长,因为这个数字在创作5718点,是22600亿。蓝色的线表示10100亿数据的突破,黄线表示10800亿的状态。结论就是两股力量,一是美元的走弱,吸引了外资。一是央行货币政策的稳健,融资发挥重要作用,推动市场上升的动力来自这两个力量。 这样讲完以后,给出的策略就是价值投资,新时代一定压估值,配置国际化?;氐礁湛嫉墓鄣?,要站在国际的视角上,重新评估中国,还是要用国际认同的价值判断,即企业盈利是硬道理。这张图非常鲜明地反映出,在宏观调控的过程中,中国企业的增长水平下来还能保持在21.9%,说明盈利水平是能够支持价值投资很重要的基础。另外我们认为盈利流向哪里,投资就流向哪里。我们要牢牢锁定价值投资。 预期管理系统在上述分析后,我们认为地缘政治对中国非常有利,所以供给侧改革和对外开放加快速度,宏观经济趋稳回升,所以现在央行不必要用货币政策刺激,不要松也不要紧,是稳。行业方面我们看好金融、消费、科技和资源类的股票。行业配置,均衡配置我们认为是首选,市场判断我们认为今年在4000点之上,4500点之内。短期会回调,但不会回调很深。 总体的投资逻辑是这样的,价值投资的国际化,我们认为四点很重要:国际价值化、垄断价值、龙头价值、成长价值。这个我们不一一解释,只解释一、两个,比如自然垄断价值,对茅台酒,地球上造白酒的只有中国,中国造白酒只有哪一个地区能够生产茅台,所以茅台的价值是自然垄断。这种垄断会按国际标准给一个价值。所以我们在去年讲五百、六百、七百,现在都实现了。现在这么说不是推荐,只是给大家提示一个全新的思路。未来一定要重视,从估值的角度,一定要用国际化的眼光看待市场,也就是说在全球新时代来临的时候,全球资本现在在国际配置的过程中,把中国放在首选的位置上。[详情]

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  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,首创证券研究所所长王?;猿鱿袢站傩械摹?017中国金融年度论坛”并发表演讲。 其表示股市的高低是非常复杂的原因造成的,用任何一个价格指标、一个因素、一个风向标对股市预测股市都是有局限性的。但有几方面可以作为参考,有常说的银行利率,还有房价。另外,他认为PPI可能比CPI反映的过程更直白,从不同的阶段PPI也有不同的特性,如果景气由盛至衰的时候,PPI仍然居高不下,“高PPI就一定是股市的毒药?!庇惺焙騊PI走低是因为经济在重大事件的打击下,出现大幅走弱。大幅走弱以后股市为什么会好呢,因为会有刺激。 王建辉还指出,成长股应该跟中国的升级密切相关,跟基础设施建设密切相关。要关注5G通讯、互联网+、大数据、云计算等新经济的存亡,关系到你能不能有相应或者超前发展的通讯基础设施。 以下为演讲实录: 王?;裕捍蠹液?!十九大的纲领已经制定,制造业要向中高端转移。无论这种转移要多长时间,我们认为今年可以定为升级元年。在升级元年这么一个大环境下,可以看到各行业不同程度承上启下的转变。这种转变包含有过去的主要工作因素,比如说像前期的供给侧改革去产能。也有后面要追求的更有诉求的创新发展等等。那么在这种大的环境下,肯定大家都抱有充分的期待,但是都知道过渡阶段难免有很多的未知甚至是不确定性。因为大家朝新领域探索的时候,会碰到很多不确定性的困难。 在这种情况下我们希望还是可以把握一些方向。把握方向有各种各样的方法,各种各样的逻辑,当然我们觉得价格还是比较直观的指标。尽管刚刚徐总也说到价格有时会扭曲,给你带来扭曲的印象。但无论如何,在你观察整个市场或者某一个市场发展的时候,价格是你能够依靠的一个比较简单易得的指标。同时也是市场最重要的温度计。市场各种各样的指数都是依照价格制定出来的。 说到价格,有很多曝光率比较高的价格。连普通老百姓都知道CPI,资本市场可能更多关注的是利率,这点大家也都非常理解利率意味着什么,还有汇率,汇率也有一些政治层面的因素,还有物价。但今天我们讨论的物价是曝光率偏低的生产者物价指数PPI。一般来说大家都是先说CPI再说PPI,但从重要性上讲,两者正好相反。 PPI代表什么?从定义上大家都很清楚。我认为它反映的是企业间的需求状况,特别使反映生产环节的景气水平??梢员冉献既贩从成踔猎げ馄笠涤脑龀せ蛘呦禄那魇?。制定这个指数要涵盖九大领域,比如涉及到的都是能源、金属、非金属、建材、纺织等等。几乎涵盖了经济生活中最重要的生产领域,当然这主要是制造业领域,所以这个指数,不光有宏观的价值,更有微观的意义。今天把它作为关注的价格风向标,当然大家也有其他的指标,可以各自探讨。 PPI可能比CPI反映的过程更直白,甚至更超前。12月份的PPI、CPI同时公布,但反映的经济运行状况有所不同,因为CPI有至少6-8个月的时滞,所以CPI观察到变化的时间更长,PPI有更早的感知,所以PPI对股市的操作意义更强于CPI。大家做策略总是希望研究股市和其他相关因素的相互关联发现一些征兆,做出提前的预警。但有些指标让我们做起来比较顺手,比如说股指和企业利润增长速度,如果可以做统计,很容易就能发现中间的相关性。比如和税率也可以发现重要的关联。但有些尽管指标很重要,但统计上,一致情况并不是一帆风顺的,不是始终如一。比如利率,利率高股市可能就低,但是事实上,你把统计线拿出来看,有时候表现不是这样。 2007年利率挺高,我们在加息,但股市也高,有时候表现不一样。所以任何一个价格指标或者一个因素,一个风向标对股市的使用来说都是有局限性的,下面说的PPI也不例外。除了局限性以外,我们还是要尽量发现一些用处。比如我们统计05年以来的PPI和上证综指之间的关联度。发现PPI月度同比涨幅或者跌幅均值和上证综指年度涨幅放在一起有某种反向的关系。我们不能称之为负相关。用统计学计算,并不是完全、充分、显著的负相关能够体现出来,而且这种数据的描述也不是特别有科学的严谨性,在这里特别强调,这里是经验主义的观察。85%的概率是说有85%的时间我们发现只要PPI高,股市就低。PPI低股市可能就高?;蛘咚迪喽訮PI维持一个高位,股市也可能处于一个较低水平,不一定反映一个方向,至少反映一个水平。 尽管这是一个经验主义的观察,但由于在过去十几年中多次出现,我们认为还是有一些实用价值。如果善于利用,可能会给大家做投资决策带来很好的帮助。比如说我们发现蓝色的线是上证综指的线,红色是PPI,两边基本可以形成对应,一边高一边低。但有些时间我们发现这种高低对应并不完全一致。比如03年,两者就不是很一致,不一致的时候,建议大家可以观察另外一个指标,房价指标。房价跟PPI有一定的关系,但含义还是有较大的差别。房价走得很好,股市走好的可能性也比较小。这个道理其实大家都比较容易理解。 2015年的时候,PPI下降,房价也出现4.8%的下降,股市2015年涨了43%,当然这个涨也不完全是这两个因素造成的。这两个风向标之间是否有因果关系?不一定,因为我们没有在这方面做更多的科学探讨,只是说一个现象,一个经验主义的观察。总而言之,下面比较复杂的是月度数据,中间颜色比较深的两部分是没有对应,但隐约可以看出,并非完全没有关系。通过这些数据可以看出“巧合”,我称之为巧合,这种巧合明年、后年是否会出现,不敢肯定,但我相信其中还是有一些必然联系。这种现象是否只有A股有呢?不是。简单看了一下美国股市、日本股市,也会出现相似的情况,只不过他们出现的概率按我的统计来说相对低一点。比如美国是不到52%,日本是60%。出现的次数频率偏低,但也都算大概率事件。在特殊情况下,这种巧合就不会出现。像“9.11”金融?;鱿值氖焙?,会干扰相关的巧合。 实际上任何事情都不会完全偶然发生的,仍然还有一些必然的因素。首先PPI上涨表现的是企业盈利能力的上升,这是一把双刃剑,同时涨得过高或者上涨时间过长,有可能意味着价格上涨的压力要向下游传导。那么这种传导就是一个通胀的前奏。其实真正可控的通胀,温和的通胀是经济学家和企业家特别希望出现的,对经济有一定的好处。但是很少能看到大家理想钟的通胀。通胀要么没有,特别是在这种经济环境下。要有就是大家比较反感,比较痛恨,走得比较极端的。从这个意义上讲,高企的PPI带来的通胀预期显然不利于资本市场。因为通胀的后面可能意味着调控。同时通胀在中国一般还有特殊的问题,通胀出现就伴随着高房价的出现,房子的保值作用大家也会非常认同,所以这时买房的动机会更强。大家会面临双重的调控。 如果价格居高不下,我们认为企业又不能完全将价格传导到消费端,那企业就靠走量,薄利多销,扩大规模。尽管利润率很低,但最后收入很高。这种情况一出现,就呈现恶性竞争,产能扩大等等。PPI上涨有时候投资过热也好,景气度过高也好,有时候是反过来,由其他领域的资产泡沫刺激,比如2007年、2008年的时候,资产投资泡沫增加,导致PPI和房价同时上涨,反过来形成一个恶性循环。 从不同的阶段PPI也有不同的特性,如果景气由盛至衰的时候,PPI仍然居高不下,高PPI就一定是股市的毒药。如果在经济转好的过程中,PPI先行走高,倒可能是一个比较积极的领先指标。比如美国2003年PPI由负的变成正的将近5%,标普相差四、五十个点的收益。用一个指标还要综合观察,有时候PPI走低是因为经济在重大事件的打击下,出现大幅走弱。大幅走弱以后股市为什么会好呢,因为会有刺激。在美国会出现这样的问题。 今年我们的价格判断如何呢?当然我们这个判断还有待于时间检验,今年价格至少PPI的水平不是很低。当然什么是价格高低呢?只能看均值。过去的均值是2.8,高于这个水平可以说是偏高,我们认为高于这个水平,在今年的可能性很大。从基本面上看,供给端受到的压力持续,供给不会显著增大。现在钢价上涨、煤价上涨,原因不见得是需求有大幅度增长,而是由于供给有显著的控制。这样企业的定价能力会维持比较好的水平。同时进口价格我们认为还是会延续上升的态势,尽管上升幅度有可能会减小,但上升的趋势目前看还很难改变。有这个上升趋势,输入型的通胀压力也不能小看。 另外一个比较重要的领域,就是农产品。农产品过去几年都是扮演制约价格上涨的刹车角色。过去几年的涨幅都是滞后和下跌的,今年的局面是否会改观呢?我觉得可能性很大。过去几年农产品价格下跌,最直接的影响就是农户的播种面积会逐渐减少。我们只统计了美国产区,美国农业部统计,2017年、2018年度小麦的播种面积下降了将近9%,但之前已经下降了百分之八点几。而且预计产量也会下降12%。这样的话对价格的预估今年是上涨15-20%。但是我相信供给侧,它也是一种调整,供给的压缩对价格肯定是有支撑作用,特别是价格呈现几年来的低位运行状况,反弹的幅度会比较明显。另外大米的播种面积减少了将近22%,库存减少了将近37%,所以价格上也会有比较强的上涨预期。农产品的上涨,特别是对中国价格指数推动作用更明显一点。 这是国内我们统计的几个主要产品运行的方向和趋势。值得注意的是虽然目前价格涨幅有所回落,但呈现出的上涨的趋势没有明显改变。今年农业生产高质量发展,不太提增产、稳产、高产的话题。我认为这也预示着中国的农业生产,也是会有一定量的控制,只有在控制量的情况下,才有可能不管是从种植的精细度程度还是从价格的定价能力来说,都会有良性发展,这样更有利于社会的资源价值分配向农村、农民倾斜。所以今年农产品价格上涨的概率还是比较大的。 既然是升级元年,还是有很多重点工程要动工,而且目前的经济还是呈现稳定复苏的状态,需求还不会马上滑坡,不会显著下滑。所以我们判断今年通胀的前景我称之为内紧外松。从CPI的角度看,可能通胀的压力不是很大,但是从PPI的角度看,通胀压力就开始在聚集。今年一季度有可能有所回落。但随后有可能再度回升。那么今年整体上,虽然涨幅低于去年,但是应该还是在高于4%-4.5%的水平,处于较高水平。 同时由于各国央行包括中国央行对通胀的容忍度有所提升,日本央行提起通胀好像已经有期待的口气,都认为通胀要不来,我们的经济就好不了。不管怎么样,大家对通胀的容忍度都在提升,所以加息的节奏或多或少会滞后于价格上涨的节奏。所以指望利率制约通胀可能不是特别肯定这种预期。从很多投资者的内心,大家嘴里没说通胀要来,但可以从行为来看,实际上对通胀已经有很强的焦虑,不知道通胀什么时候会来,所以提前做准备。为什么炒比特币,比特币尽管带着一些高科技的色彩,其实比特币跟传统币最大的特点是货币发行不受当局控制或者不受任何人控制,挖矿机挖的速度越大,最后出的比特币数量越少,比特币的供给是有限的。比特币最大的特点有点像当年的黄金,不受通胀的影响,我觉得这是大家内心的诉求。另外茅台酒,有多少人买回去都打开喝了?可能都存着。存的目的都是觉得会升值。现在不让买房,大家没办法,买点茅台,我认为还是一种通胀焦虑。 基于这种思路,大致上今年的投资应该还是本着升级元年两手硬的思路。趋势不是特别重的情况下,重仓成长股或者持有周期股都是不均衡的,两方面都要有所关注。成长股应该跟我们的升级密切相关,跟基础设施建设密切相关。比如像5G通讯,我们认为通讯的改造升级关系到所有的互联网+、大数据、云计算等新经济的存亡,关系到你能不能有相应或者超前发展的通讯基础设施。如果你有这么快的网速,有这么大的覆盖率,这些都可以实现,否则那些都是空想。 所以这些又是一个成长的领域。像通讯行业,比如说从2016年以来到现在累计下跌19%,大盘基本收平,所以落后大盘,这种局面今年可能有所改观。因为今年和2019年商用试运行的节奏已经比较接近了,时间点比较接近,所以我们认为这个表现可以期待。从周期方面,我们这里更强调的是消费周期,消费周期不多讲,现在大家从买房、买车、买家电逐步向服务方面倾斜,比如旅游、文化娱乐、教育、健康。因为前期的消费可能不太理性,吃得太多太好,导致身体都不太好了,这一代人可能要自我调整一下。医疗服务、医疗设施特别是很多家庭医疗设备的生产商,中药都可能是比较值得关注的周期性的领域。以上观点供大家分享。谢谢大家![详情]

徐高:新周期没有来 产能过剩问题仍然大量存在
徐高:新周期没有来 产能过剩问题仍然大量存在

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,光大证券资产管理有限公司首席经济学家徐高出席今日举行的“2017中国金融年度论坛”并发表演讲。 其认为全球经济复苏今年都会处于高位回落的态势,只是回落的时点不好判断,只能说在今年年内,至于二季度还是三季度要观察,但方向是比较明确的。 他也指出新周期还没有到来,因为产能过剩的问题仍然大量存在。我们之所以会觉得产能的问题解决了,是因为供给侧改革扭曲了价格信号,现在对新周期的判断是一种价格扭曲带来的幻象。在产能过剩问题没有被化解的时候把价格搞起来,其他国家通过价格研判形势,觉得价格起来了,产能没问题了,所以别的国家进入产能扩张的状态。所以如果这次的经济还是像过去一样,大家觉得产能过剩已经解决掉,搞了很多制造业投资,不光中国搞,美国和其他发达国家都在搞,接下来几年全球产能过剩的问题会变得更加严峻。 在幻象持续的时候,现在周期类资产会继续占优,债券收益率高位振荡很难变化。但如果幻象破灭,切换点就会到来。什么时候到来?不好讲??凑?,国内看房地产,今年是否会做调整把房地产下行的趋势扭转过来。如果扭转不过来,那幻象破灭会比较早。 以下为演讲实录: 徐高:感谢大会邀请,主要从宏观经济讲讲中国经济和全球经济对资本市场的影响。为什么取这个名字呢?新周期从去年开始就很火热。尤其今年年初,看到发达国家经济持续走强,权益市场表现很好。所以这方面的关注度更加上升。 看一下基本的事实,最后的结论我想把事实讲完后就比较清楚了。首先说全球经济处于一个同步复苏的状态,尤其是制造业方面。这方面我画上了发达国家,美国、欧洲、日本以及中国制造业的PMI,可以看得非常清楚。美国和欧洲制造业的景气度已处在次贷?;母叩?,中国稍低一点,从自己来看也是不错的,都处于扩张的区间。全球制造业的同步复苏是现在基本的事实。制造业复苏对中国的表现就是外需走强。 用中国对发达国家(欧美、日本)出口做权重来计算的发达国家制造业平均PMI。图里深色这条线是发达国家从中国总进口的同比增速。发达国家制造业景气度的上升会直接带动中国对发达国家出口的加快。其实从GDP增速来看,发达国家也不错,但不是那么强。但制造业来看,确实发达国家处于十年来的高位。所以他们对中国经济外需的拉动是非常明显的。 2017年GDP增速出来6.9%,比2016年加快了0.2%个百分点。2017年进出口对中国GDP拉动上升1%,而GDP只加快了0.2%,说明内需对中国GDP的拉动下降了0.8%。所以2017年中国经济增速完全来自于外需强劲的拉动,而内需是非常明显地走弱。走弱的内需主要表现在投资上。2017年的中国经济是外热内冷。外面的热度就是前面给大家看的,发达国家景气度的上升,尤其是美国的景气度的上升。内冷大家也很清楚,地产从2017年开始紧缩性政策比较多,而金融去杠杆政策也明显推升了国内的利率水平,对国内的融资增长有约束,所以内需有明显的走弱。 现在看看外需的前景,中国的贸易顺差的变化,从同比变化来看,2017年中国对美国的贸易顺差扩张得比较明显,对欧洲和日本的贸易顺差没有扩张,甚至是收缩的。也就是说我们看到外需的扩张,表现为中国贸易顺差的扩张,主要来自于美国,所以美国是2017年我们外需最主要的来源。美国经济为什么这么好呢?有两大原因。第一大原因是中国对他的拉动。这是美国工业生产的同比增速,做了几个大项拆分,可以很清楚地看到,设备类的生产增速恢复非常明显,从2016年到2017年有明显的正增长,增速处于近四年来的高位。而消费品生产在2016年、2017年增速比2015年还跌了不少,而以往美国的经济复苏一般是消费带动,所以美国这轮复苏重要是机器设备生产,对工业部门的带动。为什么会起来呢?中国在里面发挥很重要的作用。 深色这条线是美国对中国的出口增速,因为波动比较大,所以做了一个三月移动平均。浅色的线是美国制造业的PMI,现在处于次贷?;蟮睦犯呶?。美国对中国的出口增长其实是领先于美国国内制造业PMI,即领先于美国国内制造业景气。从2016年国内制造业膨胀主要是来源于房地产复苏,对美国的制造业景气有很明显的带动。这张纸只画了美国的数据,其实欧洲、日本的数据都是一样的。这一轮从国家内需的扩张来看,中国的内需扩张先于其他所有国家。中国在这一轮是早周期的。当你带动了美国经济景气的复苏,制造业景气上升的时候,美国对中国出口的增速减弱了。 2017年地产调控措施,对中国内需的抑制。从这张图来看,对美国制造业PMI的前景不能做简单的线性外推,会一路涨上去。美国复苏会带动中国对美国的出口。美国制造PMI,深色是美国从中国进口的增速,这就很明显了,明显滞后于美国制造业PMI。这两张图合起来说了一个什么故事?中国内需扩张,带动美国向中国的出口,带动美国的制造业景气,再带动中国向美国的出口。通过贸易带动国家制造业的景气。中国向美国的出口现在还处于一个比较不错的状态,跟美国向中国出口增速下滑已经不一样了。中国内需扩张带来的外溢性,这是原因之一。 第二个原因是供给侧改革,阻断了过剩产能向通缩的传导。我画了几个重点行业产能利用情况,钢铁高炉、焦化玻璃等等。虽然2016年经济非常好,商品价格大幅上涨,如果纯粹是由需求带动的,应该看到的是产量的上升和产能利用率的上升。产能利用率过去两年仍然处于相当低的水平,因为有供给侧改革,把产能的释放抑制住了,这种过剩的产能对经济产生比较大的下行压力,2016年让你有产能但不能生产,产能对经济的压制、物价的压制就明显减低了。产能处于低位,上游价格比较明显地上升。而中国是全世界初级产品的最大需求国。所以中国上游价格的上升,带动全球上游商品价格的上升。中国的PPI(生产价格指数)和美国、欧洲、日本PPI之间的对比。中国PPI的上升带动了美、欧日的PPI上升,全球的通缩压力因为中国的供给侧改革加以化解,带动全球投资意愿的上升。从这个意义上说,中国在这轮全球经济景气中发挥非常重要的作用,这个作用通过两个渠道达成。 现在处于什么状况?我们讲资本市场,资本市场看中经济超预期的情况?;ㄆ煲泄浪忝拦?、欧洲、中国经济超预期指数。指数越向上,说明经济表现比预期好,指数越向下说明经济表现比预期差。我们看美国,超预期情况很高。中国从去年2季度经济就持续低于预期,经济景气开始下行。这就看到全球经济景气间的错位。因为这轮经济景气是中国的复苏在先,而中国从2017年又开始做了一些紧缩性的措施,所以中国的经济景气已经处于高位回落的状态中。而发达国家因为享受到中国的外溢性,所以还处于周期的上行过程或者周期的高位状态。周期的不同步是现在全球周期复苏的一个重要特征。而如果我们把周期的先后关系看清楚,中国是领先的,你看到中国的景气度的下行,也就意味着中国景气度在今年会有大概率高位回落。 中国经济景气为什么下行?第一国内投资受到政策比较明显的压缩。中国的投资主要是三块,地产、基建和制造业?;ㄔ谇宀榈胤秸钦嫱蹲?,所以投资受到明显的挤压。房地产是受到政策调控。过去中国的房地产、基建都在下行,唯一上行的是制造业投资。我不认为制造业投资现在有持续改善的前景,主要原因在于制造业产能利用率处于低位,因为不让你生产。已有大量的产能堆在那儿,而且政府不愿意让企业生产,这时候会有多大的意愿投资扩产呢?显然不会太强。所以制造业有些短期的反弹是可能的,但要说长期的持续上行,我觉得不太可能看得到。所以投资的增速在2017年持续下滑。今年是调整之年,无论是房地产还是地方政府债务,都是调整之年,政策的紧缩态势估计会延续下去。也就意味着我们之前看到的内需尤其投资对中国GDP下滑拉动的态势在今年是有可能延续的。 另外利率,很多人觉得利率高点无所谓。但从宏观层面来看,高利率对经济的约束力非常明显。深数线是五年期企业债的收益率,可以反映企业部门面临的融资成本从2016年末开始到最近,融资成本上升得非常明显。利率水平很高,对融资形成了非常明显的抑制。而融资受到抑制,以中国经验来看,经济增长前景肯定是不乐观的。所以从这个意义上讲,中国作为这轮经济景气领先的国家,处在抑制的高位状态,而且这种抑制在今年还会延续。按中国的领先来看,全球经济复苏今年都会处于高位回落的态势,只是回落的时点不好判断。只能说在今年年内,至于二季度还是三季度要观察,但方向是比较明确的。 还有一点对今年全球经济有大影响,我刚刚说中美经济景气度是不同步的。2017年美国对中国的出口减弱,中国对美国的出口走强的态势。这样带来的结果是美国对中国的贸易逆差的快速扩张。贸易逆差扩张,美国制造业复苏总会带来美国对中国贸易逆差扩张,这是规律,加上经济周期不同步,贸易逆差周期比较长。这也是美国经济对中国经济拉动的一个具体表现。但问题是,中国现在占美国进口比重是20%,中国占美国出口比重是10%,中国在美国贸易逆差中的比重是50%,也就是说美国的贸易逆差的一半来自中国。而且在2017年下半年,美国对中国贸易逆差的扩张幅度超过对其他所有国家和地区贸易逆差扩张幅度。 特朗普上台前,他一个非常重要的经济政策是压缩美国对别国的贸易逆差。特朗普上台的第一年美国对中国的贸易逆差明显扩张,特朗普现在的支持率已经降到很低的水平。今年11月碰到美国中期选举,可以想见民主党怎么攻击他。你要压缩美国对中国的贸易赤字,请看在你上台第一年,美国对中国的贸易赤字上升这么多,你说他会怎么做?现在贸易问题在美国已经被高度政治化,所以今年中美贸易摩擦必然上升,至于是否打贸易战不好讲,但贸易摩擦上升是必然的。这对市场预期会有很大的影响。现在看凡是对中国经济乐观肯定不是对中国内需乐观,可以看到基建、房地产前景不乐观,对中国经济乐观都是相信全球经济复苏会带动中国经济的复苏。但全球经济对中国经济的带动,是通过中国贸易顺差的扩张以及其他国家贸易赤字的扩张来实现的,而中国贸易扩张赤字最大的来源是美国,而美国是不能接受的。所以对经济乐观的预期最后一定会碰到墙壁,一旦中美贸易摩擦预期包含到市场里,全球预期还是有风险的。 基本结论,现在大家讲新周期,新周期是全球产能过??梢曰?,进入新一轮产能扩张的长期的向上的周期。但到这个周期到来了吗?我认为没有。因为看到的是产能过剩的问题在中国仍然大量存在。我们之所以会觉得产能的问题解决了,是因为供给侧改革扭曲了价格信号,在产能过剩问题没有被化解的时候把价格搞起来,其他国家通过价格研判形势,觉得价格起来了,产能没问题了,所以别的国家进入产能扩张的状态。而这样的结果会导致4万亿时一样。4万亿的时候我们大量做了制造业投资,制造业投资的项目,很多在还没有建成,就因为经济需求的走弱而变成新的过剩产能。所以如果这次的经济还是像过去一样,大家觉得产能过剩已经解决掉,搞了很多制造业投资,不光中国搞,美国和其他发达国家都在搞,接下来几年全球产能过剩的问题会变得更加严峻。 从这个意义上讲,因为价格信号扭曲了大家对经济行为了认知,所以现在对新周期的判断是一种价格扭曲带来的幻象。在幻象持续的时候,现在周期类资产会继续占优,债券收益率高位振荡很难变化。但如果幻象破灭,切换点就会到来。什么时候到来?不好讲??凑?,国内看房地产,今年是否会做调整把房地产下行的趋势扭转过来。如果扭转不过来,那幻象破灭会比较早。 第二看中美的贸易摩擦。现在市场基本很少有人讲,在价格里更是没有包含这块信息。但我跟大家分析过,这件事今年必然发生,而且带来的影响现在不好预估,一旦中美贸易摩擦变成市场主导性的情绪,甚至只要变成重要情绪,所有的资产价格都会发生调整,这两个信号要重点关注。我就讲这些供大家参考。[详情]

孙建波:中国股市迎来新机遇 新三板崛起指日可待
孙建波:中国股市迎来新机遇 新三板崛起指日可待

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,中阅资本总经理孙建波出席今日举行的“2017中国金融年度论坛”并发表演讲。他指出现在股市有三大超级趋势,一是医药行业, 二是品牌食品行业,三是科技人工智能行业。 随着2018年新三板也引入了竞价制度,新三板的崛起也就指日可待了。因为此前这个市场的交易是不公开、不透明,一旦一个市场透明了将来就是规范化发展的时候。不能只看着美国股市创新高,中国的市场也正在新的时代里迎来全新的机遇。 以下为发言实录: 孙建波:非常感谢主办方的邀请。连续几年在这个场合谈谈我们对资本市场的看法,资本市场每年都不一样,但也每年都一样。不一样的是每年的具体表现,一样的是规律。记得几个月前主办方跟我沟通演讲题目。过去每年我都谈经济和资本市场的基本规律,今年我想在这个环境下,什么环境呢?过去几个月,几乎每天早上醒来,你都看到美股又创新高,这样的现象放在我们眼前会想到什么?给我的冲击非常震撼??赡苋死嘣谟匆桓鲂率贝??;毓房垂?00年的证券市场可能找到规律,所以今天我谈谈股市的三大超级趋势,这也是几百年来股市颠簸不破的基本规律。我们公司是混合所有制资产管理公司,应国家关于混合所有制的号召成立起来的公司。 一、医药的超级趋势 什么是超级趋势?拿股价看看就知道了。人类进步的每个过程都在不断提高医药的开支。有人说是不是因为人类的身体越来越不好?恰恰要反过来看,不是因为人的身体越来越不好,而是因为人的寿命越来越长,人们的生活质量越来越好,人们的健康越来越重要。我跟中学生做过一些金融交流,谈到人的开支有大有。为什么城市人口比农村人口开支大得多,因为城市人口享受了更多社会基本服务。 在我们的发展过程中,可以看到我们关于健康的要求会越来越高。另一方面,有些疾病是年龄足够大才有资格得。有人说古代人病少,为什么?古代人不到70岁就已经不在了,“人活70古来稀”但很多疾病是70岁之后高发。随着中国人口的老龄化,随着世界人口的老龄化,医药开支上升的趋势是不可改变的。这既是由于老龄化,也是城市化,是生活质量进一步提高造成的。美国二战后的经济结构变迁,保健和社会救助业占GDP从2%上升到7%,这还不考虑经济本身的增长。 这个超级趋势对中国是否适用?再给大家看一张人口结构图。30多年前,我们吃的药比较少,因为16-19岁的人比较多,这个年龄段发烧了,不用吃药,喝点水,睡一觉就好了。最近十几年,四、五十岁人占主导了,不是因为人变了,而是因为八十年代的年轻人现在变老了。这时候吃的药比以前多了。再看以后,根据这张图预测,到2050年前后,老年人口(60岁)可能要占到30%以上,甚至高峰期达到35%??梢愿涸鹑蔚厮嫡庹磐嫉脑げ庖欢ㄊ谴淼?,因为最近的数据发现,出生率下降得更快。如果说出生率下降得更快,老年人口的占比会更大。在这样的趋势下,人在变老,收入在变高,生活水平在改善,城市化的水平在提高。多种因素叠加在一起,会让我们吃的药更多。 大家说不对,怎么可能吃的药更多呢?如果说一定把抗生素叫药,可能不会更多。但如果把很多保健品也算做“药品”,这个趋势就更没有疑问了。如果不是这样,汤臣倍健为什么涨得那么多。所以对当今社会,一是收入变好,生活质量变好,另外人在变老,导致进入长周期的医药产业的上升。有人说今后如果有一天人口老龄化不会继续恶化,医药会不会更重要呢?我想一定更重要。因为人类对于生命的探索永无止境。虽然大家没有想自己长生不老,但至少这样一个念头总像幽灵一样,时时存在。人类健康和寿命是永远的话题。什么是好公司,就是它从事的事业是人类永远追求的。医药公司的股价是这样的,一旦有产品,就有人吃,研发出新药,新药也有人吃。 什么样的医药公司真正具备这样的超级趋势呢?一定是实打实的研发者。如果医药公司一直是靠抄别人的药,做仿制药,这是没有前途的。大家可以看到,现在为什么很多传统的中药公司股价不涨,因为没有新的研发能力。不是说中药公司不好,也有中药公司在涨,云南白药、天士力等,他们在不断地创新。医药公司要想发展,必须是实打实的研发者。随着研发链拉长,医药企业的可持续性也更加强大。为什么说买医药股长期持有是好的,就是这个原因。但不意味着今天适合买医药股。历史上医药股是可以休息的,但没有止步的。我们曾经测算过,如果把医药指数拿出来,连续三年的同期平均战胜其他的指数,如果说时刻战胜,不可能。怎么研发药?根据人类的疾病谱变化去研发。 二、品牌食品的超级趋势 快速消费品的趋势,即买到手里几天之内用完或吃完的??觳?、矿泉水、饮料、小饼干,严格来说小饼干都不算,因为小饼干保质期更长??焖傧哑肺裁粗匾??从中国的产业结构变迁来看,过去几年批发零售业在上升。说明全社会的商业更加活跃。人做事是分阶段的,过去三十年中国人忙着修路、盖房子,因为当时没房子没路,现在我们房子盖得差不多了,路也修得差不多了。房子买到了,再挣钱就是给家里多装点东西。家里也装完了,怎么办?要吃得好一点。为什么城市消费和农村消费有差异,城市会消费更多有品牌的食品。 从食品的角度或者快速消费品的角度说,品牌和渠道是持续成长的关键,对于快速消费品,我曾经问很多人,是卖手机容易还是卖矿泉水容易。有人跟我讲还是矿泉水容易,不一定,历史上有著名的公司宝洁卖矿泉水失败了,因为他的水没有品牌,没有渠道。任何的快速消费品有一个大的特征,很大程度上依赖于品牌和渠道。恒大卖水这么多年为什么没挣钱?就是因为卖水太难了,需要很多广告,广告出去了还要渠道支撑。卖水有没有很高的金融壁垒?有。卖水的金融壁垒和生产汽车和生产电视机不一样,生产汽车的金融壁垒是固定资产投资壁垒,卖水的壁垒是广告费壁垒,想进入卖水的领域,必须有那么多的广告费,少一分都不行。这就是我们对于快速消费品的看法。如果你是站位者,你的品牌已经巩固了。大家看街头有肯德基、麦当劳、真功夫、如果换一个品牌,别人来做行不行?不行!别人没有现成的品牌,现成的渠道,想进入这个领域要花更高的广告费。而这些品牌本身就可以形成竞争力和进入壁垒。 之前王老吉和加多宝天天打架,有人说不要打了,做那么多广告都亏损,如果不做广告不都赚钱了吗?大家觉得这个说法对不对?如果他们单干不做广告,不好意思,和气正和其他品牌就都起来了,就是因为这两个品牌互相打,花的广告费多,所以老三、老四都上不来,这就是我们对于消费品的基本看法。消费品就是老大、老二的市场。由于具有品牌的垄断性,所以也具有长期投资价值。因为人们必须吃,还必须吃它的。你不可能不吃肯德基、麦当劳,吃麦肯基。所以快速消费品长期显示出超级趋势。 三、科技普及的超级趋势 人类历史上任何一次科技的普及都带来了一轮股市的超级牛市。蒸汽机带动了火车、大轮船,当时生产火车、大轮船的公司挣大钱,几十倍甚至上百倍增长。内燃机出现,1920年生产汽车的人都发达了。二战后,电子革命,家家户户都有电视机,一批生产电视机和各类家电公司成长崛起。计算机时代,一批计算机互联网公司崛起。其实今天我们正在赢来计算机升级,移动互联网时代,很多新首富产生了。前天我复盘了腾讯,十几年来腾讯股价从不到1块钱,涨到现在的几百块。十几年前如果买腾讯,股票已经涨了上千倍。移动互联网还不是真正的下一次超级革命。真正的下一次超级革命应该是机器人、人工智能,同时这次超级革命和过去的几次革命还不一样。过去每次科技革命都是一种科技在革命,而这次还有了什么呢?内燃机现在终于迎来了革命性的变化,就是燃油车要变电动车。 汽车时代道指涨了十倍,家电时代道指涨了十倍,计算机时代道指又涨了十倍。所以巴菲特说,有生之年他看不到道指涨十倍,我觉得他太谦虚了,感觉再有十年,道指涨十倍是有可能的,反正我肯定是可以看到。如果科技革命带来新一轮革命,道指涨十倍是可以预见的。 除了人工智能还有电动车的超级趋势。挪威2025年禁止销售燃油车,荷兰讨论2025年禁止销售燃油车,美国是2030年,印度2030年,法国2040年,中国也在讨论哪一年禁止销售燃油车。这说明交通正在迎来一个新革命,原来说电动车有很多缺陷,一百年前很多人讨论汽车不如马车。因为马车不会抛锚,吃点草就可以继续走,当时汽车经常抛锚,还经常有过不去的路。现在讨论电动车有什么不好,就跟当年讨论马车更好一样。十年前我就畅想国,如果将来都是电动车,将没有什么续航历程的约束,每个车装一个小型的核动力装置。所以对于电动车时代,未来十年也是一个大趋势。 从科技的角度来看,既有了人工智能这样一个超级前景,又有了电动车置换非常明显的趋势,下一轮的科技趋势也是很明确的。新能源车到底是1920年的情况还是1910年的情况?我觉得更像1920年代,会带动整个全世界经济的普遍发展。如果将来我们都开电动车,甚至我们的生活方式都会迎来变化。为什么过去的房车没有太大的市???因为房车没有太大的娱乐。如果都电动化了,房车的娱乐体系会发展得更好。 如何布局这样的超级市???首先很多业务不是完全新公司做出的。比如智慧城市IBM做得很好,移动互联就是过去的腾讯、阿里巴巴,传统的BAT会在里面做得很好。再谈生活方式的变迁,要把生鲜送到家里面,那也是永辉、京东做得好。所以传统的巨头,会在新的科技的武装下,成长得更快,为我们提供更便捷的生活服务。 对新公司我们也要关注,中国有一个新三板。我不多说别的,大家想想1997年纳斯达克引入竞价交易制度,1999年纳斯达克迎来了大泡沫。2018年我们的新三板也引入了竞价制度,我想既然竞价制度引入了,新三板将来的崛起也就指日可待了。因为此前这个市场的交易是不公开、不透明,一旦一个市场透明了将来就是规范化发展的时候。尤其最近大家看到IPO,过会率这么低,说明我们的市场要分层,好的企业可以在新三板崛起,不一定黄山一条路去IPO。 对当前来说,资本寒冬已过,产业投资的春天刚刚开始。对于我们当前的股市来看,三大超级趋势,一个是医药,这个趋势三年平均指数是战胜其他指数。二是快速消费者的趋势,人类无论怎么发展肯定要吃,一定是肯德基、麦当劳加上真功夫,你不可能吃麦肯基。第三就是科技的超级趋势,现在看到的人工智能,也看到了电动车。 资本市场来看,传统的巨头一定会为我们带来全新的机会,新三板也正在酝酿全新的机会。所以我想当前来看,不能只看着美国股市创新高,中国的市场也正在新的时代里迎来全新的机遇。也祝愿大家能抓住未来的超级趋势。谢谢大家![详情]

李晓林:坚持价值创造 让保险更好发挥资源配置职能
李晓林:坚持价值创造 让保险更好发挥资源配置职能

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,中央财经大学保险学院院长李晓林出席今日举行的“2017中国金融年度论坛”并发表演讲。 他谈到了保险如何才能更好地发挥资源配置职能,李晓林认为需要坚持以下这几个原则:一是坚持价值创造而非价值继生。二是信息沟通,而非信息垄断。三是助推产业升级而非阻碍产业升各级。四是优化保险社会生态圈而非恶性循环。 以下为演讲实录: 李晓林:保险业1979年恢复已经38年,从一家保险公司,从零开始发展到今天。2017年全行业共实现保费收入36.581亿,保险业资产总量16.75万亿,这是当年不可想象的。过去的一年当中,保险业为全系统提供风险保障4154万亿。无论是寿险、责任险、健康险、车险等等,都有巨大的发展。且不说保险科技应用的日益广泛,创新业务快速发展,也不说立足国家战略、服务经济社会的发展能力大大增强。 今年是中国改革开放40周年,党的十九大提出的一个总的要求就是中国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段。未来经济高质量发展要围绕推进供给侧结构性改革为主线,结构性改革的阶段性重点是“三去一降一补”,去产能、库存和杠杆。在全社会降低成本,补公共服务、基础设施和制度性短板。而补齐三个最突出的短板的工作则由三大攻坚战解决,防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。在这样的背景下我们谈保险系统融入社会运行,优化社险配置的想法,社会融入即全面担当应尽的责任。在保险行业目前发展的阶段,系统化是其主要矛盾,这将是长期工作,需要一系列的适合国情的制度体系推动,要深入研究保险各项职能的互动有序关系。保险有多种职能,在当今社会主义市场经济的条件下,几项职能我强调过,一是保险的风险治理职能,二是保险的价值创造职能,三是保险的资源配置职能。 风险是无处不在的,经济社会的各类资源也是处于风险中的,一是资源本身存在着巨大的不确定性,这就是风险。二是风险的防范也需要资源,需要进行资源配置。三是就经济社会发展的各种逻辑来说,资源总是处于有序和无序的转化中,需要进行管理。因此涉险资源很广泛?;诜缦找蛩囟陨缁岬淖试唇信渲檬欠浅V匾?,在经济社会发展速度较快的时期更是如此。从高速发展转为中高速的时期更是尤其重要。因为高速发展会掩盖诸多风险。发展速度减缓的时候,风险会更加显现出来。因此在当前和未来一个时期,发挥保险的资源配置职能对经济社会的健康发展至关重要。 保险的资源配置职能是很丰富的,一方面保险的诸多特性使其具备社会资源配置的性能和多种功能。在保险业提供全面服务的现代成熟社会,保费是衡量风险的天然基准。以车险为言,如果某种车型保费过高,消费者自然认为这类车型的风险更高。社会相关主体选择的时候自然多了相应的判定基准。此外金融业发布零部件价格与整车价格的零整比也是配置相关资源的具体表现,这样种种社会资源更容易流向风险相对小,质量价值较高的领域。 另一方面保险本身就是资源配置的重要平台。在由企业创造价值,社会公众买单的价值链上。消费者通过缴纳保费来为涉及到风险的相关服务及相关创新买单的情况已经普遍存在。我们以零整比的事情为例,假设汽车市场经过战略选择,决定整车不挣钱,而在售后挣钱,零部件的价格较高。 这种高价保险业在其中买单占三分之一以上,通过零部件价格提高,把利润通过保险平台,让保险买单。保险买单就是保险的消费者通过保费买单。将利润通过保险平台配置起来。保险业感觉零部件的价格过高,发布了零整比。整车公司针对这种情况要降价,发动机降得厉害一点,常用配件降得少一点甚至提价。算起来零整比降低了,但消费者维修价格非降反增。保险业再发布一个常用配件价格指数。事实上如果汽车工业的利润是合理的,用保险的平台来配置是可以的。当然超出了合理的范围,自然这种配置就是没有意义的。如果消费者通过缴纳保费为汽车安全保障系统买单,消费者通过缴纳一次保费为相关医疗服务中的所有环节买单等等。在这个过程中更重要的是因为保险存在,极大减少了交易次数,也就极大地降低了交易成本。保险的资源配置职能为现代保险社会的存在奠定了基础。 在此基础之上,保险机制优化着经济社会的协调发展。保险的资源配置职能对社会的治理体系具有重大意义,特别是它以商业的形式出现而非行政强制。它通过商业形式、市场机制来实施社会治理活动能够在兼顾社会的生机和有序之间,兼顾社会活力和社会安定之间发挥这项工具的作用,它就更有意义。 那么怎样保险才可以更好地发挥资源配置职能呢?我们想需要坚持这么几个原则:一是坚持价值创造而非价值继生。二是信息沟通,而非信息垄断。三是助推产业升级而非阻碍产业升各级。四是优化保险社会生态圈而非恶性循环。 就是在相生相克的世界,比如水是克火的,在这个过程中,火在弱势,水在强势。我们一种情况,保险业可以作为一个木加入,水生木,木生火,相克就变成了相生。也可以出于某些利益,加入土,土克水,在这个过程当中,改变了水克火的形式。而火生土。所以我们用什么样的态度,用什么样的目标,让我们的保险在经济社会中发挥作用,得出的结果是不同的。 呼应一下最初提到的“三去一降一补”和打好三场攻坚战。 建设保险社会经济生态圈,用保险社会新时代经济发展。在发达国家,在成熟的市场经济体系,在稳定发展的社会,不同的行业利润差别相对较小,社会分工明晰,通过市场交易分配成本较低。在经济高速发展的国家,行业利润差别较大,特别是由于技术和诸多资源的相对垄断,包括由于科技新技术创新带来的新垄断。通过保险社会的建设,减少交易次数,进而减少交易成本会提高资源配制的效率这有利于三去一降一补的降成本。补足公共服务基础设施和制度性短板强制性保险,制度性保险和一般的商业保险,有机组合形成整体,依靠强制性保险解决涉及公共利益和社会安全的资源配置,通过政策性保险将涉及到国计民生命脉性、战略性资源进行很好的配置,市场有重大需求,有较强购买力的通过市场化、商业性的保险,通过保证偿付能力和有序良性竞争配置相关资源,诸如养老和医疗资源等等。 如何提升资源配置效率?一是通过风险管理岗地成本,二是有序配置降低摩擦成本,三是降低交易次数,降低成本。四是养老医疗站在消费者一边理性为其代言,改善社会生态圈。[详情]

徐德洪:三五年后 只会炒概念的保险公司会死一大半
徐德洪:三五年后 只会炒概念的保险公司会死一大半

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,利宝保险有限公司董事长兼总经理徐德洪出席今日举行的“2017中国金融年度论坛”并发表演讲。 他谈到了自己关于产险行业的几点看法:首先比较中美市场,美国市场是放开的,价格可以随便定,增速每年只有2-3%的增速。而中国人有很多创新,在战略的大跳跃上很厉害。但跟美国人相比,管理粗放,精细化管理差了不止一个数量级。 徐德洪称,他在人保工作,也看过平安,市场很好的时候,就是跑马圈地,谁也没有心思精细化管理。遍地黄金的时候,谁有心思踏实干经营?“但随着发展和实体经济增速放慢,增长也会放慢,只有3%的增速,逼着他们逐个节点精细化管理?!?“很多行业外资进来是把钱赚走,但保险行业,外资是亏钱的,是来送钱的?!敝凶室渤霾涣嗣?,中国的保险公司,出了国门干不好,因为两者之间的壁垒太大了。但所有的事物都要趋同,对中国的财产行业,将来如何从浮躁期静下来,进入实干期,大家走向专注,不要把简单问题复杂化。 保险业怎么进入一个真正的精细化竞争阶段?徐德洪谈到了以下几点:第一,中国市场还有五到十年才会进入一个真正精细化的竞争市场,这时候很多大公司还有很多提高。十年期间中小公司还有无限的机会,过了这一波,中小公司没有机会了。之所以感觉中小公司现在没机会,是因为中小公司跟大公司太像了,行业增长只有4%的速度,所有公司都想增速40%,渴望有点超出理性的范围。美国市场就是这样,美国的个险市场,小公司真是没有活路,所以小公司只能做商险。但中国小公司有机会,就是因为大公司存在这么多问题。 第二大的转变,市场组织构架扁平化趋势是在所难免。竞争需要效率,中国竞争这么激烈,以后肯定也会向这方向走,利用科技压缩成本,实现组织结构扁平化。但这种扁平化需要很多的支持。我们的监管也好,政府也好,保险公司内部也好都需要。 第三,保险公司的核心竞争力就是风险选择的能力,将来有一天,市场进一步费改深化,肯定是趋同的。这方面还有很长的路要走。 “总体来说中国产险市场还要向下走,现在讨论得很热,但还是要回到保险的本源,踏实做好细节?!毙斓潞槌?,很多网络公司、科技公司、平台公司,都觉得保险要颠覆未来、颠覆世界、颠覆得了吗?颠覆不了,人保仍然在那里,平安仍然在那里,他认为过三、五年这些只炒概念的公司会死掉一大半。[详情]

王国刚:保险涉足资产证券化领域需谨慎
王国刚:保险涉足资产证券化领域需谨慎

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,中国人民大学教授王国刚出席今日举行的“2017中国金融年度论坛”并发表演讲。 中国的资产证券化规模已经达到一定数量,现在有人正建议,让保险公司发挥作用,给资产证券化增信,从而提高他们在市场上所谓信誉度乃至价格。但王国刚持有不同意见,他通过2008年美国金融?;陌咐得?,保险担保资产证券化需要谨慎。 因为一旦保险做出担保,这就意味着原来投放次贷的机构必须时时关心次贷的质量,而现在可以不关心了,违约成本可以不掏了。由此把违约成本形成的利率变为自己的利润装到兜里去了。有人说这是风险分散,对金融机构而言是风险分散了,但对市场而言,只是风险转移,一点没分散。转到债券那头去,债券就把这些风险继续传递,最后保险兜底,美亚保险当年就是这么被搭进去的。 以下为演讲实录: 王国刚:感谢组委会提供一个机会跟大家交流。时间过得真快,今年是2018年,十年前发生了美国金融?;?。美国金融?;凳抢丛从诿拦未;?。一些人把次贷?;党墒亲》康盅捍钜鸬奈;?,一件很奇怪的事情就发生了。次级住房抵押贷款跟AIG(美亚保险)有什么关系?这么一场?;趺窗阉辖??到了濒临破产的程度。由此当我们讨论保险操作的就必须回顾这段历史,因为历史是一个镜子,它告诉我们一些什么。 讲保险风险可以讲很多事,我选了这样一个角度。谨防金融产品增信中的陷阱。AIG卷到这里去,并不是卷到次级住房抵押贷款。很多人美国次贷?;?,次贷这两个字被解读为次级住房抵押贷款,如果这样的缩略语,最好不要说,次级住房抵押证券化贷款,什么是证券化?经营性主体为解决流动性,这时候只要有现金流就可以把资产证券化。证券化的机制很多,其中很重要的机制是增信机制。为什么次贷引起?;?,有各种的说法,这些说法都值得讨论。我做过一个简单的比喻,如果一个房间失火了,要讨论为什么失火,有人说是木头,有人说是纸张,有人说是各种涂料助燃等等,等到房间重新装修好之后,看看里面还有没有木质品、纸质品,有没有助燃涂料,如果都还有,那么它们不是引起这场火灾的原因,只是助燃的原因。同样美国这场?;チ?,大家查一下二、三十种说法中最主要的说法,真正情况是什么?需要我们大家讨论的。 第一看这张图,?;懊拦鶪DP走得正常,投资储蓄率也相对正常,主要经济指标正常。道指在2007年10月份,已经奔到13000点是历史最高点。什么不正常?看看美国三大房价指数,第一房价指数是2004年跌下来。为什么2004年房价跌下来2007年没人理,剩下两个指数是2005年跌下来,这中间有两、三年的时间,为什么没人理?这两、三年时间干什么去了?不知道。什么机制导致人们不关心这件事?这是一个很重要的问题。 如果仅仅如此分析是不够的。我们看美国住宅贷款到期未付率从2004年一路高企。优级贷款也从2004年上行,空置率从2005年以后一路上行。已经有这么多信息,为什么没有人理这件事,还在玩各自的?我们都讲银行,住宅贷款银行给了,美国的次级住房贷款不是银行给的,而是金融机构给的。次贷投放规模的占50%以上。次贷?;绱酥?,金融机构居然都走了?;镜牡览硎亲什と?。 早期资产证券化做的是流动性,把非流动的资产变成流动的资产,这本来是资产证券化从上世纪六、七十年代已经发生的事。但是金融机构没有足够的资金来源,100亿贷款出去,再把100亿做成资产证券化的证券,再来放贷款有什么意义?要使得这样一种行为有意义就必须牟利。中国话叫无利不起早。牟利的办法就是这样一种结构性金融安排。牟利的途径是在这个过程中把两件事搞混了。把公司债权、银行贷款二者之间的机制搞混了。银行贷款成本分别是资金成本、经营成本、违约成本。公司债券没有违约问题,因为违约成本是由发行人自己付的,因此利率不包括违约成本。把这样的资产转到SPV资产池中,割断了投放次级贷款的机构与市场之间的联系。 一旦割断,这就意味着原来投放次贷的机构必须时时关心次贷的质量,而现在可以不关心了,违约成本可以不掏了。由此把违约成本形成的利率变为自己的利润装到兜里去了。有人说这是风险分散,对金融机构而言是风险分散了,对市场而言,只是风险转移,一点没分散。转到债券那头去,债券就把这些风险继续传递。 当风险传递的过程中,保险公司介入了,AIG介入了,给最低级的资产进行增信。当然2004年、2005那些年,美国的证券资产高歌猛进的时候,AIG获得了巨额的增信收益,但AIG忘了一条,增信是要承担条件的,这些风险没有消失,只是转移,一旦爆发你就要承担这样一个严重的后果。所以AIG卷进去,这件事是十年前发生的。为什么今天要讲?因为到了2007年,中国的资产证券化规模已经达到1.4万亿,这种结构化的产品对我们来讲已经很多了。一些人正在建议让保险公司发挥作用,给他们增信,从而提高他们在市场上所谓信誉度乃至价格。因此在这里我告诉大家一条,谨慎! 讲完了,谢谢![详情]

谷伟:拥抱科技变革 打造服务实体经济的保险新业态
谷伟:拥抱科技变革 打造服务实体经济的保险新业态

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,人保金融服务有限公司总裁谷伟出席今日举行的“2017中国金融年度论坛”并发表演讲。 步入新时代,保险业服务实体经济的使命更加重要,可以作为的空间也十分巨大,谷伟指出,行业要不忘初心,牢记使命,推动价值回归和科技赋能,增强服务实体经济的能力。 以下为演讲实录: 谷伟:尊敬的周延礼副主席,各位领导,各位同仁,各位嘉宾大家上午好! 非常高兴中国保险行业协会年度峰会的举办,感谢主办方的邀请。人保金服成立于2016年10月20日,2017年正式开始运营。是中国人保集团全资发起设立,是一家互联网金融创新公司。公司的使命是助力实施集团的创新驱动发展战略,通过体制、机制创新和金融科技创新发挥对集团主业的功能互补、资源激活和场景对接作用,推动集团服务经济社会能力进一步提升和集团价值的创新增长。 今天我分享的题目是拥抱科技变革,打造服务实体经济的保险新业态。 三方面的内容,第一人保集团服务实体经济的传统。 关于金融和实体经济的关系,被形容为大飞机的两翼,只有两翼协同融合,才能展翅高飞,比翼双飞。这个比喻很形象,描述了金融与实体经济相互促进,相互发展的关系。也表达了人保集团的发展理念以及对发展方向、发展方式的选择。人保集团作为中央直管的企业,在69年的发展中始终保持服务人民的理念,秉持侠之大者为国为民的情怀,将自身发展和国家经济社会发展的大局与人民对美好生活的向往紧密结合,积极发挥保险机制对促进经济,提质增效创新社会治理方式,保障社会稳定运行,提高人民群众生活质量等方面的功能作用。 特别是近年来人保集团在保监会的履行下,坚定履行金融央企的经济责任、社会责任和政治责任,深入推进集团保险供给侧结构性改革,在保险脱贫攻坚方面,人保集团与国务院扶贫办签署保险扶贫合作协议,与29个省级人民政府签署了保险扶贫合作协议,大力推广保险扶贫新模式。经保监会同意,批复利用保险资金开展支农支小融资业务试点,推动解决三农和小微企业融资难、融资贵的问题。目前试点规模已经达到了250亿。 在现代农业方面持续推进农业保险扩面增品提标,承保份额47%,稳居行业第一,充分发挥了服务三农,保险主渠道作用。在服务医保改革方面,2017年大病保险业务人群4.6亿,支付大病保险赔款151亿,有效缓解了大病患者的经济负担。在服务社会治理方面,大力发展安全生产、食品安全、环境污染等责任险业务。2017年保费收入171亿,提供风险保额45万亿。在服务“一带一路”方面,强化了沿线国家的投资和并购以及服务网络的建设,目前已在沿线国家派出了五个工作组进行“一带一路”项目的伴随服务。与411家海外检验代理机构签订合作协议,提供了全球的风险保障支持服务。 第二,对新时代保险服务实体经济的认识和思考。 党的十九大开启了全面建设小康社会的新的历史征程。中国特色社会主义进入了新时代,我国经济发展也进入了新时代?;咎卣魇俏夜糜筛咚僭龀そ锥巫蚋咧柿糠⒄菇锥?。推动经济高质量发展,必然要求金融提供强有力的支持。习近平总书记在党的十九大报告指出深化金融改革,增强金融服务实体经济的能力,这为新时代中国特色社会主义的金融发展指明了方向。保险作为金融领域与实体经济发展最为密切的板块,也必然将增强服务实体经济的能力作为首要任务。保险业增强服务实体经济能力,首先必须深刻认识和把握新时代实体经济的新特征。概括为四方面: 一是我国经济长期向好,基本面没有改变,仍能保持经济的中高速增长,同时经济结构优化升级将加快发展。第三产业消费需求将成为拉动经济增长的主要力量。 二是我国治理体系和治理能力现代化加快,相关政策的出台为保险业从供给侧结构性改革创造新的产品和制度提供了大量的机会,推动了大量潜在保险需求,转化为现实需求。 三是全面小康进入决胜期,80后、90后等新兴消费群众快速增长,行业发展的客户基础正在重塑。 四是新业态、新技术、新模式蓬勃发展,对保险业的改革发展提供了很好的技术和外部环境支持。 保险业增强服务实体经济能力,在深刻认识和把握新时代实体经济新特征的基础上,关键要找准着力点。 一是坚持保险信保,立足风险管理本源,回归保险保障,紧密围绕服务实体经济及服务国家重大战略,服务人民美好生活需要,深入推进保险供给侧结构性改革。 二是延伸保险价值链,构建服务生态圈。在保险产业链上下游的关键领域,以保险资源为牵引,串联产品、场景、服务,有效延伸保险服务价值链。同时围绕创造客户价值,开展跨界整合和生态建设,构建综合金融和综合生活服务生态圈。 三是利用好科技赋能,抓住保险科技创新的战略机会。我们认为保险科技在未来主要有六大发展方向大数据、人工智能、物联网、区块链、社交化、众筹和众保定制。这些技术为保险业促进销售、提升效率、降低成本、提升客户体验、防范金融风险创造新的商业机会都提供了可能。 四是构建基于伙伴关系的商业模式,通过保险服务对保险风险实施减量管理,并为实体经济导入先进的理念,管理服务改善产业生态,提升产业效能。 五是创新自身的体制、机制,建立扁平的架构,建立高效的决策机制,以及新时期、新技术的支撑体系。建立用户为中心的思路,创新驱动快速迭代,快速进行产品研发。 最后是人保金服服务实体经济的两点实践。 从理论、制度两方面加强对服务实体经济的布局研究。主要是在普惠金融、汽车服务和保险科技三个领域进行生态布局。在账户体系、大数据应用和创新孵化构建人保集团的基础设施。 一是运用新业态、新技术、新模式对普惠金融产品和流程进行深刻变革,服务支农支小和脱贫攻坚。人保金服发展普惠金融主要是围绕服务乡村,振兴战略和打好扶贫攻坚战展开。立足人保集团已开展的农村业务,发挥互联网+优势,通过采用新业态、采用新技术、建立新模式对现游服务内容进行改造升级,对传统业务进行流程再造。 一是发展新业态,人保金服在重庆获取小贷牌照,成立了小贷公司,具备全国开展互联网小贷业务的资质。主要聚焦三农融资服务,满足客户对保险需求之外的综合金融需求。同时人保金服推进农村数据征信项目,建立农村的信用服务体系,提高对农村信贷的把控能力,通过信贷和征信布局,延长了保险产业链增强了服务农业和农户的能力。 二是采用新技术推动金融科技和保险科技拓展到三农领域。比如我们正在推进智能风控和反欺诈应用项目,将农村数据,人工智能和金融风险防控的有效方法,实现对农村金融风险的智能识别和支农支小小贷业务的智能判断,有效控制风险的同时,降低成本,提高效率。我们探索把区块链技术植入企业核心经营场景,获取企业关键数据,将系统内部形成去中介,强信任,不可篡改的数据源,推进核心企业供应链金融核心解决方案。探索猪脸识别以及动物识别技术,以大数据挖掘理论为指导,将日益成熟的图像识别技术和深度学习技术应用于农业科学领域。 三是建立新模式方面,着力构建以数据模型、链条可控、线上线下结合,保险征信为特色的农村小额信贷新模式。在数据模型方面,人保小贷将多渠道的保险数据和外部第三方数据进行连接,构建新的商业模型、审批模型和授信模型。链条可控方面,人保小贷与产业链的ERP系统对接,产业链的信息流、资金流联动控制。线上线下结合方面,人保金服市场对价的方式,利用人保遍布农村的网络开展客户和信息的真实性线下验证。在保险征信盲从通过农业保险和小额贷款保证保险转移分散客户的生产经营风险和信用风险,保障还跨能力,实现保贷联动。设计的生猪贷产品一次授信,多次使用,随借随还,随用随贷,流程上实现了所有的流程全部线上操作。大幅改变农民贷款难、贷款贵、贷款慢的问题。 第二个实践是供给侧改革入手,战略延伸到行业的相关布局。创新保险新业态。提质增效服务供给侧改革。 步入新时代,保险业服务实体经济的使命更加重要??梢宰魑目占湟彩志薮?,行业要不忘初心,牢记使命,推动价值回归和科技赋能,增强服务实体经济的能力,以上是我分享的内容。不到之处请各位批评指正,谢谢。[详情]

谢太峰:政府消费占比太大明显挤压了居民消费
谢太峰:政府消费占比太大明显挤压了居民消费

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,北京京华金融研究院院长谢太峰出席今日举行的“2017中国金融年度论坛”并发表演讲。 2017年是6.9%的增速,2016年是6.7%,谢太峰认为,从2017年的经济数据可以看出,中国经济的“L”型已经走到底,走出“竖勾”型,尽管未来中国经济增长还带有很大的不确定性,但最起码2017年经济启稳慢慢回升,“我们希望走出V型,即使走不出来,最起码我们的经济有回升的迹象?!?这是从数据来看,前提是我们的经济增长是高质量的增长是没问题的。但问题在于6.9%的经济增长速度是否有水分?谢太峰称,自从辽宁以后,内蒙、天津滨海新区都自曝家底,自揭短处,水分的问题被暴露出来,这表示我们的经济增长质量可以说和发达国家相比,还是比较低的。 比如说全要素生产率,还不到美国的三分之一,劳动生产率还不到美国的10%。中国目前的劳动生产率还不到美国的10%……种种迹象表明,中国的经济增长质量可能还存在很多的问题。 谈到供给侧改革,谢太峰指出,“三去三降一补”是正确的,但不全面。供给侧改革,光从供给侧来进行结构性改革是有局限的?!拔揖醯萌ゲ苁窍髯闶事氖降母母?,没有想把鞋做大,而是把脚砍掉?!?鞋子怎么做大?从需求方面着眼。谢太峰表示,中国的结构问题,首先是需求结构不合理。比如三大需求:投资、消费、出口结构不合理,三大需求内部的结构也不合理。 他指出,过去我们长期过分依靠投资和出口来拉动经济,这在短缺经济时期是可以的,在短缺经济时期,必须靠投资拉动,不可能靠消费拉动。而在过剩经济的条件下,不能主要靠投资拉动。尽管2017年消费对经济增长贡献还有58.8%,跟真正的发达国家相比还是比较低的。 美国私人消费对经济增长贡献占GDP的69%。中国居民消费+政府购买才占58.8%,居民消费、企业投资、政府购买、进出口这四部分加起来就是GDP。美国单是居民消费就达到69%。依靠消费拉动经济的路还很长。假如把老百姓的消费需求调动起来,能够消化多少产能。通过需求侧的改革,把鞋子做大,而不是单纯、被动地从供给侧压产能。把老百姓的需求调动起来后,可以消化掉很多产能。 货币供应总量167万亿,但M1才54万亿。这说明我们有113万亿货币是不流通的,不是现实需求,而是潜在需求。谢太峰认为,如果把113万亿中的一半转化为M1,市场需求会扩大一倍以上?!靶枨蟮那绷艽?,光从供给侧改革,我认为太片面,应该想办法把鞋子做大,需求做大?!?而三大需求内部的结构也不太合理。房地产投资占的比重太大。发达国家一般是5%左右,中国占到20%左右。这样的结果使得我们的经济趋向于房地产化。特别是过去过分把房地产作为支柱产业,谢太峰对此一直反对?!胺康夭?0多个产业,但拉动的产业链都是低端,高能耗、高污染的,像钢铁、水泥、建材等等?!彼砸苑康夭魑е?,大量的资金投入房地产,尽管可以维持经济的增长,但经济结构永远是低端化的。 所以投资结构里,投资需求中,房地产投资占的比重太大,从消费需求来看,政府的购买占的比重比较大,美国的居民消费占到69%,而中国的居民消费2016年才占到37%。这就说明消费需求中,政府占的比重太大了。 “中国吃财政饭的人太多,除了庞大的公务员队伍和准公务员队伍,我们的老师都是吃财政饭的?!毙惶迦衔?,政府消费占比太大明显就挤压了居民的消费。而且这使中国陷入腐败经济的怪圈。 尽管现在三公消费尽管压缩下来了,但没有转移到老百姓消费上去,现在各单位都不敢花钱,这笔钱存到银行,不能转化为现实的购买力和需求。谢太峰认为,“从消费来说,政府消费占的比重应该压下来,把居民消费加上去?!?外商占比很重,一旦外商撤资对我们是不是会有巨大的影响。人口红利现在正在消退,但这不一定是弱点。外资看重的是低成本的劳动力和低价格要素,我们是利用外资还是被外资利用?其实很大程度我们是被外资利用,外资利用我们的低价劳动力和资源,在我们这儿赚得盆满钵满。一旦劳动力成本上升后,他们就要走,留下来的是永远富不起来的产业工人。 他认为,如果把人口红利作为我们的长处和优点,作为骄傲的资本,是很不应该的,如果这样永远实现不了富民的目标,也永远实现不了强国的目标?!白魑桓銮抗皇潜蝗思依?,而是要利用人家?!?产业结构不合理。 经济学界往往用产业结构高级化指标衡量一个国家的产业结构是否合理,即第三产业占的比重作为一个衡量指标。认为第三产业占的比重越高,产业结构越高级,越合理。谢太峰认为这个指标对中国不适用?!安挥Ω闷媲康鞣⒄沟谌?,而不重视农业的发展?!?他认为主要强调第三产业的国家都是小国,而中国作为一个大国不应该受这个指标限制,仍然以第一产业、第二产业,以实体经济作为着眼点。必须在发展第一、第二产业的基础上发展第三产业。 区域经济结构也不合理。 谢太峰指出,现在82万亿GDP都是沿海地区的主要城市创造出来的,这不仅仅是经济结构的问题,西部越来越不行,和东部的差距越来越大,这也是不合理的。城乡结构不合理。城市建得像欧洲,农村落后得像非洲,这是中西部城乡差距的真实写照。[详情]

泰康保险总裁刘经纶:将科技渗透到保险的各环节
泰康保险总裁刘经纶:将科技渗透到保险的各环节

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,泰康保险集团股份有限公司总裁刘经纶出席今日举行的“2017中国金融年度论坛”并发表演讲。 谈到保险和科技的结合,刘经纶表示最终目标不是简单的互联网+保险,而是将科技渗透到保险的各环节,从投保、支付、理赔、保险资金投资以及费率的厘定,保单管理的提升,用户体验,提高保险效率,优化后台管理,甚至产生新的商业模式。 以下为演讲实录: 刘经纶:尊敬的周主席,各位嘉宾,女士们、先生们,大家上午好! 非常高兴再次参加北京金博会保险行业年度峰会。本次论坛以开放、共享、转型升级为主题,可以说正当其时。去年党的十九大报告提出创新是引领发展的第一动力,是建设现代化经济体系的战略支撑。创新引领,科技驱动,已成为新时代中国特色社会主义,社会经济发展的主旋律。当前科技的渗透力和影响力已延伸到现代社会的各角落。保险业未来的发展,不管是传统模式的转型升级还是新发展模式的开拓探索。都需要依靠新型技术、科技,通过来赋能业务的变革发展,形成新功能,打造新引擎。下面我想就保险业科技驱动发展谈几点看法和认识。 一、数据智能时代正在到来 当前信息技术变革是人工智能、区块链、云计算、大数据和互联网等技术协同发展。在刚刚过去的第四届乌镇世界互联网大会,随着行业领袖和技术专家阐述的新观点和新技术,我认为有几点。第一互联网发展从人人互联向万物互联转化跨越。第二互联网与传统产业结合将会空前深入。第三人工智能为代表的新技术将快速发展,新时代数字经济将重塑世界经济??萍贾曰岜涞萌绱酥匾?,首先我认为是从科学信息技术发展过程来看。信息技术逐渐成为社会经济发展的主要因素。 1980年以来信息技术经历了四个阶段,分别是IT信息时代、互联网时代、移动互联网时代、AI时代。党的十九大为技术发展指明了方向,报告中重点指出推动互联网、大数据、人工智能和实体经济融合。在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培养新增长点,形成新动能。目前我们正在注意5G时代,AI时代和智能、物联网时代三期叠加。技术创新正在成为社会经济发展越来越重要的核心驱动力。 其次技术发展深度来看,互联网+逐渐深入。线上线下高度融合。在科技变革浪潮的冲击下,互联网企业和传统企业通过合作或者并购的方式,快速弥补自身能力,推动线上线下深度融合,在这一波线上线下合作的浪潮中,互联网企业在监管趋严的背景下向金融科技转型输出能力和丰富自身的生态。仅仅在去年国内五大主要银行就分别与国内几家顶级互联网公司签署了战略合作协议。这一波深化推动了银行业互联网化的政策,在保险业国内顶级互联网公司也纷纷联合国内大型保险公司成立了互联网保险公司,运用互联网科技来发展保险业务。 在泰康我们也经历了传统保险向互联网化发展,以及互联网保险公司的成立,从无到有,从小到大的快速成长经历。我认为在当前传统企业与互联网企业合作是双赢的一个选择,也是促进国家创新和经济良性发展的有利因素之一。同时从信息技术发展趋势来看,数据智能时代正在到来。智能方兴未艾,过去三年人工智能技术已成为全球风险投资追捧的目标。从GPU到机器学习等基础技术开发,再到医疗影像、自动驾驶技术落地,一个全新的智能世界正在到来。领先科技企业纷纷布局人工智能,国际和国内各大主要互联网保险公司都将数字智能作为未来的发展主要方向,纷纷建立团队,布局人工智能。保险业也在积极拥抱数据智能,颠覆产品和服务,一大批数据智能,如人脸识别、智能机器人、智能核保等基于区块链的应用,改变了我们对传统保险业的认知。 经济增长三要素劳动、资本、技术,其中劳动和资本投入是数量型增长,有一定的增长限度,而技术投入则是效率性增长。程度、空间更广泛,通过技术驱动企业发展,目前已超过资本,成为企业发展的核心要素。 科技驱动三要素有三个重要的环节,一是数字化极致,这是科技驱动的重要基础。二是更广泛、更高效连接一切,做到互联网化的极致,这是科技驱动的关键途径。三是构建数据加智能的闭环,输出产品可服务,做到体验度的极致,这是科技驱动的最重要的目标。在当前阶段,努力开展工作新迹象的保险业也找在朝这条道路前进。 二、保险+科技再启动篇章 近年来保险科技继互联网金融之后又一个热点词汇,保险业我们谈到更多的是保险科技。我们认为保险科技首先是保险,其次才是科技。最终目标不是简单的互联网+保险,而是将科技渗透到保险的各环节,从投保、支付、理赔、保险资金投资以及费率的厘定,保单管理的提升,用户体验,提高保险效率,优化后台管理,甚至产生新的商业模式。如果说互联网保险是保险科技应用的初级阶段,那么现阶段保险科技通过云计算、大数据、人工智能、区块链等技术,在获客、转化、产品、体验、销售、服务、风险等各方面来帮助传统保险业解决和优化相关的领域固有的一些问题,应用前景和发展潜力十分巨大。 比如我们在保险产品+科技方面,互联网保险产品快速发展,保险产品的设计逐渐以客户为中心的场景化、碎片化、定制化、高频化、短期化转变。标志着保险产品从设计层面逐步进入了对于风险的精细化管理时代?;チ鄣乃槠O罩饕性诼男斜O?、碎屏险、车险等领域。目前市场上的微保保险产品,就是近期互联网保险创新的典型案例。 二是保险销售+科技方面,传统保险销售环节的互联网化变革主要有两种模式,一是用互联网武装销售队伍。各大保险公司分别推出各自微信和APP应用程序,通过移动工具增强代理人销售、服务能力。二是互联网直销平台模式,无论是第三方电商平台,如淘宝、京东等,还是保险专业经纪代理公司都建立自己的网络直销平台,开展网络直销平台。三是科技+保险服务,打磨极致的客户体验,为人民服务一直是我们追求的目标。保险服务环节的数字化变革是保险业最重要的应用领域。目前主要集中在智能?;?、客服机器人等领域??梢源蠓跎偃肆Τ杀?,提高服务效率,提升客户体验。 四是科技+互联网方面,移动互联、客户细分和消费升级的合力下,风险的精细化管理已成为保险管理的一个重要领域。而传统的风控模式已不能适应现在复杂的环境。当数据和人工智能已成为保险公司风险自控成功的关键。各大保险公司主要集中在智能核保、智能核赔、智能风控、智能财务管理的核心环节。通过大数据智能风险来替代人工风险管理。大幅度提升管理效率,使保险公司更加合规、安全、稳定运行。五是在科技+保险生态方面。企业的竞争模式逐渐上升到生态竞争,外部环境倒逼保险企业必须平台化转型,通过科技支撑传统保险业向跨界融合的生态模式快速发展。现阶段保险业内主要存在两种生态建设途径,一种是外延驱动型的生态建设模式,一种是内延创新型模式,我认为两种模式没有优劣之分,都是基于自身特点和优势的选择,都是商业模式的探索,方向正确是前提,科技驱动是关键。 三、泰康科技创新应用实践 泰康成立22年来,坚持创新发展,不断夯实信息技术基础,不断推进传统业务互联网化和互联网保险。泰康持续培育科技驱动力,打造三大在线,销售在线、客服在线、管理在线。实现三个极致,所有服务流程互联网化做到极致,所有服务行为数据化做到极致,所有客户服务体验做到机制。 在互联网极致方面,颠覆传统模式,率先推出了店投、微投,推出微信投保、将保险服务全环节6大类39项功能搬至网络平台,推出各种管理APP,建立互联网化政策。在数据化极致方面,2013年开始泰康在业内率先推进大数据应用实践,在语音大数据、网核大数据、营销大数据各方面的应用,将人工智能广泛应用于保险运营服务各领域,以及医疗行业的老年人的医疗诊断业务场景,成效显著。体验极致方面,泰康在全系统开展诚信经营客户体验一号工程,下定决心解决销售误导、理赔难、体验差的行业痛点,从体制、机制保障,从科技手段管理,确保从业人员不敢、不想、不能误导。通过技术变革和创新,不断提升客户体验,塑造服务好的品牌。 科技变革正在驱动各行业快速演进,也在开启保险、养老、医疗等各行业的篇章,总体而言,科技工具属性没有改变,回归商业本质,提高效率,降低成本,提升体验是商业经营永恒主题,保险业必将在科技的推动下,加速转型,实现人们更健康、更实惠、更安心的要求,实现人们更健康、更长寿更富足的服务目标。促进科技与金融深度融合,推动金融产品和服务创新,营造宽容失败的创新文化的新要求,让我们携手不忘初心,不忘使命,让保险成为新时代人们美好生活的坚实守护者,用科技力量推动保险业发展再启新篇章。 谢谢大家![详情]

姚庆海:加大保险业参与社会养老保障的步伐
姚庆海:加大保险业参与社会养老保障的步伐

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,中国保险学会会长姚庆海出席今日举行的“2017中国金融年度论坛”并发表演讲。 在养老机构建设方面,保险业的参与取得了初步的效果,但姚庆海指出,社会对养老保障需求缺口依然巨大,下一步要进一步创造条件,加大保险业参与社会养老保障的步伐,为各类老年人提供更好的养老保障和创新服务。 下一步保险业要做好养老,提供高端服务,还要进一步加强能力提升,提升人员的素质,要专门培养、培训一批参与养老的专业化人才。保险业要加大产品创新,加大科技支撑,加大保险和养老服务标准对接。在监管方面也要给予相关的政策,尽快落地。对保险参与养老给予政策支持,对保险业来说是推进行业发展,对社会来讲,尽快地填补中国巨大的养老保障缺口,对完善中国的社会保障体系至关重要。 以下为演讲实录: 姚庆海:尊敬的周主席,尊敬的各位领导、各位嘉宾大家上午好! 刚刚周主席就“一带一路”如何做好保险服务发表了非常重要的演讲,做出了重要的指示。周主席是国际风险管理保险业的专家,我结合周主席的演讲,谈谈当前中国需要在高质量发展中,加大、加快全方位推动保险业与养老产业的融合发展。这个问题我认为是当前解决中国保险业发展的一个重要的课题。 近年来中国的保险业面临一系列的政策红利,国务院出台了一系列的文件。这些文件中,对保险业和养老产业融合发展越来越提出了明确的要求。保险业和养老业有深度的合作空间。这些空间不仅仅是保险业自身的发展需要,同时对解决中国越来越严重的老龄化问题,解决巨大的养老风险保障缺口,应对老龄化的挑战,是中国在现阶段一个巨大的社会要解决的问题。完善中国的养老保障体系,应该说对中国保险业是一个巨大的机遇。我国现在快速进入老龄化,这种快速老龄化是在没有实现富裕的情况下进入的。所以我们面临诸多挑战,这些挑战需要保险业来调动社会资源,补足社会保障的缺口。 保险业基于老龄化应该在三方面发挥作用。 第一,参与多层次的社会保障体系建设。 第二,健全以居家养老为基础、社区养老为依托、机构养老为补充的养老服务体系中,保险业发挥作用。 第三,保险业要和健康管理、疾病预防、康复等产业结合。形成养老和健康管理良好的行业合作,形成完整的产业链。保险业参与健康管理和养老产业,我认为还有天然的优势。保险业是做风险管理的行业,把风险管理的理念引入到养老和健康管理,就容易建立一种良好的行业之间的合作,形成一种风险约束型的关系。降低养老成本。同时保险业引入以后,和谐了健康管理、养老服务各方面的和谐关系。这些关系使得我们的养老质量能够得到提升。 在完善社会保障体系方面,国务院办公厅去年出台了《关于加快商业保险养老保险的意见》提出中国2020年商业养老保险要成为家庭养老保障计划的重要承担者。企业发起的商业养老保障计划的重要提供者,社会养老保险市场的重要参与者。但是目前三支柱的中国养老体系,还是第一支柱独大,第二、第三支柱发展不足。这对保险业提出了参与怎样加快构建二、三支柱,更好地使中国的社会保障体系更加完善。 在健全养老服务体系方面,意见提出要使商业养老保险成为养老服务业的有利促进者。养老服务业目前靠政府养老机构床位少,由于资金投入不足,服务质量需要提升。保险机构参与养老服务以后,能研究社会不同层次对养老保障的需要。有良好的服务质量和优良的管理大大改善目前的养老服务现状。 健康支持体系方面,2030规划纲要指出支持保险业投资、设立医疗机构,促进养老保险。保险公司与医疗机构、体检机构、护理机构长期合作,特别是要加快保险业参与投入、投资健康管理组织和医疗机构的支持力度。保险与医疗健康管理合作,应该说是目前面临的巨大空间。中国在医疗设施、医疗服务、医改推进过程中,现在解决看病难的问题,怎样改进中国的医疗健康管理?很多病并不仅仅需要治疗,要把疾病作为一个人身风险管理全过程,引入健康管理理念,使人少生病,生病了及时得到健康管理,而不是小病拖成大病,大病拖成重病,这会使医疗成本加大。保险业参与到健康管理中,可以建立全过程的风险监控、风险约束机制,能降低医疗投入水平,可以进一步完善、和谐医疗的关系。这是下一步保险业巨大的发展红利,对保险业来说是一个巨大的空间。 社会对养老服务的保障需要,特别是对高质量的养老服务,需要保险业提供更具体化、针对化、高质量的、高科技含量的养老长期护理服务。保险业的服务现在和养老服务多个领域高度融合,保险业参与其中也得天独厚的优势。中国保险业有大量的长期资金,周期一般是十多年。中国保险业快速发展积累了大量的资金,这些资金可以投入到中国的实体经济,民生保障特别是养老保障建设中,形成良性循环,这种良性循环,进一步带动保险业服务民生保障,完善服务体系。所以保险业和养老的结合,有利于中国保险市场进一步快速发展,同时有利于完善中国的长期资金形成机制,使很多长期资金可以下一步投入到实体经济。 此外保险业有大量的高端客户。这些高端客户一般对养老服务有较高的需求。中国人寿为5亿客户提供服务,平安有3.79亿客户,为这些客户提供高质量的保险服务是我们要解决的问题。另外保险业参与到为客户进一步提供保障服务方面,要进一步加大人文关怀,提供符合个性化、根据每个人的身体状况,引入高质量的护理、看护,通过改进保障他的人生体验,这也是保险下一步要研究解决的重要问题。 保险业养老服务业融合发展能够实现双赢和多赢。保险业的资金投入养老产业,不是挣快钱,而是战略投资、长期投资。从目前的效果来看,拉长了养老产业链,缓和了社会养老保障资源严重不足的问题。应该说保险业参与到养老产业是保险业巨大的红利,是保险业下一个发展的巨大空间,有利于使保险业回归保障,同时拓宽保险业服务养老保障各类人身保障的空间,能够拓宽保险公司服务的产业链。同时把保险资金投入形成一个良性循环。 当前保险业参与养老投资还是通过三方面,一是投资兴办养老保险机构。二是保险机构为老年人提供综合养老保障计划。三是保险机构为养老机构提供风险保障服务。 保险业直接参与养老保障,社区建设,养老保障服务经历了三个阶段。第一阶段是2007年到2012年,刘总的泰康公司和其他公司考察美国、日本等地的经验,合众在武汉设立了养老社区,2012年到2015年,泰康、太平、平安、新华等多家保险公司参与养老社区项目的建设。2015年6月以来泰康、合众、国寿、平安加快在养老社区的布局,一系列的保险和养老社区的结合,得到了社会的高度关注,效果得到了社会的高度评价,很多社区现在一床难求。 这些模式,各家公司还有所不同。泰康注重养老社区投资、开发、运营一体化,推动养老与保险和医疗的有机融合。合众是轻重资产相结合,海内外发展相结合,中国人寿遵从大养老服务,重资产推动三点一线,四季常青战略布局。中国太平轻资产重资产并举,推进全国养老社区布局。太平洋保险着重打造轻资产模式。中国平安以自有资金投资,以租赁加销售模式推进,打造全龄化、全配套,一站式的养老养生服务。各家保险公司参与的养老社区模式,亮点纷呈,各家都有服务特点和吸引力。 保险养老社区不同的特点,定位了中高端客户,定位了不同的需求,满足、借鉴了不同的人群特点需求。所以保险业参与的这些目前得到了良好的社会评价。同时保险业来对养老机构提供了全防伪的解决老年人和养老机构风险问题。特别是通过提供责任保险、化解了很多养老机构的困境。保险业还在老年人中提出了综合保障计划,这些保障计划进一步解决了老年人养老的后顾之忧。保险业当前养老投资过程中还出现一些问题,一是保险业对养老产业,参与养老的产品还需要改进,还有些需要进一步满足不同客户的需要。另外要研究养老产业的特点,对不同的风险特点,怎么样更好地结合,提供养老保障服务。 下一步保险业要做好养老,提供高端服务,还要进一步加强我们的能力提升,提升人员的素质。要专门培养、培训一批参与养老的专业化人才,保险业要加大产品创新,加大科技支撑,加大保险和养老服务标准对接。在监管方面也要给予相关的政策,尽快落地。对保险参与养老给予政策支持,对保险业来说是推进行业发展,对社会来讲,尽快地填补中国巨大的养老保障缺口,对完善中国的社会保障体系至关重要。 在养老机构建设方面保险业的参与取得了初步的效果,现在社会对养老保障需求缺口巨大,下一步要进一步创造条件,加大保险业参与社会养老保障的步伐,为各类老年人提供更好的养老保障和创新服务。 上述可以看出,保险业参与养老过程中,已进入快速发展阶段。中国保险学会在保监会党委的领导下,近年来做了一系列的推进工作,特别是周主席也参与我们的重大课题,对养老课题给予高度重视,保监会党委最近也部署我们研究了保险业养老社区课题、养老和保险的重大专项。中国保监会近年来推动了宁波国家养老创新示范区,宁波示范区的设立对养老创新、保险服务社会治理,服务民生保障,科技创新落地,保险与中国制造2025对接等为国家提供了经验。周主席到福州创新示范区做了调研,我们也形成了报告。中国保险学会对相关国家重大领域研究做出一系列成果,有些得到了中央领导的重视。这些成果通过论坛,提升保险业支撑社会发展提供我们的力量。这是去年年底刚刚结束的中国养老与健康保险50人论坛,把政产学研各方面的力量汇集在保险加强养老产业融合发展。 出版了一系列著作,保险研究会刊。推动了保险创新工程,夯实保险文化建设。在周主席的领导下,中国保险学会启动了保险史志工程,同时在宁波设立中国风险管理保险博物馆。博物馆目前正在布展,在春季即将开馆,也欢迎大家到宁波参观。也在推动北京石景山风险管理保险博物馆建设。面向在校生举办保险创新大赛,第二届在宁波通过网络直播,成为全国保险业大学生的盛会。2017年搞了硕博生保险夏令营。 保险学会在支持保险业发展,特别是用科技支撑行业的发展,夯实保险业的智库支撑做了一些工作,要感谢保监会党委,感谢周主席长期以来的支持。 谢谢大家![详情]

周延礼:推进保险机制纳入“一带一路”建设整体制度
周延礼:推进保险机制纳入“一带一路”建设整体制度

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,中国保监会原副主席周延礼出席今日举行的“2017中国金融年度论坛”并发表演讲。 其表示保险业正积极参与“一带一路”沿线建设,保险资金支持“一带一路”沿线国家地区和重大的基础设施、重要资源开发、关键产业合作,特别是金融合作。周延礼称,现在很多银行贷款非常需要保险业提供风险保障,包括一些项目和资金安全的?!霸谀持殖潭壬?,有了保险的参与,银行的贷款才有信心?!?根据最新统计,2017年8月末,保险资金以债权、股权的形式投资“一带一路”项目总金额达到7414.44亿元。年底保监会统信部发布已超过8000亿人民币。这些数据都可以支撑保险业支持“一带一路”建设所做的巨大贡献。 周延礼指出,要进一步加强保险服务的顶层设计,推进保险机制纳入国家“一带一路”建设的整体制度安排。他透露,发改委正考虑把保险机构、监管机构纳入国家组织的领导机构之中,现在还在做一些工作。 以下为演讲摘编: 周延礼:谢谢主持人,女士们、先生们、朋友们,大家上午好! 今天是保险业的峰会,保险业峰会我想以充分发挥保险的功能和作用,全方位服务“一带一路”建设作为主题,向大家阐述了一下保险业如何服务“一带一路”建设的一些基本观点。 (一) “一带一路”建设发展迅速 “一带一路”倡议经过四年的全球推广,得到国际社会广泛赞誉。总体感觉到国际国内的响应超出空前。特别是2017年5月份“一带一路”发出之后,召开了国际合作高峰论坛,高峰论坛目前为止得到一百多个国家的响应和支持。尽管有很多国家不是“一带一路”沿线国家,“一带一路”沿线国家大约有60多个,有些拉美国家也积极参与。原来有些国家不是很积极的态度,通过我们广泛的国际合作产生的积极影响,他们有积极参与的态势,并且签署了合作协议。比如最近法国马克龙总统到中国来,对“一带一路”建设的有些项目积极给予支持,并表示了强烈的发展愿望。本月末马上要到中国访问的特蕾莎.梅首相带来了英国很多跟中国“一带一路”合作的意向。国内也出台了很多政策支持,各省根据发展的侧重点不同大多制定了本省对“一带一路”建设的相关政策,各省出台了相应的发展策略。国内一些智库在研究如何发挥社会资金,社会资本参与“一带一路”建设,很多政策建议也随之出台。 经贸合作,对外投资建设持续升温,特别是2016年我国与“一带一路”沿线国家的进出口总额达到6.3万亿人民币,呈现快速增长态势。总体来看“一带一路”沿线国家和一些发展中国家,通过我们的宣传,让他们了解到中国“一带一路”发展的意向、建议,他们都感觉到“一带一路”成为本国发展的强大动力,表示愿意参与“一带一路”建设,分享“一带一路”发展成果的愿望?!耙淮宦贰毖叵吖蚁煊φ吒?,得到了全球一百多个国家和国际组织的响应和支持。现在我国已先后同沿线国家签订了近50多份政府间的合作协议,70多份包括国际组织在内的相关部门间的合作协议。这些合作协议,对落实制度化推进“一带一路”建设发挥了积极的作用。 另外交流合作平台初步建立。中国通过中国东盟博览会、中国亚欧博览会、广交会等开展了一系列外经贸投资活动,取得了良好的效果。今年5月份,国家将要举办国际博览会,进口国际博览会,这些都对推进“一带一路”建设发挥重要的作用。 “一带一路”建设在国际合作上我们也是创造了历史的难得发展机遇。2017年我国对“一带一路”沿线59个国家非金融类直接投资已达到143.6亿美元,占同期投资总额的12%,较上年提升了3.5%,主要投向马来西亚、老挝、印尼、巴基斯坦、越南、俄罗斯、阿联酋和柬埔寨这些国家。对这些国家的投资极大拉动了其他方面的服务,包括服务业、金融业的合作。对“一带一路”沿线国家的并购,也达到了62起,投资总额超过88亿元,同比增长了25%。特别是一些比较大的项目,中石油集团,中国华信投资大约28亿美元,联合收购了阿联酋阿布扎比石油公司12%的股权,这些都是非常大的项目。 对外承包项目方面,我国在“一带一路”沿线61个国家新签订对外承包项目合同7217份,新签合同额1443.2亿美元,占同期我国对外承包工程合同额的54.4%,同比增长14.5%,这些都创造了历史的新高。因为在“一带一路”沿线国家,大家以前都是单个项目,通过“一带一路”建设之后,可以形成整体的发展思路。特别是对外工程承包方面,借“一带一路”发展的强大动力,有力地推动了我国对外承包业务的发展,完成的营业额也是创历史新高,达到了855.3亿美元,占同期总额的50.7%,同比增长12.6%。远大于对外贸易的增长额度。 (二)“一带一路”建设面临严峻风险挑战 “一带一路”建设项目总体特点主要集中在投资领域、对外投资企业、投资项目、投资周期。主要体现在能源、交通、房地产和农业,国有企业得到东道国政府的支持,有利于提供合作的平台。在一些有竞争优势,契合东道主国家经济发展需要的,通过“一带一路”建设项目,建立了国与国之间的合作。特别是对时间比较长,受东道国风险影响比较大的项目,通过项目周期,将“一带一路”项目纳入国与国的合作,有效抵御风险,形成公式,推动项目落地,产生良好的效果。有些5-10年的长期合作,需要政府加强推进。保险业有效跟进服务,企业走到哪里,保险业跟到哪里,提供风险防控和风险保障。大家要跟进“一带一路”的建设特点,提高保险业服务水平。 在服务“一带一路”项目建设过程中,提供风险保障是保险的基本职责。但是这些风险在哪里?我们要有一个准确的判断。下面我从四大方面做一些风险的分析: 1、政治风险 这方面主要体现在地缘政治、大国博弈和国家政局的风险。因为“一带一路”建设很多是发展中国家,这些国家有些政局不稳,甚至有些政局动乱,特别是西亚、北非这些国家政局非常不稳定,我们如何提供防范,化解政治风险要放在首位考量。 2、经济风险 沿线部分投资环境不佳,国际市场环境往往受投资环境影响,我们可以分析把握这些风险,防范化解这些风险。我国企业的经营,应对这些国家的风险能力稍嫌不足。特别是一些发展中国家在投资法律、制度方面很不完善,如何应对这种法律不完善、投资环境不佳,受国际经济、环境影响带来的经济风险,对此要做充分的分析。是 3、法律风险 很多发展中国家的法律法规缺乏一致性,往往还有宗教因素,本国历史传统文化等影响因素,法律法规不完善,甚至有些法律法规缺乏连续性,这都是一些新的风险。 4、违约风险 特别是在海外买方破产、拖欠,发生战争、暴乱,主权国家违约、汇兑限制等方面的风险,都对我们提出了新的要求。我们在出口信用保险方面做了一些工作,每年在出口保险方面提供的额度在“一带一路”国家逐年增长,去年最新的数字已经超过5000万美元,这应该也是创造了历史的新高。但面对风险的时候,如何防范、化解、解决、消除这些风险,尽量避免这些风险,这是我们在“一带一路”建设过程中做好保险工作,务必要把握好的一点。 在这里给大家举几个案例,比如在中巴经济走廊建设的风险。这里有大国博弈的风险、政局动荡风险、恐怖主义风险和经济风险等。大国博弈风险,巴基斯坦地缘位置非常重要,中巴经济走廊建设也是我们从中国西部经过巴基斯坦领土通往印度洋。在这个经济走廊建设的过程中,有一些国家特别是南亚大国表示高度关注,这也形成大国博弈,对我们搞“一带一路”建设带来一些新挑战。动荡在这些国家形成的党派之争也好,影响“一带一路”建设往往会发生这样那样的问题。比如巴基斯坦有一些建设的项目,受到了恐怖主义的威胁。 (三)“一带一路”建设是保险业发展的良好契机 面对这种风险,我们怎样来把握自己的能力和水平?怎么推进“一带一路”建设?首先要建立信心,推动我国保险业更好地服务企业走出去。为减少各类风险对“一带一路”建设造成的损失做好风险管理、风险防范?!耙淮宦贰苯ㄉ栊枰菇ㄈ娴姆缦毡U舷低?。刚刚我讲了政治风险、经济风险、法律风险和违约风险,这些风险都超出我们传统的分析,因此要拓展我们服务的领域。拓宽资金运用空间、推动保险业结构性改革更好地服务“一带一路”建设,做好这方面服务都要有新的理念。 二、保险业服务“一带一路”发展现状 (一)加强政策支持。2017年4月为充分发挥保险功能作用,全方位服务和保障“一带一路”建设,保监会专门印发了《关于保险业服务“一带一路”建设的指导意见》,要求构建“一带一路”建设保险业支持服务体系,现在各公司都成立了专门的机构来做好保险业服务“一带一路”建设的保险产品和服务的工作,建立了领导小组。在此基础上,我们还要进一步加强这方面的工作,推动保险业在“一带一路”互联互通方面,企业走出去方面,有针对性地开展一些工作。有了政策支持,下一步我们要落实党中央国务院关于金融业支持实体经济决策部署,提升保险业服务实体经济的质量和效率。在这方面保险业专门发布了《保险业支持实体经济发展的意见》支持保险资金通过各种方式服务“一带一路”资金建设。 (二)提供风险保障 “一带一路”建设去年超过1000万美元,这也是服务“一带一路”难得的发展机遇。首当其冲的是对出口信用保险提出的要求,中国出口信用保险公司做得不错,强化了保险信用精准服务,2013年中国信保支持“一带一路”建设沿线国家出口和投资超过4400亿美元,这也拉动了保险业的发展,大家应该感觉到“一带一路”建设对保险业也是一个难得的、极大的发展机遇。承?!耙淮宦贰毖叵吖页隹诿骋鬃芏畛?000亿美元,承保中亚天然气管道项目、马来西亚350万吨钢铁厂项目,柬埔寨桑河二级水电站项目等,加起来超过1000个,覆盖了交通运输、石油装备、电力工程、房屋建设和通讯设备等多个领域。中国信保累计向企业和银行支付赔款也超过16.7亿美元。涉及“一带一路”沿线60多个国家,涵盖了“一带一路”全线。主要的损失也包括汇兑限制的损失,政治暴乱,企业和银行破产,还有买方拖欠等。所以通过保险赔款可以看出,这都是一些现实的风险,比如汇兑的问题,政治暴乱的问题,企业和银行破产的问题和买方违约拖欠货跨的问题等等。这些都对我们“一带一路”做好风险管理的重要内容。 在为人身风险提供保障方面我们分析主要是两大块,保障我国从事“一带一路”建设相关人员的安全。另外要保障“一带一路”沿线国家人员的健康和安全问题。绝大部分雇佣员工都是当地人员,派出的管理人员毕竟是少数的。所以要做好两方面人员的保障。自己的安全要注意,更主要的也要为当地项目、工厂、工业园区就业人群提供安全和健康保障。这方面中国人保健康也携手史带财产险和爱思卡救援公司,创新推出“一带一路”出境员工团体意外医疗保障计划,该保障以“一带一路”境外员工团体意外医疗保险为主险,包括了医疗费用、住院津贴等意外保险责任,急性病身故保险责任和海外医疗救援等等附加险为团体意外上海保险,涵盖了境外身故保险责任和意外伤残保险责任。我们跟SOS开展合作,有时用直升飞机运送伤员。这都为“一带一路”国家创建中国保险业的信誉发挥了重要的作用。 在财产险方面主要是对公共基础设施、商业设施等固定财产的保障,对公共设施的投资和资产、资金的安全提供保障。 (三)提供资金支持 另外在保险资金支持方面,“一带一路”需要的资金缺口比较大的情况下,保险资金发挥了很大的作用。根据亚洲开发银行预测,2020年亚洲基础设施的投资需求达到8000亿美元,好多口径基本是围绕8000-1万亿美元的测算来估计“一带一路”沿线国家在未来三到五年的投资额的要求。目前“一带一路”的资金平台最多能提供2400亿美元,需要更多的投资渠道,民间资本中获得支持。保险资金可以通过股权、债权融资计划,积极参与,根据国家统一安排,做好保险资金支持“一带一路”加强这方面的工作。我们有这方面的经验,2016年保险业总资产已经超过15万亿,2017年已经超过16万亿。所以每年资金大量积累,对保险资金运用也是一个挑战,同时也为我们做好“一带一路”建设创造一个坚实的基础。所以在这方面,有庞大资金支持,为“一带一路”建设我们还是有条件的。根据最新统计,2017年8月末,保险资金以债权、股权的形式投资“一带一路”项目总金额达到7414.44亿元。年底保监会统信部发布已超过8000亿人民币。这些数据都可以支撑保险业支持“一带一路”建设所做的巨大贡献。 提供资金支持有哪几方面?一是保险资金支持“一带一路”沿线国家地区和重大的基础设施、重要资源开发、关键产业合作,特别是金融合作。其实现在很多银行贷款非常需要保险业提供风险保障。包括一些项目和资金安全的。在某种程度上,有了保险的参与,银行的贷款才有信心。所以在这方面,金融合作不但是我们和一些企业的合作,和银行的合作也是非常重要的。支持保险资金为“一带一路”框架内的经贸合作和双边、多变的互联互通提供融资支持。主要是通过股权、债权、股债结合、基金等形式为大型投资项目提供资金支持。 过去两年我们有很多成功经验,在此基础上要注意总结,提高保险资金运用产品的创新性,使我们在保险资金运用创新性方面开出一条新路子,引导支持保险资金,探索新的投融资机制。比如说推进保险资金参与PPP项目和重大工程建设项目。前一段时间大家对PPP项目有这样和那样一些探索,也可能有这样那样一些问题,但这些都无关,把各方面的资金很好地整集。所以PPP这类项目,重大工程项目国家非常重视,也有专门的机构。财政部专门成立了PPP重大项目工作和领导办公室,协调、推动PPP项目开展。第四方面为企业融资提供服务,特别是中小企业融资过程中,通过购买信用保险、提升企业的信用而得到商业银行的贷款,这些都离不开保险的支持。同时对投资的项目,我们提供全面、完整的保险,也是企业得到银行贷款一些重要的前提和条件。 我们专门设立了中国保险投资基金公司,成为我们专门服务“一带一路”建设,发挥中国保险投资基金的作用。这些保险机构都参与了,中保投资基金公司的运作。现在搞的一些项目,比如对俄罗斯亚马尔天然气项目做了一些安排。另外在土耳其的昆布尔提码头,对非洲的吉布提国际自由港都发挥了积极的作用。 (四)提供风险管理咨询 从三方面把握,首先是资信评估。对各类企业各种债务是否可以如约还本付息的能力和可信程度做一个评估,这是偿还债务风险评估最重要的因素。这里提供风险管理的时候,这是首要需要注意把握的问题。 第二国别风险咨询服务。比如某一个国家政治、经济、社会发生突发事件,导致债务人没有能力或者拒绝偿还债务。对这些问题,金融机构在一些国家和商业存在受到损失,金融机构造成一些贷款损失保险做好风险咨询的时候要有预先评价。前段时间时间学会对各种项目进行分类,对有些项目,财产险、工程险方面都是五星级的,对一些地区的贷款项目都是三星级的,最低的有两星级的,这就告诫企业防范风险的时候要把握住风险。提供风险咨询就是要让大家认识到这个问题,让大家防范风险、化解风险,最好没有风险,这是做保险咨询,解决风险问题的首要任务。 第三方面发挥保险中介的服务作用。保险中介其资源禀赋有很大的优势,可以在“一带一路”建设过程中为中国企业提供管理咨询服务,中国保险业拓展国际保险市场中介人勇于担当,做出了贡献。中国很多中介人做得很好,有些项目跑在前面,积极为企业做好服务。甚至有风险的地区,中国的中介机构捷足先登,积极为企业探路,为企业做出很多贡献。风险是很大的,但中介机构的工作人员,不畏风险,不畏艰巨,条件艰苦,勇于担当。这点是值得称赞的。 三、关于保险业“一带一路”建设几点思考 (一)加强保险服务的顶层设计 推进保险机制纳入国家“一带一路”建设的整体制度安排。发改委考虑,还应该把保险机构、监管机构纳入国家组织的领导机构之中,现在还在做一些工作。目前还不是领导小组成员单位。应该建立健全重点项目的风险保障,建立咨询、制度安排,这方面和政府的有关部门沟通、协调,推动保险、再保险与亚投行、丝路基金等配套金融政策安排。第二保险业要健全服务“一带一路”建设的政策支持。现在文件已经都发了,让大家很好地落实,在此基础之上,如何把现有的制度、政策落实好,这是我们要考虑的问题。第三探索保险业服务“一带一路”建设的长效机制。一定要着眼于长远,千万不能就目前的情况做一些短期的安排。要以全面提升保险业服务国际竞争力的角度来安排保险业服务“一带一路”建设这样一个总体建设目标,可以把保险业功能作用很好地体现出来。 (二)加强保险产品服务创新 1、在保险产品和服务方面重点特殊风险保障方面的保险产品。 2、大力发展跨境保险服务,为重点项目提供全面的风险保障。 3、大力发展出口信用保险,促进对外贸易合作。这方面我们有些传统的优势,在此基础之上,要更加发挥强大的优势,更好地推进合作,特别是对外承包项目合作。 4、大力发展海外投资保险,为企业走出去提供全面风险保障。 5、重点发展巨灾保险和再保险,进一步提升区域风险保障水平。因为我们现在所面临的这些国家,巨灾保险和再保险都是薄弱环节,在在产品开发和服务创新作为重点进行推进。 (三)创新资金运用方式 保险资金运用有三方面,一是通过多种方式参与“一带一路”重大项目建设,第二不断提高保险机构境外投资管理能力。第三积极发展出口信用保险服务项下的融资服务。 (四)建立保险业服务“一带一路”建设的合作机制 建设保险业服务“一带一路”建设应该是什么机制呢?首先是加强保险监管的互联互通。现在保险监管和“一带一路”沿线国家做得沟通、联系还不多。过去一、两年,保监会国际部为南亚国家一些保险监管人员进行了一些培训,效果非常好,但“一带一路”不同的监管制度,采用不同的监管方式,怎样能够形成一致的保险监管制度标准,这是我们要加快推进的。 第二搭建保险信息服务的共享平台。因为现在中国的信息化、互联网大数据、云计算甚至电商平台,电子服务这些都是中国金融业、保险业的优势。下一步怎样搭建出更高水平的保险信息服务平台。这个平台和“一带一路”沿线国家要共享。这也给我们提出了一些新要求。 第三加强保险机构之间的业务协作。现在很多国家和我们的保险机构联系得很少。老人保的时候,我们和很多国家建立理赔、检验代理的关系。不知道这种关系现在进展得如何。要想把“一带一路”沿线国家的服务做得更好,就必须加强和当地保险机构之间的业务协作,提高我们工作互联互通的能力和水平。 第四加强与相关企业和金融机构的协作。现在保险业提供服务往往直接面对客户,很少面对金融机构特别是一些银行。所以在这方面我们要加强和银行的合作。因为银行贷款需要保险的支持,保险有了银行融资项目才能落地,落地之后才能有效地提供保险的保障,这之间的关系是相辅相成的。下一步做好保险与相关机构的合作至关重要。特别是和监管机构,和银行金融机构还有相关的业务机构、企业走出去,我们要提供全面的服务。 一句话结束今天的演讲,企业走出去,企业走到哪儿,我们保险业就服务到哪儿。企业需要什么样的保险产品,保险业就要提供什么样的保险产品。以我们保险服务的创新为“一带一路”建设做出更大的贡献。 我的演讲到此结束,谢谢大家![详情]

首创证券邱国江:长期来看新三板市场新规是重大利好
首创证券邱国江:长期来看新三板市场新规是重大利好

  新浪财经讯 1月25日消息,在今天开幕的2017北京国际金融博览会暨北京国际金融投资理财博览会上,首创证券有限责任公司投资银行一部总经理邱国江接受了新浪财经的专访,他表示,2017年12月发布的新三板分层、转让、信披三项规则,一定程度上是大家期盼已久的体现差异化监管的重要制度。 2017年12月,全国股转公司发布实施新制定的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》、《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》、《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》等三项规则,被认为标志着新三板综合改革正式推出。 邱国江认为,在股票交易层面,将协议转让统一调整为集合竞价转让,更有利于公司价值发现。在分层制度方面,这次调减了盈利能力指标,对创新层公司净利润要求,由原来的2年平均不低于2000万,调整为现在的每年均不低于1000万元,要求有所下调。但对营收增长要求的准入标准有所调高,调整前创新层公司两年复合增长率不低于50%,最近两年平均收入不低于4000万,调整为不低于6000万元,复合增长率未作调整。他认为,这个指标是比较高的,相当于两年增长2.25倍,平均营收不低于6000万,意味着公司抗风险能力要增强。 他表示,在创新层准入标准上,规则增加了合格投资者人数不少于50人,对股权的分散程度要求进一步提高了。维持标准方面,合格投资者由原来的20人增加到50人,更加强调合规性。 邱国江认为,这种新规定意味着新三板企业的股权将更加分散,股权分散度和股票流动性正相关,表示监管层意在想办法促进新三板股票的流动性。主要是因为之前有很多新三板企业处于僵尸股状态,再加上新三板投资者以机构投资者为主,市场流动性比较差,此次政策出台,可以促进市场流动性。 他表示,在信披方面,这次总的原则是创新层企业从严要求,基础层则基本保持了现有的一些规则,个别条款稍微调整?;〔愎灸瓯ㄐ畔⑴渡嫌行┠谌菁蚧?,而创新层企业在新的信披细则上,强制要求披露季报,这是以前没有的。对于披露年报比较晚,或业绩波动比较大的,还新增“业绩快报”与“业绩预告”制度,保证信息披露的及时性、公平性。 上述三项新规的推出,对投资者会有什么影响?邱国江认为,新的信披、交易制度,反映了差异化监管的思路更为明显。因为创新层企业无论盈利能力、营收规模、公司抗风险能力都相对较强,被认可程度更高,相对受投资者关注度更大,监管要求也相应提高。他认为,对于创新层的企业,监管层给了政策红利,但要求企业自身的质地、信披也要过硬。 虽然1月15日新交易制度第一天实施,就有机构、个人因为交易违规被处以限制账户交易的监管措施。竞价交易制度改革,短期而言乐观程度似乎不明显。但他认为,长期看来,这些新规仍是重大利好,相对于以前的协议转让交易,更能市场化的反映公允价值,长期看会形成更透明、更市场化的股票价格。政策推出效果尚待进一步观察。 对于2018年的新三板市场,邱国江认为,总体还会是抓严监管的,市场各方期待着如股转公司领导1月24日公开表示的推进精细化分层、发行制度改革等方面的更多举措,激活新三板市场活力。 他表示,首创证券已经在一些细分领域,比如TMT、影视文化行业积累了口碑,获得了市场认可。近3年先后推荐了银橙传媒、点击网络、巨网科技、金天地等具有一定影响力的挂牌企业;同时新三板转板实现突破,2017年世纪天鸿完成创业板转板。在资本市场定位方面,首创证券将继续巩固新三板业务,深耕细分行业的同时,下一步重点拓展IPO和上市公司再融资业务,多方面丰富收入来源,打造差异化、特色化、精品化的投资银行。(新浪财经 刘丽丽 发自北京)[详情]

宗良:金融要理顺与实体经济和房地产的关系
宗良:金融要理顺与实体经济和房地产的关系

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,在26日举行的“2017中国金融年度论坛”上,中国银行首席研究员宗良出席并演讲。 其表示金融要理顺与实体经济、与房地产以及与金融自己的关系。金融是不是支持实体经济了?是不是跟房地产市场保持一个合理的关系?既不是不支持,也不是说一下子把它吹得特别高。三是不是金融体系里面自我循环的,如果是自我循环的,光是金融体系自我循环的量太大,肯定是有问题的。 以下为演讲实录: 宗良:各位领导、各位专家,我跟大家交流一段关于未来新时代下金融改革发展的前景与银行创新,刚才大家都比较注意一条,要想找到蓝海,关键要知道蓝海在哪里,蓝海在哪里,实际上咱们国家的十九大报告,还有中央经济工作会议,还有全国的金融工作会议,这几个方面实际上展示了我们未来发展的一个很重要的蓝图,给我们未来的金融发展指明了方向和空间,我今天重点分三个方面给大家做一个简单的交流。 第一个方面,想说十九大指明了我们国家金融改革发展的方向。在这里面十九大报告咱们不光是中国人看,关键是好多外国人专门要研究,为什么?因为他们说了一个理由,让大家觉得特别有意思,他们说在国外说的好多东西不一定能实现,中国说的这个是未来若干年肯定能实现的,况且通?;岢曜际迪?,这是非常特殊的,十九大报告实际上是展示了未来30多年我们国家发展的蓝图,那么大一个报告,那么多内容我看什么呢?重点看一下咱们搞金融的,以下几个关键词特别要注意。 第一个先看矛盾的变化,主要矛盾的转化,为什么要看矛盾?矛盾怎么了?这个预示着未来我们经济和金融发展有一个巨大的空间,大家知道现在我们过的生活是人民日益增长的物质文化需要,把这个一变,变成了人民日益增长的美好生活的向往。 大家想一想,在座的各位就知道的,一个一般的生活需要和美好的生活需要两者差距可是太大了,甚至可以这么来说,有一个什么情况呢?美好生活几乎没有上限,美好生活没上限意味着需求的变化,相对而言就涉及到整个的供给也发生了一个很大的变化,也就要求补短版,补短版就涉及到一个很重要的特点,比如说咱们国家相对来看咱们用的芯片每年进口2000多亿美元,量是非常巨大。 这一块就是咱中国的短版,比如说航空发动机咱们造不出来,那玩意儿也是咱们的短版,还有一个非常熟悉的例子,咱们坐的厕所革命那也是补短版,也是不平衡、不充分的发展,尤其是咱们好多场合,我一看就很清楚,在哪个位置呢?建的那个厕所往往是女同志要排大队,一下子排很长很长队,男同志这边是空荡荡,未来如果是厕所革命,一定要改变这种不平衡、不充分的发展问题。在这里面就预示着很大的一种变化。 第二个要注意什么呢?注意改革问题。改革我们注意是一个全面,咱们当年是改革开放,今天我们是全面深化改革,在这个过程中间还有一个很特殊的要求,咱们国家有发展,这几天咱们刘鹤主任专门给总结了,总要求是属于高质量发展,一条主线供给侧改革,这中间把三大攻坚战又给专门说了防范金融风险,还有精准扶贫、污染治理。这几块中间,第一层就是供给侧改革,当然还涉及到创新、乡村振兴、协调发展这些相关的方面。第二个关键词是把握改革,第三个关键词是把握住创新,因为咱们国家的发展,未来一定要重视创新,创新是引领未来发展,也是增强我们国家竞争力的重要保障,必须重视创新。 举个例子,咱们中国在哪些技术上很强呢?首先高铁技术可以了,电网技术也可以了,5G将来将会改变我们,大家拿着手机一下子又变了,甚至变成什么样子我们都不知道。 第四个方面要把握开放,改革、开放、创新、矛盾,这八个字是非常关键的。在开放的情况下一定要注意几个词也是很重要的,一个是咱们中国慢慢走到了世界的舞台中央,这是过去从来没有的,过去咱们是在边上,现在意思就是假如前台就是世界舞台的话,咱们也开始能到这个世界舞台的中央能够走一走了,就是这个意思。咱们提的口号,去年习主席在1月17日大概就是前后这几天里面,讲了关于人类命运共同体,作了一个很好的发言。这个时候人类命运共同体推进形成全面开放的新格局,还有“一带一路”,因为这几个是两位一体的,特别强调要以“一带一路”建设为重点,坚持引进来与走出去并重。 同时,还得注意全国金融工作会议里面专门针对“一带一路”把两个词给联起来了,一个是“一带一路”、一个是金融创新,大家注意咱们全国金融工作会议里面那么大一个会议里面,涉及到创新的地方只有一个地方,就是哪个地方呢?就是推进“一带一路”建设金融创新。只有这么一个地方,一定要真创新,不能是假创新,尤其是不能打着创新的旗号做着一些甚至旁氏骗局的相关方面的东西,那个会带来巨大的风险。咱们学习的时候要注意这几八个字。 第二个方面,新时代金融改革的发展前景。注意什么呢?注意未来发展中间的六个重要特征。首先来看十九大报告确实谱写了金融改革发展的新篇章,总共分三个地方专门展示了金融。有一块是专门说金融的,应该是90多个字,还是比较系统的,在前后各有一个绿色金融,一个是现代金融这么几个字专门来说,这么一来通篇闪耀着金融改革发展的光芒,谱写了新时代中国金融改革发展的新篇章,为新时期做好金融工作指明了方向。 重点是说下面的几个重要特征: 第一个特征,现代金融的定位进一步理顺了,理顺金融与实体经济的关系,这里面报告把加快建设实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的产业体系专门给提出来了,有的人会说了,怎么才算理顺了?理顺要注意金融与实体,金融与房地产,第三个就是金融自己。相当于一你是不是支持实体经济了?二你是不是跟房地产市场的关系保持一个合理的关系,既不是不支持,也不是说一下子我就光支持这个,把它吹得特别高,这也不对。三你是不是金融体系里面自我循环的,如果是自我循环的,光是金融体系自我循环的量太大,肯定是有问题的。意味着什么?意味着今天咱们谁做的通道业务太多的,可能会受到相关的打击,你这一看就知道,你就明确了未来哪些方向是可以搞的,哪些方向是会限制的。 第二个方面是深化改革,是金融发展与转型的重要动力。这个里面你注意在金融那一块的阐述里面第一句话就是深化金融体制改革,可以说深化体制改革是实现金融服务实体经济和转型发展的必由之路。在这里面特别注意两条,一个是提高直接工资比重,促进资本市场的健康发展,这实际上在其他的地方都没有很详细的描述。这一块作为一个很详细的描述,意味着未来希望咱们资本市场能够在经济发展中间发挥更大的作用。报告中间还有一个汇率和利率市场化改革,在这里面我不想针对这个,中央经济工作会议里面专门利率保持基本稳定,我去年换了好多美元,当时费了很大劲,6.8换的,结果现在麻烦了,我想哭啊,我找谁去,我得去找专家,因为有些专家给我说的要我怎么办?但是找专家,你找两个标准,到底那个专家说的对或错看两个标准,一个标准看他预期的数和观点。第二个,第一个数不能说明的话,找第二个标准,那个专家自己还没还外汇?通过这两个标准可以基本上证明这个专家到底是怎么看的。 第三个方面的重要特征就是要更加强调金融增强服务实体经济的能力,全国金融工作会议里面特别强调了,在那一块强调得非常强,金融是服务实体经济,服务实体经济是金融的天职,是金融的宗旨,说明那个地方强调的是非常强。在十九大报告里面专门说了,顺应金融体制改革,增强金融服务实体经济的能力,未来这个就是指导我们金融工作的一个重要的理论基础,重要的方针。 第四个方面健全货币政策和宏观审慎双支柱框架,未来整个宏观政策的目标实际上是包含两个层次,针对这个货币稳定这一块。金融稳定是两层次的含义,一个是短期来讲能够让货币政策,比如说物价稳定,金融能够合理运行了,从长期来讲,我们要能防住风险。如果对我们生活上来讲,平时日常生活要干得好,但是一定要注意身体千万别把自己搞坏了,得了癌症了或者什么,一下子搞没了,要守住大的风险。这样的话才能保持长久,说穿了就是这个意思,这是两个方面。 这里面我们要注意,从具体的角度来讲,前一段易纲副行长在中国经济年会里面也专门说了,把这一块具体化一点,对于汇率稳定、金融稳定和防范住系统性风险,这中间是很重要的,实际上是把两个方面再具体化一点,汇率还是一个很重要的方面。 第五个方面,进一步强调守住不发生风险的底线。这个在金融工作会议里面三条,支持实体经济发展,深化经济体制改革,防范金融风险,这一次的中央经济工作会议里面,把防范重大风险就是防范金融风险,里面又专门做了一个阐述,三大攻坚战之间的最重要的一项放到第一。实际上对我们生活中间也一样,就像刚才我说的,你把身体搞坏了,这一个1没了,其他的都不灵了。 第六个方面,绿色金融进入快车道。十九大报告要把我们国家建成富强、民主、文明、和谐、美丽的社会主义现代化强国而奋斗,这里面确实有一个。在北京咱们有这个体会,如果不是绿色发展的话,这还真的不行,咱们每天呼吸了那么多空气,至少不能说是美好生活的要求吧,因为得有很好的高质量的呼吸的空气,才能算至少是美好生活的一个重要指标之一。所以说将来中国的发展一定是绿色发展,尽管美国退出《巴黎协定》了,但是中国、欧洲还有其他的国家,甚至包括战火纷飞的叙利亚都赞成制定《巴黎协定》,美国最近也稍微有点松口,这是关于六个方面。 第三方面,新时代下银行业发展的十大机遇,这里面我只简要地说一下。 1、金融服务实体经济,金融要能够动态地满足咱们国家主要矛盾与发展变化之后的整个金融从需求和供应两个方面满足各种各样的需要。 2、综合经营的平稳推进,在这一块重点要做好在今天的背景下做好大资管实际上是一种跨越的,在这种背景下把跨越的做好,当然也涉及到开放的过程中间也会发生新的变化,要做好。 3、利率和汇率,伴随着利率的市场化,对于个人和企业不主张大家赌汇率的变动方向,将来很难出来持续的贬值或升值,往往呈现一种波动性的变化,这种情况下,你做业务的时候最多留小部分的窗口,为将来做一个准备。 4、人民币国际化。最近这一个时期你会发现一个特殊的状况,德国、法国、相关国家也开始来做这一块了。 5、消费金融。主要矛盾的变化,意味着消费金融的升级和变化。 6、绿色金融的发展变化。 7、科技金融,或者是互联网金融。这一块是金融业未来竞争的一个重要的高点,有人概括得挺好,ABCD。中间涉及到人工智能、区块链、云计算、大数据这几个方面都是非常突出,谁不能在这一块取得竞争优势,将来对金融业产生的巨大影响都需要注意,还把资本市场创新、普惠金融的发展、金融全球化这一块更多的是涉及到相关的“一带一路”各方面的内容,金融业发展未来有重大的机遇。 新时代我们注意以下几条对策:贯彻新发展理念走高质量发展的道路;加大重点领域的投入,支持不平衡、不充分的问题,助力建设富强、民主、文明、和谐的社会主义现代化强国;优化金融供给结构,提高金融服务实体经济的水平;促进开放新体制构建,支持“一带一路”建设;加大短版供给,大力发展普惠金融和绿色金融;坚守风险底线,主动防范和化解金融风险。 今天借助这个短的时间给大家做一个简短的交流,谢谢大家![详情]

石占银:中小银行所占的地位越来越重要
石占银:中小银行所占的地位越来越重要

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,在26日举行的“2017中国金融年度论坛”上,泰安银行行长石占银出席并演讲。 其表示从当前我国金融市场的发展情况来看,中小银行所占的地位越来越重要,中小银行作为金融市场的参与主体,在金融市场的发展,以及经济建设过程中发挥着重要的作用。这种情况下,中小银行为了实现金融市场的拓展,必须要从提高自身综合实力的角度着手,对用户的需求进行了解,加强对金融产品的丰富和优化,更好地开展各种金融服务,这也是提高银行竞争力的重要途径。 以下为发言实录: 石占银:各位来宾、女士们、先生们,大家下午好!非常荣幸参加本年度中国金融论坛,接下来我将对中小银行小微金融产品创新与服务升级这个专题和大家进行共同分享。 就以我们泰安银行为例进行剖析,泰安银行作为一家地方性金融机构,近年来主动应对利率市场化和机遇的挑战,着力在战略转型、综合经营和精细化管理上寻求突破,实现发展速度、质量和效益的协同提升。 精耕小微企业市场,努力成为小微企业金融服务专家和成长伙伴,陆续推出了泰山融易贷系列产品,小微企业批量业务及创业扶贫担保贷款业务,为小微企业提供全方位的金融服务。连续多年在山东省金融业企业绩效评价中被评为3A级优秀金融企业。 下面我从中小银行小微产品创新与服务升级方面做简要的交流和分享,也请与会嘉宾多提宝贵意见。 一、中小银行金融产品创新的必要性。 随着我国金融行业的不断发展,金融服务小微企业也发生了很大的变化,由于中小银行规模相对较小,在发展过程中受到的竞争压力也比较大,为了实现长足发展,在金融市场中占据更多市场份额,中小银行必须要加强创新,对金融业务、金融产品等进行创新,从而为小微企业提供更全面、更完善的金融服务,获得更多的市场支持。 从当前我国金融市场的发展情况来看,中小银行所占的地位越来越重要,中小银行作为金融市场的参与主体,在金融市场的发展,以及经济建设过程中发挥着重要的作用。中小银行为了实现金融市场的拓展,必须要从提高自身综合实力的角度着手,对用户的需求进行了解,加强对金融产品的丰富和优化,更好地开展各种金融服务,这也是提高银行竞争力的重要途径。 二、中小银行未来小微金融产品创新的思路。 要维持商业银行与客户之间的黏度,只有为用户提供更好的服务,提供更加丰富的产品,提供更加有保障的支持,才能吸引更多的客户。服务水平是影响客户对银行忠诚度的重要因素。在现代社会中,人们对银行的服务要求也越来越高,所以打造一个方便与客户进行沟通的平台,增强客户黏性是未来中小银行发展的重要措施,也是提高中小银行在市场中所占份额的关键。 中小银行小微金融产品与服务升级的建议。中小银行掌握着大量的经济之源,是为小微企业提供融资来源的巨大资金支持者,银行对小微企业提供的各项新的金融创新产品,都将影响到小微企业的未来发展。所以我认为中小银行在协助小微企业发展的过程中应当做好以下几点: 一明确市场定位,立足小微企业,中小银行扎根地方经济,具有充分的市场信息,最先掌握预测地方市场变化的风向。所以中小银行应当积极响应国家大政方针,明确现阶段我国所处的经济环境,确立经济走向,立足于小微企业,帮助其明确市场定位,向正确的方向发展。 二加强与小微企业的密切联系和互动,加强小微企业的信息透明化,信息对称作为银行与企业之间最基本的资金来往基础,关乎企业资金对外的正常运作。同时,也关系到银行放贷的风险程度,所以中小银行应当与企业保持长期、频繁的联系,确保企业在运作和资金增长方面信息的真实性,降低银行的金融风险,也为企业运作提供咨询服务,协助其良好地发展。 三加强对金融产品的丰富和优化,中小银行为了实现金融市场的拓展,必须要从提高自身综合实力的角度着手,加强对金融产品的丰富和优化。这也是提高银行竞争力的重要途径,在开拓市场的过程中要了解市场,银行要加强对各种数字技术的应用,通过大数据技术、云技术等对银行的客户进行分析,还可以针对不同用户的需求,设计不同的贷款类型。如小额贴息贷、农户信用贷等都可成为新的金融产品,加以推广。 四加强互联网金融对小微企业特殊的融资功能,发挥商业银行中介职能。设计小微企业融资产品,加强风险控制管理,扩大客户群体,增加盈利范围和模式,为小微企业金融业务发展提供专业技术性较强的服务。 五积极探索高效的审批机制,小微企业对市场有高度的灵活性,能够快速把握市场的机遇,方式灵活多样,有较高的融资需求,资金往来的时效性显得尤为重要。显然银行传统的以大企业为模板,不能满足小企业融资业务流程特点和发展的规律。因此,中小银行必须基于传统的贷款审批程序基础,压缩小微企业融资过程中审批环节,快速审批贷款,提高效率。 我行多年来不断创新服务小微企业模式,提升服务质量和水平,推出了精准扶贫的小微扶贫贷款,光伏贷款。纯信用无抵押的家庭助学贷款,针对供应链、上下游设计了乳品供应链,针对房产抵押类客户设计的房产抵押一日贷,房产抵押循环贷,针对涉农类客户推出的养殖贷,农民住房财产抵押贷款等等,累计推出20余款小微信贷产品,极大地丰富了我行的信用产品,提升了我行的竞争力,对服务地方经济做出了大量的工作。 创新热点,旅游产品、金融服务需求,我国旅游产业正在经历爆发式的增长,泰安是一座旅游城市,立足于本地优势,把握客户需求,打造泰山旅游金融生态圈是我行产品创新的思路之一。 一旅游金融产业前景,“十三五”旅游业发展的规划正式发布了,指明未来国内的旅游业务的发展方向从单一的传统景区观光旅游模式向休闲度假、养生的复合性旅游模式转变,旅游产业正在发生转型升级。我行打造旅游的全产业链一站式金融服务,实现金融业与旅游业的有机结合,打造旅游金融生态圈,针对旅游行业的特征,研究配套金融服务模式,力求从信贷政策、管理办法、金融产品,以及担保方式上实现突破,借助产业链、互联网、大数据的模式,治理于为旅游生态圈和供应链提供机制灵活、多种多样的金融产品和服务方案。 二打造旅游金融生态圈,除了为景区设计门票收益质押贷款产品,为旅游农业提供了农产品贷款,探索为旅行社设计OTA,就是在线旅游平台、应收账款、酒店机票预定账款,个人游保障性贷款。通过OTA开展旅游金融,可进一步加强对供需链的业务渗透、辐射,上下游企业利用产业链中的资金流动周转获得了额外的收益。OTA对航空公司、酒店的上游供应商存在定期的支付结算需求,银行有针对性地提供包括定向支付、限额支付、周转支付、代扣代发等功能的???。 另外,我行对核心的OTA下游的分销商、加盟店、配套服务商,利用订单支付系统的资金闭环提供小额信用贷款,融资性保理等融资产品为OTA旗下的金融公司提供众筹产品托管。 创新点二创意农业特色产品。 一银行+茶商企业+合作社,构建银行、茶商企业、茶农的农业企业化发展道路,借助供应链金融推广县域地区的模式,解决了长期以来农户缺乏担保,无法提供资质证明,银行业无法准确评估的信贷审批难题。当下农村土地改革,政府鼓励农民结成农业合作社、科学、集约化发展农业,合作社模式在各地相继推广。茶商通的模式具有复制土壤,具有政策红利,农村供应链金融模式的应用范围广泛,除种植外,渔业、畜牧业都可以实现应用。易于推广,村企合作的信贷模式有利于促进当地经济的发展,加快农村粗放式模式的升级。 二APP端发布的农贷产品,通过介绍供应商与农户实现从农业贷款形成农产品购买的一体化,农民客户可以在APP上选择想要购买的种子、化肥、杀虫剂等农用产品,并选择对应的农业产品提交贷款申请,贷款申请通过后,可在APP上完成购买,银行审核农民客户提交的贷款申请,并对该笔贷款进行跟踪监管,供应商为农民客户提供各类的农业产品,在农业贷款作为保证的前提下,满足农民客户的购买需求。银行通过监控贷款直接流向,确保农业贷款仅作农业的用途,提高了农民的贷款审批通过率。成本优势得益于欣赏渠道的成本优势和APP平台提供的批发折扣,农民客户可以接受采购农产品的成本,实现了农业贷款的申请、审批、发放,农产品购买的一站式服务。 以上就是我的体会和分享,谢谢大家![详情]

浙江泰隆商行马敬春:要让贷款像存款一样方便
浙江泰隆商行马敬春:要让贷款像存款一样方便

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,在26日举行的“2017中国金融年度论坛”上,浙江泰隆商业银行首席风险官马敬春出席并演讲。 其表示泰隆商行实现了移动便利化,用金融+互联网,将移动互联网技术和小微金融业务相结合,通过移动互联网技术打造移动金融工作服务站,借助这一全流程的金融服务平台,很好地实现了现场办理各类信贷业务,让贷款像存款一样方便。目前银行80%的业务都是通过全线上操作、移动化操作。 以下为演讲实录: 马敬春:各位嘉宾,应北京金融博览会组委会的邀请,让我有机会代表浙江泰隆商业银行与诸位分享和交流如何借助于金融科技实现小微金融的创新发展。 当前在数字经济的时代,检验我行能否实现商业可持续发展的阶段,以下我大概会从几个方面跟大家分享我们的一些做法。事实上大家有可能也知道,截止到目前为止,其实小微企业融资难仍然是一个世界性的难题。为了解决这个世界性的难题,我行进行了一系列的探索,积累了一些经验,在此给大家做一些分享,有不对的地方,请大家多多批评。 首先第一个,我们如何去解决小微企业的信息对称问题,事实上大家可能也都知道。整个社会对大型企业,包括我们银行在内都有更多的评级机构,给我们更多的大型企业进行评级。针对小微企业的评级公司几乎没有,小微企业没有这样一个信用的符号,小微企业融资难这件事情就成立了。我行创造性地设计了“三品三表”,对小微企业的资信进行评价,过去好多大行讲我们对企业评级的时候,基于5C的基础,我们考察人品信不信得过,产品能不能卖得出去,包括物品能不能靠得住,我们也对企业水表,包括电表锁定这些信息,目前为止我们全行的不良率1.29,大家可能会觉得蛮困难的,的确是蛮困难的。 第二个方面,我们针对小微企业,大家也都知道,干小微企业的单户运营的成本比较,我们针对小微企业信贷业务的单笔业务量小,人工成本比较高这样一个难题,就是运营成本比较高。我行早在十年前开始实施了社区化经营、批量化的作业方法,通过社区、机构、人员的三匹配,做到了小微客户成件做,零售业务批发做,获得了低风险批量的授信。第二条我们在解决自身的收入成本比这条路上,我们探索了一些批量化的做法。 第三个方面,大家市场上经常讲小微企业的担保比较难,事实上我们一直以来针对小微客户担保难的问题,我行突破了依赖抵押、质押这样传统的做法,我们利用信用和道义的方式,我们全行95%的贷款都是信用担保贷款,信用一部分、担保一部分。担保这里边更多的是一些道义担保,担保准入的门槛也很低。 另外一个针对小微客户的小急频快的融资需求,我行20多年来一直奉行着“三三制”的信用承诺。新客户保证三天贷款到位,老客户三个小时贷款到账,同时通过精简流程,充分授权,实行有泰隆特色,相对高效、扁平化的信贷调查,审查和审批的操作流程。我们80%以上的业务都在我们的支行进行审批,我行在传统服务小微领域走出了一条差异化的发展道路,也取得了一点点的经验。目前,我行服务的97%的客户授信额度都在100万以下,全行平均贷款只有27万,近5年来,我行贷款户数总计300多万户,贷款的金额有9800亿元,不良贷款率保持在1.3以下。资产年复合增长率达到20%。 近年来,我行把科技创新作为转型升级的首要战略,努力用金融科技赋能小微金融、普惠金融,打造以三化为核心的商业模式的2.0版本。这里边有三个方面跟大家分享: 第一个方面,线上线下融合的社区化,我行以小微金融地图作为载体,运用互联网技术实现社区管理可视化,客户管理自动化,营销管理移动化,系统协同智能化。通过对分散客户的集中管理,提升数据交互,渠道融合的精准获客能力,实现客户满意度,由于充分地利用的线上线下的综合优势,我方每位客户经理每位的管护量大大上升,大大降低了我们运营的成本。 第二个方面,实现了移动便利化,我行用金融+互联网,将移动互联网技术和小微金融业务相结合,通过移动互联网技术打造移动金融工作服务站,借助这一全流程的金融服务平台,很好地实现了现场办理各类信贷业务,让贷款像存款一样方便。目前我们银行80%的业务都是通过全线上操作、移动化操作,我们一个移动金融服务站实现的功能,其他的银行金融业务都在这块实现,这是第二个方面,实现了移动化的作业。 第三个方面,我们的数据模型化,近两年来,我行集中调整系统架构,建设新一代的信息系统,将传统集中式走向分布式+集中式的作业模式,在此基础之上,我们基于广义的“三品三表”和“两有一无”提炼了客户的风险特征,引入了外部数据和专家经验进行模型化建设。目前针对小微这个客户群体,全行通过过去大量的时间和大量的样本,我们全行有小微的信贷客户40万,这么大的样本量,我们充分地提取了小微客户的风险特征,建立了具有我们泰隆银行特点的小微企业评分模型。我们这个模型也在实际的生产中进行使用,包括从客户的准入,包括风险的定价,也包括贷后的管理等等各个方面进行了运用。 同时,我们也积极地开展大合作,我行持有开放、包容的心态,充分地发挥我行在实践检验小微金融模式,专业系统的小微金融培训,全流程的业务帮扶的模式,以及全覆盖的后台支持体系与我们国内的截止到目前为止,国内将近10家城商行和农商行进行合作,将我们泰隆银行的小微金融的服务模式免费地提供给大家。我们在技术输出上也是把我们这么多年积累的小微金融服务模式向大家输出。 我们也认为,金融科技作为未来银行的核心,变革的力量将会对小微金融发展产生关键性的影响。一系列的实践下来,我们也认为小微金融的发展应该充分地利用线上与线下、大数据分析与实地调研有效结合,通过相对的社区化、相对的眼见为实,实现风控、服务、效率和效益的协同提升。 互联网和金融科技作为技术手段来推进金融的发展,相对的意义是可行的,但是如果仅仅依赖于互联网去实现金融的全部的功能,很难获得小微金融的可持续发展。我们也看到目前国内尤其是互联网金融这一块,更多的一些人士也在宣传完全依赖于互联网来实现对小微金融的服务,从我们20多年的实践证明,这个仍然是要打一个问号。 金融科技创新是我行重大的发展战略,中长期规划的重点工程,我行的金融科技创新牢牢立足于服务小微,服务普惠金融的定位,紧紧围绕经过检验的做法,以客户的需求为落脚点,不做形式上的创新和伪创新,坚持科技创新新成果的可落地以及可复制。 纵观大数据的发展的,消费信贷将会越来越广,越是小微金融也是需要金融科技的赋能,否则将不可持续,通过线上与线下的融合,应该是一条可持续发展的路径。 今天我希望与在座的各位有识之士交流探讨,如何更好地借助金融科技的力量,在解决小微企业融资难这一个方面不断地创新,不断地优化升级,同时如何更好地科技赋能,实现包括金融弱势群体在内的人人平等的普惠金融梦想,这也是我们泰隆的憧憬和梦想。 谢谢大家![详情]

王刚:中小银行转型同质化是明显问题
王刚:中小银行转型同质化是明显问题

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,在26日举行的“2017中国金融年度论坛”上,国务院发展研究中心金融研究所银行研究室副主任王刚出席并演讲。 其认为现在中小银行银行转型同质化是比较明显的问题,这体现在三个方面:第一发展战略同质化,小银行提出的各种发展方向跟工农中建交大银行差不多,金融科技交易银行、零售银行、资产管理这几个热词,在年报当中基本上都能找得到。第二是市场地位同质化,第三是业务结构同质化。 以下为演讲实录: 王刚:感谢主办方的邀请,我把近期有关小银行转型的研究给大家做一个提示。 分成三个部分,小银行转型难点、原因与对策,这个是基于我们国务院发展研究中心金融所2016年持续一年到去年6月份结束的一个重点课题,“十三五”时期商业银行转型的大课题的背景之下做的一些研究,城商行是小银行的主体,我们也组织城商行大概有十来家做过一个专门的座谈会,也到现场做过一些调研。 转型当中存在的问题,我们看来有这么几点,第一个叫做大做全、惯性依旧,转型同质化问题突出。与此同时无论从ROA、ROE这两个指标来看,我们还地域行业的平均水平,这就是所谓的做大,但是没能同步做强。从分支机构来讲,跨省设置分支机构没有松动。 转型同质化是我们看到的比较明显的问题,体现为三个方面:第一发展战略同质化,你看小银行提出的各种发展方向跟我们工农中建交大银行差不多,你看看这几个热词,金融科技交易银行、零售银行、资产管理,在年报当中你去找基本上都能找得到,所以大家又能想到一起去了;第二市场地位同质化,现在我们也能看到三个不低于的监管政策,客观上使得各类银行都在大力拓展中小微业务,这样原来专注这个业务的小银行市场份额和自然会受到挤压;第三业务结构同质化,在收费严监管的背景之下,未来的发展空间其实是比较容易受限的,在利率市场化背景之下,你选中间业务转型不是非常好的方向,因为有诸多制约因素。 后面的问题也就是资产负债结构的变化比较明显,个别的银行有一些风险需要关注,我们研究的数据是2016和2015年之前这几年,我要提醒大家的是去年开始到现在334,这些问题相当程度上得到的缓解,当然还在持续做,这里面提到负债结构的多元化,资产结构的问题。 这些可以给大家稍微说一说,资产端能看到现在有一些小银行,它的贷款占比还没有投资的规模高。甚至于这中间差了好几倍,把资产负债表放在诸位面前,遮上银行的名字,你无法想象这是一家银行,从这个角度讲就叫偏离了本源、荒废了主业。同业负债的占比在上升,公司治理形已似而形未近之。具体来讲就是股东责任履行不到位和越位的现象一定程度上仍然存在,而且在经济下行周期,它也没有及时地调低回报率要求。 第三个金融科技的冲击巨大,刚才嘉宾也都提到了,我们看到的情况是随着金融科技的科技,客户的行为模式有一个重要的变化,零售客户要求越来越多的场景体验,公司客户需要更专业的金融解决方案。这个过程当中对小银行有三方面的冲击,具体不说了。 还有一个问题值得关注,就是人才短板的问题,我们在研究当中发现人才短版我们觉得始终是小银行一个重要的短板,特别是缺少创新型、研究型的高级人才,这会制约小银行转型,这是一个重要的瓶颈,这是问题。 原因我们从内部外因、外部原因做一个分析,外因实体经济在转型时制造业的回报率客观在下降,不良贷款率上升。这种情况下为风险和绩效负责的小银行很自然就会选择一些相对安全的渠道获取相对安全的收益,这是一种理性选择。当然与此同时,我们说混业经营在过去几年也有实质性的提速,包括王军总提到的大资管飞速的发展,我们注意从2016年底开始,监管在加速地补短版,这个问题实际上已经在一定程度上得到了缓解。 再有一点是市场规则还有待完善,我们虽然出台了存款保险条例,目前为止仍然缺乏市场化法治化的违约处置机制,刚性兑付尚未完全打破,金融机构的破产退出机制也没有出台。 从银行自身角度上来讲,市场化改革不彻底,公司治理不完善,没有主动调低回报率要求,其实小银行要弯道超车,会加大它的风险偏好。相对应来讲,以短期为主,没有建立一个长短兼顾的薪酬机制。尤其是小银行总部的战略规划和统筹推进能力,我们认为亟待提升。 在这个层面上其实有很多问题,无论在经营理念、定价管理、成本管理、风险管理,体制机制的调整完善,实际上都还有很多空间可以去做。 怎么办呢?我们给出的答案是叫以方向纠偏为抓手,多措并举推进转型。 1、差异化定位于实施难,需要与定位相匹配的一系列的支持因素,经营管理水平、风控能力、人员素质、信息科技基础设施等等。 2、特色化发展模仿易领先,没有知识产权充分的?;せ?,要?;ぞ褪窃谌瞬?、价格等方面持续投入,招商零售业务做得好,它要保持领先也不是没成本的。 怎么样应对挑战呢? 第一个就是要校正转型方向。1、理清转型的重点,把资源配置更多的投降总部管理能力不足的问题。2、突破理念转变和组织转型转型的难点,我最早也在一家小银行工作,事实上它毕竟还是脱胎于过去的城信社、农信社,不太重视现代银行的管理技术和方法。3、转型的重点要聚焦于战略再定位基础之上的差异化竞争策略,要把之前一味做到、弯道超车的追求转向有差异的优。其实分两类业务,传统业务应该专注本原,用简单化的思路逐步回归主业,创新业务要验收依法合规底线,提高资产负债匹配程度,严防脱实向虚。 第二个要切实提高全面风险管理能力,小银行做大做全这种可以理解,弯道超车也可以理解,弯道不仅要行车,还要超车,对驾车技术的要求是多么高,你的风险管理是不是到位了。如果还不足,那实际上风险就会急剧地扩张,所以这里提到要切实提升全面风险管理的能力,贯彻银监会在2016年底出台全面风险管理能力。这时候尤其要用好绩效考核这样一个指挥棒。 第三个从监管层面也有一些事情可以做,我们要用有效的分类监管引领小银行差异化的转型,以初生定终身作为监管模式,城商行这个群体134家,最大的和最小资产规模差一百多倍,是完全布头的两类银行,不应该放在一起。我们在这个情况下就提出来,应该考虑调整和完善过于偏重规模和一刀切的监管评价体系,推动建立银行业务风险特征相契合的分类监管指标与评价体系。 同时作为小银行,很重要的策略,应对转型的困难就是抱团取暖、抱团合作,在这样一个新时代靠自身单打独斗,很难行远。对小银行要树立共同理念,开展全方位合作,对监管部门切实加强指导。 最后一点很重要,一些事说得再动听要靠人来做,最核心的问题仍然是补齐人才短版的问题。 好,我的演讲就到这里,谢谢![详情]

王军:详解资管新规带来的影响及应对措施
王军:详解资管新规带来的影响及应对措施

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,在26日举行的“2017中国金融年度论坛”上,中原银行首席经济学家王军出席并演讲。 谈到最近出台的资管新规,王军认为,这对银行业有两个方面的影响,一个是资金端、一个资产端。 对于客群,同业理财的占比会下降,零售理财的压力会增加。因为随着监管的趋严,监管成本上升,使得一般存款和个人理财的需求是非常旺盛的。所以说同业负债成了很多银行,特别是中小城商行获取主动负债的一个重要的抓手,无论是表内还是表外的同业存单、同业题材,构成了循环派生流动性的看上去非常完美的闭环的结构。 对于股份制和地方的城商行来讲,同业理财应该是它资管业务扩张的重要的资金来源,未来随着监管的趋严,新规的落地,以及资金成本的快速上涨。银行为了节约资本的占用,同业资本的配置占比方面一定会有所反应,一定会是一个下降的趋势。 在客群方面,影响到高净值的客户和一些投资者正常的需求。因为现在新贵要推净值管理,一定会加大收益率的波动性,对于一些风险厌恶性的投资者来讲,可能会改变资产投资的方向,可能会转到更低风险的资产方面。这个时候银行必然会面临着客户的流失的问题,或者说他需要推出更具有竞争力的产品来做好中小客户的承接。 特别是对于高尽职客户门槛以及合格投资者的要求进一步的明确,意味着未来银行高端的理财门槛将进一步提高。这个可能对于国有大行和股份制行影响不是太大,对于中小银行来讲,对于私人银行的客户,户均资产标准上,正好处于户均资产上下私人银行的客户可能会有比较大的影响。实际上太高了高尽职客户的门槛。 整体而言对客群方面的影响,表现为同业理财配置占比会下降,零售客户理财这一端面临比较大的压力,特别是对于城商行和农商行本身风险承受能力比较低,受过去刚性兑付的预期影响比较大,对于高尽职客户门槛提高。 第二个方面在资金端,就是规模上,预计短期的理财规模的增速会进一步地放缓。因为新规短期可能还不会那么明显地展现出来对规模的影响,但是长期表外理财因为受到各方监管的限制,它的规模的增速一定会逐渐地放缓,这个对于银行的中收会产生一定的压力。由于客户的需求也好、存款压力是持续存在的,所以说中小银行未来依然面对着比较大的怎么去扩大它理财规模的动力。特别是相对于股份行和城商行来说,对于大银行应该说主动管理能力比较强,它的营销能力也比较强,大银行相对来讲影响可能会小一些。 同时,由于新规落地有一个监管层规定有一个缓冲期,所以说我们觉得这个影响一定会体现,但是这个影响可能是一个逐步的过程,短期可能不会那么明显,这是对于规模。 对于产品,使得商业银行所提供给客户的产品一定会更加强调整体的效益。比如说新规我们知道规定的封闭式的资管产品的期限不得低于90天,短期的理财越来越难得了。同时非标资产的终止日不得晚于资管产品的最近一次开放日,这些规定都意味着银行短期封闭式产品不会再有了,短期高收入产品也会逐步减少,这种理财产品期限的拉长,会对于商业银行如何提高整体产品的收益提出一个要求。它的风险偏好不会发生明显的变化的,打破刚性兑付的预期之后,定期存款、结构性的存款,现金管理类的理财、货币基金会成为低风险偏好者的替代品。 王军预计,2018年存款短期内会出现一定程度的回流,现金管理类的产品可能会由此而受益,总体银行的负债成本可能会因此有所下降,这是对于产品。 对于资产端,首先一个影响就是非标转标一定会提速,因为新规中对于期限错配和通道嵌套的限制对银行理财非标类的影响是比较大的,未来非标转标一定是银行重要的发力方向,不可避免的,也是净值化的管理,未来非标需求一定会转向标准资产。特别是资产证券化是一个主要的合规手段,因为它毕竟是可以改善银行资产负债的结构,能够提高银行资产的周转效率,银行通过这种方式实现非标转标。 未来境内外资产和多元配置上这方面是发力的,对于股份制银行来讲,过去非标占比比较高,涉及到股票的理财产品的研发能力也是比较强,未来股票可能是它的一个重要资金来源。对于广大的城商行和农商行来讲,客户对低风险需求量比较大,未来有债券转向收益类的,资产证券化的资产倾斜,以更好地满足他的客户的稳健的,同时也有收益的一个需求。他为了顺应净值化管理的需要会提高比例。 第三类权益类资产会更加受到欢迎,因为打破刚性兑付,意味着无风险的收益会转为有风险的收益,所有的产品都是净值化的。需要底层资产更加透明,可以及时地反映产品的收益和风险,另一方面你发行机构不可能再像过去那样超额留存,管理费以外的收益全部都需要归投资者所有这些影响是强调了充分的信息披露和客户风险承受能力与你投资标的、投资产品必须要匹配起来。 长期来看,股权产品,权益类的产品,股票,包括海外资产的配置,标准化的产品配置更适应这样一个监管理念的转变。 第四个方面是资产端,金融科技会越来越助力大类资产配置。未来商业银行的资产管理可能会成为客户资金和它的优质的大类资产的重要投资工具的桥梁。银行可以通过分散化、专业化的主动管理采取像FOF、MOM来整合理财业务和基金保险产品,这样一系列代销的服务。同时随着金融科技越来越深入地发展和越来越深入的应用,资管产品大类资产的配置,以及管理智能化的水平会越来越提高,不仅仅是智能投顾、智能营销,从前端到后端全面地智能化,有助于提升商业银行资管产品整个行业的运行效率。未来建设以大类资产配置为特色的风险管理比较突出的开放式的平台,可能会为客户资产的保值净值提供技术方面的支撑,倒逼大家采用更先进的技术来为客户创造价值。 商业银行在这种情况下,要转变它的思路去主动适应这种监管的趋势,要回归商业的本源,要实现为客户创造价值。 第一,要积极拓展符合我们国家产业转型升级的方向,符合国家“一带一路”战略构想,符合自贸区战略下国家重点支持的一些领域、一些重大的工程项目建设,包括科技创新和战略性新兴产业等等。主动地要去和一些产业基金,包括产业园区等等合作,通过资管产品来真正地支持我们国家结构的转型、支持我们实体经济的发展,来降低、稳定住我们比较稳定的非金融企业的杠杆率,这是第一个需要做好的。 第二,要探索我们金融市场的业务和投行业务的融合发展模式。这个可能对于商业银行来讲,能够有助于他更好地深耕客户的资源,更好地满足客户的需求来拓展他的资金来源是非常重要的。 第三,需要关注科技型企业和一些抗周期的行业,比如说教育、医疗这样一些传统上不是很强的,是一个比较弱周期的行业。关注这些行业加大并购、投贷联动等等这样一些资金运用的方式,提高股权类资产管理业务的比重,一方面可以防止资金错配带来的流动性风险,另外可以摆脱过去比较重的依赖影子银行的色彩。 供给侧结构性改革也为客观上,包括国资国企的改革也为新的一轮并购热潮提供了一个非常好的环境,未来创新金融顾问服务的能力也非常现实地提到商业银行的面前,怎么利用并购过程当中的金融服务,以及企业上市过程当中的金融服务来提升我们银行的中收,对于整个银行利润的贡献,应该说是一个非常值得去探索、尝试的渠道。 第四,重视高净值客户的个性化、定制化的财富需求,满足他无论是财富传承也好,还是生命周期风险的管理,甚至在海外,在全球范围内来进行资产配置,包括他进行一些健康和教育的咨询、需求的安排,必须要重视高净值的客户。理财产品要注重资产的可交易性,要增加包括像货币基金在内的开放式产品的投放,和现在所有的宝宝类的产品形成一个互补,预计在2018年高净值客户将会成为各大银行争夺的重点,是不是商业银行从这么四个方面应对资管新规对商业银行的影响。[详情]

央财教授贺强:股市涨不涨首先看看房地产
央财教授贺强:股市涨不涨首先看看房地产

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,在26日举行的“2017中国金融年度论坛”上,中央财经大学教授贺强出席并演讲。 其认为经济的结构问题已经渗透到金融领域,甚至渗透到金融最基础的层面资金层面。现在影响中国经济运行最大的问题是什么呢?就是资金结构问题,贺强甚至说,“它已经变成拦在我们经济发展道路前方的一个巨大的拦路虎?!?新世纪经济的性质发生了巨大的变化,由短缺经济转变为相对过剩的经济了,条件完全变化了。所以现在就存在一个问题,虽然货币供应量很大,M2这么大幅的增长,却还没有出现明显的通货膨胀。因为过去M2一增长,立刻严重通胀,可到新世纪以后,钞票供应量再大,却没有出现明显的通胀,这是为什么? 很多专家甚至把它作为一个重要的课题潜心研究好几年,甚至还起了一个悬而又悬的名字,他们认为中国的人民币投出去以后失踪了,起一个名字叫“中国的人民币之谜”。 们现在流通中这么多货币,却没膨胀,这是为什么?贺强认为,这是因为目前的货币流通渠道中出现了一系列大大小小的货币堰塞湖?!昂芏嗷醣伊鞯窖呷?,没有流到它应该去的地方,所以就没有通胀,所以就是企业缺钱?!?例如《人民的名义》第一集里演的,一个小处长别墅里一翻两个多亿现钞,一分钱也不敢存,因为这么一做他就暴露了。两个多亿的现钞流到他的手里,任何的货币功能都丧失了,这就是钞票的堰塞湖。 这只是一个小堰塞湖,贺强认为,在我们整个货币流通之中,在社会中现在还有一个明显的比较大的堰塞湖,这个比较大的堰塞湖,能大量吸纳货币、回笼货币的是什么呢?就是房地产?!八苑康夭┱橇耸改晔怯性虻?,它背后是有资金背景的?!?大量资金流入了房地产,没流入消费品市场,所以通胀就胀不起来。因为现在通胀率用CPI也就是居民消费价格指数来统计,消费品物价不涨通胀率就不涨。就算房价涨到天上去,也统计不到通胀率里,所以通胀率不涨。 大量的资金没流入股市,流入了房地产市场,股市也涨不起来,所以股市涨不涨首先看看房地产。今年为什么股市连续上涨?贺强认为,是因为房地产从去年开始受到抑制,涨不了了。大量资金只能往股市流,这是现在股市上涨的一个重要原因。[详情]

敖一帆:科技文创金融将迎来新的发展
敖一帆:科技文创金融将迎来新的发展

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,在26日举行的“2017中国金融年度论坛”上,杭州银行副行长敖一帆出席并演讲。 他主要谈到了以下几个观点: 第一,科技文创金融将迎来新的发展。十九大报告有76处指到了科技,创新是建设现代化经济体系战略支撑,要加强国家创新体系建设,强化战略科技的力量,深化科技体制改革,建立以企业为主体、市场为导向、产学研深度融合的技术创新体系,加强对中小企业创新的支持,促进科技成果转化。 中国正在向科技强国迈进,随着技术的发展与创新的力量推动,新的行业、新的产业不断涌现,带来了新经济运行方式的深刻变化,这些为新经济动能提供了加速器。 他以浙江省为例,截止2017三季度末,规模以上工业中信息核心经济产业健康,高端装备产业、制造业增加值分别增长了14%、11.7%、10.2%、8.5%,增速快于规模以上工业,战略性的新兴增加值增长了11.5%,新产品的产值率34%,同比提高了2.2个百分点。区域经济的新动能正在加速形成。 新时代金融呼唤新模式,过去银行原来的产品、服务模式、风险管理逻辑都是针对实现物质产品使用价值服务的。对于轻资本、轻资产的科技和文创产业,银行原有的模式并不适应,比如当前属于朝阳行业的人工智能,游戏动漫等产业,营业模式、资金运行方式,实际业务范围都存在着较大的不确定性因素,特别是传统的商业银行无从谈起债券融资和股权融资。银行要解决的不仅是要更新认识,更要跨越常规融资的思维模式。在提供新金融产品和金融服务的同时,更新提升对新经济、新业态相应的服务能力,这是我讲的第一个观点。 第二,科技文创金融是助推金融供给侧改革的有利常识。十九大指出中国改革开放进入到了一个新的时代,重要的标志是社会主要矛盾的变化,从改革开放初期的人们日益增长的物质文化需要与落后的生产力之间的矛盾演变成人们对美好生活的需要与不平衡、不充分的发展之间的矛盾。人们的需要已经不仅包括物质生活方面,还包括对文化等精神方面更加综合的需要,需要的质量、内涵和层次都有了本质的提升。从供给侧分析,就是要面向人民日益增长与提升的需求,发展供给侧的生产力,改进、优化创新供给结构,提升供给质量,创新供给模式,提升供给的准确度。 在一定程度上,当前人们对美好生活的向往更多地体现在不断升级的科技创新产品和精神文化产品的需求上。我们看到改善人类生存方式的科技,如医疗技术、基金技术、实体技术等,也会看到改善人们生活方式的科技,如互联网技术、物联网、区块链,改变消费行为,丰富精神生活的作品出版,电影影视、游戏动漫等文化创意产品,这些就是经济发展最大的趋势和机遇,也给科技文创精于巨大的发展空间。 此外,他还谈到了业内对科技文创金融的探索与尝试??蒲Ъ际鹾臀幕匆馐且恢治扌巫什?,无法通过传统的融资方式对其进行估值,既无法进行实物抵押,也难以进行使用贷款,传统的融资模式以及现有的披上互联网融资的投融资手段,都无法有效地科技和文创产业提供相应的服务,资金融通、风险防范和利用多种金融功能需要采用垂直性的金融工具??萍嘉拇唇鹑谑俏萍嘉拇聪钅坑τ贸晒?、专业人才提供,不限于资金的综合性泛金融模式。 第一种,通过多种方式引导资金以股权或者债券的形式进入到文创产业当中。 第二种是科技文创产业通过自身的设计吸引资金以及等价的资本进入其中,实现对项目运作、科研的支持,科技文创金融有着无限的想象和前景?!拔蘼勰闹址绞?,如果有贷款和投资基金进入一个未来的项目中,未来可获得的收益是不可想象的?!?据了解 ,现在不少发达国家也开展了各种尝试,目前分为三种模式,一种是德国、一种是日本、一种是以色列模式,德国模式是德国政府与银行共同推进的模式,德国是典型的银行主导型的模式,运用时间比较长,模式相对成熟。具体包括由政府与银行对科技型的中小企业予以政策优惠,对新建和扩建企业能增加就业的中小企业,以及能够改善环境,对环境?;び惺痉缎вΦ南钅拷械拖⒌拇詈筒固?。同时政府组建专门的金融机构进行定向扶持,向新成立的企业提供金融援助,另外提供贷款的担保,提供专门的发展基金进行定向扶持。 二是日本政府模式,日本中小企业金融工库,方式提供稳定的中长期信贷支持,支持中小企业贷款证券化,实行信用补充贷款等等。 三是以以色列政府引导基金模式,以色列是世界上风险投资最发达的国家之一,其成功模式在于政府与风险基金相结合,创建出特有的风险基金,基金一般会对民间资本让出部分利息。以此提出风险投资,目前来看,我国的科技金融主体是政府为主导的,其他市场资金参与的扶持基金,文创金融则主要责任私募基金。市场机制之所以参与不活跃,主要是因为科技与文创产业市场还不够成熟,其盈利模式具有不确定性,而且这种不确定要比创业市场还要扑朔迷离。 简单而言,创投资金是可以通过业绩、规模、产业等未来的数据来约束创业公司,在科技文创领域投入资金则难以要求科研项目做到,科技文创金融的不确定性,需要大量的专业研究和经验积累才能逐步掌握其运行规律。[详情]

张亮谈城商行创新:围绕三服务宗旨 扎根本土特色服务
张亮谈城商行创新:围绕三服务宗旨 扎根本土特色服务

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,在26日举行的“2017中国金融年度论坛”上,中国银行业协会副秘书长张亮出席并演讲。 在总结过去和展望未来的条件下,她谈到了自己对城商行创新的看法。 首先,围绕三服务宗旨,扎根本土特色服务。城商行成立以来,这个群体一直是坚持服务地方经济、服务小微企业、服务城乡居民这样的一个三服务的市场定位。而且在监管的引领下,城商行一直坚持走特色化、专业化、差异化的道路,专注于普惠金融、小微金融、社区金融、消费金融、绿色金融、扶贫金融。城商行群体这个中小银行的区域法人机构一直是在围绕着大型银行,可能意愿不是很强,覆盖不到的微型银行能力又不够的领域,在加大它的资源投入、不断地提升自身的服务水平。 这个体现在三个方面: 1,在支持国家重大战略方面,城商行主动地融入“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带及自贸区建设等国家战略,积极地去作为,为企业提供针对性强、附加值高的金融服务。 2,服务区域经济发展。城商行紧跟区域经济的发展步伐,重点支持有助于区域经济协调发展、改善生态环境、推进产业结构升级的重大项目,择优支持城市公共交通建设,城市道路、桥梁。 3,围绕三服务宗旨,支持实体经济本土化特色发展的第三个方面体现在真跟本土的特色。城商行结合自身的禀赋和地方经济的特色相结合,很多城商行在科技金融、跨境金融、旅游金融、文化金融、物流金融等领域开展特色化的服务,打造独具特色的核心竞争优势。 此外,她还谈到了城商行如何加快金融科技的应用,助力普惠金融的发展。她从三方面进行了阐释: 1、我们用互联网思维探索金融科技发展方向,着力构建金融科技的平台模式,实现信息共享,专注当地区域、行业,为中小企业融资开辟绿色通道。 2、发力直销银行,部分城商行推出直销银行,以个人财富管理为切入点,丰富直销银行的金融产品体系,实现高效、批量获取和经营客户,积极探索以轻资产、低成本、薄利多销为特点的盈利模式。 3、推动精准扶贫,城商行这个群体始终满足弱势群体日益增长的金融需求,加强对就业、创业、求学的金融服务,加大边缘地区的金融支持,在精准扶贫方面进行了很多的有意的探索。 第三个方面,推动精细化管理,提升风控的能力。城商行全面推动精细化管理,通过了系列的措施,不断地去夯实发展根基,做经营、职效高、服务体验佳的城商行。这20多年来,城商行取得了很好的业绩和良好的口碑。但是在今后一个新时代的发展背景下,城商行依然是需要在精细化管理方面要去做创新,去下大力气、下大功夫去做,这方面她分享了三个方面的观点: 1、城商行从追求规模转向追求质量,我们的城商行围绕着核心客户和核心业务,已经转强发展的能级,找准可持续发展的增长点,提升价值创造。不是像过去那样追求规模扩张,而是追求速度扩张的一个发展模式,而是以改革创新为动力,去促进效率的提升。以能力建设为主线去推动专业化的经营和精细化的管理水平的提高。 2、探索机制的创新。城商行在管理创新上纷纷探索成立专营分支机构,推进事业部制改革,推进部分业务板块和条线的子公司制的改革,加快推进由部门银行向流程银行的转变,部分城商行把本行具有竞争力的特色业务也相对独立出来。通过独立的团队进行专业化的运营,实现独立的考核,这个是在管理机制上的一些创新。 3、优化完善风险体系。所以在今后新时代发展过程中,城商行需要着力重视风险精细化管理,要积极应用金融科技的手段防范风险,早识别、早预警、早发现、早处置,着力防范化解重点领域的风险,有效处置金融风险点,守住不发生系统性风险的底线。 第四方面,持续改进金融服务,有效?;は颜叩娜ㄒ?。具体来说有以下几方面:1、坚持以客户为中心。2、促进客户创新。3、在创新服务的同时,我们时刻不能忘记维护消费者的权益。 张亮最后总结道:“,近年来,面对严峻的经济形势和激烈的竞争环境,城商行群体在不断地开拓进取、创新发展,推动拓宽了金融服务的广度和深度,提升了金融市场的活力,为地方经济做出了不可或缺的金融贡献?!?/span>[详情]

杨再平:高质量的经济离不开高质量的金融
杨再平:高质量的经济离不开高质量的金融

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,在26日举行的“2017中国金融年度论坛”上,亚洲金融合作协会秘书长杨再平出席并演讲。 其表示高质量的经济离不开金融的推动,金融是不可缺席的。金融是信贷经济的核心,十九大报告提出信贷经济体系,或者协同发展的产业体系本身就包括实体经济、科技创新、现代金融和人力资源,所以它是现代经济体系,或者说协同发展的产业体系不可或缺的一个重要的组成部分。 金融能完成大尺度的跨时空的资源配置过程,所以如果没有金融,例如修建铁路这样的大尺度的纷繁复杂的跨时空的资源配置,可以说是根本不可能的?!八哉饩褪俏裁次宜翟谖颐堑木米蚋咧柿康姆⒄构?,金融不可缺席。有金融就可以加速它的转变,或者说使它更顺利地能够实现?!?当然,光简单地说金融还不够,高质量的经济必须有高质量的金融。怎么去理解高质量的金融?杨再平把它概括为六个维度: 一,高质量的金融一定是多样性的金融,它的客户必须是多样的,有大有小,它的金融机构、金融产品、金融市场都必须是多样的。二,高质量的金融一定具有普惠性。三,择优性。大家在讲普惠金融的时候是强调普惠化,实际上别忘了金融还有一个很重要的功能择优性,一定要把资源配置到最能够使用这个资源、最有效使用这个资源的人、项目,所以一定要择优。四,安全性、稳健性。五,创新性。六,智能化,一个高质量的金融一定要采用现有的科技成果,金融科技将我们人的智慧构成高质量的金融。[详情]

贾康:供给侧结构性改革要有一个守正出奇的理念
贾康:供给侧结构性改革要有一个守正出奇的理念

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,在26日举行的“2017中国金融年度论坛”上,全国政协委员兼中国财政学会顾问贾康出席并演讲。 其表示中国的经济虽然在工业革命以后落伍了,在新技术革命浪潮里边我们是追赶者,但是如果我们处理得好,我们依靠着无与伦比的市场潜力,弥合二元经济,进一步推进工业化和城镇化的发展过程,我们应该就能从追赶到赶超,后来居上。这个发展过程中间追求的是超常规发展,是守正出奇的发展。 “我们供给侧结构性改革要有一个守正出奇的理念,”贾康表示,要认识遵循市场规律,敬畏市场力量,市场在资源配置中发挥决定性作用。但是光学习其他市场经济的经验等等还不够,我们还必须结合中国的国情、中国的特定发展阶段,结合我们各个地方政府具体的问题,各个企业集团和企业自己的特定的各种各样的具体情况,要定制化地设计经受时间考验的出奇制胜的发展方案。 况且,出奇就一定会承担风险,贾康认为,我们的出路在于承担风险能够争取冲出来,出奇而制胜,这个历史性的考验,如果我们处理得好,把有效市场加上有为有限的政府的理性的作用发挥,形成一个使中国继续超常规地完成追赶过程,到了2035年我们跨越中等收入陷阱,形成中央所说的基本建成社会主义现代化的局面,再到了2049、2050年我们要建成现代化强国。 以下为演讲实录: 贾康:我们这个单元讨论的主题是面向未来的金融科技,我个人作为研究者很关心这个主题,在技术方面我没有多少发言权,我观察金融科技的发展,它是和金融改革的创新发展,还有咱们地方政府、市场主体、企业朋友们关心的产融结合支持实体经济的升级发展,是形成了一个逻辑贯通的创新发展要领形成的链条。这三个概念必须结合在一起看到一个系统性的工程,我在这方面简单谈一谈自己的认识框架。 金融科技的发展现在是各个方面关注的热点,但是它最后的归宿一定是要支持实体经济的发展。在创新发展的过程中间,金融科技发展是典型的我们现在作为构建现代化经济体系的主线的供给侧改革的组成部分,作为第一动力的创新发展要落在供给侧的创新,对应着解决不平衡带出的发展不充分的矛盾问题,来满足人民美好生活的需要。 实际生活中间就比较动力机制、转型升级对冲我们已经面临的下行压力,靠着全要素生产力打造升级版。这样的一些指导思想一系列中央会议和十九大上面都形成了非常明确的指导意见。 金融科技实际上又有一个科技金融的概念,我认为这两方面其实是相互渗透、互动、结合、共赢式升级的关系。金融科技是落在现在金融相关的科技创新上,而科技金融是以科技创新,第三次产业革命,信息时代的新经济的发展来支持金融的创新发展。两者一定是在渗透互动的过程中间来形成实际生活中间的科技界、金融界的共赢。 我们现在在实际生活中已经走过了一系列发展的阶段,其实金融科技可以追溯到80年代中后期,我们就感受到的,以科技手段模仿人工操作,以后就更明确地替换了原来的一些人工操作的模式。再往后延伸到我们现在互联网,特别是移动互联广泛运用的新技术革命时代,延伸金融行业的服务空间。初期比较简单的家居银行等已经发展到现在的网上小贷、网上众筹,到目前方兴未艾的直销银行等等这些创新的模式上。如果比较早的时候是模仿和延伸,现在有可能成为一种主导力量,来重构和变革金融。 在最新的前沿概念上的区块链、人工智能说实在的我还要努力学习才能把握这些概念里边的实质,大概已经感受到了区块链带来的去中心化和在信息支持条件之下,它的那种可信、无法更改,去中心化而又有可信度,就会形成一种支持金融服务、金融交易的新境界。人工智能更是大家看重的,我们总体要把握机遇、面对挑战,融合成一个创新过程。 这两个概念合在一起,类似于金融互联网和互联网金融的讨论,一个落在互联网金融上,一个落在金融上,不是谁排挤掉谁的问题,不是谁取代谁的问题。一定是渗透融合以后的社会各方的共赢和多赢。 从发展趋势来看,在这个导向是方兴未艾、前途无量。在这里边特别掌握的就是不论金融和科技结合起来有多么蓬勃发展的新局面,一定要落在支持实体经济的升级发展上面,因为金融可以按照邓小平的评价,理解为一个现代经济的核心,我把它比喻为一个生命机体的心血管系统,这个心血管系统显然非常重要,但是它无论如何多么重要,一定是要赋予整个生命机体的健康可持续发展,落到实际生活中间就是我们地方政府层面的、企业层面从事的称为实体经济的升级发展。金融服务实体经济既是出发点又是归宿,我觉得这个概念在中央金融工作会议强调的基本精神里边已经强调到位,我们一定要深刻领会。 在实际生活中间,实体经济它是指除了金融、有价证券、衍生工具产品之外,所有非虚拟经济的领域里边又有区分。今天大家看重的实体经济,特别是那种在支持升级换代这方面有贡献的,比如说战略性新兴产业,升级的装备制造业,创新的前线的各种各样的信息技术、生物制药技术等等,新能源技术这个领域,在这些创新中间要依托大数据、云计算、移动互联、万物互联、互联网金融,要支持实体经济在发展中间能够调动潜力和活力,更多地依靠所谓全要素生产力这里边的科技特殊的作用,制度创新带来的打开科技创新空间潜力活力释放的作用。 在中国实际发展中间,我特别强调,确实还存在着巨大的发展空间,我们虽然在工业革命以后落伍了,在新技术革命浪潮里边我们是追赶者。但是如果我们处理得好,我们依靠着无与伦比的市场潜力,这个世界上最大人口规模的发展中经济体,弥合二元经济进一步推进我们的工业化和城镇化的发展过程,我们应该争取从追赶到赶超,后来居上。这个发展过程中间追求的是超常规发展,是守正出奇的发展。我们供给侧结构性改革要有一个守正出奇的理念,认识遵循市场规律,敬畏市场力量,市场在资源配置中发挥决定性作用,我们金融科技和科技金融融合发展,一定要在市场竞争中间争取它能够成气候。 但是光讲市场这个视角上面,我们学习其他市场经济的经验等等还不够,借鉴市场经济已有的经验我们还必须结合中国的国情、中国的特定发展阶段,结合我们各个地方政府具体的问题,各个企业集团和企业自己的特定的各种各样的具体情况,要定制化地设计经受时间考验的出奇制胜的发展方案。 这个出奇就一定会承担风险,我们的出路在于承担风险能够争取冲出来,出奇而制胜,这个历史性的考验,如果我们处理得好,把有效市场加上有为有限的政府的理性的作用发挥,形成一个使中国继续超常规地完成追赶过程,到了2035年我们跨越中等收入陷阱,形成中央所说的基本建成社会主义现代化的局面。再到了2049、2050年我们要建成现代化强国。 在这个方面,中国实体经济的发展必须插上金融科技的翅膀,守正出奇是我特别愿意强调的。各个视角上面的各种问题合在一起,在供给侧改革主线上,地方政府、企业、科研机构、学术界,大家共同努力,怎么样能够从十九大精神贯彻,最后落到我们所有的站在自己本职工作岗位上的官员、企业家、科研工作者都努力形成面对现实问题定制化的方案。 目标导向中央已经给出,问题导向中央说的是原则,我们发展中间的不平衡和不充分,解决这些问题需要一个又一个具体落实。在比如说我们的地方政府层面的京津冀怎么样协调互动,打开新的发展局面,雄安新区已经有了规划,这个规划怎么样进入高水平?企业方面一个具体的金融科技的市场开发的主体,怎么样顺应大潮流而形成自己的相对优势等等这种定制化的方案,这种定制化的方案是一个一个具体落实到操作层面的守正出奇,我们争取定制化、尽可能高水平,这是一个我们要共同来做的努力方向。 就谈这样一些初步的体会,请各位批评指正。谢谢大家![详情]

康文:建议对互金的监管多一些耐心
康文:建议对互金的监管多一些耐心

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,在26日举行的“2017中国金融年度论坛”上,君石控股副总裁康文出席并演讲。 其表示我们需要强的监管、强的推动、强的促进来整个推进互联网金融行业的发展,企业要保持一颗恒心,包括一颗平常心,与用户保持齐力地沟通,与监管层保持紧密的沟通。而对于监管来说,他建议监管可以增加一些耐心。 此外,他还谈到了以下几点:第一,科技金融对经济和社会的发展起着不可估量的作用,技术的进步其实整个推动了业务的发展;第二,业态的变化对于新的产品产生了可能性;第三,制度的建立其实是保障行业发展的重要措施;第四,整个结构的改变推动了需求的变化;第五,整个社会信用的变化为新的金融形态产生变成了可能。 康文表示,新的金融时代已经到来,互联网金融的发展空间非常大,金融体系由于技术的介入,可能会发生很大的变化。这时候,整个社会、包括市场都需要与监管部门协力合作,共同进步。[详情]

刘彤:预计2018年底互金平台将减少至800家
刘彤:预计2018年底互金平台将减少至800家

  新浪财经讯 由北京国际金融博览会组委会主办的“2017北京金博会”于2018年1月25-28日在北京展览馆举办,在26日举行的“2017中国金融年度论坛”上,首创金服消费金融部总经理刘彤出席并演讲。 其表示从2015年开始,监管部门就陆续比较密集地出台了一系列的政策来进行规范和调整,包括针对行业的定位、银行存款、业务模式,包括信息披露等等这些方面,对互金行业进行了一定的规范和整治。从目前情况来看,基本上明确了在小额、分散、场景化这几个方面作为未来发展的整体趋势。 经过近两年的监管,互金行业已经进入了一个良性发展的阶段,不合规的平台已经逐步退出,市场规模也在稳步增长。截止2017年12月底,正常运营的数量仅为1961家,基于目前银行存款的平台数据基础来看,预计2018年底平台将减少到800家。同时行业尽管已经启动了一个出清的程序,平台数量的减少其中问题平台的数量占比逐步地降低,超过66.51%的平台是一个良性退出。也对互金行业未来的发展起到了一定的支撑作用。 从行业整体的交易量走势来看,2017年行业的成交量已经超过了28000亿人民币,同比增幅是35.9%,行业累计交易额已经突破了6万亿的大关,2017年单月成交量都在两千亿,尽管监管、备案都没有阻拦互金行业向前和向上发展的趋势。行业基本上市场已经打开了,投资者的教育已经基本成型,市场进入了一个稳定增长的阶段,规模在不断地提升。我们预计网贷备案之后,取得网贷备案的平台市场机遇将更大,想象空间也更加宽广。 当然了,在市场广阔的空间下,能够取得备案的平台肯定都是个中的高手,都是一些兼具品牌、资源、团队实力的综合性的平台。刘彤指出,“在这样的竞争环境下,能够取得较好的市场定位,这样的平台一定是符合监管要求,兼具平台实力,包括技术与风控能力的一个大平台?!?他表示互金下一步将进入品牌竞争的时代。那些能够充分将品牌的优势与大数据、云计算、人工智能等这些技术创新能力相结合,带动消费金融、供应链金融业务发展的平台才能占据有利的竞争地位。[详情]

杨涛:金融严监管将成为常态 要对风险问题对号入座
杨涛:金融严监管将成为常态 要对风险问题对号入座

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,在26日举行的“2017中国金融年度论坛”上,社科院金融研究所所长助理杨涛出席并演讲。 其表示魏丽爱金融严监管将成为常态化,前几年互联网金融、金融科技刚刚兴起,全世界各国的监管部门都面临对于这样一些新生事物看不清楚的状况,随着大家看得越来越清楚,严监管肯定会成为常态化。 他认为未来这个行业的从业主体需要对于监管所担心的风险问题进行对号入座,监管担心哪几方面的风险呢?一个是系统性风险,对整个体系的冲击会不会带来大范围的传染。另外一个是非系统性风险,是局部的,比如说平台风险、技术风险、信用风险、流动性风险、长尾风险。下一步最重要的还是本土的消费者?;し缦?。最后一类是跟国情特殊的风险,民间融资、非法集资都是基于本土特色所产生的,无非未来就要进行对号入座,看我这种业务创新是否在这三个层面产生冲击和影响。 杨涛表示,在一个严监管的常态下,从监管的角度来说你不是一个坏蛋,也不是一个庸人,也不会不靠谱,另外除了体现商业责任之外,还要体现社会责任。他指出,“我们一方面看到消费金融的蓝海,另一方面也要看待你所加的这些消费金融创新是不是被动的只是适应现有的消费,甚至是非理性消费,还是说主动地引导新消费,这就是商业责任之外一个社会责任的问题?!?以下为演讲实录: 杨涛:谢谢黄教授的主持,刚才更多的是业内的朋友从实务的领域做了很多分享,我作为这个领域一直的研究者跟观察者,我想谈一下下一步在金融科技发展变革当中,我认为有哪些主要的趋势变化,因为时间关系,只是做一点简单的观点分享。 1、技术分化、标准化、挤出劣币。我们谈到金融业需要对一些技术做相对的梳理,比如说通常关注的大数据、人工智能、互联技术、分布式技术跟安全技术,这样一些技术在金融业的影响当中,肯定一定程度上会出现适度的分化。比如说大数据、人工智能已经纳入了十九大报告,其他不同的技术在应用过程当中各自遭遇不同的挑战。在技术这样一系列的大杂烩当中,还需要进一步推动它的标准化,与此同时其中也有很多劣币,无论是现在比较火爆的AI人工智能当中,还是近一段时间讨论比较多的区块链当中,同时也有一些打着技术的旗号,但本身真正的技术驱动力和创新能力非常地有限,甚至完全是挂羊头卖狗肉的,未来的趋势基于金融所应用的技术本身会发生一些大的趋势性的重新变化。 2、金融科技的业务与够能成为分类抓手。因为过去谈到技术在金融领域的应用,大家认识的角度跟思路其实是截然不同的。长远来看,我们会逐渐跳出过去基于各类机构主体这种分立的不同角度,主体越来越向功能和业务转化,依据的是巴塞尔委员会做的分类方法,分为资本结算类、存贷款与资本筹集类、投资管理、市场设施类,前三类具有金融属性,最后一类不具有金融属性。 长远来看,不同机构主体变得越来越不重要,而机构共同做的类似的业务类型便成为无论是认识金融科技,还是加强金融监管的主要的抓手,这也是我所认为的未来的一个趋势。 3、主流金融机构的金融科技应用全面提升。我们现在谈到金融科技的时候,大家更关注的是一些类金融组织,纯粹的科技企业等等。但是从全球来看,主流的金融机构一旦“大象转身”,经济发展理念不断地转变,之后在整个金融科技应用当中,它具有更加重要的地位。 近期,可以看到央行发的文件,《关于优化企业开户服务的指导意见》当中,鼓励银行把人脸识别、二维码等等一些新技术嵌入到开户流程当中,现在基于手机APP、直销银行所推出的产品有一百多家了。银行毋庸置疑是整个金融体系的重要主体,而全球主要的银行业机构大家会发现,他们在雇佣人员的变化上,实际上很多,60%、70%以上都已经变成了IT人员,其次是风险跟合规人员,其他一些金融传统业务跟新金融产品业务相关的部门过去进年普遍都在裁员。另外与我们大国地位跟风险有关,与欧美国家相比,我们整个保险业应该说还有一个重大的发展蓝海在里面,二者相结合,保险科技也是一个重要的领域。 4、金融科技应用企业更受支持和鼓励。有一些是纯粹做后台技术的,按照整个监管与方向来看,特别是在主流方向之外,那些从事金融主体的来看,金融应用方案的提供者更受方案的鼓励,我估计在里面也会出现一批全新的独角兽,这批独角兽就是为主流金融机构提供技术外包或者是支撑。 另外,与此同时还是绕不开BATJ互联网巨头,未来会面临向左走向右走,从监管和政策的角度来讲,是强调你能否保证一定的公共性和准公共性,要避免出现既是裁判员又是运动员的情况。所以对巨头来说,肯定未来会面临重要的挑战,这是第四方面。 5、类金融需要明确定位,“老老实实”。我们刚才谈到了金融科技有不同的相关类型,其中有一些是利用新技术,这些领域无论是P2P、众筹,结合新技术,跟现金贷技术相结合,这些领域从长远来看需要安于小额补充的地位,如果要越位的话,必然会出事。一方面因为我们整个大的监管环境是这样一个导向。另外一方面,从全球来看,这样一些领域,它做的都是小而美的补充,这样一些类金融明确定位是重中之重。我们从全球来看,面对这样一些新金融的业态,都有一些共性的监管的特征,比如说穿透式监管,把它根据业务属性纳入现行的监管框架,监管会重点关注是否存在募集公众资金、从事公共管理和债券拆分这样一些更复杂的金融行为。长远来看还会根据法律的授权,根据成本效益原则对一些小额的有限范围的风险可控的行为适度地简化监管程序。另外,针对互联网特点,更加重视信息披露跟投资者?;?,这又是一类未来值得关注的方向跟趋势。 6、科技支持风险防范与金融安全将成为最重要的蓝海之一。我们谈到技术在金融领域的各种应用,风险管理本身就是金融体系的一个重要够能,未来我们可以看到未来五到十年,面临的技术与金融、与经济结构所带来的挑战越来越多,我自己一个判断或大或小的金融?;?,或者是风险波动,未来有可能全球范围逐渐成为常态。 在这种情况下,大家最担心的就是风险,与之相应的我们把新技术利用到风险防范跟安全领域,肯定就是这个不确定性日益增多的时代最重要的一种创新和挑战。这里面可能有三个层面,从监管与合规层面,从行业、风险、基础设施建设层面,从行业主体的分散与管理风险方面,其实都可以嵌入新技术所用的各种模式,结合新技术一个智能风控时代将逐渐来临,在这一领域会诞生越来越多新的主体、新的模式跟新的产品。 7、新兴产业链金融的创新会体现天时地利人和。我们经常谈金融服务实体,依托于新技术、新金融,能否更加天然、有效地实现金融与实体之间的融合呢?应该说新型的产业链金融,以及相伴随的产融结合,产业金融的生态结合将成为重要的着力点,过去谈经济结构优化,谈的是一二三四产业之间的优化。但是你从三四产业进行升级,不一定带来生产效率的提升,因为每一个产业内部还有低效的部分,在三四产业内部本身也存在大量优化的空间,当你在农业领域把新技术、黑科技跟新金融结合在一起,与产业链的优化结合在一起,天然地就形成十九大报告里面现代金融的理念。所以金融科技的创新如何扎根于产业,更多的不仅是产业之间,而且是产业内部打造新型的产业链金融服务这是一个重要的方向。 8、金融科技冲击更多地向基础设施进行下沉。新技术对于金融中前台业务的影响肯定是大家最关注的点,但是这样一些中前台业务,它可变性比较大,客户的忠实度比较低,核心的竞争力整体上还是有限的。如果说金融的基础设施,像道路、桥梁、高速公路、市场模式、建筑,这样一些东西某种意义上可以维持一个商业模式的核心竞争力,因为客户对它是有路径依赖性的。比如说像支付清算的体系从全球来看是金融市场的基础设施,信息的基础设施、信用的基础设施,还有会计、律师、反洗钱、经济鉴证类中介,能否对这样一些基础设施产生一定的影响,决定了未来金融科技的土壤。 9、移动场景时代的大势不可阻挡。有很多数据大家都看到了,我们国家无论从移动手机的用户、移动设备的用户,还是从全球来看移动端的用户目前来看都在发生着飞速的增长,而我们国家更是突出。这个就意味着什么呢?意味着未来最终着眼于C端的所有的服务场景,其实它的生命力都在往移动端进行转。而过去无论是基于线下的固定场景,还是PC互联网时代的场景,某种程度上都会遭遇重大挑战,这个给未来所有金融科技领域参与者来说,都带来深远的影响,也是值得我们深刻思考的,未来的服务场景就是在消费者身边不离不弃,移动性的场景。 10、金融的严监管将成为常态化。有些人说了,当前可能是一个短期的金融严监管的冬天,冬天过去还是春天,但是你要看到有一些措施、有一些思路无论从我们国家还是全球来看,这种相对严厉的监管它将成为一个常态化的特征,为什么呢?就在前几年互联网金融、金融科技兴起的早期,全世界各国的监管部门都面临对于这样一些新生事物看不清楚的状况,随着大家看得越来越清楚,严监管肯定会成为常态化,特别是除了金融科技之外,整个我们金融监管的当前中央就是为了防止金融乱象,避免原有监管的形同虚设。 未来这个行业的从业主体需要对于监管所担心的风险问题进行对号入座,监管担心哪几方面的风险呢?一个是系统性风险,对整个体系的冲击会不会带来大范围的传染。另外一个是非系统性风险,是局部的,比如说我列的平台风险、技术风险、信用风险、流动性风险、长尾风险,下一步最重要的还是本土的消费者?;し缦?。前一段时间整顿ICO,整顿很多主体,他到海外去服务海外的消费者我们国家的监管部门是不敢的,你跑到海外去,针对的还是中国本土的消费者,那一旦出现问题那肯定还会给监管部门带来压力。所以大家可以看到,下一步整顿的重点还是先跑到海外去,你针对的投资者跟服务者还是国内本土的人士,肯定是有问题的。最后一类是跟国情特殊的风险,民间融资、非法集资都是基于本土特色所产生的,无非未来就要进行对号入座,看我这种业务创新是否在这三个层面产生冲击和影响。 归纳来看,在一个严监管的常态下,从监管的角度来说你不是一个坏蛋,也不是一个庸人,第三个他不会不靠谱,另外除了体现商业责任之外,还要体现社会责任,比如说大量的消费金融机构所看待的蓝?;【褪钦迳暇用癫棵啪透芨寺世此?,全球仍然算低的,你要考虑到监管部门有时候担心,短期居民部门快速加杠杆在全球来看都是一个系统性风险冲击的来源,当然它不必然导致系统性风险,你要理解监管担心的是什么?我们一方面看到消费金融的蓝海,另一方面你要看待你所加的这些消费金融创新是不是被动的只是适应现有的消费,甚至是非理性消费,还是说主动地引导新消费,这就是商业责任之外一个社会责任的问题。 另外,还有避开一些雷区,在业务跟布局方面都有大量的雷区。最后一个,从新金融创新的角度面临一个很大的挑战,金融自身是强求复杂的结构化的,但从监管角度来说,特别面临跟金融科技有关的新业务,是希望你简单透明,而不是复杂化的。如果说看不清楚,那肯定就会担心。 总而言之,以上有十个方面对未来金融科技发展的思考,不当之处,请各位多批评。谢谢![详情]

成少勇:消费金融既是市场也是痛点
成少勇:消费金融既是市场也是痛点

  新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办,在26日举行的“2017中国金融年度论坛”上,小赢科技总裁成少勇出席并演讲。 其表示此前中国的消费信贷的结构很奇怪,我们是一个以房贷为主的,房产抵押按揭为主的消费信贷格局,这个格局下产生的问题实际上信用贷款消费不足。成少勇进一步指出,现在中国的消费金融、小微企业金融既是很大的一个市场,又是个很大的难点和痛点。 以下为演讲摘编: 成少勇:大家早上好!我们其实现在很明白,在中国这段时间的经济发展很好很大的原因是消费经济的转型相对是比较成功的,已经快接近60%了。这一块是我们未来经济增长的主要动力,这是毫无疑问的,但是同时我们跟发达国家比,中国消费市场的潜力还是巨大的,相对来讲我们结构上消费经济还有增长的空间,我们人多,这是非常重要的一个因素。 我当时在美国做消费金融,在亚洲看和回到大陆来看的情况,我们消费金融远远落后于发达国家,也远远落后于发展中国家,这是非常奇怪的事情,不管是落后于韩国、日本,还落后于马来西亚。各种原因,从资产来讲这是一个几万亿的市场,从理财端来讲,很多人的理财长期赶不上通货膨胀,这是一个长期存在的问题。这个问题我觉得是可以通过金融科技的方法,是一个解决方案之一。 我们消费信贷的结构也很奇怪,就是我们是一个以房贷为主的,房产抵押按揭为主的消费信贷格局。这个格局下产生的问题实际上信用贷款消费不足,最终我认为这一切的情况大家有共识,不管政府、媒体、学术界,我们中国的消费金融、小微企业金融是个难点和痛点,既是很大的一个市场,又是个很大的难点和痛点。 我认为在金融科技能够解决问题,它是个答案之一,这个市场太大也不是金融科技一个能解决的,但是金融科技肯定能解决一部分问题的。最终最根本的原因是两个,一个是移动端的金融服务,一个是新型的风控和数据。移动端的金融服务,我们觉得首先这一块我们要感谢智能手机出现,智能手机的出现使得对客户的接触变得非常地容易,传统金融通过铺网点的模式显然就比较跟不上时代的发展了。 我2004、2006年在汇丰工作的时候,是国有大型银行在香港上市的时期,那时候中国的银行刚刚从技术性破产回过头来,我有多少多少网点,以这个理由来吸引资本市场的,现在这个理由已经不成立了,因为大家都在移动端去了。所以移动端的金融服务毫无疑问是金融科技要引领的方向。 第二,新型的风控技术和数据,新型的风控技术和数据现在的数据是越来越多,数据计算能力是越来越强。我在美国做的时候根本就是不可想象,今天在这方面中国其实非常领先的,不管数据还是数据处理能力。这些东西一定会给零售的风控提供很多很多解决的方案,关键是你如何用它的问题,所以这是一个大的环境。 我们看现在新中产阶级的原住民倾向于移动端,大部分一天在网上差不多十几个小时,年龄人特别明显,如果我们看未来的话,现在很多种老年人可能还在用传统银行的服务,我们走向未来的话,毫无疑问这个移动端才是真正大家争夺的地方,而不是网点,这是毫无疑问的。在移动端的技术和客户体验是非常非常重要的,我们公司的大部分人就是基本上是两类人,一类人就是腾讯和百度出来的技术人员,一部分人就是传统金融机构出来的主要领导人,也是从海外数据导向公司出来的。所以我们在移动端我们要抓住这个机会,这是第一。 我们讲跟传统银行的优势比起来,传统银行一般的风控技术和风控数据,我们也都用的,所有的能力我们完全具有,不管是他的年龄、收入、性别、征信。另一方面,我们有大量的新数据,客户在移动端的数据、行为数据,一些第三方数据和一些新的消费,或者社交数据。这些东西是完全比较新的,我们学会了如何应用这些数据,最终我们做了从头到尾,因为风控实际上是一个非常非常复杂的系统工程,一般是外行看热闹、内行看门道,里面有无数的细分领域、细分细节,每个细节要做得非常好才行,不是简单地说我有数据、我有模型就行的,我们做了一个很好的、建立了很好的管理文化,这个公司完全是一个以数据为导向的,不管硬件、软件,这是非常关键的。这一块建立好之后,才是我们在风控基础上能做得比别人,或者比过去做得好一点,从而在理财端和资产端都能创造价值。我们就是相信科技确实能够创造价值的,还有很多反欺诈模型、关系网络等等,今天不是讲技术的,我也不想细讲了。AI的技术、活体检测、自动决策、智能质检、智能客服。 最近我觉得AI真的有用了,希望不要觉得AI能解决所有的问题,我在我的信贷资金里面确实能够使用AI了,真正在实战中能力得到,有价值的东西越来越多,这一块我倒觉得是一个很好的东西。 另一个话题比较热,区块链我还没有找到应用,还有美国的机器学习模型我们也用,坚持的是数据导向,什么有用我们就用什么,没有说我一定要用什么,结果是两者都有用,结合起来用。[详情]

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